日前，內地與香港股票市場 “ETF”交易正式開通，雙方投資者可以買賣包括滬深港股通ETF在內87只首批可投標基金份額。市場解讀，這是繼滬深股通、債券通與粵港澳大灣區(qū)銀行間跨境理財通之后，內地與香港金融市場互聯(lián)互通、擴大雙向開放的又一標志性舉措，也是中國資本市場持續(xù)擴大開放的碩果，意味著中國資本市場雙向開放水平邁上一個新臺階。

中國資本市場發(fā)展的成績可以在總量和結構上得到直觀體現(xiàn)。截至7月1日，中國上市公司有4733家，A股股票市場總市值達84.6萬億元，債券市場托管余額約140萬億元，二者規(guī)模均位居全球第二位；中國基本形成了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所以及新三板、區(qū)域性股權市場在內的多層次資本市場。資本市場的發(fā)展壯大，顯著提升了我國直接融資比重，優(yōu)化了融資結構，為穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、支持科技創(chuàng)新和資本形成等，發(fā)揮了積極作用。

從發(fā)展歷程看，以上海、深圳證券交易所的建立為起點（1990年12月先后營業(yè)），到1992年中國證監(jiān)會成立，標志著全國性資本市場形成并初步發(fā)展。到2002年中共十六大報告明確提出“推進資本市場改革和發(fā)展的戰(zhàn)略方針”，資本市場建設初見成效，2002年末上市公司達到1153家，中國股市成為美、日之后的全球第三大證券市場。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板推出標志著多層次資本市場體系框架初步形成。2012年黨的十八大以來，設立科創(chuàng)板并試點注冊制扎實推進，A股先后被納入明晟、富時羅素等國際知名指數(shù)，我國多層次資本市場體系建設加快推進。2019年6月，科創(chuàng)板正式設立；2021年11月，北京證券交易所正式開市，對于促進多層次資本市場高質量發(fā)展和落實創(chuàng)新驅動發(fā)展國家戰(zhàn)略等具有重要意義。至此，我國資本市場發(fā)展全面進入新階段。

中國資本市場和西方資本市場的主要區(qū)別在于“發(fā)展歷程”和“制度環(huán)境”的不同。一方面，中國資本市場總體是一個學習型、引進型、追趕型的資本市場，而西方的資本市場有300多年的歷史，發(fā)展相對成熟。另一方面，制度環(huán)境決定經(jīng)濟形態(tài)，而經(jīng)濟形態(tài)必然是決定資本形態(tài)。中國是社會主義市場經(jīng)濟體制，資本市場需要較好地體現(xiàn)、落實國家和黨的戰(zhàn)略意圖，國家的5年計劃、中長期規(guī)劃等等，都是資本市場發(fā)展的重要依據(jù)，國家集中資源重點支持上海、深圳、北京等城市的資本市場發(fā)展，交易所、金融機構形成集聚效應；西方信奉自由的市場體制，政府、政黨對資本市場的直接影響相對較弱，有一套市場形成的制度，金融中心主要是依靠競爭形成的，不是主要依靠國家的政治力量來布局的。此外，是資本市場的結構、機構、實力以及市場文化也不盡不同。

與西方資本市場相比，中國資本市場具有自身特點可以集中從“源”與“流”兩方面來認識和理解。

從“源”上看，中國資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國，在改革中成長，在開放中完善，但其脫胎于計劃經(jīng)濟，是向市場經(jīng)濟轉軌的產(chǎn)物，因此帶有明顯的轉型特征。這就使得我國的資本市場發(fā)展必需要立足自身實際，只有把黨的政治優(yōu)勢、組織優(yōu)勢和資本市場發(fā)展的一般規(guī)律有機結合起來，自覺把資本市場改革發(fā)展放在國家工作全局中去謀劃推動，才能夠攻堅克難、行穩(wěn)致遠。

從“流”上看，我國資本市場高質量發(fā)展的基礎和條件正在不斷形成和鞏固，特別是進入“第二個百年”新時期，資本市場在金融運行中的牽引性作用更加凸顯，其支持服務實體經(jīng)濟的功能與定位十分明確，突出反映為資本市場的“三大”發(fā)展取向：

一是科創(chuàng)型。經(jīng)濟的高質量發(fā)展和競爭力，越來越取決于科技創(chuàng)新能力。在中國產(chǎn)業(yè)轉型升級、跨越中等收入陷阱過程中，最重要的是改變經(jīng)濟增長的核心動能，將依賴資源配置效應轉向依賴全要素生產(chǎn)率，而科技創(chuàng)新對提高全要素生產(chǎn)率至關重要。科創(chuàng)板開市三年來，科創(chuàng)板上市公司由首批25家增加到2022年7月10日的435家，總市值接近6萬億元；2021年科創(chuàng)板IPO募集資金規(guī)模達2029億元，為2019年的兩倍有余，科創(chuàng)板已經(jīng)成為新經(jīng)濟重要融資渠道。因此，應該通過資本集聚供給支持，做大做強人工智能、生物醫(yī)藥等相關科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，大力布局數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙等新賽道。

二是普惠性。建設多層次資本市場，例如A股市場、新三板、區(qū)域股權市場等，分別滿足不同的市場需求，尤其體現(xiàn)在暢通中小微企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資渠道、降低融資成本。要為各類企業(yè)提供多層次資本供給體系，實現(xiàn)“大河有水小河滿”，營造區(qū)域內金融資本和實體企業(yè)互惠共生良好生態(tài)。

三是低碳化。發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟是實現(xiàn)“3060”雙碳目標走高質量發(fā)展之路的內在要求。從推進低碳轉型的重點難點來看，要有序推進實體經(jīng)濟和金融資本體系的低碳轉型，以碳市場交易改革為契機，提升我國碳市場成熟度和開放度，未來爭取國際碳定價主導權。未來產(chǎn)業(yè)政策需精準施策，在低碳化投資、文旅、時尚消費、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)、在線新經(jīng)濟等領域形成需求拉動效應。

總體而言，資本市場的高質量發(fā)展，依托于實體產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。在這一輪產(chǎn)業(yè)升級中，制造業(yè)升級和消費升級正在成為推動經(jīng)濟持續(xù)增長的新興力量。大消費數(shù)據(jù)表明，原創(chuàng)、智能、綠色、精致、全球化、體驗是未來品質消費的六大趨勢，這些領域蘊含著萬億級規(guī)模的商機，這些領域將成為驅動下一輪經(jīng)濟增長的新動力。

（作者劉功潤系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長、研究員）