7月18日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球至少有19個(gè)國(guó)家出售了美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致投資于美國(guó)國(guó)債的資金流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，凈流出1676億美元。這對(duì)于減緩美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力來(lái)說(shuō)，不是一個(gè)好消息，也意味著增發(fā)美債將面臨越來(lái)越大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

根據(jù)5月份國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，在過(guò)去的一年里，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出售了至少8866億美元的美國(guó)債券，其已成為美國(guó)國(guó)債的最大賣(mài)家。截至7月15日，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債比一年前的峰值減少了6640億美元，其持有的抵押貸款支持證券（MBS）減少了2020億美元。逐漸減少的資產(chǎn)，相當(dāng)于疫情期間積累的32.5萬(wàn)億美元美國(guó)債券的27%。近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，即使加息在某個(gè)時(shí)候暫停，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)按計(jì)劃每月將其持有的美國(guó)國(guó)債和MBS減持350億美元，該計(jì)劃引領(lǐng)了美國(guó)國(guó)債的拋售浪潮。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部5月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC），中國(guó)、日本、英國(guó)、比利時(shí)、印度、挪威、沙特阿拉伯、荷蘭、阿聯(lián)酋、泰國(guó)、西班牙、澳大利亞、菲律賓、以色列、瑞典、哥倫比亞、越南、伊拉克、巴哈馬等國(guó)家在不同程度上出售了美國(guó)國(guó)債。此外，開(kāi)曼群島和百慕大也參與了美國(guó)債券的拋售。在美國(guó)5月債務(wù)上限僵局和銀行危機(jī)中，這21個(gè)主要債權(quán)國(guó)繼續(xù)拋售美國(guó)國(guó)債。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)逐漸減少美債時(shí)，傳統(tǒng)盟友和石油生產(chǎn)國(guó)也都在逐步減持美債。

日本是5月份美國(guó)國(guó)債的最大拋售國(guó)，賣(mài)出304億美元，持有量減少到10.968萬(wàn)億美元。這是日本三個(gè)月以來(lái)首次減持美債。自2021年峰值以來(lái)，日本累計(jì)凈拋售額為2118億美元，賣(mài)出率約為17.5%，即便如此，日本仍為美債最大的外國(guó)持有人。英國(guó)作為美國(guó)國(guó)債的第三大持有者，于5月拋售了141億美元，這是英國(guó)第二個(gè)月減持美債，4月和5月的拋售美債總計(jì)為445億美元。澳大利亞還連續(xù)兩個(gè)月拋售了美國(guó)國(guó)債，5月份賣(mài)出了65億美元，拋售率為11%。以色列在4月和5月出售了38億美元，將其持有量從2021年12月的691億美元峰值減少到435億美元。以色列一直處于拋售美國(guó)國(guó)債的狀態(tài)，總拋售量為256億美元，占其持股的37%。日本、英國(guó)、澳大利亞和以色列等美國(guó)傳統(tǒng)盟友出售了大量美國(guó)國(guó)債，未能為美提供充足的國(guó)際流動(dòng)性。

美國(guó)財(cái)政部5月份的TIC還顯示，多個(gè)石油生產(chǎn)國(guó)普遍減持美國(guó)國(guó)債。世界上最大的石油出口國(guó)沙特阿拉伯在今年4月和5月出售了49億美元，其所持美債從兩年前的峰值1844億美元下降到1113億美元，累計(jì)凈拋售為731億美元，累計(jì)美債減持接近40%。阿聯(lián)酋在5月份出售了12億美元的美國(guó)國(guó)債。自今年2月以來(lái)，伊拉克一直在拋售美國(guó)國(guó)債，其持有量從412億美元降至327億美元，累計(jì)凈拋售額為85億美元，累計(jì)減持美債21%。今年第二季度，全球石油生產(chǎn)國(guó)面臨美國(guó)債務(wù)上限和銀行危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其加速拋售美國(guó)國(guó)債，以管控并減輕其美元美債風(fēng)險(xiǎn)敞口。

