剛剛過去的美國債務(wù)上限危機(jī)是一場政治性危機(jī)，盡管美國通過延長債務(wù)上限和暫時(shí)取消借貸限額推遲了危機(jī)，債務(wù)問題實(shí)際上還沒有解決，反而在持續(xù)惡化中。

美國依賴全球主要貨幣當(dāng)局的購買，以進(jìn)一步保持其債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式。然而，美國財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，包括英國在內(nèi)的幾個(gè)國家在內(nèi)的美國最重要的盟友和許多其他國家正持續(xù)減持美國國債。這表明美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起了國際債務(wù)人的擔(dān)憂。然而，美聯(lián)儲是美國國債的最大空頭，通過提高利率和縮小資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步給美國聯(lián)邦帶來負(fù)擔(dān)。此外，銀行危機(jī)的爆發(fā)也暴露了美國經(jīng)濟(jì)的脆弱性。然而，美國仍然依賴全球主要貨幣當(dāng)局的購買來維持其債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式。所有這些都表明，美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式正受到當(dāng)前全球美債拋售的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。美債危機(jī)何時(shí)了？

最近發(fā)布的美國國債國際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，全球有多個(gè)國家同時(shí)在出售美國國債，4月份減少了對美國國債的持有量的國家，包括中國、英國、比利時(shí)、瑞士、愛爾蘭、沙特阿拉伯、韓國、荷蘭、澳大利亞、西班牙、菲律賓、以色列、伊拉克、秘魯和巴哈馬等。此外，開曼群島和百慕大也參與了出售美國債務(wù)。其中，作為美國最重要的盟友之一，英國是4月份美國第三大債務(wù)持有人。英國出售了304億美元美國國債，使其成為本月美債的最大海外賣家；與此同時(shí)，以色列在4月份出售了28億美元美國國債。事實(shí)上，在過去的一年半里，以色列持續(xù)減持美債，其美債頭寸從2021年12月的691億美元峰值下降到445億美元，凈拋售近36%。

作為世界上最大的債務(wù)國，美國債務(wù)危機(jī)引起了其盟友的深切關(guān)注。盡管美國國會通過了取消聯(lián)邦借款限額和將債務(wù)上限延長至2025年1月1日，但這并不能根除病灶，美債規(guī)模仍將疊羅漢般繼續(xù)上漲。事實(shí)上，繼續(xù)按月運(yùn)作的美國聯(lián)邦預(yù)算赤字引起了人們的擔(dān)憂，即債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有減少，而是在增加。

根據(jù)美國財(cái)政部5月底的月度對賬單，美國聯(lián)邦在5月份增加了2403億美元的赤字，是自2023年以來第四高的月度赤字。在此慣性下，截至2023年9月30日，美國赤字將達(dá)到1.38萬億美元。盡管美國國會表面上解決了延長債務(wù)上限的決議，但支出實(shí)際上仍在大幅增加?？梢?，今年1~5月的債務(wù)上限談判，只會推遲下一次債務(wù)危機(jī)的到來。

截至6月21日，美國聯(lián)邦債務(wù)總額近32萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的112%。換句話說，每個(gè)普通美國公民需要支付95000美元才能清償國債。美國國會預(yù)算辦公室6月28日發(fā)布的2023長期預(yù)算展望報(bào)告顯示，公眾所持美國聯(lián)邦政府債務(wù)占美國GDP的比重未來30年將持續(xù)上升，預(yù)計(jì)2053財(cái)年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的181%。報(bào)告預(yù)計(jì)，2023財(cái)年公眾所持聯(lián)邦政府債務(wù)占美國GDP比重為98%，2029財(cái)年將升至107%，超過歷史高點(diǎn)。

在高利率環(huán)境中，美國聯(lián)邦債務(wù)的凈利息成本去年增加了41%，是自1962年以來所有財(cái)政年度的最大增幅。隨著債務(wù)總額繼續(xù)飆升，美國聯(lián)邦面臨一系列融資成本，這些成本將進(jìn)一步上升，幾位美聯(lián)儲官員表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持20世紀(jì)80年代以來的最高利率水平。這將為收入低、負(fù)債累累的美國聯(lián)邦政府增加更沉重的成本負(fù)擔(dān)。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲無法同時(shí)應(yīng)對通脹壓力，也無法支持美國聯(lián)邦的巨額支出，因此，它必須繼續(xù)縮小其資產(chǎn)負(fù)債表，包括拋售美國國債。自去年6月開始逐漸減少以來，美聯(lián)儲對美國國債的持有量已從5.76萬億美元的峰值下降到5.16萬億美元，這是自2021年6月以來的最低水平，換言之，美國國債的凈拋售高達(dá)6070億美元?？梢姡缆?lián)儲才是世界上最大的美國國債的賣空者。

美聯(lián)儲主席杰鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)按計(jì)劃每月縮減600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券。此外，最新聲明重申，銀行危機(jī)正在幫助減少通貨膨脹的影響，因其或會縮減信貸規(guī)模。

自3月以來，硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行倒閉，引發(fā)了美國銀行危機(jī)，其背后更深層原因在于，美聯(lián)儲過于激進(jìn)的加息導(dǎo)致美數(shù)家中小型銀行減持美債以應(yīng)對儲戶提款浪潮的失敗，導(dǎo)致了踩踏效應(yīng)。顯然，根據(jù)美聯(lián)儲的最新聲明，加息及銀行風(fēng)暴尚待平息的口吻并未改變。鮑威爾和美財(cái)長耶倫一再警告說，美國或有更多銀行倒閉。

毋庸諱言，美國經(jīng)濟(jì)陷入更深債務(wù)依賴的陷阱中，而美銀行體系的風(fēng)暴進(jìn)一步提醒美聯(lián)儲，債務(wù)危機(jī)即將來臨。

銀行體系熱衷于包括國債在內(nèi)的更大的債務(wù)規(guī)模，頂級銀行家們一直從中獲利甚巨，這就是所謂的貪吃蛇的游戲。在反通脹所導(dǎo)入的加息周期中，銀行體系擁有更多的美債收益。這一“陽謀”策略施之于全球，世界上主要幾家中央銀行跟進(jìn)購買美債，為美國經(jīng)濟(jì)提供了國際乃至全球性的支持。只有主要國家仍然將美國國債視為其國外的主要資產(chǎn)，美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式才能繼續(xù)發(fā)揮作用。然而，美國正面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，全球多個(gè)國家都在出售美國國債，這表明美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了國際債務(wù)人的普遍擔(dān)憂。

事實(shí)上，各國中央銀行都在調(diào)整其儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并探索持有美債資產(chǎn)的合理部位。問題是，美國方面并未能給予后者足夠的時(shí)間與空間來做出適應(yīng)性的安排，而是不斷地?cái)U(kuò)張美債規(guī)模及加息，致使各央行陷入相應(yīng)的被動(dòng)局面。如要擺脫此被動(dòng)地位，各央行或預(yù)將主動(dòng)預(yù)調(diào)、超調(diào)其美債乃至美元資產(chǎn)的持有規(guī)模，至此，美債在國際貨幣金融資產(chǎn)體系中的地位或?qū)⒃庥龅揭粋€(gè)歷史性的拐點(diǎn)。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長）