中概股回港IPO浪潮再次襲來。近日有消息稱B站、百度先后向港交所正式提交了二次上市申請。交表時間接近，意味著兩家公司接來下招股時間很可能 “撞車”。

按照港交所流程，回港二次上市的公司可秘密交表，通過聆訊前，無需在聯(lián)交所網(wǎng)站公布具體信息。關(guān)于二次上市，兩家公司均表示不予置評。

B站和百度，一個是成功破圈的“后浪”，手握“中視頻”流量洼地；一個則在經(jīng)歷低谷后，因造車實現(xiàn)U型反彈。兩家業(yè)務(wù)模式并不等同的公司在撞期之下，誰更值得投資？

“目前尚不知道兩家公司選擇招股時機(jī)的主觀動機(jī)，但從資本市場角度來講，如果B站和百度兩強(qiáng)相對，并不是一個很好的策略。”一位參與港股IPO項目的投資人士對第一財經(jīng)記者說。去年螞蟻金服、藍(lán)月亮招股，對于其他想要IPO的公司來說會形成“吸血效應(yīng)”，大家會盡量避開節(jié)奏。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受第一財經(jīng)采訪時表示，香港募股可以用孖展的方式杠桿撬動更大資金，尤其今年以來南下資金非?？簥^，滿足兩家公司的招股需求也不是難事，但是撞期可能會引發(fā)“面子”問題。“誰能在香港IPO凍結(jié)更大規(guī)模資金可能是關(guān)心的話題”。

市值暴漲背后

過去一年，B站和百度的市值都經(jīng)歷了進(jìn)階式的變化。

其中，B站一年股價累計漲幅達(dá)360.37%。截至1月22日收盤，B站股價133.75美元，市值達(dá)到464.70億美元，上市不到三年股價暴漲13倍。

相比之下，百度股價則經(jīng)歷很長一段低谷，去年3月百度股價低至82美元，市值不足300億美元，走到近7年最低點。直到第四季度，先后公布Apollo自動駕駛最新進(jìn)展和造車消息推動了百度強(qiáng)勁上漲走勢，2020年的最后一個交易日創(chuàng)下過去52 周內(nèi)新高，市值超700億美元。

如果從過去一年的財報業(yè)績來看，在2020年前三個季度，B站距離百度營收有近10倍之差，其中B站營收增速分別為69%、70%、74%，百度營收增速分別為-7%、-1%和1%。從盈利角度來看，B站虧損逐步加大，其中第三季度虧損擴(kuò)大至171%，百度在去年實現(xiàn)扭虧為盈。

不過，連續(xù)的虧損并沒有阻礙B站在資本市場一路高歌。B站的市場表現(xiàn)一方面源自新生代消費(fèi)群體的崛起，另一方面源自B站積極的用戶增長、拉新策略和多元商業(yè)化試水。從跨年晚會到《后浪》、《入?！?、《喜相逢》“破圈三部曲”，B站的內(nèi)容破圈能力開始被市場所關(guān)注，同時B站用戶數(shù)量和用戶活躍度保持較快增長，去年8月B站單月活躍用戶突破2億，創(chuàng)下歷史新高。

尤其是在OGV（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）領(lǐng)域B站動作頻頻，5.13億港幣入股歡喜傳媒，《風(fēng)犬少年的天空》、《奪冠》等影視作品落地B站。2020年4月索尼4億美元戰(zhàn)略投資B站，成為繼騰訊、阿里后的又一重要戰(zhàn)略投資人。

內(nèi)容之外，B站在商業(yè)化變現(xiàn)上也開始加快步伐。2020年B站的廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)了連續(xù)7個季度的加速增長。

和B站相比，過去一年的百度放下了“BAT的包袱”。很長一段時間，百度股價處于低谷的一個重要原因是自動駕駛、小度等新興業(yè)務(wù)的價值未被體現(xiàn)。人工智能創(chuàng)業(yè)熱潮在經(jīng)歷了市場優(yōu)勝劣汰，有些融資困難、逐步銷聲匿跡，一度讓外界認(rèn)為“人工智能不賺錢”。

在2020年年中一場與百度員工的溝通活動上，百度董事長李彥宏曾表示：每家公司都有高光和低谷的時候，沒有一家公司能夠抓住所有的風(fēng)口和機(jī)會，每家公司都有自己擅長和不擅長的東西，以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動是百度所擅長的。

技術(shù)需要長期堅持，隨著Apollo自動駕駛的業(yè)務(wù)落地、小度分拆和AI技術(shù)商業(yè)化前景逐漸清晰，這部分業(yè)務(wù)的價值正逐步得到體現(xiàn)。

