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          吉姆·奧尼爾:通脹前景變得更加模糊

          第一財(cái)經(jīng) 2023-03-26 21:43:46 聽(tīng)新聞

          作者:吉姆·奧尼爾    責(zé)編:任紹敏

          近來(lái)出現(xiàn)了某些積極跡象,但新的不確定性來(lái)源依然存在。

          今年1月,我曾表示樂(lè)觀,認(rèn)為整個(gè)西方世界及其他地區(qū)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在降低,而此后的高頻指標(biāo)也的確支持出現(xiàn)某種良性前景。美國(guó)和重新開(kāi)放的中國(guó)尤其如此。但同樣的樂(lè)觀也適用于歐洲大陸、英國(guó)(盡管程度較低)以及其他許多發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體。

          盡管近來(lái)出現(xiàn)了某些積極跡象,但新的不確定性來(lái)源依然存在。

          首先,通脹持續(xù)下降的實(shí)證在美國(guó)和歐洲都有削弱之勢(shì),導(dǎo)致各國(guó)央行警告其可能需要恢復(fù)快速緊縮的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾剛剛告訴國(guó)會(huì),在上次加息幅度從50個(gè)基點(diǎn)降至25個(gè)基點(diǎn)后,美聯(lián)儲(chǔ)可能需要重新擴(kuò)大加息幅度。鑒于美國(guó)貨幣政策在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)核心地位,上述變化并非小事。

          隨著短期利率預(yù)期急劇攀升,金融市場(chǎng)已適時(shí)陷入低迷狀態(tài)。市場(chǎng)現(xiàn)在預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率提升至5%以上,某些觀察人士甚至預(yù)計(jì)會(huì)提升至6%的高位。無(wú)論如何,投資者在未來(lái)許多年都不得不克服更多障礙,其中包括股票市場(chǎng)。

          另一個(gè)重大信號(hào)于3月10日釋放,美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年2月的就業(yè)數(shù)據(jù),美國(guó)2月份非農(nóng)部門新增就業(yè)31.1萬(wàn)人,失業(yè)率為3.6%,環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)參與者會(huì)審視勞工局報(bào)告,以尋找勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張加劇的證據(jù),勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張就意味著進(jìn)一步潛在的通脹勢(shì)頭。就在就業(yè)報(bào)告發(fā)布后不久,我們得到了2月份月度消費(fèi)者價(jià)格最新信息。美國(guó)2月末的季調(diào)CPI同比增速為6%,已連續(xù)八個(gè)月下降,為2021年9月以來(lái)新低。

          這兩份發(fā)布的報(bào)告均可能再次引發(fā)人們的憂慮,針對(duì)2022年下半年所有人都在討論的硬著陸(也就是一場(chǎng)失業(yè)率急劇上升的衰退)。持續(xù)通脹實(shí)證將加大美聯(lián)儲(chǔ)證明其在價(jià)格穩(wěn)定方面可信度的壓力。而無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)指向何處,其他許多央行都將跟隨。

          我并不羨慕當(dāng)今的央行行長(zhǎng)或?qū)I(yè)預(yù)測(cè)人士。他們的工作越來(lái)越難以應(yīng)對(duì)。畢竟,通脹的其他重要指標(biāo)仍相當(dāng)令人鼓舞。盡管中國(guó)重新開(kāi)放,但全球許多大宗商品價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)明顯反彈,有些甚至在繼續(xù)下跌。主要大宗商品價(jià)格指數(shù)同比下降近20%,而歐洲天然氣等某些關(guān)鍵指數(shù)的跌幅則進(jìn)一步加劇。

          鑒于大宗商品價(jià)格首先推動(dòng)了通脹,上述指標(biāo)不應(yīng)遭到忽視。此外,貨幣主義者將會(huì)指出,美國(guó)貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩。如果是在更早的年代,僅這一數(shù)據(jù)本身就足以阻止美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息。而且,更有甚者,某些房地產(chǎn)市場(chǎng)指標(biāo)——比如普遍下跌的房?jī)r(jià)——也開(kāi)始表明經(jīng)濟(jì)正在降溫。

          鑒于這些更令人鼓舞的跡象,如果下個(gè)月的就業(yè)和消費(fèi)者價(jià)格報(bào)告比預(yù)期的更加積極,那么,美聯(lián)儲(chǔ)和金融市場(chǎng)就能松一口氣。軟著陸或者“不著陸”,仍然是一種明確存在的可能。

          其次,可以攪亂局面的還有其他許多因素。一是俄烏沖突仍然是全球深層不確定性的源頭。此時(shí)此刻,沒(méi)人知道該沖突將在何時(shí)或以何種方式結(jié)束,更不用說(shuō)它將產(chǎn)生何種經(jīng)濟(jì)后果,尤其是對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。

          另外一個(gè)不確定性的來(lái)源是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國(guó)決策者最近宣布了今年的目標(biāo)是(經(jīng)通脹調(diào)整后的)實(shí)際GDP增長(zhǎng)為5%左右。鑒于后疫情時(shí)代其他地方所表現(xiàn)出的反彈力度,該目標(biāo)低于許多專業(yè)人士的預(yù)測(cè)。此外,中國(guó)的復(fù)蘇能否在不受其他結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)(尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)挑戰(zhàn))干擾的情況下實(shí)現(xiàn)仍有待觀察。在今年剩余的時(shí)間里,中國(guó)觀察人士尚有許多問(wèn)題需要追蹤和思索。

          最后,還有日本,在那里,黑田東彥在擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)10年后即將于4月8日卸任。日本央行行長(zhǎng)更迭是否會(huì)導(dǎo)致更快脫離黑田東彥曾經(jīng)主導(dǎo)的超級(jí)寬松的貨幣和債券市場(chǎng)政策?鑒于日本央行量化寬松政策的持續(xù)時(shí)間及其對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響,任何擺脫舊有政策的全新轉(zhuǎn)變無(wú)疑都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

          (作者系高盛資產(chǎn)管理公司前主席、英國(guó)前財(cái)長(zhǎng),現(xiàn)任泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員。版權(quán):辛迪加)

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