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當前發(fā)達的國際金融中心無一例外兼具了國際航運中心、貿(mào)易中心、經(jīng)濟中心等核心城市功能。換言之,金融中心大都是多個“中心”的綜合集成體,而一般的中心城市卻難以承載金融中心的特殊功能。
城市如此,國家發(fā)展亦遵循同樣的邏輯:從工業(yè)大國發(fā)展到貿(mào)易大國,躋身經(jīng)濟大國序列,再謀求金融領域的話語權(quán)和影響力。當今世界,大國之間的較量、角逐,甚至沖突與對抗,越來越表征為經(jīng)濟金融領域的博弈。
作為我國改革開放的排頭兵,上海在國家經(jīng)濟社會發(fā)展的大潮中,歷史性地承接了新時代國際金融中心建設的使命。從20世紀90年代的頂層設計,到2009年正式作為國家戰(zhàn)略提出,再經(jīng)過多年持續(xù)精進,上海已經(jīng)具有較為完備的國際金融中心核心功能,確立了人民幣金融資產(chǎn)配置和風險管理中心地位,成為推動人民幣國際化的重要樞紐,形成了與服務實體經(jīng)濟和支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展較為適配的金融服務體系。目前,無論是國際評價,還是市場驗證,上海都基本建成與中國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心。
上海金融取得階段性成就的“優(yōu)勢因素”何在?至少有四個需要重點關注的維度。
第一,國家戰(zhàn)略。上海相繼提出“五個中心”建設目標并上升為國家戰(zhàn)略,“五個中心”共同推動上海經(jīng)濟整體實力穩(wěn)居全球前列。如今,上海國際航運、貿(mào)易、經(jīng)濟、金融中心基本建成,具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心也形成了基本框架。尤為重要的是,國家近年啟動了“一盤大棋”,將上海置于“長三角區(qū)域一體化發(fā)展”和“長江經(jīng)濟帶”的龍頭地位,這無疑為上海國際金融中心升級版建設提供了強大的腹地支撐。
第二,市場力量。上海已成為全球金融市場門類最完備的城市之一,全球金融基礎設施最完善的城市之一,中國金融產(chǎn)品最豐富的城市之一。
從市場種類看,上海集聚了股票、債券、貨幣、外匯、票據(jù)、期貨、黃金、保險等各類全國性金融要素市場,除傳統(tǒng)的中國外匯交易中心、上海證券交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所外,近年來人民幣跨境支付系統(tǒng)、原油期貨交易平臺、上海清算所、上海保交所、上海票交所等一批新型金融要素市場和金融基礎設施的建立,為金融市場的穩(wěn)定運行提供了可靠支撐。
從定價能力來看,以人民幣計價的“上海價格”持續(xù)擴容,“上海金”“上海油”“上海銀”“上海銅”等相繼推出,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)、貸款市場報價利率(LPR)等基準利率市場化形成機制不斷完善,CFETS人民幣匯率指數(shù)成為國內(nèi)外市場觀察人民幣匯率水平的主要參照指標,上海關鍵收益率(SKY)成為債券市場的重要定價基準。
市場力量彰顯“硬核”實力。截至2020年末,上海證券交易所股票市值位居全球第三,銀行間債券市場規(guī)模位居全球第二,上海黃金交易所場內(nèi)現(xiàn)貨黃金交易量位居全球第一,上海期貨交易所多個品種交易量位居同類品種全球第一。
第三,對外開放。上海持續(xù)深化金融開放,讓全球投資者對中國金融市場更具信心。“滬港通”“滬倫通”“債券通”及黃金國際板等通過上海國際金融中心啟動;A股相繼被納入明晟(MSCI)、富時羅素(FTSE)、標普道瓊斯三大國際指數(shù);中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù);上海率先實施優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨境人民幣結(jié)算便利化、境內(nèi)貿(mào)易融資資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新舉措,成為開放的人民幣資產(chǎn)配置中心,全球資產(chǎn)管理中心建設漸入佳境。
