今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的復(fù)雜局勢(shì)和環(huán)境變化，疫情沖擊、地產(chǎn)低迷、俄烏沖突、出口承壓，內(nèi)外部多重因素使需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力繼續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力明顯不足。

疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊更多體現(xiàn)在消費(fèi)

剛剛公布的4月高頻數(shù)據(jù)顯示，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是對(duì)需求端的沖擊和約束加重，三大需求呈現(xiàn)全面回落態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行速度有所加快，經(jīng)濟(jì)仍處艱難探底過(guò)程中。其中，4月工業(yè)增加值同比下降2.9%，環(huán)比下降7.08%，均超預(yù)期出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；PMI指數(shù)為47.4%，再次跌至景氣區(qū)間之下。受房地產(chǎn)投資繼續(xù)拖后腿影響，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比和環(huán)比均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，三大類別投資累計(jì)同比增速均出現(xiàn)回落，基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.5%和12.2%，分別比上月回落2個(gè)百分點(diǎn)和3.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資更是下降2.7%，顯示之前的穩(wěn)投資政策受多重因素制約，效果尚未顯現(xiàn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步放緩，以及國(guó)外對(duì)我與疫情相關(guān)的產(chǎn)品需求下降，出口增速開(kāi)始明顯回落，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也開(kāi)始減弱。

最讓人震驚的是消費(fèi)的斷崖式萎縮，其速度之快、幅度之大，均為歷史罕見(jiàn)。4月社零同比下降11.1%，受沖擊最大的餐飲和零售分別下降了22.7%和9.7%。已非常接近2020年一季度疫情最嚴(yán)重之時(shí)。彼時(shí)的2月和3月，社零最低曾錄得-20.5%和-15.8%，這兩個(gè)月的餐飲同比分別是-43.1%和-46.8%，零售同比分別是-17.6%和-12%。主要表征中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的財(cái)新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的PMI指數(shù)4月分別錄得46和36.2，均為2020年3月以來(lái)最低。

消費(fèi)萎靡的背后，是彼此相關(guān)的三個(gè)因素在起作用：一是疫情沖擊持續(xù)發(fā)酵，二是經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期悲觀，三是就業(yè)形勢(shì)愈加嚴(yán)峻。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率今年以來(lái)逐月攀升，1-4月分別是5.3%、5.5%、5.8%、6.1%，特別是16-24歲人口的調(diào)查失業(yè)率更是令人唏噓和揪心，前四個(gè)月分別是15.3%、15.3%、16%和18.2%，明顯差于2020年上半年疫情剛爆發(fā)時(shí)的情況。

內(nèi)需的全面走弱也得到了金融數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。4月份社融增量腰斬，同比-51%，新增人民幣貸款同比-56%，新增中長(zhǎng)期貸款同比-60%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2013年以來(lái)同期的最低值；居民部門(mén)貸款再次出現(xiàn)歷史罕見(jiàn)的減少2170億。上述數(shù)據(jù)顯示，受疫情等因素的影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)愈加困難，有效融資需求十分乏力，無(wú)論是居民戶房貸、非住房消費(fèi)貸還是經(jīng)營(yíng)貸，均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，其中個(gè)人按揭貸款更是出現(xiàn)了歷史上第二次的“凈償還”，居民全面去杠桿的趨勢(shì)非常明顯。

總之，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期依舊非常弱，對(duì)政策刺激處于無(wú)感狀態(tài)，不想擴(kuò)大投資和消費(fèi)，只想有錢(qián)還債，已經(jīng)呈現(xiàn)一定程度的資產(chǎn)負(fù)債表衰退跡象。

穩(wěn)增長(zhǎng)的核心應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向穩(wěn)消費(fèi)

過(guò)去兩年，消費(fèi)增速兩年平均水平始終大幅低于疫情前水平，這一方面反映了疫情對(duì)就業(yè)的擾動(dòng)及其對(duì)收入的重創(chuàng)；另一方面也是長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)下行抑制了居民收入增長(zhǎng)、提高了各項(xiàng)生活成本的結(jié)果，特別是對(duì)于中低收入群體和受疫情影響較大行業(yè)的從業(yè)者而言更是如此。短期來(lái)看，這些因素如無(wú)外力進(jìn)行干預(yù)很難有所緩解。特別是，消費(fèi)偏弱的格局在疫情沒(méi)有得到根本和完全控制的情況下，恐將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。

受疫情沖擊影響，整個(gè)上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)料將處于探底和筑底過(guò)程中，這使得實(shí)現(xiàn)今年5.5%的預(yù)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)代價(jià)極大、成本極高、不確定性極強(qiáng)，需要的政策靈活性和力度將超過(guò)2020年。如果政策力度不夠或防疫政策不加靈活調(diào)整，全年GDP增速有很大可能跌破5%。

