美東時(shí)間11月22日，拜登提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，并提名布雷納德?lián)蚊缆?lián)儲副主席，待參議院投票通過之后，該任命將生效。目前，美聯(lián)儲理事會仍余三個空缺職位有待拜登提名，其中包括負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席這一重要職位。

拜登選擇鮑威爾擔(dān)任主席，傳遞了哪些信息？

首先，拜登的決定反映了對于美聯(lián)儲此前政策的肯定。拜登的表態(tài)中提到，鮑威爾和布雷納德領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲采取了“果斷的行動（decisive action）”來幫助美國經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇，肯定了美聯(lián)儲先前所采取政策的有效性與及時(shí)性。過去幾個月中，由于美國通脹持續(xù)高企，市場上不乏質(zhì)疑美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向步伐已落后于經(jīng)濟(jì)周期、加息為時(shí)已晚的聲音，此次鮑威爾獲連任提名，傳達(dá)了拜登對于鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下美聯(lián)儲的肯定與信心，有利于市場重塑對于美聯(lián)儲的信任。其次，拜登強(qiáng)調(diào)了對于貨幣政策連續(xù)性與獨(dú)立性的重視。拜登在表態(tài)中指出，美聯(lián)儲需要保持穩(wěn)定和獨(dú)立（We need stability and independence at the Federal Reserve）。正如黑澤爾在《美聯(lián)儲貨幣政策史》中所言，自美元拋棄金本位之后，在信用貨幣體系下，對于未來價(jià)格預(yù)期的平穩(wěn)，是實(shí)現(xiàn)當(dāng)前價(jià)格穩(wěn)定的必要前提，這必須要求公眾相信中央銀行會保持政策的連貫和一致性。此前，拜登在鮑威爾和布雷納德之間猶豫了許久，最終選擇鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席，正是出于對政策連貫性的考慮。面對高通脹和就業(yè)不充分的兩難經(jīng)濟(jì)局勢，其實(shí)不管是鮑威爾還是布雷納德上任，最終做出的政策決策都不會相差太多，但市場普遍認(rèn)為布雷納德相較于鮑威爾更加鴿派，這也就意味著選擇布雷納德會導(dǎo)致短期內(nèi)加息預(yù)期的移動，對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生一定影響。通過將兩人分別任命為美聯(lián)儲主席與副主席，既能規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，又能使布雷納德在銀行監(jiān)管、氣候變化、數(shù)字貨幣等議題上所持的異見，在美聯(lián)儲往后的決策中，能夠起到充分作用，是當(dāng)下拜登能做出的合理選擇。

美聯(lián)儲下一步怎么走？

目前，美聯(lián)儲對于通脹仍持觀望態(tài)度，而拜登政府正通過除貨幣政策外的其他手段試圖緩解通脹壓力。11月FOMC會議后，鮑威爾表示，通脹是“過渡性”的，供應(yīng)鏈瓶頸是造成當(dāng)下高通脹的主要原因。在上述邏輯下，緩解通脹需要暢通供應(yīng)鏈，加息雖然可以抑制總需求、擠出金融體系中部分流動性，但卻不利于緩解美國所面臨的供應(yīng)鏈壓力。

美國所面臨的供應(yīng)鏈壓力一方面來自于全球疫情。由于美國較為依賴進(jìn)口，其國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格的高企，與世界主要工業(yè)品出口國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢息息相關(guān)，美聯(lián)儲加息將迫使許多發(fā)展中國家央行跟隨加息以防資本外流，在疫情依然反復(fù)的情況下，信貸壓力的加劇或?qū)?dǎo)致更多工業(yè)國的企業(yè)破產(chǎn)倒閉、生產(chǎn)恢復(fù)困難，對于美國而言，不利于緩解其進(jìn)口品的供給壓力。另一方面，勞動力市場中的結(jié)構(gòu)性問題也是美國供應(yīng)鏈壓力的重要原因。目前美國勞動參與率穩(wěn)定維持在上世紀(jì)70年代以來的最低水平，職位空缺數(shù)連續(xù)幾個月位于1000萬以上，少數(shù)族裔和低收入人群的就業(yè)情況仍不容樂觀。加息并不能使勞動力供應(yīng)恢復(fù)，反而可能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成壓力，加劇就業(yè)市場中的不平衡問題，對于美國的勞動力市場造成更為沉重的打擊。

在這樣的考量下，不難理解為何美聯(lián)儲依然保持觀望的態(tài)度，同時(shí)拜登政府則開始動用自身力量尋求緩解通脹壓力。一方面，拜登正試圖聯(lián)合印度、日本、韓國等國聯(lián)合釋放戰(zhàn)略石油儲備，以增加原油供給；另一方面，拜登有可能通過取消部分關(guān)稅來降低國內(nèi)通脹壓力。貨幣政策牽一發(fā)而動全身，美聯(lián)儲的謹(jǐn)慎態(tài)度無可厚非，如果拜登能夠通過一些政府手段暫時(shí)抑制通脹，幫助美國渡過全球疫情緩解前供需缺口最為緊張的這一段時(shí)期，美聯(lián)儲則無需通過快速加息來抑制通脹，也能避免對美國經(jīng)濟(jì)的潛在傷害，對于力圖在中期選舉前盡量避免資產(chǎn)價(jià)格大幅波動，以防造成選民不滿的拜登政府而言，也是最優(yōu)解。鮑威爾的提名公布之后，美股高開低走，預(yù)計(jì)后續(xù)并不會造成大幅資產(chǎn)價(jià)格波動。美聯(lián)儲加息門檻的不透明仍將是后市美元資產(chǎn)價(jià)格波動的主要來源。

（作者為植信投資研究院研究員董澄溪）