從機構(gòu)層面看,截至2021年末,上海擁有各類持牌金融機構(gòu)近1700家,外資金融機構(gòu)占比超過30%;在全球排名前20位的國際資管機構(gòu)中,已有17家在上海設立主體;2022年以來,先后有漢領資本、建銀國際、鼎暉投資、集富亞洲(二期)4家機構(gòu)申請參與QFLP試點,貝萊德基金、安中投資兩家機構(gòu)申請參與QDLP試點,目前6家資管機構(gòu)試點資質(zhì)均已獲批。
日前,中歐陸家嘴國際金融研究院針對在滬資管機構(gòu)中高層管理人員所作的主觀感受調(diào)研結(jié)果顯示:在疫情影響下,資管機構(gòu)依然對上海下半年乃至全年的資管業(yè)務規(guī)模持樂觀態(tài)度,資管機構(gòu)正“危中尋機”加速資管科技布局,重塑投資策略,提高可持續(xù)投資的產(chǎn)品規(guī)模。市場表明,多家國際資管機構(gòu)計劃加大在華業(yè)務,提交了追加試點額度的申請。
第四,科技創(chuàng)新。科技賦能、數(shù)字化轉(zhuǎn)型是近年來全球金融業(yè)發(fā)展的焦點和趨勢。上海歷來重視推進金融科技的創(chuàng)新發(fā)展,較早抓住了新一輪科技革命給金融業(yè)帶來的跨越式發(fā)展機會。2020年,上海發(fā)布《加快推進上海金融科技中心建設實施方案》;2021年,上海金融“十四五”規(guī)劃要求“金融科技中心全球競爭力明顯增強,助推城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。
在政策引導效應下,上海金融科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)日趨完善。央行數(shù)字貨幣研究所在上海設立上海金融科技公司,一批國內(nèi)外知名金融機構(gòu)的金融科技子公司相繼落滬;重大試點有序開展,數(shù)字人民幣試點穩(wěn)步實施;央行金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點持續(xù)推進,培育發(fā)展了一批前沿科技領域的頭部企業(yè)。2021年底,上海正式啟動證監(jiān)會資本市場金融科技創(chuàng)新試點,這是繼央行金融科技創(chuàng)新監(jiān)管、數(shù)字人民幣后啟動的又一項重要金融科技試點工作。
上述四個維度對應了上海推進國際金融中心建設的核心優(yōu)勢因素:“國家戰(zhàn)略”是根本預期保證,“市場力量”是可靠的底盤支撐,“對外開放”是國際化必由之路,“科技創(chuàng)新”是競爭優(yōu)勢。這四個維度也為上海國際金融中心的進階發(fā)展提供了較為清晰的路徑選擇。
一是以金融中心為支點,高質(zhì)量服務國家區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和“雙循環(huán)”新發(fā)展格局,最大程度做中國經(jīng)濟發(fā)展的助推劑、穩(wěn)定器。上海國際金融中心邁上怎樣的高度、能否在全球引領風騷,最終取決于國家的經(jīng)濟發(fā)展實力。倫敦經(jīng)濟咨詢機構(gòu)經(jīng)濟與商業(yè)研究中心預測,世界經(jīng)濟會在2022年達到一個重要的里程碑,即全球年GDP總量突破100萬億美元,2030年中國將超越美國成為全球最大經(jīng)濟體。發(fā)展是一切的硬道理,尤其在當前面臨諸多不確定性沖擊的關鍵時期,“經(jīng)濟穩(wěn)增長”成為發(fā)展的重中之重。
二是把金融市場的優(yōu)勢發(fā)揮到極致,大力完善金融市場體系和產(chǎn)品體系,讓金融市場“活水”充分涌流。金融市場體量大,緣于經(jīng)濟體量大,這是無可厚非的優(yōu)勢。有觀點認為,國際金融中心建設應該著眼于“國際性”重點,注重拓展國際金融業(yè)務。這樣的觀點本沒有錯,但如果誤讀成“本土金融市場讓位于國際金融市場”,就會失之偏頗。國際金融中心建設沒有固定模式,國際化、多元化的模式可以借鑒但不能生搬硬套。