早在去年年底，中央即已做出前瞻性預(yù)判，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力，需要“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“穩(wěn)中求進(jìn)”，政策重心亦再次轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)增長(zhǎng)。那么，在政策層面實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)字當(dāng)頭”最適當(dāng)?shù)淖ナ质鞘裁?？是基建？還是房地產(chǎn)？我認(rèn)為，無(wú)論是從短期、還是中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)的核心都應(yīng)該是穩(wěn)消費(fèi)，穩(wěn)消費(fèi)的關(guān)鍵是財(cái)政政策擴(kuò)張，財(cái)政政策擴(kuò)張的最優(yōu)抓手是消費(fèi)券。

隨著海外疫情防控相繼放開(kāi)和供應(yīng)鏈修復(fù)，海外需求對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將有所回落；目前穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)投資的“主力軍”無(wú)疑是基建，這實(shí)屬不得已而為之，但基建投資的持續(xù)擴(kuò)張受制于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控和投資回報(bào)率高的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目稀缺等因素，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的可持續(xù)性不強(qiáng)；在“房住不炒”主基調(diào)和部分房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露的環(huán)境下，房地產(chǎn)投資尚難擺脫負(fù)增長(zhǎng)困境。就理論而言，投資畢竟是中間需求，只有消費(fèi)才是最終需求，它反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生動(dòng)力。因此，未來(lái)提振總需求、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的主要著力點(diǎn)是消費(fèi)。長(zhǎng)期以來(lái)，相對(duì)于投資，我們對(duì)消費(fèi)還是重視不夠，特別是在統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)階段，更應(yīng)該重視并充分發(fā)揮穩(wěn)消費(fèi)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)“挑大梁”的重要作用。

考慮到當(dāng)下的政策空間，應(yīng)對(duì)需求收縮、穩(wěn)定消費(fèi)主要應(yīng)依靠財(cái)政手段，財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)也完全可以成為穩(wěn)消費(fèi)的政策首選。作為總量工具，貨幣政策在紓困居民特別是受疫情影響較大的民眾和低收入群體方面，作用十分有限。本就該承擔(dān)結(jié)構(gòu)性職能的財(cái)政部門(mén)，應(yīng)當(dāng)更加積極地發(fā)力促消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，財(cái)政加杠桿的主體應(yīng)以中央政府為主，以替代已很難再加杠桿的地方政府和居民部門(mén)。疫情以來(lái)各國(guó)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，通過(guò)財(cái)政手段救濟(jì)居民的做法非常精準(zhǔn)和及時(shí)，現(xiàn)金補(bǔ)貼在歐美國(guó)家包括我國(guó)香港地區(qū)已非常普遍，效果立竿見(jiàn)影，在一定程度上減輕了疫情對(duì)民生的沖擊，值得我們加以借鑒。

穩(wěn)消費(fèi)我們還能做什么？

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境是近些年來(lái)所罕見(jiàn)的，相較2020年更加復(fù)雜、更加嚴(yán)峻。要打破可能會(huì)陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退這一非同尋常的惡性循環(huán)，需要盡快回到中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作整體部署的精神實(shí)質(zhì)和根本要求上來(lái)，以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心不能偏離，將穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)、保民生放在更加突出的位置。在這樣的主基調(diào)下，在核酸檢測(cè)常態(tài)化的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施，盡快全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，及早消除疫情對(duì)就業(yè)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，把經(jīng)濟(jì)損失降到最低程度。

當(dāng)務(wù)之急是，盡快出臺(tái)中央提出的相關(guān)增量政策工具，毫不猶疑地加大政策擴(kuò)張力度，出臺(tái)能有效提振信心、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期、真正讓經(jīng)濟(jì)主體有獲得感的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，極力防止經(jīng)濟(jì)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間停留在潛在經(jīng)濟(jì)增速或合理經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間以下。

為提振疲弱的總需求，當(dāng)前還是應(yīng)該主要依靠財(cái)政政策發(fā)力，依靠中央政府加杠桿，適當(dāng)擴(kuò)大赤字規(guī)模和國(guó)債發(fā)行規(guī)模。只有寬財(cái)政才能寬信用，才能有效對(duì)沖居民和企業(yè)同時(shí)去杠桿帶來(lái)的負(fù)面影響。

擴(kuò)大消費(fèi)的主體顯然是居民部門(mén)，為紓困疫情受損民眾和低收入群體，激活最終需求，建議以發(fā)行特別國(guó)債的方式籌措資金成立促消費(fèi)特別基金，并向全國(guó)范圍內(nèi)特定群體或全體民眾發(fā)放普惠性質(zhì)的現(xiàn)金補(bǔ)貼或消費(fèi)券。為達(dá)到較好的效果，其規(guī)模至少應(yīng)在5000億元人民幣以上。如只針對(duì)特定人群，如疫情受損民眾、離退休老人、縣域鄉(xiāng)村消費(fèi)者、多孩家庭和低收入群體，可按每人1000-2000元標(biāo)準(zhǔn)，大致合計(jì)6000-8000億元；如針對(duì)全體居民，可按每人500-1000元標(biāo)準(zhǔn)，大致合計(jì)7000-14000億元。

