上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悉數(shù)出爐，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%，二季度同比增長6.3%，環(huán)比增長0.8%。相比2022年，經(jīng)濟(jì)運行總體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。但相比于市場和投資者的期待，卻是一個明顯弱于市場一致預(yù)期的復(fù)蘇，年初的“強(qiáng)預(yù)期”不再，目前是“弱預(yù)期”抬頭，“弱現(xiàn)實”依舊。

上半年經(jīng)濟(jì)運行中的主要特點

盡管上半年經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，但中國經(jīng)濟(jì)仍然呈恢復(fù)性增長態(tài)勢，依然在結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的軌道上，經(jīng)濟(jì)運行存在五個方面的突出亮點：

第一，主體人群就業(yè)改善、失業(yè)率保持穩(wěn)定。上半年，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%，比一季度下降0.2個百分點。6月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平。25~59歲主體就業(yè)人群失業(yè)率連續(xù)4個月顯著低于2019年疫前水平，這帶動了居民部門收入總體回暖。上半年，全國居民人均可支配收入19672元，同比名義增長6.5%，比一季度加快1.4個百分點；扣除價格因素實際增長5.8%，加快2.0個百分點，略快于上半年經(jīng)濟(jì)增速，這是一個可喜且重要的變化。

第二，工業(yè)生產(chǎn)低位回升，恢復(fù)較快。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，比一季度加快0.8個百分點。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，出現(xiàn)小幅改善；環(huán)比增長0.68%，是去年10月以來的最高水平。6月制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)指數(shù)為50.3%，再次回升至枯榮線之上。工業(yè)生產(chǎn)底部似已呈現(xiàn)，且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，裝備制造業(yè)增加值增長6.5%，比全部規(guī)模以上工業(yè)快2.7個百分點。

第三，升級類消費增長有所回暖。居民失業(yè)率下降、消費信心指數(shù)回暖、多地實施新一輪促消費政策，都對消費的恢復(fù)性增長形成一定支撐。但也要看到，今年端午消費整體弱于疫情前，汽車銷售放緩，加之去年同期基數(shù)較高也對消費產(chǎn)生制約。6月消費整體表現(xiàn)仍欠佳，社會消費品零售總額同比增長3.1%，環(huán)比增長0.23%。上半年，社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%，比一季度加快2.4個百分點。與此同時，線下服務(wù)消費較為旺盛，如餐飲收入24329億元，增長21.4%。部分商品尤其是升級類商品銷售較快增長，限額以上單位金銀珠寶類、體育娛樂用品類、化妝品類商品零售額分別增長17.5%、10.5%、8.6%。此外，6月新能源車市場零售66.5萬輛，同比增長25.2%，環(huán)比增長14.7%。今年以來累計零售308.6萬輛，同比增長37.3%。

第四，投資對經(jīng)濟(jì)增長的支撐相對增強(qiáng)。固定資產(chǎn)投資緩中走穩(wěn)，有效發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）243113億元，同比增長3.8%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長7.2%，制造業(yè)投資增長6.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.9%。鑒于去年同期基數(shù)較高，此前通過發(fā)行地方政府專項債和政策性銀行專項基建投資基金對基建投資的支持力度邊際減弱，基建投資同比增速有所放緩。制造業(yè)在需求改善、利潤回暖和企業(yè)預(yù)期有所提振的背景下，整體超預(yù)期走強(qiáng)。房地產(chǎn)投資則持續(xù)走弱，但投資下行的速度有所減緩。地產(chǎn)銷售依舊表現(xiàn)低迷，全國商品房銷售面積59515萬平方米，下降5.3%；商品房銷售額63092億元，增長1.1%。

第五，企業(yè)利潤有初步逐步改善跡象。1~5月國有企業(yè)利潤增長10.9%，已大幅好于去年全年水平。工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)負(fù)增長，但跌幅在逐步收窄。5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續(xù)三個月收窄，企業(yè)利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。其中，制造業(yè)隨著促進(jìn)其發(fā)展的各項政策措施逐步顯效，利潤明顯改善。5月份制造業(yè)利潤降幅較4月份收窄7.4個百分點，帶動規(guī)上工業(yè)利潤降幅收窄4.9個百分點。1~5月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.8%，降幅較1~4月份收窄1.8個百分點。

