2021年全球半導(dǎo)體芯片供需錯配下的“缺芯潮”，能為A股相關(guān)上市公司增收“幾斗米”？伴隨年報(bào)披露，答案逐步揭曉。

2月23日晚，電源管理芯片企業(yè)晶豐明源（688368.SH）披露科創(chuàng)板首份半導(dǎo)體企業(yè)年報(bào)。2021年，該公司實(shí)現(xiàn)主營收入23.02億元，同比增長108.75%；歸母凈利潤6.77億元，同比增長883.72%；扣非后歸母凈利潤5.79億元，同比增長1993.67%。

業(yè)績高速增長的同時(shí)，在少見大手筆分紅的半導(dǎo)體上市公司中，晶豐明源拿出真金白銀大把“派糖”：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利40元（含稅），共計(jì)分紅2.48億元，占?xì)w母凈利潤比重36%。

盡管全年業(yè)績增速亮眼，但第四季度全球半導(dǎo)體周期下行，仍對晶豐明源的業(yè)績產(chǎn)生了明顯影響——單季度營收凈利分別環(huán)比下滑37.15%、56%。目前，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)松動，消費(fèi)類模擬芯片價(jià)格逐步回歸歷史均值，在前年度業(yè)績高基數(shù)下，消費(fèi)類模擬芯片企業(yè)2022年保持業(yè)績高增的壓力并不小。

四季度業(yè)績明顯下滑仍分紅2.5億

2021年，全球半導(dǎo)體芯片行業(yè)上游產(chǎn)能供應(yīng)不足，需求端因汽車銷量增加、新冠疫情催生出的居家辦公需求增加而爆發(fā)式增長，行業(yè)整體處于供需失衡的狀態(tài)。

晶豐明源主營LED驅(qū)動芯片、電機(jī)驅(qū)動芯片、AC/DC電源芯片、DC/DC電源芯片等產(chǎn)品系列，目前研發(fā)重心是AC/DC芯片和為CPU/GPU供電的大電流DC/DC芯片。在主要營收來源LED照明產(chǎn)品需求旺盛、滿產(chǎn)滿銷的推動下，該公司去年業(yè)績大增。

從細(xì)分產(chǎn)品來看，隨著智能家居應(yīng)用場景增多，智能LED電源驅(qū)動芯片的銷量增速大超通用LED產(chǎn)品，前者占整體銷售收入比例，也由上年同期36.78%增加至46.19%，增加9.41 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，智能LED驅(qū)動芯片產(chǎn)量 24.11億粒，產(chǎn)銷率96.96%，銷售量比上年增長81.15%，通用LED驅(qū)動芯片的銷量同比減少1.47%，為41.55億粒。晶豐明源表示，公司對LED照明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，提高了智能LED照明驅(qū)動芯片的交付優(yōu)先級。

另外，晶豐明源的電機(jī)驅(qū)動產(chǎn)品銷售收入雖較上年同期增長近70%，但規(guī)模尚小，為3813.75萬；內(nèi)置和外置AC/DC電源芯片的部分產(chǎn)品成功量產(chǎn)，尚未對業(yè)績形成明顯貢獻(xiàn)。同時(shí)，單價(jià)提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、參股公司投資收益增加等，也推動晶豐明源2021年業(yè)績大幅增長。

基金持股方面，根據(jù)2021年報(bào)，重倉晶豐明源的基金共10家，其中持有數(shù)量最多的基金為睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合A，該基金去年四季度增持12.33萬股。易方達(dá)價(jià)值成長混合基金新晉為第七大股東，持股數(shù)量為34萬股。華夏科創(chuàng)板50ETF、東方紅睿元三年定開靈活配置混合基金，分別在第四季度減持26.25萬股、9.39萬股。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，晶豐明源第四季度的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑，這或也印證了本輪半導(dǎo)體高景氣度周期，在去年四季度出現(xiàn)了下行拐點(diǎn)。

2021年第四季度，晶豐明源的營收和凈利潤分別環(huán)比下滑37%、56%，分別為4.77億元、1.04億元，當(dāng)季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-400萬元，是全年唯一經(jīng)營現(xiàn)金凈流出的季度。

