曾經(jīng)百分百賺錢(qián)的A股IPO打新已不復(fù)存在。

一位打新愛(ài)好者對(duì)記者表示，已經(jīng)有數(shù)月不再打新了，其在2019年之前的打新收獲頗豐，回報(bào)率居高不下，但是在今年，已經(jīng)不再靠打新獲取收益。

“注冊(cè)制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的破發(fā)已成為常態(tài)。新股上市首日破發(fā)常態(tài)化才能夠倒逼市場(chǎng)在IPO定價(jià)上更謹(jǐn)慎。當(dāng)然，股民在打新中也會(huì)更加謹(jǐn)慎，不再一擁而上盲目打新。如果還像從前一般，新股發(fā)行會(huì)出現(xiàn)股價(jià)虛高的情況，不少散戶就會(huì)成為‘炮灰’。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，IPO不是跌下神壇，而是回歸正途。

數(shù)據(jù)也顯示，截至1月25日收盤(pán)，152只科創(chuàng)板股票中已有15只最新收盤(pán)價(jià)低于上市發(fā)行價(jià)。

事實(shí)上，在A股注冊(cè)制時(shí)代即將到來(lái)之時(shí)，IPO正經(jīng)歷“大洗牌”。

一級(jí)市場(chǎng)方面，有PE/VC人士對(duì)記者表示“唯IPO成功論”開(kāi)始慢慢站不住腳了，預(yù)計(jì)后期一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的現(xiàn)象會(huì)凸顯。她表示，由于PE/VC存在鎖定期，因此對(duì)于公司上市后的股價(jià)走勢(shì)還是非常關(guān)注的，“現(xiàn)在最重要的退出途徑還是IPO，會(huì)擔(dān)心退出后的股價(jià)問(wèn)題。公司內(nèi)部討論下來(lái)得出一個(gè)結(jié)論，以后二級(jí)市場(chǎng)分化會(huì)很厲害。”

新股發(fā)行趨美股化

2021年開(kāi)端，新股漲停數(shù)急劇下降。截至1月25日，共有24只新股上市，但市場(chǎng)表現(xiàn)分化拉大，上市5天后出現(xiàn)破發(fā)的股票有6只。

一位投資者認(rèn)為，目前已經(jīng)在A股市場(chǎng)嗅到了美股的氣息。“在2020年就開(kāi)始出現(xiàn)了趨美股化的走勢(shì)，新股漲停數(shù)急劇下降，也出現(xiàn)了不少破發(fā)。”他稱。

據(jù)董登新介紹，按照其過(guò)去的研究，近幾年美國(guó)新股上市首日破發(fā)的比例大概在20%～30%，另外，新股上市首日漲幅高于100%的幾乎為零。港交所新股上市第一天破發(fā)的比例也大概在15%以上，沒(méi)有破發(fā)的新股上市首日的漲幅為30%～50%。

“眾所周知，上述兩個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有漲跌幅限制，并且是T+0的交易制度，盡管在這樣的情況下，都沒(méi)有出現(xiàn)新股抱團(tuán)上漲的情況，對(duì)比這兩個(gè)成熟市場(chǎng)，此前A股新股的漲幅是不正常的。”董登新表示。

董登新建議，注冊(cè)制下應(yīng)廢除市值配售打新方式，允許場(chǎng)內(nèi)外所有投資者參與打新。

投行是保薦人，也是連帶責(zé)任人

曾經(jīng)能為投行帶來(lái)豐厚回報(bào)的IPO，現(xiàn)在也不再是投行人眼中的香餑餑。

“現(xiàn)在做IPO項(xiàng)目，已經(jīng)從客戶挑選投行變成了雙向選擇，我想這是資本市場(chǎng)改革的結(jié)果之一，對(duì)于投行影響較大。”一位資深保代對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，投行邏輯生變，做項(xiàng)目的時(shí)候不僅僅考慮企業(yè)能否上市，還要看市場(chǎng)是否認(rèn)可、能否有一個(gè)較為理想的發(fā)行價(jià)。

1月19日，新股南網(wǎng)能源（003035.SZ）登陸中小板，發(fā)行價(jià)僅為1.4元/股，這也是2021年以來(lái)A股首只發(fā)行價(jià)在“1元+”的股票。根據(jù)公開(kāi)資料，南網(wǎng)能源的保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券收取的保薦承銷(xiāo)費(fèi)僅為815萬(wàn)元，費(fèi)率0.77%。

上述保代認(rèn)為，好項(xiàng)目需要靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)取勝，而質(zhì)地一般的項(xiàng)目盡管沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，也要三思而薦。“目前二級(jí)市場(chǎng)的趨勢(shì)是抱團(tuán)投資，活水多數(shù)流入白馬股，有很多股票的流動(dòng)性并不高?；谶@樣的背景，投行做項(xiàng)目也會(huì)選擇行業(yè)及自帶話題的企業(yè)，但如果企業(yè)不具備上述兩種特性，則要思考上市后的表現(xiàn)。”他稱。

另外一方面，2021年，IPO堰塞湖是投行擔(dān)心的一大重點(diǎn)。2020年A股IPO批文總共下發(fā)537家。

一位來(lái)自頭部券商的投行人士稱，目前已知有近900家企業(yè)將涌入IPO，如果2021年A股全面推行注冊(cè)制，或迎來(lái)IPO高峰期，大批企業(yè)涌入A股，破發(fā)、退市也將成為常態(tài)。

不僅如此，在2020年有多家券商都因未勤勉盡責(zé)督促公司在上市過(guò)程中做好信息披露工作而收到了證監(jiān)會(huì)的罰單，證監(jiān)會(huì)多次指出，保薦人等中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，負(fù)有法定的核查把關(guān)責(zé)任。

“投行肩上的責(zé)任也重了，現(xiàn)在中介機(jī)構(gòu)壓力非常大，我們做IPO不再只看上市那一步，而是往更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)考慮。”前述投行人表示。