8月31日，美國(guó)行政當(dāng)局正式通過(guò)一項(xiàng)短期支出協(xié)議，為聯(lián)邦政府提供資金，此舉旨在為制定更廣泛的支出法案的立法爭(zhēng)取時(shí)間，并防止政府在10月1日新財(cái)政年度開(kāi)始前耗盡資金。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）發(fā)言人在一份新聞稿中表示，顯然需要一個(gè)短期解決方案，以防止在2024財(cái)年第一季度聯(lián)邦服務(wù)出現(xiàn)重大中斷。由于大多數(shù)聯(lián)邦項(xiàng)目的資金將于9月30日到期，在下一財(cái)政年度開(kāi)始之前，如果不采取行動(dòng)，白宮和許多政府機(jī)構(gòu)都將面臨停擺。為避免政府在9月底關(guān)門，白宮敦促國(guó)會(huì)通過(guò)該項(xiàng)短期資金措施，此舉表明美國(guó)債務(wù)問(wèn)題仍未解決，并且正在惡化。相較今年5月底的美債務(wù)上限危機(jī)，這是美國(guó)政府在2023年面臨的“第二次財(cái)政危機(jī)”。

值得一提的是，早在6月3日，美國(guó)總統(tǒng)拜登即已簽署聯(lián)邦政府的債務(wù)限額和預(yù)算協(xié)議。據(jù)此，當(dāng)日CBO稱，該項(xiàng)立法預(yù)計(jì)將使美國(guó)下一個(gè)十年的預(yù)算赤字減少約1.5萬(wàn)億美元。然而，美財(cái)政赤字惡化的情形須持續(xù)而不斷地以短期調(diào)整與安排加以施救。CBO發(fā)言人表示，需就2024財(cái)政年度的撥款法案達(dá)成兩黨兩院協(xié)議，繼續(xù)開(kāi)展相關(guān)重要工作。

未達(dá)成預(yù)算支出共識(shí)

盡管美債上限暫時(shí)暫停延長(zhǎng)至2025年1月1日，但在過(guò)去三個(gè)月中，美國(guó)會(huì)及白宮仍未就預(yù)算支出達(dá)成共識(shí)。自6月初以來(lái)，僅在過(guò)去的三個(gè)月里，美國(guó)政府在已經(jīng)令人震驚的國(guó)家債務(wù)余額中又增加了1.3萬(wàn)億美元，國(guó)債余額升至32.8萬(wàn)億美元。未來(lái)三個(gè)月將達(dá)到何種規(guī)模未知，但毫無(wú)疑問(wèn)，支出將繼續(xù)增加，且更趨加速增長(zhǎng)。從2022年開(kāi)始，與償還國(guó)債相關(guān)的利息支出激增。今年美財(cái)政僅在支付利息上就已支出了5610億美元。每月利息支付在幾個(gè)月內(nèi)增加大約2.5個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)顯著增加。更為嚴(yán)峻的是，因?yàn)楝F(xiàn)在的利率比以前高，到期債券部分將被更高的利率所取代。CBO預(yù)計(jì)今年的赤字將擴(kuò)大到GDP的約6%。國(guó)債正在激增，隨著國(guó)家債務(wù)的平衡，償還債務(wù)的成本更呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

目前美聯(lián)邦預(yù)算的前景基本上是前所未有的危機(jī)規(guī)模赤字。美債務(wù)規(guī)模龐大是個(gè)老問(wèn)題，政府支出有增無(wú)減，或令利率政策無(wú)助于控制通脹水平。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策已釀成美房地產(chǎn)危機(jī)，由此預(yù)計(jì)2024年情形將變得更糟。

債務(wù)危機(jī)深化

7月下旬，美國(guó)杰克遜霍爾年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及歐洲央行行長(zhǎng)拉加德均表示，將繼續(xù)在其認(rèn)為合適的時(shí)候加息，并重申其旨在達(dá)成2%通貨膨脹率的目標(biāo)。問(wèn)題是，與之相適應(yīng)的財(cái)政政策措施在哪里。鑒于美聯(lián)邦財(cái)政支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收入，預(yù)估未來(lái)十年，美預(yù)算赤字或?qū)⑦_(dá)至20.2萬(wàn)億美元。這就表明，債務(wù)問(wèn)題仍將作為美兩黨政治纏斗的主要角力場(chǎng)，債務(wù)危機(jī)與政治斗爭(zhēng)糾葛在一起的局面并沒(méi)有結(jié)束，伴隨財(cái)政狀況的惡化，兩黨的政治性合作只是防止此痼疾未受控制地大爆發(fā)，而依然無(wú)力根除之，債務(wù)危機(jī)深化了。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的政治分裂十分顯著，眾議院贊成大幅削減開(kāi)支，而參議院和白宮支持在8月份繼續(xù)擴(kuò)大支出。白宮要求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)權(quán)宜之計(jì)，為相關(guān)項(xiàng)目分配資金，并額外提供400億美元的緊急支出，且免于5月底商定的債務(wù)上限的期限限制；同時(shí)，白宮強(qiáng)調(diào)政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，此舉或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重沖擊。

