核心觀點：

近兩周美聯(lián)儲鷹派態(tài)度和歐洲能源危機風(fēng)險再度沖擊全球流動性，人民幣匯率和資本流動短期承壓，亞洲新興市場匯率波動加劇，資本流動形勢轉(zhuǎn)差。我們監(jiān)測跨境資本流動形勢的16個指標(biāo)中紅燈指標(biāo)由此前的3個上升到9個，綠燈指標(biāo)則由8個較少到3個。

美聯(lián)儲再度轉(zhuǎn)鷹，全球流動性承壓。雖然7月美國通脹見頂回落至8.5%，但美國勞動力市場仍然非常強勁。就業(yè)和總需求回落通脹才能真正降溫，市場開始認(rèn)識到聯(lián)儲控制通脹也許還需要更長的時間。拜登政府在中期選舉中的政治訴求推動美聯(lián)儲保持鷹派，美聯(lián)儲官員的溝通和Jackson Hole會議中鮑威爾發(fā)言重新引導(dǎo)和推動了市場預(yù)期，9月美聯(lián)儲加息75BP的可能性持續(xù)上升。受此影響，美元指數(shù)沖高至109，美債收益率重回3%以上，VIX指數(shù)重新抬升至25。目前看，美國股票債券市場受沖擊更大，標(biāo)普500指數(shù)近兩周下跌5.2%，但FRA-OIS回落至12.9顯示全球金融體系流動性尚未受到明顯沖擊。向前看，歐洲能源危機可能使其債務(wù)可持續(xù)性壓力加大，短期全球流動性形勢難言樂觀。

內(nèi)外因雙重驅(qū)動下，人民幣匯率短期快貶。近兩周人民幣匯率突然開啟快貶，從6.75貶至6.9以上，人民幣匯率指數(shù)亦預(yù)估回落。表面上人民幣匯率貶值是由于MLF、LPR利率調(diào)降等超預(yù)期貨幣政策寬松舉措，但背后還是反映中國經(jīng)濟恢復(fù)低于預(yù)期，需要寬松貨幣政策的支持，股市資本流入放緩已率先反映了基本面預(yù)期的變化。近期限電政策對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率產(chǎn)生不利影響，國內(nèi)長債利率有效下行至2.6%水平，中美利差倒掛加深，低至-40BP以下，短期匯率和資本流動承壓。向前展望，短期節(jié)奏變化不改變我們對方向的判斷，即美國經(jīng)濟下行將使美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，我國?jīng)濟也更可能企穩(wěn)回升，維持人民幣匯率短空長多的判斷。

商品價格企穩(wěn)支撐商品貨幣，亞洲貨幣關(guān)注人民幣匯率最新動向。大宗商品價格呈現(xiàn)出韌性，7月下旬CRB指數(shù)觸底回升，對商品貨幣構(gòu)成支撐。土耳其央行意外降息，拖累里拉延續(xù)貶值趨勢。除此以外，我國經(jīng)濟和資產(chǎn)價格表現(xiàn)對全球、特別是亞洲地區(qū)具有系統(tǒng)重要性，我國經(jīng)濟前景趨弱，人民幣顯著貶值，引發(fā)韓元等亞洲貨幣關(guān)注和跟進。近兩周亞洲貨幣指數(shù)下跌1.6%，亞洲新興經(jīng)濟體資本流入規(guī)?；芈洹２贿^，8月中上旬以來港元升值并脫離弱方，或受中美關(guān)系和中概股監(jiān)管談判的積極進展推動。

1、截至8月26日，美國標(biāo)普500指數(shù)為4057.66，較8月12日下跌5.2%。VIX指數(shù)為25.56，8月12日快速上升。納斯達克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌6.9%，4.4%。

2、截至8月26日，10年期美債收益率為3.04%，與8月12日相比上升20BP，10y-3m期限利差為0.15%，較8月12日下降6BP；10y-2y期限利差為-0.33%，上升8BP。

3、截至8月26日，美元指數(shù)為108.86，與8月12日相比上升3.0%。

4、近兩周美股價值跑贏成長，納指跌幅大于道指。

1、截至8月26日，在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率分別為6.8621、6.8955，離岸在岸匯差為333.5pips。兩種匯率較8月12日的6.7349、6.7382出現(xiàn)下跌，貶值幅度分別為1.9%、2.3%。人民幣匯率指數(shù)從101.88小幅上升至102.23。

2、截至8月26日，我國十年期國債收益率為2.64%，自8月12日下降10BP。中美利差從-10BP大幅下降至-40BP。

三、亞洲新興市場資本流動

1、截至8月26日，彭博摩根大通亞洲貨幣指數(shù)為100.56，較8月12日下跌1.63%。新興市場貨幣指數(shù)為50.239，較8月12日下跌1.62%。

2、近兩周亞洲新興市場資金流動邊際惡化，凈流入規(guī)?；芈?。

3、8月26日，美元兌港幣匯率為7.8470。恒生指數(shù)下跌0.03%。

四、商品價格與商品貨幣監(jiān)測

6月中旬以來大宗商品價格出現(xiàn)顯著回落，7月末觸底回升，但油價仍震蕩回落。8月26日，CRB現(xiàn)貨綜指、布倫特原油現(xiàn)貨、鐵礦石價格指數(shù)分別達到589.66、99.66美元/桶、102.25美元/噸，近兩周分別變動-0.16%、-3.40%、-6.06%。

（謝亞軒為招商證券研究發(fā)展中心戰(zhàn)略研究部總經(jīng)理）