無論是國內(nèi)市場還是國際市場,不應該有主觀偏好,只要是好的市場都應該得到金融的“灌溉”,我們要在充分發(fā)展好國內(nèi)統(tǒng)一大市場的基礎上兼顧國際市場,構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。
另外,相對于歐美以資本市場直接融資為主的特點,我國金融市場銀行業(yè)發(fā)達,直接融資相對不足,是否一定要對標歐美而急于轉(zhuǎn)風向調(diào)結(jié)構(gòu)也值得商榷。我們要在承認市場差異的基礎上,因地制宜優(yōu)化發(fā)展策略:繼續(xù)發(fā)揮銀行業(yè)“長板”優(yōu)勢,同時發(fā)展高質(zhì)量的資本市場,把“短板”補上、補好。
三是提高全球金融資源配置能力,實現(xiàn)“買全球、賣全球”融入國際市場,建設全球資管中心。在國際金融中心基本建成的基礎上,上海金融正致力于從要素準入型升級為高水平制度型開放,促進國內(nèi)、國際規(guī)則制度的接軌,以及金融開放先行區(qū)的創(chuàng)新型制度供給。一個階段性目標是要擴大人民幣的使用范圍和規(guī)模,推動資本賬戶和金融制度進一步開放,將上海建設成為以中國為腹地、覆蓋整個亞太經(jīng)濟板塊的開放的國際金融中心。再往前展望,到本世紀中葉第二個百年,我國已經(jīng)建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現(xiàn)代化強國,那時的上海國際金融中心建設將完成更高級的目標,即成為與國家綜合國力和國際影響力領先地位相匹配的,處于全球金融體系中心地位、輻射全球經(jīng)濟金融活動的全球金融中心。
四是發(fā)展科創(chuàng)金融,增強國際金融中心和科創(chuàng)中心之間的聯(lián)動效應,將全球金融科技中心建設提上重要議程。金融支持實體經(jīng)濟要更精準、適配,更傾向于關注創(chuàng)新發(fā)展領域,強化科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的融資支持,增強金融服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力,推進普惠金融服務能級提升。2019年7月22日,上海證券交易所迎來首批25家公司登陸科創(chuàng)板,經(jīng)過3年發(fā)展,截至2022年6月22日,科創(chuàng)板上市公司數(shù)已達428家,總市值超5.1萬億元。
面向未來,道阻且長,行則必至。上海正朝著“十四五”規(guī)劃及2035年遠景目標全力打造國際金融中心“升級版”,即便遭受疫情沖擊和國際變局的影響,上海金融持續(xù)精進的優(yōu)勢因素依然強勁??傮w而言,上海國際金融中心建設仍處于進一步提升位次和能級的重要戰(zhàn)略機遇期,上海將不辱使命、逆勢突圍,推動上海成為眾望所歸的國內(nèi)大循環(huán)中心節(jié)點和國內(nèi)國際雙循環(huán)戰(zhàn)略鏈接點。
(作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長、研究員)
面臨挑戰(zhàn),也存在機遇。
離岸金融活動對于上海國際金融中心建設而言,是實現(xiàn)“彎道超車”的關鍵路徑,能在多個層面助力上海國際金融中心突破現(xiàn)有發(fā)展瓶頸,提升其在全球國際金融中心中的競爭力和影響力。
大力發(fā)展指數(shù)化投資,積極推動各類中長期資金入市,優(yōu)化民營企業(yè)融資環(huán)境。
截至目前,上交所市場已有42單REITs項目發(fā)行上市,募集資金1189億元,全市場占比近七成,帶動投資規(guī)模超過6000億元。
在上海加快“五個中心”建設背景下,陸家嘴需進一步提能升級,提升金融創(chuàng)新開放度、增強金融資源配置力、打造金融服務實體經(jīng)濟樣板間,服務上海國際金融中心核心功能區(qū)建設。