10月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，前者降至6月以來的最低水平，后者自2021年初以來首次降至負區(qū)間，反映出需求不足仍是當前主要矛盾，政策應“以我為主”，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需。

CPI同比漲幅弱于市場預期

10月CPI同比上漲2.1%，較上月回落0.7個百分點；環(huán)比上漲0.1%，低于上月的0.3%，均弱于市場預期。

分類別看，10月食品價格環(huán)比上漲0.1%，但大幅低于上月的1.9%，成為壓制10月物價漲幅的主要因素。豬肉價格環(huán)比上漲9.4%，高于上月的5.4%，連續(xù)第二個月漲幅擴大。受前期產(chǎn)能去化導致的供給偏緊影響，加上養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒偏強，10月中上旬豬肉價格上漲較為明顯，不過隨著第六批中央豬肉儲備投放，大豬陸續(xù)出欄，下旬價格已有所回落。

其他大類食品大多環(huán)比下降，果蔬及水產(chǎn)品大量上市，加之節(jié)后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品價格均由漲轉(zhuǎn)降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%，抵消了豬肉價格上漲影響。

非食品價格則連續(xù)兩個月環(huán)比持平。其中工業(yè)消費品同樣連續(xù)第二個月持平，服務則由環(huán)比下降0.1%轉(zhuǎn)為持平，總體變化不大。

值得關注的是工業(yè)消費品中的結(jié)構(gòu)變化。一方面，能源價格繼續(xù)環(huán)比下降。當月交通燃料環(huán)比下降1.1%，連續(xù)第四個月環(huán)比下降，但降幅較上月收窄0.1個百分點。國內(nèi)成品油價格調(diào)整滯后于國際油價波動，10月下旬成品油價格雖然上調(diào)，但對全月影響不大。

另一方面，制造業(yè)產(chǎn)品價格呈回暖勢頭。除衣著價格受秋冬新裝上市影響環(huán)比上漲0.3%之外，耐用消費品三大項呈現(xiàn)環(huán)比上漲或持平，其中家用器具環(huán)比上漲0.2%，交通工具環(huán)比持平，通信工具環(huán)比上漲0.4%，分別好于上月的-0.3%、-0.1%和0.2%，應受四季度設備更新改造再貸款集中投放帶動。

10月核心CPI同比上漲0.6%，與上月相同，均為2021年4月以來的最低水平；環(huán)比上漲0.1%，略高于上月的0%，略有復蘇跡象。其中房地產(chǎn)低迷導致房租價格環(huán)比下降0.1%，略好于上月的-0.2%，服務業(yè)環(huán)比持平，耐用消費品價格環(huán)比上漲，共同推動核心CPI有所回升，但整體來看，核心CPI仍然偏弱，顯示需求不足仍是當前的主要矛盾。

PPI同比進入負增長區(qū)間

10月PPI環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束了此前連續(xù)三個月的環(huán)比下降態(tài)勢，但由于去年同期基數(shù)較高，同比漲幅降至-1.3%， 2021年1月以來首次出現(xiàn)負增長。

分類來看，生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲0.1%，好于上月的-0.2%。10月以來，國際大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，其中原油價格受OPEC減產(chǎn)及美元指數(shù)回落影響出現(xiàn)反彈，以及人民幣匯率貶值，導致輸入型通脹略有抬頭。

具體行業(yè)中，10月石油和天然氣開采業(yè)價格下降2.2%，較上月收窄1.6個百分點；冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲3.0%，漲幅較上月擴大2.5個百分點；基建景氣帶動水泥價格上漲影響，非金屬礦物制品業(yè)價格由下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。

與此同時，生產(chǎn)資料價格向下游的傳導繼續(xù)加速。10月生活資料價格環(huán)比上漲0.5%，高于上月的0.1%，與2019年9月持平，均為近10年來的最大月度漲幅。其中一般日用品環(huán)比上漲0.3%，為4月以來最大環(huán)比漲幅，耐用消費品環(huán)比上漲0.7%，為2011年有統(tǒng)計以來的最大環(huán)比漲幅，與CPI中耐用品環(huán)比回升相一致。

從產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體表現(xiàn)看，前期上游漲價壓力已基本傳導至下游，而隨著外部輸入型通脹壓力整體呈回落態(tài)勢，上游與下游漲價壓力有所倒掛，中下游盈利空間回升。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅已較上月收窄6.0個百分點。

下一階段物價走勢展望

展望下一階段，隨著主要經(jīng)濟體貨幣政策不斷收緊，全球經(jīng)濟繼續(xù)降溫，需求疲弱對大宗商品價格形成抑制，但由于全球地緣政治局勢仍存在較大不確定性，OPEC+會議繼續(xù)推動減產(chǎn)，預計以原油為代表的大宗商品價格將呈震蕩之勢，整體來看，國內(nèi)輸入型壓力將呈下降趨勢。

國內(nèi)方面，食品特別是豬肉價格仍是CPI的推升因素，不過隨著政府冷凍豬肉儲備投放等調(diào)控措施顯效，以及生豬和能繁母豬存欄量上升，豬價繼續(xù)上漲的空間減小。核心CPI略有回升，應主要受四季度設備更新改造需求推動，但由于出口增速連續(xù)三個月下行，國內(nèi)疫情多點散發(fā)抑制消費，房地產(chǎn)市場仍未震蕩企穩(wěn)，總需求偏弱使其仍處于偏低位置。

綜合來看，預計11月CPI仍有下行可能，但12月將在低基數(shù)映襯下有所回升。PPI則繼續(xù)受到去年高基數(shù)影響、輸入型通脹減弱以及總需求偏弱影響，下一階段仍將處于負增長區(qū)間。這種情況下，物價對于政策的掣肘減弱，貨幣政策仍需保持穩(wěn)健偏松基調(diào)，“以我為主”提振內(nèi)需，確保經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。

（溫彬系中國民生銀行首席經(jīng)濟學家，王靜文系中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）

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