顯示面板龍頭京東方A（000725.SZ）再度發(fā)布巨額定增募資計劃。1月15日，公司發(fā)布公告稱，擬定增募資不超200億元，用于收購武漢京東方光電部分股權、對重慶京東方顯示增資等項目。

在此之前，京東方A已完成了5次定增募資，累計融資額超708億元，多用于薄膜晶體管液晶顯示器件（TFT-LCD）生產(chǎn)項目。其中，京東方A在2014年完成的457億元再融資更是創(chuàng)下紀錄。

加碼10.5代LCD線，搶占OLED市場

經(jīng)過多年發(fā)展，全球顯示面板已孕育出千億美元規(guī)模的龐大市場，包括TFT-LCD和AMOLED在內的半導體顯示已成為顯示面板的主流技術。

本次定增方案顯示，京東方A將以65億元收購武漢京東方光電24.06%的股權，大幅提升其在后者的持股比例。目前京東方A持有武漢京東方光電23.08%股權，因與武漢臨空港工發(fā)投簽訂了一致行動協(xié)議，京東方A擁有對武漢京東方光電的控制權。

據(jù)悉，武漢京東方光電的主營業(yè)務為薄膜晶體管液晶顯示器件相關產(chǎn)品及其配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要生產(chǎn)32英寸及以上大尺寸顯示屏產(chǎn)品；公司營收主要來自第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，設計產(chǎn)能為玻璃基板投片量12萬片/月，于2019年12月底實現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)市場研究機構預計，到2022年TFT-LCD仍將保持94.10%的出貨面積份額和64.25%的收入份額。TFT-LCD技術仍將在相當長的一段時間內占據(jù)半導體顯示行業(yè)的主要市場空間。

半導體顯示行業(yè)屬于周期性行業(yè)，2019年面板行業(yè)供過于求，產(chǎn)品價格下降，京東方A利潤水平存在一定程度下滑。但隨著海外產(chǎn)能大規(guī)模退出和大尺寸面板需求增加，目前顯示面板產(chǎn)品價格已逐漸上漲，行業(yè)已開始呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。京東方A近期透露，武漢10.5代產(chǎn)線按計劃爬坡中，目前尚未滿產(chǎn)，預計2021年上半年可達成滿產(chǎn)。京東方A認為，公司通過本次非公開發(fā)行提高武漢京東方光電持股比例將進一步增強對產(chǎn)線的控制力，同時更多享受后續(xù)行業(yè)發(fā)展紅利。

定增募資的另一個主要用途是擴大產(chǎn)能搶占OLED市場。京東方A擬60億元對重慶京東方顯示增資并建設京東方重慶第6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項目，擬10億元對云南創(chuàng)視界光電增資并建設12英寸硅基OLED項目。

近年來，蘋果iPhone、三星Galaxy、華為Mate等手機新品紛紛采用AMOLED顯示屏幕，AMOLED顯示技術在中小尺寸智能移動顯示終端市場應用日益廣泛，AMOLED產(chǎn)品市場迅速發(fā)展。AMOLED技術的研發(fā)期、成長期均較TFT-LCD技術更長，其良率提升、成本降低的難度遠遠大于TFT-LCD技術。不過，AMOLED產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義重大，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一得到政策的支持。

京東方A認為，通過對重慶京東方顯示增資并建設京東方重慶第6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項目，公司將進一步增強生產(chǎn)技術的多樣化，而該項目將采用多種高分辨率OLED技術，有利于公司技術儲備的深化。通過投資云南創(chuàng)視界光電12英寸硅基OLED項目建設，公司可形成平均年產(chǎn)523萬片OLED微型顯示器的生產(chǎn)能力，一方面能夠在國家持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策引導的背景下通過擴大產(chǎn)能搶占市場，形成品牌效應；另一方面能夠加大投入，突破重點技術環(huán)節(jié)，加速追趕國際先進技術，打破國際巨頭壟斷。

此外，京東方A此次募資還將用于對成都京東方醫(yī)院增資并建設成都京東方醫(yī)院項目、償還福州城投集團貸款以及補充流動資金。

面板大漲、股價新高 巨額定增后發(fā)分紅規(guī)劃

顯示面板行業(yè)投資巨大，京東方A也成為除金融股外的“定增募資王”。京東方A股東數(shù)近年都穩(wěn)定在百萬戶以上，頻頻巨額定增后，京東方A也因分紅問題遭到部分投資者質疑。

根據(jù)公告，本次發(fā)行的對象為包括京國瑞基金在內的不超過35名的特定投資者。其中，京國瑞基金作為北京國有資本經(jīng)營管理中心控制的主體，擬以40億元現(xiàn)金認購本次非公開發(fā)行股票。本次發(fā)行的發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，發(fā)行完成后，公司的新老股東共享公司本次發(fā)行前的滾存未分配利潤。這將導致上市公司股東即期回報被攤薄、原股東分紅減少。另一方面，截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額創(chuàng)新高達623億元，近五年貨幣資金余額均在500億元以上。對此，京東方A指出，本次非公開發(fā)行對公司財務狀況將帶來積極影響，定增募資的項目順利實施后，公司的業(yè)務規(guī)模將會大幅擴大，有利于公司未來營業(yè)收入和利潤水平的不斷增長，符合公司及全體股東的利益。

同時，京東方A公布了未來三年股東分紅回報規(guī)劃。除特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配股利。每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的百分之十。公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排時，現(xiàn)金分紅在利潤分配中所占比例最低應達到80%。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，京東方A上市以來累計實現(xiàn)凈利潤約200億元，累計現(xiàn)金分紅約53億元，分紅率26.57%，分紅率在行業(yè)屬于中層位置。相比此前多年的不分配不轉增，京東方A近五年連續(xù)實現(xiàn)了分紅，且分紅率穩(wěn)步提升。

二級市場上，受益于面板價格的持續(xù)上漲，京東方A股價近日創(chuàng)下2008年6月以來的新高。公司股價近一年的漲幅約為40%，近兩年的累計漲幅更是接近160%。股價上漲背后，是液晶電視面板處于史上歷時最長、漲幅最大的漲價周期。群智咨詢總經(jīng)理李亞琴分析，預計這輪起于去年6月的漲價會持續(xù)十個月，將延續(xù)到今年一季度。

京東方A最近回應投資者稱，預計2021年第一季度LCD面板供需有望繼續(xù)保持緊張。此外，隨著公司成都、綿陽產(chǎn)線的爬坡，公司能夠為全球一線品牌客戶提供更多柔性AMOLED產(chǎn)品。

最新評級數(shù)據(jù)顯示，機構一致調高京東方A目標價至7.85元，較六個月前目標價的升幅達57%。其中，華創(chuàng)證券認為面板價格超預期上漲，龍頭業(yè)績有望超預期，給予京東方A目標價10.5元。東北證券指出，LCD行業(yè)目前處于寡頭競爭格局，以京東方、TCL華星為首。未來隨著國內廠商高世代產(chǎn)線的投產(chǎn)，日韓廠商競爭地位趨弱，LCD行業(yè)集中度進一步提高，國產(chǎn)化進程將更進一步。展望未來，國內面板龍頭逐漸掌握行業(yè)話語權，行業(yè)周期性有望進一步減弱。