在我國(guó)防控新冠疫情的關(guān)鍵時(shí)刻，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局今年4月18日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，從支持受困主體紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展等方面，提出了加強(qiáng)金融服務(wù)、加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的23條支持政策，這是我國(guó)中央銀行充分使用貨幣政策的重要舉措。

應(yīng)有促增長(zhǎng)更具針對(duì)性的貨幣政策

我國(guó)的貨幣政策是按照黨中央和國(guó)務(wù)院的總體要求而制定的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，中央政府實(shí)施的是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。由于新冠疫情于今年3~6月在上海、北京等地集中暴發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較大影響，傳統(tǒng)的汽車、機(jī)電等產(chǎn)業(yè)遭受困難，旅游、餐飲、住宿、零售、客運(yùn)等行業(yè)也受到嚴(yán)重沖擊。此外，俄烏沖突也提高了世界糧食和大宗商品的價(jià)格，極大加劇了全球范圍內(nèi)的通脹壓力。

根據(jù)上述原因，我國(guó)有必要將原來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)整為更有針對(duì)性的促增長(zhǎng)的積極貨幣政策。我國(guó)應(yīng)更注重發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能，以此來(lái)落實(shí)穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的各項(xiàng)金融政策措施，全力支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。我國(guó)還必須綜合運(yùn)用好各種貨幣政策工具，全力維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下將我國(guó)的市場(chǎng)利率與美國(guó)的市場(chǎng)利率的變化頻率保持相對(duì)的分離。同時(shí)采取更加堅(jiān)決果斷的措施，來(lái)積極疏通傳導(dǎo)機(jī)制，以此促進(jìn)金融資源更多流向小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。

充分發(fā)揮離岸金融對(duì)貨幣政策的助力作用

在央行采用積極的貨幣政策來(lái)保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，還應(yīng)充分利用離岸金融對(duì)我國(guó)貨幣政策進(jìn)行有益的補(bǔ)充，這將是一條對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局影響較小但效果較好的途徑。由于我國(guó)地大物博，各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況各不相同，而采用“一刀切”的貨幣政策可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展造成一定的負(fù)面影響。而離岸金融能夠通過(guò)使用境內(nèi)外的資金和各種最新金融工具，在不干擾目前貨幣政策的前提下，助力貨幣政策的實(shí)施效果。

首先，我們經(jīng)過(guò)研究分析后發(fā)現(xiàn)，隨著我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷增加，金融開放的力度不斷增強(qiáng)以及離岸金融的監(jiān)管政策不斷與國(guó)際接軌，離岸金融業(yè)務(wù)會(huì)逐漸影響到貨幣政策的制定和效果。

這是因?yàn)殡x岸金融業(yè)務(wù)會(huì)通過(guò)以下途徑影響貨幣政策：

一是離岸金融業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的資金結(jié)余是可以通過(guò)QFII、QFLP、FDI等渠道進(jìn)入我國(guó)的，那么這些自由兌換貨幣的資金如結(jié)匯成人民幣使用，就會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的人民幣投放量，進(jìn)而影響到貨幣市場(chǎng)上的人民幣交易量，最終會(huì)影響到貨幣政策的效果。

二是離岸金融業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的資金結(jié)余可以直接購(gòu)買我國(guó)的各種產(chǎn)品，那么出口企業(yè)就會(huì)相應(yīng)地獲得自由兌換貨幣，從而合法地在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將這些自由兌換貨幣結(jié)匯成人民幣使用，這就等同于大幅增加了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放量和貨幣市場(chǎng)的本外幣兌換的交易量，進(jìn)而影響到貨幣政策的效果。

三是如果我國(guó)的“走出去”企業(yè)開展離岸金融業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的大量本外幣資金結(jié)余，可以按照跨國(guó)公司資金集中管理的辦法，通過(guò)跨國(guó)公司資金集中管理這個(gè)渠道，將這家境外子公司的本外幣資金合法、合規(guī)地轉(zhuǎn)移到我國(guó)境內(nèi)，這也將會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣的投放量，進(jìn)而影響到貨幣政策的效果。

其次，我國(guó)目前開展的離岸金融業(yè)務(wù)不會(huì)干擾貨幣政策的實(shí)施效果。這是因?yàn)殡x岸金融的幣種僅是自由兌換貨幣，沒(méi)有包括人民幣。即便考慮到我國(guó)監(jiān)管部門已放開了“新型離岸國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)”中對(duì)人民幣的限制，但是起步不久的“新型離岸國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)”的人民幣流量和人民幣的資產(chǎn)規(guī)模也是微不足道的。

但我們必須注意以下問(wèn)題：一是我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定并沒(méi)有新的調(diào)整，而離岸金融業(yè)務(wù)是不包括人民幣的，由此離岸金融業(yè)務(wù)并不會(huì)直接影響到貨幣政策的制定和效果。二是新型離岸國(guó)際貿(mào)易已可以使用人民幣進(jìn)行結(jié)算和融資，這肯定會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生一定程度的積極影響。三是目前離岸銀行的資產(chǎn)規(guī)模折合成人民幣只有5000億元左右，這樣的資產(chǎn)規(guī)模并不會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生直接、重大的影響。

充分發(fā)揮離岸金融對(duì)貨幣政策實(shí)施效果的積極影響

其一，我國(guó)的離岸金融不僅要放開對(duì)人民幣的限制，而且要鼓勵(lì)在離岸金融業(yè)務(wù)方面更多地使用人民幣，讓離岸金融能夠更加直接地對(duì)貨幣政策的實(shí)施效果形成有益的影響。因此，我們強(qiáng)烈呼吁監(jiān)管部門要盡快修改《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》，明確人民幣也是離岸銀行的結(jié)算貨幣，便于企業(yè)利用離岸金融開展對(duì)外貿(mào)易及投融資的活動(dòng)，增加我國(guó)離岸人民幣的使用場(chǎng)景。

