繼成銀轉(zhuǎn)債和蘇行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖條件后，今年又有銀行轉(zhuǎn)債將退出轉(zhuǎn)債市場。

中信銀行近日發(fā)布公告稱，該行于2019年3月19日在上海證券交易所正式掛牌交易的400億元可轉(zhuǎn)換債券，債券簡稱為“中信轉(zhuǎn)債”，債券代碼為“113021”。根據(jù)公告，“中信轉(zhuǎn)債”的到期兌付本息金額為每張111元人民幣（含稅），兌付資金將于2025年3月4日發(fā)放。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，2025年可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模預(yù)計將繼續(xù)萎縮。隨著中信轉(zhuǎn)債即將到期退出市場，優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債的數(shù)量將進一步減少，其稀缺性也將越發(fā)顯著。

又一銀行轉(zhuǎn)債將退出

根據(jù)公告，中信轉(zhuǎn)債的到期日及贖回登記日為2025年3月3日。若投資者在3月3日收盤后仍未將持有的中信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，公司將按照每張111元人民幣（含稅）的價格進行兌付。兌付資金將于3月4日發(fā)放至投資者賬戶。

2019年3月4日，中信銀行公開發(fā)行了4億張可轉(zhuǎn)債，每張面值為100元，發(fā)行總規(guī)模為400億元，債券期限為6年。同年3月19日，上海證券交易所批準(zhǔn)中信轉(zhuǎn)債在該所上市交易。按照規(guī)定，中信轉(zhuǎn)債自2019年9月11日起可轉(zhuǎn)換為中信銀行A股普通股，轉(zhuǎn)股期限至2025年3月3日結(jié)束。

在中信轉(zhuǎn)債臨近到期之際，此前已有中信銀行的控股股東將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票。2024年3月29日，中信金控通過上海證券交易所交易系統(tǒng)，將其持有的263.88億元中信轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為中信銀行A股普通股。2024年4月1日，中信金控收到確認(rèn)信息，此次轉(zhuǎn)股數(shù)量共計43.26億股。完成轉(zhuǎn)股后，中信金控及其一致行動人共持有中信銀行366.10億股，占公司總股本的68.70%。這一舉措顯著減少了中信轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額。

從市場經(jīng)驗來看，可轉(zhuǎn)債是否能夠提前贖回，主要取決于其對應(yīng)的正股在二級市場的表現(xiàn)。自2024年9月下旬起，A股市場迎來強勢反彈，中信銀行股價和中信轉(zhuǎn)債也隨之上漲。然而，由于未觸發(fā)提前贖回條款，且轉(zhuǎn)債到期日臨近，中信轉(zhuǎn)債最終可能將以到期贖回的方式退出市場。截至2月24日收盤，中信銀行股價報6.55元/股，中信轉(zhuǎn)債價格為117.416元。

“如果銀行正股的漲幅不足以推動可轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條款，銀行仍可通過多種方式解決轉(zhuǎn)股問題。”浙商證券分析師王明路認(rèn)為，首先，銀行的實控人可將自身持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票，從而維持其持股比例，同時減少可轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股規(guī)模，并為銀行補充核心資本。其次，光大轉(zhuǎn)債引入“白衣騎士”的案例為銀行提供了新的思路：銀行可以通過引入戰(zhàn)略投資者，促使其通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增持公司股票，從而推動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，緩解銀行到期兌付的壓力。

優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債規(guī)模再收縮

隨著銀行轉(zhuǎn)債的逐步退出，轉(zhuǎn)債市場中高評級優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的規(guī)模將不斷減少。

一般而言，無論是大型銀行，還是中小型銀行，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的通常是補充核心一級資本。但隨著近年來再融資政策的收緊，銀行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債補充核心一級資本的難度有所增加，使得銀行轉(zhuǎn)債的規(guī)模出現(xiàn)縮減。

記者注意到，2024年可轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模自2017年來首次出現(xiàn)收縮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，交易所合計有存續(xù)可轉(zhuǎn)債534只，規(guī)模約為7388億元，數(shù)量和規(guī)模均較上一年減少。2023年末，可轉(zhuǎn)債規(guī)模達到8753億元，存續(xù)可轉(zhuǎn)債578只。

“2024年，銀行可轉(zhuǎn)債面臨集中到期，疊加近一年無新券發(fā)行的情況，銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模持續(xù)下降。”王明路表示，當(dāng)前銀行可轉(zhuǎn)債存續(xù)規(guī)模在2000億元上下，占整體可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模的27%。如果沒有新的銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行，銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模將在2025年快速壓縮。而供給方面，2023年以來再無銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

銀行轉(zhuǎn)債一直是固收類產(chǎn)品重要的底倉配置品種。然而，隨著銀行轉(zhuǎn)債數(shù)量逐漸減少，固收類基金和理財產(chǎn)品在投資選擇上的難度可能會進一步增加。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，未來一年銀行轉(zhuǎn)債將進入供給收縮階段，這將進一步凸顯該類標(biāo)的的稀缺性，而優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債估值的提升也將成為一種趨勢。

“一段時間以來，轉(zhuǎn)債市場的強制贖回現(xiàn)象帶來了顯著的盈利效應(yīng)，不僅為轉(zhuǎn)債市場注入了新的活力，也對相關(guān)正股市場產(chǎn)生了積極的帶動作用。然而，隨著強贖轉(zhuǎn)債數(shù)量的不斷增加，存量債券規(guī)模逐步縮減，優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的稀缺性越發(fā)凸顯。”來自上海的一名固收人士對記者表示。

展望未來，天風(fēng)證券固收首席孫彬彬指出，預(yù)計2025年轉(zhuǎn)債市場規(guī)?；蜓永m(xù)縮量。除了一級市場審核節(jié)奏放緩，臨期轉(zhuǎn)債增多的因素，更要關(guān)注發(fā)行人“化債”意愿的發(fā)酵，及其對轉(zhuǎn)債供給結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)債條款意愿所造成的長期影響。

由于銀行轉(zhuǎn)債具有較高的信用等級、良好的流動性以及作為紅利資產(chǎn)的特性，其市場需求依然廣泛存在。業(yè)內(nèi)人士建議，固收類基金需要及時調(diào)整投資策略，積極尋找替代機會，以維持產(chǎn)品的競爭力。由于優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的稀缺性可能導(dǎo)致產(chǎn)品收益率受到一定影響，因此需要進一步拓展其他投資渠道。與此同時，風(fēng)險管理的要求也相應(yīng)提高，基金經(jīng)理需要在確保收益的同時，有效控制風(fēng)險。

“基于此，一方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債為代表的大額高評級優(yōu)質(zhì)底倉債券的潛在‘稀缺性’。另一方面，關(guān)注明確不強贖，且基本面有景氣預(yù)期轉(zhuǎn)債的潛在‘稀缺性’。同時，關(guān)注轉(zhuǎn)債市場重定價帶來的需求結(jié)構(gòu)變化。”孫彬彬指出。