高盛的一份研究報(bào)告表明，美聯(lián)邦政府若在9月30日后關(guān)閉，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成破壞。美財(cái)政部或可繼續(xù)發(fā)行大量美國(guó)國(guó)債，以維持其債務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式。然而，多個(gè)季度以來(lái)，關(guān)乎美國(guó)大規(guī)模債務(wù)赤字模式不可持續(xù)的警告頻傳，凸顯出白宮仍受到花錢的限制。繼2011年標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+后，惠譽(yù)在今年8月下調(diào)了美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，而世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的穆迪雖未跟進(jìn)下調(diào)對(duì)美評(píng)級(jí)，但其最近下調(diào)了幾家美國(guó)銀行的評(píng)級(jí)。由此，分析師認(rèn)為，穆迪或亦將下調(diào)美主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這將降低美國(guó)債務(wù)發(fā)行的可信度，并降低美國(guó)國(guó)債作為外國(guó)央行儲(chǔ)備貨幣的地位。

海外美元減持潮

隨著國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，更多持有美國(guó)債務(wù)的國(guó)家正在意識(shí)到其不可靠，并正在出售其持有的股份。自2020年以來(lái)，在前30名美國(guó)國(guó)債持有者中，有28個(gè)國(guó)家在不同時(shí)期大幅減少了持有量。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部8月下旬關(guān)于國(guó)際資本流動(dòng)的報(bào)告，今年6月至少有14個(gè)國(guó)家減持了美國(guó)國(guó)債，包括中國(guó)、巴西、印度、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋等。值得注意的是，像中國(guó)、巴西、印度、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋這樣的國(guó)家已經(jīng)加入了金磚組織，加速它們向人民幣的走勢(shì)。如果37%的全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易交易中遠(yuǎn)離美元，削弱了美元的地位，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅。此外，特別是隨著中東三大產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和伊朗的加入，英國(guó)對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債的地位提出了明顯的挑戰(zhàn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心資產(chǎn)之一是石油美元和美國(guó)國(guó)債組合，然而，石油貿(mào)易中全球美元交易的減少削弱了這種組合地位，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅。目前，幾個(gè)小國(guó)和沙特阿拉伯等主要石油生產(chǎn)國(guó)正在使用非美元貨幣進(jìn)行深入的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易交易，這將影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位，美國(guó)將失去其債務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式的主動(dòng)性。中國(guó)作為世界上最大的商品進(jìn)口國(guó)，特別是在原油方面，在采購(gòu)國(guó)際石油時(shí)有權(quán)選擇貨幣，石油人民幣期貨已成為世界三大原油期貨之一，與更多的國(guó)際參與者一起，在進(jìn)行原油交易時(shí)與石油人民幣期貨相聯(lián)系。這一趨勢(shì)可能導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值，獲得新的貨幣優(yōu)勢(shì)。

自2013年以來(lái)，中國(guó)一直在減少持有美國(guó)國(guó)債，累計(jì)凈售出高達(dá)4813億美元的美國(guó)國(guó)債，使中國(guó)成為美國(guó)國(guó)債的最大國(guó)際銷售商。雖然它仍然是美國(guó)國(guó)債的第二大持有者，但其持有量自2009年6月以來(lái)處于新低。分析師表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)方向并降低利率，美元可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的貶值階段，而人民幣可能會(huì)繼續(xù)升值，進(jìn)一步提高其貨幣優(yōu)勢(shì)。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了威脅，甚至美國(guó)國(guó)會(huì)議員也提議美國(guó)財(cái)政部使用其黃金儲(chǔ)備來(lái)償還債務(wù)，以保障美元和美國(guó)國(guó)債的地位。

居民部門債務(wù)狀況惡化

美國(guó)的債務(wù)危機(jī)不僅體現(xiàn)聯(lián)邦政府層面，還體現(xiàn)在居民家庭部門債務(wù)狀況的惡化。

眾所周知，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)分為商品消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)，共占美國(guó)GDP的70%，然而，當(dāng)前的美國(guó)消費(fèi)情勢(shì)及其走向的確非常令人擔(dān)憂，消費(fèi)力下滑嚴(yán)重。美國(guó)多家零售巨頭發(fā)布慘淡的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，眾多零售巨頭第二季度財(cái)報(bào)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)十分糟糕，這是否預(yù)示著美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)都將陷入衰退？

