日前，內(nèi)地與香港股票市場 “ETF”交易正式開通，雙方投資者可以買賣包括滬深港股通ETF在內(nèi)87只首批可投標(biāo)基金份額。市場解讀，這是繼滬深股通、債券通與粵港澳大灣區(qū)銀行間跨境理財(cái)通之后，內(nèi)地與香港金融市場互聯(lián)互通、擴(kuò)大雙向開放的又一標(biāo)志性舉措，也是中國資本市場持續(xù)擴(kuò)大開放的碩果，意味著中國資本市場雙向開放水平邁上一個(gè)新臺(tái)階。

中國資本市場發(fā)展的成績可以在總量和結(jié)構(gòu)上得到直觀體現(xiàn)。截至7月1日，中國上市公司有4733家，A股股票市場總市值達(dá)84.6萬億元，債券市場托管余額約140萬億元，二者規(guī)模均位居全球第二位；中國基本形成了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所以及新三板、區(qū)域性股權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場。資本市場的發(fā)展壯大，顯著提升了我國直接融資比重，優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、支持科技創(chuàng)新和資本形成等，發(fā)揮了積極作用。

從發(fā)展歷程看，以上海、深圳證券交易所的建立為起點(diǎn)（1990年12月先后營業(yè)），到1992年中國證監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著全國性資本市場形成并初步發(fā)展。到2002年中共十六大報(bào)告明確提出“推進(jìn)資本市場改革和發(fā)展的戰(zhàn)略方針”，資本市場建設(shè)初見成效，2002年末上市公司達(dá)到1153家，中國股市成為美、日之后的全球第三大證券市場。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板推出標(biāo)志著多層次資本市場體系框架初步形成。2012年黨的十八大以來，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制扎實(shí)推進(jìn)，A股先后被納入明晟、富時(shí)羅素等國際知名指數(shù)，我國多層次資本市場體系建設(shè)加快推進(jìn)。2019年6月，科創(chuàng)板正式設(shè)立；2021年11月，北京證券交易所正式開市，對于促進(jìn)多層次資本市場高質(zhì)量發(fā)展和落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展國家戰(zhàn)略等具有重要意義。至此，我國資本市場發(fā)展全面進(jìn)入新階段。

中國資本市場和西方資本市場的主要區(qū)別在于“發(fā)展歷程”和“制度環(huán)境”的不同。一方面，中國資本市場總體是一個(gè)學(xué)習(xí)型、引進(jìn)型、追趕型的資本市場，而西方的資本市場有300多年的歷史，發(fā)展相對成熟。另一方面，制度環(huán)境決定經(jīng)濟(jì)形態(tài)，而經(jīng)濟(jì)形態(tài)必然是決定資本形態(tài)。中國是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，資本市場需要較好地體現(xiàn)、落實(shí)國家和黨的戰(zhàn)略意圖，國家的5年計(jì)劃、中長期規(guī)劃等等，都是資本市場發(fā)展的重要依據(jù)，國家集中資源重點(diǎn)支持上海、深圳、北京等城市的資本市場發(fā)展，交易所、金融機(jī)構(gòu)形成集聚效應(yīng)；西方信奉自由的市場體制，政府、政黨對資本市場的直接影響相對較弱，有一套市場形成的制度，金融中心主要是依靠競爭形成的，不是主要依靠國家的政治力量來布局的。此外，是資本市場的結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)、實(shí)力以及市場文化也不盡不同。

與西方資本市場相比，中國資本市場具有自身特點(diǎn)可以集中從“源”與“流”兩方面來認(rèn)識(shí)和理解。

從“源”上看，中國資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國，在改革中成長，在開放中完善，但其脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，是向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的產(chǎn)物，因此帶有明顯的轉(zhuǎn)型特征。這就使得我國的資本市場發(fā)展必需要立足自身實(shí)際，只有把黨的政治優(yōu)勢、組織優(yōu)勢和資本市場發(fā)展的一般規(guī)律有機(jī)結(jié)合起來，自覺把資本市場改革發(fā)展放在國家工作全局中去謀劃推動(dòng)，才能夠攻堅(jiān)克難、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

從“流”上看，我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)和條件正在不斷形成和鞏固，特別是進(jìn)入“第二個(gè)百年”新時(shí)期，資本市場在金融運(yùn)行中的牽引性作用更加凸顯，其支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能與定位十分明確，突出反映為資本市場的“三大”發(fā)展取向：

一是科創(chuàng)型。經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和競爭力，越來越取決于科技創(chuàng)新能力。在中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、跨越中等收入陷阱過程中，最重要的是改變經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)能，將依賴資源配置效應(yīng)轉(zhuǎn)向依賴全要素生產(chǎn)率，而科技創(chuàng)新對提高全要素生產(chǎn)率至關(guān)重要?？苿?chuàng)板開市三年來，科創(chuàng)板上市公司由首批25家增加到2022年7月10日的435家，總市值接近6萬億元；2021年科創(chuàng)板IPO募集資金規(guī)模達(dá)2029億元，為2019年的兩倍有余，科創(chuàng)板已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)重要融資渠道。因此，應(yīng)該通過資本集聚供給支持，做大做強(qiáng)人工智能、生物醫(yī)藥等相關(guān)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，大力布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙等新賽道。

二是普惠性。建設(shè)多層次資本市場，例如A股市場、新三板、區(qū)域股權(quán)市場等，分別滿足不同的市場需求，尤其體現(xiàn)在暢通中小微企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資渠道、降低融資成本。要為各類企業(yè)提供多層次資本供給體系，實(shí)現(xiàn)“大河有水小河滿”，營造區(qū)域內(nèi)金融資本和實(shí)體企業(yè)互惠共生良好生態(tài)。

三是低碳化。發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)“3060”雙碳目標(biāo)走高質(zhì)量發(fā)展之路的內(nèi)在要求。從推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)難點(diǎn)來看，要有序推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融資本體系的低碳轉(zhuǎn)型，以碳市場交易改革為契機(jī)，提升我國碳市場成熟度和開放度，未來爭取國際碳定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。未來產(chǎn)業(yè)政策需精準(zhǔn)施策，在低碳化投資、文旅、時(shí)尚消費(fèi)、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)、在線新經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域形成需求拉動(dòng)效應(yīng)。

總體而言，資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，依托于實(shí)體產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。在這一輪產(chǎn)業(yè)升級中，制造業(yè)升級和消費(fèi)升級正在成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的新興力量。大消費(fèi)數(shù)據(jù)表明，原創(chuàng)、智能、綠色、精致、全球化、體驗(yàn)是未來品質(zhì)消費(fèi)的六大趨勢，這些領(lǐng)域蘊(yùn)含著萬億級規(guī)模的商機(jī)，這些領(lǐng)域?qū)⒊蔀轵?qū)動(dòng)下一輪經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。

（作者劉功潤系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長、研究員）