漲價(jià)紅利結(jié)束或臨增長壓力

從業(yè)績預(yù)披露來看，頭部半導(dǎo)體芯片股業(yè)績同比大增是普遍現(xiàn)象。但在這輪芯片缺貨漲價(jià)潮中，有芯片股賺得僅僅是產(chǎn)品溢價(jià)的錢，也有企業(yè)乘著高景氣度，進(jìn)一步穩(wěn)固了在客戶供應(yīng)鏈體系中的地位。

二級市場方面，在高景氣與國產(chǎn)替代帶動下，半導(dǎo)體行業(yè)去年雖有波折，但整體收益率仍領(lǐng)先主要指數(shù)。作為去年半導(dǎo)體板塊的一只大牛股，晶豐明源股價(jià)曾在三個(gè)多月時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番，最高漲至580元。此后半導(dǎo)體快速進(jìn)入深度調(diào)整，晶豐明源區(qū)間最大回調(diào)幅度一度超過50%，但全年累計(jì)漲幅依然不俗，達(dá)86.57%。截至2月24日，晶豐明源股價(jià)報(bào)239.83元，今年累計(jì)下跌25.08%。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2022年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度總體仍然向上，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整下，細(xì)分賽道分化或會加劇。

“供需錯配的需求大增和單品漲價(jià)，是推動去年半導(dǎo)體板塊階段大漲的主要邏輯，科創(chuàng)板個(gè)股波動較大，有板塊流動性不足的因素。拉長時(shí)間看，高景氣不再或者說景氣度難超預(yù)期，是半導(dǎo)體芯片股近階段持續(xù)回調(diào)的原因。”一位TMT行業(yè)分析師對第一財(cái)經(jīng)記者說。

就模擬芯片企業(yè)來說，相比英飛凌、德州儀器、意法半導(dǎo)體等海外巨頭，國內(nèi)企業(yè)規(guī)模相對仍小，業(yè)績增速變化跟隨行業(yè)景氣度波動更大。“從全球半導(dǎo)體行業(yè)資本開支、需求和庫存來看，2022年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度將逐步向周期后期過渡，汽車智能化、電動化、光伏等需求保持高增的子板塊，仍會面臨供給偏緊的情形。”該分析師說。

該分析師還稱，按照模擬芯片賽道產(chǎn)品穩(wěn)定性分級，晶豐明源主營的LED照明驅(qū)動芯片賽道屬于消費(fèi)電子級，要求低于工業(yè)通訊級和汽車電子級。“去年二三季度的業(yè)績高基數(shù)下，今年很難看到消費(fèi)類模擬芯片企業(yè)有超預(yù)期業(yè)績的表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)部供給結(jié)構(gòu)已進(jìn)入調(diào)整，消費(fèi)類相關(guān)芯片由于供給逐步恢復(fù)價(jià)格會有所回落，‘缺芯漲價(jià)’紅利期已結(jié)束。”他對記者說。

事實(shí)上，工業(yè)通訊級和汽車電子級對產(chǎn)品質(zhì)量苛刻性的要求，也附加了更大更穩(wěn)定的價(jià)值，是國際大廠保持可觀的收入規(guī)模與增長的“利器”，國內(nèi)這方面的技術(shù)儲備，距離海外企業(yè)仍有較大差距。

以德州儀器為例，根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，該公司來自工業(yè)和汽車電子的收入占比分別由 2013年的24%、13%提高到2020年的37%、20%，消費(fèi)電子和通信收入的占比分別由2013年的37%、16%，下降到2020年的27%、8%。期間，德州儀器的凈利潤規(guī)模由人民幣130億元人民幣增長至人民幣365億元。

“伴隨國際大廠逐步退出低附加值的中低端消費(fèi)電子市場，為國內(nèi)相關(guān)企業(yè)快速成長提供了機(jī)遇。目前，國內(nèi)電源管理芯片前十的企業(yè)合計(jì)市場份額占比不到10%，業(yè)績增長和估值增長的主邏輯還是國產(chǎn)替代。”前述分析師說。