“過去Apollo非但不會有市場估值，甚至被認(rèn)為是拖累百度業(yè)績的成本項。現(xiàn)在，僅自動駕駛業(yè)務(wù)，市場已經(jīng)給出了100 億美元的估值。投入了8年，風(fēng)終于來了。”此前一位百度自動駕駛事業(yè)群組人士對第一財經(jīng)記者說。

在以信息和知識為核心的移動生態(tài)領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展，以及AI加速落地的雙重利好帶動下，百度在2020年股價上漲股價累計上漲 70%。近期Cathie Wood創(chuàng)立的ARK基金持續(xù)加倉百度,主要還是因為看好自動駕駛的未來前景。

“回歸熱”下還有哪些挑戰(zhàn)？

 2020年港股IPO發(fā)行規(guī)模達(dá)到3975.28億港元，同比增長27% 。港股前10大IPO中，中概股回歸公司占據(jù)6席。

此前阿里巴巴、京東、網(wǎng)易赴港二次上市引發(fā)了一波回歸潮，如今B站、百度、拼多多二次上市傳聞也愈演愈烈，新一輪的中概股二次上市熱潮是否會到來？

老虎證券分析表示，在待回港二次上市名單中，還有十余家符合條件的企業(yè)正蓄勢待發(fā)，這樣的節(jié)點在歷史上還未曾出現(xiàn)過。去年瑞幸造假事件引發(fā)信任危機(jī)，交易所監(jiān)管收緊帶來的未知性，以及接下來的合規(guī)成本、估值風(fēng)險，或許都是中概股回歸的訴求。

尤其是對于大中型市值的中概股，也很難有更好的選擇，如果私有化或者回A股，那么成本、難度都將非常大，周期也會比較長。對于中概股自身來講，二次上市本身也可以更好的匹配公司發(fā)展戰(zhàn)略，對業(yè)績、資本實力都有更好的提升。

不過，對于計劃在香港二次上市的B站和百度而言，仍面臨不小挑戰(zhàn)。

對百度而言，在過去一年實現(xiàn)了扭虧為盈，但造車仍是一件“燒錢”的事。根據(jù)百度官方透露的信息，它將組建一家智能汽車公司，以整車制造商的身份進(jìn)軍汽車行業(yè)，面向乘用車市場制造智能電動汽車。可以對比的是，蔚來、小鵬、理想等國內(nèi)的造車新勢力市值飆漲但尚未扭虧，并且高位增發(fā)融資，說明仍需大量的資金投入。

從百度過往業(yè)績來看，在線廣告仍是驅(qū)動百度營收增長的主力。 汽車是一個高成長、高門檻的賽道，但百度尚未披露造車細(xì)節(jié)，接下來考驗執(zhí)行力和競爭力，而這一業(yè)務(wù)將多大程度上影響業(yè)績目前還都是未知數(shù)。

此外，過去一年時間里百度加大力度投入了健康、直播、電商、短視頻等多個賽道，但這些領(lǐng)域都面臨較為強(qiáng)勁的競爭對手。

對B站而言，它的營收結(jié)構(gòu)日趨平衡，各個業(yè)務(wù)增速迅猛，但相較于百度B站的盈利模式還未走通，面臨營收和虧損同步擴(kuò)大問題。以最新的2020年三季度業(yè)績?yōu)槔潛p的擴(kuò)大主要源自銷售和營銷費(fèi)用的增加，在自制內(nèi)容和版權(quán)內(nèi)容持續(xù)投入的情況下，B站轉(zhuǎn)型帶來的財務(wù)陣痛仍不可避免。

“破圈”所帶來的新挑戰(zhàn)也不容小覷。一面是挑剔的Z世代年輕用戶，一面是不斷提速的商業(yè)化進(jìn)程，作為老賽道中的新選手，在走向全民視頻平臺的過程中，B站如何平衡商業(yè)化和社區(qū)氛圍，如何將積淀下來的用戶價值轉(zhuǎn)化成被大眾用戶接受的商業(yè)價值，同時不失去平臺的獨(dú)特性，依舊是一個老問題。

值得注意的是，快手預(yù)計將先于B站，將在下周一（1月25日）啟動機(jī)構(gòu)招股，并計劃今年2月上市，作為短視頻第一股，業(yè)界預(yù)計屆時將迎來一場資本盛宴。大和分析師指出，快手即將上市，其估值和集資規(guī)模能夠為衡量B站的價值提供一個參照基準(zhǔn)。