此外，還要加大與相關(guān)國(guó)家開展的石油、天然氣、大豆、小麥等大宗貿(mào)易時(shí)使用人民幣結(jié)算的比例，要鼓勵(lì)這些國(guó)家在大宗貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，并用獲得的人民幣資金從中國(guó)購(gòu)買產(chǎn)品，這樣既能使得我國(guó)商品出口數(shù)量大幅增加，又能促進(jìn)這些國(guó)家將人民幣回流到我國(guó)?；蛘呶覈?guó)也可以創(chuàng)造條件，推動(dòng)這些國(guó)家將獲得的人民幣拿到歐洲、中東或美國(guó)等地進(jìn)行投融資與消費(fèi)，這樣就能更好地推動(dòng)我國(guó)人民幣的國(guó)際化。

其二，我國(guó)應(yīng)充分利用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)來(lái)開拓更多的離岸人民幣回流渠道。在目前已有多種離岸人民幣回流渠道的同時(shí)，還應(yīng)充分利用好自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港的功能，允許境外的機(jī)構(gòu)和企業(yè)在這些特殊功能區(qū)內(nèi)直接用人民幣來(lái)購(gòu)房、投資境內(nèi)的證券市場(chǎng)、收購(gòu)境內(nèi)公司的股權(quán)等，并允許這些境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在獲得資本性的盈利后可以自由地將資金返回注冊(cè)地母國(guó)或?qū)嶋H經(jīng)營(yíng)地。還應(yīng)鼓勵(lì)這些境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在上述特殊功能區(qū)域內(nèi)發(fā)行離岸人民幣債券，由于我國(guó)的人民幣債券的實(shí)際收益當(dāng)前仍高于其他幣種債券的收益，因此能受到世界上更多投資者的熱烈追捧。同時(shí)，我國(guó)的離岸銀行還可以為持有離岸人民幣的機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供更好的配套離岸金融服務(wù)。

其三，堅(jiān)決防范離岸人民幣業(yè)務(wù)可能對(duì)我國(guó)貨幣政策造成的負(fù)面影響。建議做好如下工作：

一是要建立一條由政府主導(dǎo)的、金融機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施的人民幣國(guó)際化途徑，并配套完善的離岸人民幣發(fā)行機(jī)制，以便在境外人民幣資金不足或價(jià)格波動(dòng)時(shí)能進(jìn)行直接干預(yù)。

二是要讓所有的“走出去”企業(yè)將離岸人民幣業(yè)務(wù)盡量交給我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)辦理（類似日本企業(yè)與日本銀行在境內(nèi)外的長(zhǎng)期良好合作關(guān)系），這樣既能讓我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)更好地參與人民幣國(guó)際化，又能使得“走出去”企業(yè)得到我國(guó)金融機(jī)構(gòu)高效和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

三是我國(guó)要建立一套離岸人民幣的監(jiān)控體系來(lái)防范離岸人民幣市場(chǎng)的運(yùn)作對(duì)我國(guó)貨幣政策的不利影響，并在制定貨幣政策時(shí)將此類因素考慮在內(nèi)。

四是對(duì)參與跨國(guó)公司資金集中管理的企業(yè)進(jìn)行限額管理。比如，一家跨國(guó)公司凡超過(guò)10億美元或100億元人民幣資金頭寸進(jìn)行跨境資金集中管理時(shí)，都要提前向監(jiān)管部門主動(dòng)上報(bào)，讓監(jiān)管部門提前做好可能的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備。

五是在我國(guó)所有對(duì)外的商業(yè)活動(dòng)中，建議要求各“走出去”機(jī)構(gòu)和企業(yè)都要明確安排推廣離岸人民幣在境外使用的計(jì)劃和時(shí)間進(jìn)度表，讓人民幣在更多境外支付場(chǎng)景中使用，也讓更多國(guó)家能夠接受使用人民幣。

六是要確保持有離岸人民幣儲(chǔ)備的國(guó)家能夠及時(shí)足額地兌換成該國(guó)貨幣和其他自由兌換貨幣。通過(guò)啟動(dòng)兩國(guó)貨幣互換協(xié)議等方式，保持兌換渠道的暢通，由中資金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)離岸人民幣金融衍生品交易的穩(wěn)定交易對(duì)手。要給予這些國(guó)家足夠的信心相信其持有的人民幣不會(huì)大幅貶值，并能保持盈利以及存在足夠的控制風(fēng)險(xiǎn)的渠道。

七是我國(guó)的離岸金融的資產(chǎn)規(guī)模一旦達(dá)到我國(guó)廣義貨幣M2的5%時(shí)，監(jiān)管部門就要立即考慮防范離岸金融對(duì)我國(guó)貨幣政策的可能影響，此時(shí)有必要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)。盡管世界各國(guó)央行都沒(méi)有全球范圍內(nèi)開展離岸金融業(yè)務(wù)規(guī)模的準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是出于安全和風(fēng)險(xiǎn)防范的需要，我國(guó)政府還是應(yīng)該摸清我國(guó)離岸金融的底子，并做好對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，因此數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)的建設(shè)就十分重要和必需了。

（景建國(guó)系雄安新區(qū)離岸金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室主任，祝宇航系雄安新區(qū)離岸金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行主任）