近日，海天味業(yè)發(fā)布了2020年年報，2020年實現(xiàn)總營收227.92億元，同比增長15.13%；歸母凈利潤64.03億元，同比增長19.61%；基本每股收益1.98元。

同時，海天味業(yè)擬每10股派10.3元（含稅），每10股派送紅股1股（含稅），另外，以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2股。

對于業(yè)績增長，海天味業(yè)表示，公司積極應(yīng)對疫情帶來的餐飲停滯，物流受阻、消費力下降等不利因素的影響，積極加快新業(yè)務(wù)、新渠道、新產(chǎn)品的發(fā)展步伐，彌補(bǔ)疫情給公司帶來額外損失。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來海天味業(yè)的營收每年增速都在10％以上，歸母凈利潤每年的增速多數(shù)都在20%以上。

毛利率同比下降，持續(xù)盈利能力還有多強(qiáng)？

醬油、蠔油、調(diào)味醬是海天味業(yè)三大核心業(yè)務(wù)，2020年分別實現(xiàn)營收130.4億元、41.1億元和25.2億元，同比增長12.2%、17.9%和10.2%。

具體來看，醬油仍是海天味業(yè)的“定海神針”，貢獻(xiàn)了約57%的營收。從2018年至2020年，海天醬油連續(xù)三年年均增長14.5%。此外，蠔油也是海天味業(yè)的優(yōu)勢產(chǎn)品，連續(xù)三年年均增長21.3%，且呈現(xiàn)加速增長勢頭。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)楊慧輝對第一財經(jīng)表示，雖然疫情下餐飲渠道承壓，但是海天通過重點發(fā)展零售渠道、加強(qiáng)品牌建設(shè)、推廣新品類新渠道，表現(xiàn)還是比較亮眼的。醬油繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，蠔油保持較快增長勢頭，醬類實現(xiàn)恢復(fù)性增長。在三大核心業(yè)務(wù)之外，海天味業(yè)還積極跨界開拓食醋業(yè)務(wù)，同時推進(jìn)新品研發(fā)上市，且新品在包裝上、口味選擇上也具有差異化優(yōu)勢，符合消費升級趨勢，未來有望助力淡季業(yè)務(wù)擴(kuò)容、持續(xù)引領(lǐng)C端消費的增長。

值得注意的是，雖然財務(wù)指標(biāo)良好，但海天味業(yè)的毛利率卻出現(xiàn)了一定幅度下滑，2020年毛利率整體同比下降3.71%；其中醬油產(chǎn)品的毛利率47.38%，同比下降3%，蠔油產(chǎn)品的毛利率35.36%，同比下降2.60%，調(diào)味醬產(chǎn)品的毛利率44.20%，同比下降3.36%。

楊慧輝表示，這主要是根據(jù)新收入準(zhǔn)則的要求，將運費調(diào)整至營業(yè)成本、促銷費沖減營業(yè)收入所致；若是將運輸費及促銷費還原后，毛利率實際是同比增長0.79%。另外，公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，全年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長13.95%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量每年均為凈流入量，并逐年增長，2020年為凈流入69.5億元，這也在一定程度上表明公司盈利質(zhì)量較好，發(fā)展的穩(wěn)定性較強(qiáng)。

一直以來，線下渠道都是海天味業(yè)的核心優(yōu)勢。截至2020年底，海天味業(yè)經(jīng)銷商合計7051家，較2019年凈增加1245家。

楊慧輝表示，海天味業(yè)持續(xù)推進(jìn)渠道深耕及網(wǎng)絡(luò)裂變，分渠道看，疫情影響逐步弱化，餐飲渠道回暖帶動線下渠道持續(xù)放量。線上渠道數(shù)據(jù)下降是在新收入準(zhǔn)則下，促銷費沖減營收所致，若是將促銷費還原后，線上營收未下降。線下渠道，海天味業(yè)實現(xiàn)了在中國地級及以上城市的100%覆蓋率。且中部和西部區(qū)域都實現(xiàn)了快速增長。彰顯公司經(jīng)銷商擴(kuò)張及渠道下沉成果。

今年以來股價已下跌15%，但機(jī)構(gòu)看好長期發(fā)展

上市以來，海天味業(yè)的業(yè)績保持著高增長，股價也隨之水漲船高，按照其發(fā)行價格51.25元/股，海天味業(yè)股價上漲226.5％。

截至2021年4月6日，海天味業(yè)股價為167.33元/股，總市值5422億。較今年1月8日創(chuàng)出的歷史最高價219.58元/股跌去23.8%，市值縮水1000億元。

分析認(rèn)為，海天味業(yè)近期股價和市值的大幅度回調(diào)，是因為近期A股抱團(tuán)股集體回調(diào)。

平安證券表示，海天味業(yè)作為調(diào)味品龍頭抗疫情沖擊表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，疊加調(diào)味品賽道優(yōu)質(zhì)，盈利能力突出，持續(xù)看好公司長期發(fā)展，且公司系統(tǒng)性競爭優(yōu)勢突出，在疫情引發(fā)的行業(yè)洗牌中實現(xiàn)份額提升，考慮到行業(yè)原材料及包材成本上行，調(diào)整公司2021-2023年EPS預(yù)測為2.35、2.75、3.24元，同比增長18.8%、17.1%和17.7%，對應(yīng)2021-2023年P(guān)E67.1、57.3、48.7倍。