在石油美元體系中，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直對(duì)諸多石油生產(chǎn)國(guó)實(shí)施金融限制，將石油美元作為經(jīng)濟(jì)武器。一旦某一石油生產(chǎn)國(guó)不再堅(jiān)持以美元為其貨幣及貿(mào)易基礎(chǔ)，它就會(huì)面臨被限制出口石油或其他潛在影響的風(fēng)險(xiǎn)。這便促使石油生產(chǎn)國(guó)加快其去美元化的努力，并出售美國(guó)國(guó)債。

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)一直在利用美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在全球經(jīng)濟(jì)中謀取優(yōu)勢(shì)。這也是許多國(guó)家對(duì)美國(guó)國(guó)債失去興趣的原因所在。現(xiàn)在，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始擺脫對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債的依賴(lài)，這已發(fā)展成為一大趨勢(shì)性力量，將進(jìn)一步推動(dòng)全球貨幣儲(chǔ)備格局的變化。

由于美聯(lián)儲(chǔ)從2022年開(kāi)始大幅加息，美元及10年期美國(guó)國(guó)債收益率急劇上升，導(dǎo)致一系列美元資產(chǎn)價(jià)格下跌。為了避免美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的影響，包括美國(guó)的幾個(gè)盟友在內(nèi)的諸多國(guó)家，需要就減少對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債的依賴(lài)邁出實(shí)質(zhì)步伐。

在全球范圍內(nèi)，至少有121個(gè)國(guó)家開(kāi)始推進(jìn)去美元化，大規(guī)模拋售美國(guó)國(guó)債，并將黃金作為其替代資產(chǎn)的一部分。

作為美國(guó)國(guó)債的第二大持有者，中國(guó)在5月份將其持有的美國(guó)國(guó)債減少了222億美元，這是連續(xù)兩個(gè)月減持，將其持有量減少到8467億美元，接近2010年5月以來(lái)的歷史低點(diǎn)。自去年4月以來(lái)，中國(guó)持有的美國(guó)債券一直低于1萬(wàn)億美元，連續(xù)14個(gè)月低于1萬(wàn)億美元。從去年8月到今年2月，中國(guó)一直在穩(wěn)步減少其持有量。今年3月，中國(guó)所持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模增加了203億美元，隨后在4月份減少了4億美元。自2021年12月至2023年5月期間，中國(guó)共有16個(gè)月出售美國(guó)國(guó)債，也加快了美國(guó)債務(wù)清算的步伐。自2013年11月以來(lái)，中國(guó)總共持有約1.3167萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，已累計(jì)出售4700億美元，累計(jì)美債減持36%。

根據(jù)世界黃金理事會(huì)7月14日的一份報(bào)告，中國(guó)在5月進(jìn)口了148噸黃金，比4月多24噸，比2022年5月多121噸。今年第一季度，中國(guó)進(jìn)口了422噸黃金，共計(jì)694噸。今年頭五個(gè)月，黃金已從美國(guó)和歐洲運(yùn)往中國(guó)。由此可見(jiàn)，中國(guó)正加速增加其黃金儲(chǔ)備，以取代美國(guó)國(guó)債，甚至可能完全剝離其持有的美國(guó)債務(wù)。從去年11月到今年6月，中國(guó)連續(xù)八個(gè)月增加了黃金儲(chǔ)備，增加了165噸黃金。法國(guó)和德國(guó)等歐洲國(guó)家的黃金儲(chǔ)備超過(guò)其外匯儲(chǔ)備的65%。越來(lái)越多的國(guó)家正在匯回其黃金儲(chǔ)備，以減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的依賴(lài)。

盡管美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫承認(rèn)全球去美元化趨勢(shì)正在加速，但也表示，短期內(nèi)美元不會(huì)被其他貨幣所取代。即便如此，美債及黃金的市場(chǎng)變化正在背離美國(guó)財(cái)政部及美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)方向而走得更遠(yuǎn)。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長(zhǎng)）