如果擔(dān)心發(fā)放現(xiàn)金可能產(chǎn)生的資金沉淀問(wèn)題，可更多使用消費(fèi)券的方式，在過(guò)去部分城市試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，大幅增加發(fā)放消費(fèi)券的城市、規(guī)模和力度，拓寬消費(fèi)券的使用范圍，從餐飲、零售、旅游、酒店、文化娛樂(lè)逐步擴(kuò)展到教育培訓(xùn)、家電汽車、裝修裝飾等，有效發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)下行期提振消費(fèi)、擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)和保障基本民生、促進(jìn)共同富裕、維護(hù)社會(huì)公平穩(wěn)定等多重作用。應(yīng)當(dāng)看到，向這部分邊際消費(fèi)傾向較高的弱勢(shì)群體發(fā)放消費(fèi)券和現(xiàn)金補(bǔ)貼，不會(huì)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄、產(chǎn)生資金沉淀，不會(huì)擠占財(cái)政政策和貨幣政策空間，不會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性壓力，相對(duì)于其他副作用和局限性更大的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，更加精準(zhǔn)、有效和可持續(xù)，是一舉多得的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、紓民困的有效措施，何不一試呢？

居民消費(fèi)的大頭一是汽車，二是與住房相關(guān)的諸多品類。對(duì)于穩(wěn)定汽車消費(fèi)，要從盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)和適當(dāng)刺激兩手來(lái)抓。新一輪汽車下鄉(xiāng)要優(yōu)化補(bǔ)貼方式，多向新能源汽車傾斜?？蓪?duì)一線城市居民適當(dāng)多發(fā)放一些號(hào)牌資源，以釋放實(shí)際需求。

沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，就不可能有消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。針對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)的低迷市道，不僅需要對(duì)首套房按揭給予“定向降息”，對(duì)以改善性需求為主的二套房也應(yīng)適當(dāng)降低按揭貸款利率，同時(shí)放松一些不必要的限制性措施，如限購(gòu)、限貸、限售、限價(jià)等收縮性政策，特別是對(duì)于一線城市的過(guò)嚴(yán)限制性政策也應(yīng)適當(dāng)放松，以大力支持合理住房需求，包括剛需和改善性需求，這樣對(duì)于消費(fèi)的拉動(dòng)可能才會(huì)更加明顯。在供給一側(cè)，應(yīng)著重解決房企的信用和流動(dòng)性問(wèn)題，加大包括地價(jià)、房?jī)r(jià)、貸款和稅費(fèi)成本在內(nèi)的降成本力度，進(jìn)一步優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管政策，強(qiáng)化房企合理融資需求的政策支持，改善企業(yè)現(xiàn)金流，避免房地產(chǎn)硬著陸造成經(jīng)濟(jì)硬著陸。

消費(fèi)是收入的函數(shù)，持續(xù)超過(guò)兩年的疫情使多少家庭、多少百姓已經(jīng)手?？谕！?chǔ)蓄見(jiàn)底甚至靠借錢(qián)度日。從根本上扭轉(zhuǎn)消費(fèi)的頹勢(shì)，還需依靠收入分配體制改革，依靠共同富裕相關(guān)政策的盡快落地，來(lái)穩(wěn)定居民的收入預(yù)期。

當(dāng)前，提高居民收入在GDP中的占比，改善居民內(nèi)部收入結(jié)構(gòu)，推動(dòng)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度、稅收制度、社會(huì)保障體系改革，是調(diào)整分配結(jié)構(gòu)、“分好蛋糕”的重要任務(wù)，也是降低基尼系數(shù)、實(shí)現(xiàn)共同富裕的必經(jīng)之途。

此外，還可通過(guò)深化資本市場(chǎng)改革，盡快穩(wěn)定資本市場(chǎng)大盤(pán)，盡快扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，改變其財(cái)富毀滅而非價(jià)值創(chuàng)造的負(fù)面形象，穩(wěn)定投資者的預(yù)期，增強(qiáng)其對(duì)未來(lái)的信心，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。

穩(wěn)定消費(fèi)沒(méi)有捷徑，也不會(huì)一蹴而就。只有各方共同發(fā)力，主動(dòng)作為，我們才會(huì)迎來(lái)更美好的未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有望在爬坡過(guò)坎后迎來(lái)真正的柳暗花明。

（王軍為中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）