美國硅谷銀行倒閉和隨后出現(xiàn)的銀行業(yè)動蕩引發(fā)人們對全球金融危機(jī)的聯(lián)想。然而，盡管近期有關(guān)市場動蕩的新聞不斷，但標(biāo)普500指數(shù)依然更接近其六個月高點(diǎn)，而非六個月低點(diǎn)。

如何看待這種看似有悖常理的現(xiàn)象？對投資者來說，三個關(guān)鍵的問題是：決策者是否避免了一場全面危機(jī)？這一切對經(jīng)濟(jì)意味著什么？利率下一步將走向哪個方向？

投資者信心依然脆弱，波動性有可能仍會高企，決策者可能還需采取進(jìn)一步的措施，以確保人們對全球金融體系的信心依然穩(wěn)固。不過，鑒于全球金融危機(jī)后出臺了旨在提高銀行資本和流動性比率的監(jiān)管規(guī)定，再加上決策者在過去幾周積極應(yīng)對，當(dāng)前的波折似乎不太可能演變成類似2008至2009年那樣的危機(jī)。

盡管如此，金融條件可能會收緊，即使各國央行放緩加息步伐，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險也會增加。未來幾個月，很多銀行有可能減少貸款發(fā)放，以增加流動性緩沖。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能要求提高資本準(zhǔn)備金，尤其是美國小型銀行。脆弱的信心也可能意味著信貸成本或?qū)⑵毡樯仙?/p>

鑒于通脹仍居高不下，各國央行對停止加息心存顧慮。然而，央行也需要考慮如何權(quán)衡對抗通脹與經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險。美聯(lián)儲本月加息25個基點(diǎn)，但聲明中的措辭有所變化：去除了“持續(xù)加息可能適當(dāng)”的說法，而表示“某種程度加大政策緊縮可能適宜”。歐洲央行加息50個基點(diǎn)，但未來會轉(zhuǎn)向“取決于數(shù)據(jù)”的立場。

如果銀行業(yè)開始限制向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸，則加息周期有可能更快結(jié)束。銀行減少貸款投放，伴隨而來的往往是通脹下降甚至通縮。

投資者該如何應(yīng)對？

最重要的是，已經(jīng)充分多元化配置的投資者應(yīng)避免倉促做出決定，并且應(yīng)著眼于長遠(yuǎn)的財務(wù)目標(biāo)，綜合考慮機(jī)會成本和再投資風(fēng)險以及市場風(fēng)險。歷史告訴我們，對充分多元化的投資者來說，對實(shí)際財富最大的威脅往往并非來自于在短期波動期間保持投資，而是來自于長期投資不足。

從戰(zhàn)術(shù)上來看，我們認(rèn)為央行加息周期更快結(jié)束的可能性上升。因此，我們認(rèn)為增加債券敞口的時機(jī)到了，我們在本月將債券評級上調(diào)至“看好”?？紤]到債券收益率不錯，而且在經(jīng)濟(jì)加速放緩時有望實(shí)現(xiàn)資本利得，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)固定收益品種具吸引力。持有過多現(xiàn)金的投資者應(yīng)考慮鎖定當(dāng)前較高收益率的機(jī)會。

我們認(rèn)為，投資者可考慮采取以下策略：

第一，利率見頂之際管理流動性。在利率上行時期，由于預(yù)期利率會進(jìn)一步上升，投資者往往會持有更多現(xiàn)金。在股市和債市動蕩之際，這種策略行之有效。但是，近期事件表明政策利率可能會比預(yù)期更早見頂，我們認(rèn)為，投資者應(yīng)通過固定收益工具鎖定較高的收益率。

第二，買入優(yōu)質(zhì)債券。我們在固定收益類別中見到一系列具吸引力的機(jī)會，本月份，我們相對于股票上調(diào)債券至“看好”。我們青睞高評級（或政府）債券和投資級債券，這些債券在發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時應(yīng)更具韌性。我們也青睞可持續(xù)債券和新興市場債券。我們對高收益信用債保持更為謹(jǐn)慎的立場，因?yàn)槠髽I(yè)基本面轉(zhuǎn)弱且可能存在銀行業(yè)壓力外溢的風(fēng)險。

第三，在美股和成長股之外進(jìn)行多元化布局。鑒于估值偏高、企業(yè)盈利下降和加息帶來的潛在風(fēng)險，我們認(rèn)為美股和成長股的前景充滿挑戰(zhàn)。相比之下，新興市場股票（包括中國和亞洲半導(dǎo)體股票）以及部分歐洲主題（包括德國股票）預(yù)計將有良好表現(xiàn)。在全球板塊層面，我們青睞工業(yè)、必需消費(fèi)品和公用事業(yè)板塊。不過，我們在本月份將對全球能源股下調(diào)為“中性”，因?yàn)榻谟蛢r下跌可能會在短期內(nèi)拖累該行業(yè)的盈利能力。

第四，為美元走弱做好準(zhǔn)備。鑒于美國經(jīng)濟(jì)增長受到的沖擊及相對于其他國家的利差預(yù)計將有所收窄，我們下調(diào)美元至“不看好”。投資者應(yīng)將美元現(xiàn)金持倉分散配置，并減少美股持倉，轉(zhuǎn)向其他市場、直接進(jìn)行對沖或是采取期權(quán)或結(jié)構(gòu)性策略，這些作法將幫助在美元疲弱時實(shí)現(xiàn)正回報。相對于美元，我們青睞澳元、瑞郎、歐元、英鎊、日元和黃金。近期銀行業(yè)動蕩提振了金價，印證了我們認(rèn)為黃金具投資組合對沖作用的觀點(diǎn)。

第五，利用另類資產(chǎn)分散配置。在全球市場高度不確定的時期，另類資產(chǎn)為投資者提供了實(shí)現(xiàn)回報來源多元化的機(jī)會。私募市場中的二級和危困策略可能處于有利的地位，能夠在具吸引力的估值水平買入危困資產(chǎn)。同時我們建議關(guān)注可持續(xù)投資主題，在為可持續(xù)性盡力之余，也能獲得具有吸引力的回報。

此文件僅旨在提供數(shù)據(jù)訊息，并未考慮到個別投資者的特定投資目標(biāo)、財政狀況或需要。盡管本文件中所載的所有信息和意見系從瑞銀認(rèn)為誠信可靠的來源處所獲得，但瑞銀不會就該等信息的準(zhǔn)確性或完整性作出任何明示或暗示的保證。此文件并不應(yīng)被視為是針對任何交易之招攬、建議或要約而構(gòu)成任何形式之法律行為。此文件任何內(nèi)容并不限制或約束其它特定邀約之個別條款. 瑞銀明確禁止在任何司法管轄限制地區(qū)中進(jìn)行商品銷售推介或由不符法律規(guī)定之人員進(jìn)行銷售或推介或提供相關(guān)商品。某些投資工具和金融服務(wù)受法律限制，因此可能無法在全球范圍內(nèi)自由提供。本文件所提供的信息、意見和價格僅限于其發(fā)布之時，現(xiàn)行的信息、意見和價格，可能會在毫無預(yù)警之下即會發(fā)生變更。本行無義務(wù)更新或保存最新的資料。UBS及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、董事、高級職員、雇員和/或代理人均明確免予承擔(dān)與本資料全部或部分內(nèi)容或其中所含任何信息的使用相關(guān)的或因此產(chǎn)生的部分及所有責(zé)任。本文及免責(zé)聲明之中英文本如有歧異，應(yīng)以英文本為準(zhǔn)。

（作者為瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele）