3月16日，中國華融資產管理股份有限公司（下稱“中國華融”）、中國光大銀行股份有限公司（下稱“光大銀行”）雙雙發(fā)布公告，前者持有的光大轉債已完成轉股。這也意味著，中國華融成為光大銀行主要股東。

自3月9日以來，中國華融連續(xù)增持光大銀行可轉債，截至3月8日、3月9日分別持有光大轉債7881.88萬張、1.22億張，占光大轉債總發(fā)行量比例從20.27%增長到40.56%。隨后3月13日，光大銀行曾公告稱，該行董事會當日審議通過了關于中國華融擬成為公司主要股東的議案，并將向中國銀保監(jiān)會申請核準；中國華融則表示，公司董事會當日決議，統(tǒng)一將截至2023年3月13日持有的光大轉債申請實施轉股，公司將按程序報監(jiān)管部門核準審批。

從3月16日雙方公告來看，上述轉股事宜已獲得監(jiān)管部門批準，中國華融持有的約1.40億張光大轉債（占光大轉債發(fā)行總量的46.73%）已轉為A股普通股，轉股后持股比例或在7%以上。

緩解光大銀行資本壓力

上述光大轉債（債券代碼“113011”）系光大銀行2017年3月17日向社會公開發(fā)行，總數(shù)量3億張，對應發(fā)行金額300億元，期限6年，同年4月5日起在上交所掛牌交易，同年9月18日起可轉股。2023年3月16日是光大轉債到期日和兌付登記日。按照《上交所股票上市規(guī)則》，3月13日為光大轉債最后交易日，3月16日為最后轉股日。

截至去年年末，尚未轉股的光大轉債金額為人民幣241.99億元，占光大轉債發(fā)行總量的比例約為80.66%，中國華融持有數(shù)量占比已經超過未轉股數(shù)量一半。按照光大銀行今年1月公布的最新轉股價格3.35元/股計算，上述約1.40億張光大轉債轉股后，對應中國華融持有光大銀行A股普通股數(shù)量約為41.85億股，僅次于去年三季度末該行第三大股東華僑城集團有限公司持有的42億股（占比7.77%）。依據(jù)光大銀行披露的最新股本數(shù)，中國華融持股比例在7.75%左右。

（圖源：光大銀行2022年三季報）

廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師倪軍分析，中國華融此時大幅增持光大轉債幾乎沒有套利空間，而是作為戰(zhàn)略投資者溢價轉股，此舉不僅降低了光大銀行到期償付壓力，還能有效補充核心一級資本，緩解其資本壓力。

根據(jù)央行發(fā)布的我國系統(tǒng)重要性銀行（D-SIBs）名單，光大銀行最低核心一級資本充足率底線要求為7.75%。截至去年三季度末，光大銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.97%、11.01%、8.69%，均較上年年末有所下滑，其中核心一級資本充足率2019年～2021年從9.20%先后下滑至9.02%、8.91%，相比同組系統(tǒng)重要性銀行排名靠后。

其他持有人中，光大銀行第一大股東光大集團截至去年6月末還持有票面金額約29.09億元，占比12.02%。據(jù)倪軍此前測算，若光大集團和中國華融持有光大轉債均選擇轉股，光大銀行核心一級資本充足率將至少提升0.10pct至8.79%，超出監(jiān)管要求約1.04pct。

中國華融有何考慮？

根據(jù)光大銀行公司章程，所謂主要股東是指持有或控制該行百分之五以上股份或表決權，或持有資本總額或股份總額不足百分之五但對本行經營管理有重大影響的股東。其中“重大影響”包括但不限于向該行派駐董事、監(jiān)事或高級管理人員，通過協(xié)議或其他方式影響該行的財務和經營管理決策以及中國銀保監(jiān)會或其派出機構認定的其他情形。

據(jù)記者了解，此次中國華融增持光大轉債并轉股均是使用自有資金。不過，中國華融為何“突擊”借道可轉債“施以援手”？“虧本”入局光大銀行對其自身經營有何影響？

3月13日光大轉債收盤價為104.91元，已接近到期贖回價格105元，按照當日A股收盤價3.06元/股，轉股溢價率約為14.85%。這也意味著，中國華融此時買入光大轉債后轉股將面臨近15%的損失。從3月16日最后轉股日表現(xiàn)來看，光大銀行收盤價3.13元/股距離轉股價3.35元/股仍有7%左右空間。

“對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35元，溢價轉股反而相對劃算。”倪軍在研報中分析，作為戰(zhàn)略投資者，中國華融應對光大銀行未來發(fā)展持有較大信心，近幾年光大銀行每年分紅比例一直位于25%～30%區(qū)間，未來成長性和高分紅也將彌補這部分溢價損失。

另有市場人士分析，此次中國華融轉股成本（PB僅在0.5左右）遠低于光大銀行凈資產，屬于低估值邁入，隨著中國經濟穩(wěn)步復蘇和中國特色估值體系逐步完善，銀行板塊估值有望整體修復；分紅部分不僅可以為中國華融貢獻穩(wěn)定的收入、持續(xù)性的現(xiàn)金流，還將成為其重要的、穩(wěn)定的利潤來源。另一方面，優(yōu)質銀行股權資產還有利于促進中國華融優(yōu)化資產結構，提升資產組合質量，支持金融服務實體經濟發(fā)展的同時，也能增強自身服務實體經濟質效。