中國經(jīng)濟(jì)的真問題，既是需求不足，更是信心不足

從上半年中國經(jīng)濟(jì)的整體情況看，傳統(tǒng)上拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”均出現(xiàn)動力不足的問題，其中居民消費、房地產(chǎn)和民間投資尤其羸弱，顯示中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力嚴(yán)重缺乏：居民不愿買、企業(yè)不愿投、外資不愿進(jìn)、銀行不愿貸、政府不愿加。

一是消費恢復(fù)尚不穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)性特點突出。三年疫情導(dǎo)致的“疤痕效應(yīng)”十分明顯，社零整體反彈力度有限，距離疫情前正常年份的8%~9%的增速尚有不小差距，且復(fù)蘇有放緩跡象。從結(jié)構(gòu)看：服務(wù)類消費優(yōu)于商品消費，農(nóng)村消費恢復(fù)快于城市，家電、家具等大宗耐用品消費仍然依然低迷。

二是固定資產(chǎn)投資增速在一季度企穩(wěn)反彈后，二季度繼續(xù)回落走弱。一季度固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，前四個月回落至4.7%，前五個月回落至4%，前六個月回落至3.8%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長7.2%，制造業(yè)投資增長6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.9%，民間投資下降0.2%。邊際走弱的數(shù)據(jù)反映了經(jīng)濟(jì)主體的信心恢復(fù)和需求釋放遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，各方對于中長期的謹(jǐn)慎預(yù)期制約了企業(yè)投資需求的釋放。特別是，民間投資增速連續(xù)滑入負(fù)增長，顯著慢于全社會固定資產(chǎn)投資增速，更是遠(yuǎn)低于疫情前增速。

三是出口增速快速由正轉(zhuǎn)負(fù)。以美元計上半年出口累計負(fù)增長3.2%，6月負(fù)增長12.4%，5月負(fù)增長7.5%，4月負(fù)增長12.4%。上半年，進(jìn)出口同比增長2.1%，出口同比增長3.7%，進(jìn)口同比下降0.1%。

總之，消費、投資、出口“三駕馬車”都顯示動力不足，復(fù)蘇乏力，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式接近天花板。這是改革開放45年以來從未出現(xiàn)過的情況。表面上是需求不足，實質(zhì)上是信心不足，各類經(jīng)濟(jì)主體似乎都缺乏信心。這才是中國經(jīng)濟(jì)的真問題和大問題。

具體來看，經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期急需提振，特別是民營企業(yè)家、青年人和中低收入者三大群體信心普遍不足。

從上半年物價、投資、企業(yè)利潤及就業(yè)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)主體的信心恢復(fù)和需求釋放遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，各方對于中長期的謹(jǐn)慎預(yù)期制約了企業(yè)投資和居民消費需求的釋放。

這三類代表性群體的預(yù)期和信心尚未從疫情及更多復(fù)雜因素的打擊中完全恢復(fù)，尚需法律、政策等全方位的支持和關(guān)心。

上半年民間投資增速為-0.2%，這顯著慢于全社會固定資產(chǎn)投資增速，更是遠(yuǎn)低于疫情前增速。

工業(yè)品通縮壓力加大、規(guī)模以上企業(yè)利潤持續(xù)負(fù)增長，加大了非金融企業(yè)高杠桿的風(fēng)險，加大了民營企業(yè)經(jīng)營的困難。疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體偏弱，中長期下行壓力有增無減，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格持續(xù)弱勢運行，工業(yè)品和消費品價格均面臨較強(qiáng)的通縮壓力。6月，PPI同比下降5.4%，連續(xù)六個月下降，連續(xù)九個月位于負(fù)值區(qū)間，這極大影響了企業(yè)的利潤狀況。5月，工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)十個月負(fù)增長，前5個月同比負(fù)增長18.8%。

青年失業(yè)率再創(chuàng)新高，“就業(yè)—收入—消費”循環(huán)尚未實質(zhì)性改善。6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，特別是結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力比較明顯，16~24歲的就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率今年以來逐月上升：17.3%、18.1%、19.6%、20.4%、20.8%，在6月達(dá)到了有記錄以來的歷史最高點21.3%。

加強(qiáng)逆周期調(diào)控力度盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速放緩局面

展望下半年，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的整體方向沒有變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢沒有變，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心內(nèi)容的新經(jīng)濟(jì)、新動能蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢沒有變，大家還是要對中國經(jīng)濟(jì)保持耐心、信心。

同時，政策層面不僅需要繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，還需要增強(qiáng)政策的靈活性和前瞻性，適時加大逆周期調(diào)控力度，盡快扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩過快的不利局面，以確保順利實現(xiàn)年初政府確定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

第一，加大財政政策的擴(kuò)張力度，適當(dāng)上調(diào)年度赤字率。相比主要發(fā)達(dá)國家，中國宏觀杠桿率并不高，尤其是中央政府的杠桿率依舊偏低，有進(jìn)一步提高的空間。未來需要通過改革進(jìn)一步來理順中央與地方政府間的財權(quán)與支出責(zé)任。就短期而言，應(yīng)加快地方專項債發(fā)行節(jié)奏，繼續(xù)發(fā)揮準(zhǔn)財政工具如政策性開發(fā)性金融工具的作用，用于補(bǔ)充重大項目資本金（不超過資本金50%）或為專項債項目資本金搭橋。同時，面對疫情之后的“疤痕效應(yīng)”和普遍受損的居民、企業(yè)和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)將財政支出的使用范圍向民生領(lǐng)域傾斜，對受疫情沖擊較大的中低收入家庭和中小企業(yè)提供各種形式的直接補(bǔ)貼，如消費券等。

第二，貨幣政策繼續(xù)保持必要的寬松力度，繼續(xù)降準(zhǔn)降息。當(dāng)前通縮壓力不斷加大，貨幣寬松的幅度和空間均被打開，總量、結(jié)構(gòu)性以及價格工具均可適時出臺。非對稱式降準(zhǔn)有利于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇釋放必要的流動性，加大政策性銀行信貸額度等金融工具的使用可起到優(yōu)化結(jié)構(gòu)的作用，降息以直接降低微觀主體借貸成本。特別是應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷地鼓勵商業(yè)銀行大幅度降低存量房貸的利率，以充分釋放居民消費的能力和意愿。

第三，真正把“恢復(fù)和擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置”這一中央部署落到實處。當(dāng)前，亟須出臺全方位、短中長期擴(kuò)大消費的政策體系。特別是要從頂層設(shè)計上創(chuàng)設(shè)一套支持?jǐn)U大消費的全新模式和政策體系，大幅度增加擴(kuò)大消費的財政預(yù)算。例如，每年都發(fā)行一定規(guī)模的專項債用于促進(jìn)和擴(kuò)大消費，特別是擴(kuò)大基本公共服務(wù)方面的消費，如中低收入群體的住房、醫(yī)療、教育、培訓(xùn)、社保、養(yǎng)老等方面的消費。具體來看，可以考慮放松大城市汽車限購、適當(dāng)增加汽車號牌資源投放，以有效提振汽車消費。堵不如疏，應(yīng)通過優(yōu)化城市路網(wǎng)布局、提高城市管理水平等綜合性措施緩解道路擁堵壓力。適當(dāng)把財政資金安排向居民特別是低收入者、農(nóng)村老年人群、城市高齡離退休人員傾斜，提升這部分弱勢群體的邊際消費傾向。

第四，繼續(xù)采取有效措施，盡快穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資。在需求端，因城施策、盡快取消或逐步放松需求端的限制性措施，如限購、限貸、限售、限價等不合時宜的、具有收縮性和抑制性的政策，這可以較好地支持剛性、改善性住房需求。適當(dāng)降低改善性需求為主的二套房按揭貸款利率，降低首套房和第二套住房的首付比例、交易稅費，以改善當(dāng)前樓市銷售的弱勢。在供給端，加大優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)融資支持，加大對保障性租賃住房供給的支持，加快推進(jìn)租購?fù)砗妥赓復(fù)瑱?quán)，加快長租房市場建設(shè)，降低新增供地的土地成本，逐步減少由開發(fā)商承擔(dān)各種配套設(shè)施建設(shè)移交。

第五，調(diào)動民營企業(yè)和企業(yè)家的積極性，提振其投資信心，盡快穩(wěn)定和擴(kuò)大民間投資。面對日益嚴(yán)重的民營企業(yè)信心不足、不敢投、不敢貸問題，要采取務(wù)實有效的舉措來調(diào)動民營企業(yè)和企業(yè)家的積極性，特別是聚焦于提高政策穩(wěn)定性、促進(jìn)營商環(huán)境公平性和增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益保護(hù)力度等三個方面，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策運動化、產(chǎn)業(yè)政策行政化、政策預(yù)期外變動頻繁化和極端化等情況，防止經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策無效、無用甚至起到反作用。

（作者系華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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