比如之前耐克的股價(jià)連續(xù)下跌了十天，代表零售巨頭的股價(jià)走低；再如廉價(jià)商品零售商Dollar Tree在其第二季度財(cái)報(bào)公布后，雖其營(yíng)收與盈利高于預(yù)期，但卻大幅降低未來(lái)財(cái)務(wù)預(yù)期，表示未來(lái)維持其利潤(rùn)率將面臨非常大的壓力，這造成其當(dāng)日股價(jià)下挫13%；又如全球牙膏龍頭企業(yè)高露潔7月底的財(cái)報(bào)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)了7.8%，相較去年有所增長(zhǎng)，利潤(rùn)高增10%，但其銷售量較去年大幅下滑，其中，北美下挫7%，歐洲下滑6.5%，亞太地區(qū)下滑4.5%，只有非洲增長(zhǎng)了11%，全球銷量下滑了3%。

當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同全球經(jīng)濟(jì)一樣，最底層的生活用品都發(fā)生銷量萎縮，民眾開(kāi)始省吃儉用，表示美國(guó)人的消費(fèi)力萎縮或?qū)⒊掷m(xù)下去。整體信用卡債務(wù)余額在激增，特別是在去年年底創(chuàng)下了近一萬(wàn)億美元的新紀(jì)錄。相對(duì)于人均收入36430美元，如再考慮到住房信貸和購(gòu)車信貸等狀況，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的債務(wù)水平可謂居高不下。美國(guó)人現(xiàn)時(shí)已擁有近一萬(wàn)億美元的信用卡債務(wù)，根據(jù)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)，這不僅是有史以來(lái)最高的，也是有記錄以來(lái)1300億美元信用卡的最大年增幅，達(dá)到近20%，這是自1985年以來(lái)的最高水平?，F(xiàn)在，處于歷史新高水平的信用卡債務(wù)與接近歷史低點(diǎn)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率之間存在巨大分歧或裂痕。

自2020年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)大放水以支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，白宮也頒布法令讓積欠學(xué)生貸款的美國(guó)人得以暫停歸還本金與利息，但是，該法案即將于今年10月1日失效。當(dāng)前，美國(guó)有數(shù)百萬(wàn)人積欠學(xué)生貸款，總金額高達(dá)1.57萬(wàn)億美元，人均未償還金額為3.7338萬(wàn)美元，而未償還學(xué)貸者還有其他待償債務(wù)，人均欠債為5.492萬(wàn)美元。不錯(cuò)，數(shù)百萬(wàn)學(xué)貸積欠者在過(guò)去幾年借了更多的債務(wù)，包括信用卡、車貸、房貸等。與聯(lián)邦政府一樣，居民個(gè)人銀行借貸也呈現(xiàn)出“借新還舊”以及“債滾債”的狀況，畢竟，過(guò)半數(shù)的美國(guó)人存款不足400美元。

這在信用卡消費(fèi)方面非常突出。今年，第二季度美國(guó)信用卡債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.03萬(wàn)億美元。雖然信用卡信貸循環(huán)貸款的利息是最高的，但是今年6月在此前26個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)信用卡循環(huán)貸款余額下降的狀況。即便僅僅下降了6億美元，卻標(biāo)志著信用卡貸款的峰值已經(jīng)出現(xiàn)，是為進(jìn)一步擴(kuò)張的瓶頸所在，畢竟信用卡的循環(huán)貸款利率已高達(dá)20.93%。好消息是，相對(duì)每位求職者仍有大約1.5個(gè)以上職位空缺。然而，數(shù)據(jù)顯示收入上升了4.2%，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來(lái)衡量通貨膨脹的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)現(xiàn)在上漲了5%以上，因此，收入實(shí)際上正在下降。美國(guó)普通人僅結(jié)余其經(jīng)濟(jì)收入的3.7%，此一儲(chǔ)蓄率水平約為1959年以來(lái)平均水平的三分之一。究其原因，主要在于工資跟不上連續(xù)22個(gè)月超過(guò)5%的通貨膨脹。毫無(wú)疑問(wèn)，恢復(fù)繳納學(xué)貸將使數(shù)百萬(wàn)人的財(cái)務(wù)狀況收緊，連鎖沖擊美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)。個(gè)人財(cái)務(wù)狀況惡化乃至破產(chǎn)同政府關(guān)門一樣，都表明居民部門與政府部門遭遇同樣遷延廣泛而無(wú)法自愈的債務(wù)危機(jī)。

混雜而矛盾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

然而，即便主要經(jīng)濟(jì)部門面臨日益收緊的債務(wù)約束壓力乃至危機(jī)挑戰(zhàn)，但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不斷傳遞出提振信心的信息，比如，累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)后，股市屢創(chuàng)新高，房?jī)r(jià)沒(méi)有崩盤，失業(yè)率連續(xù)減少，這似乎已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史上獨(dú)一無(wú)二的奇跡。

今年上半年美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.3%的同時(shí)，美國(guó)用電量同比下降了3%，生產(chǎn)、商業(yè)以及居民消費(fèi)三個(gè)分項(xiàng)的用電量全面下滑。同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率一直徘徊在低位，一度創(chuàng)造了半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最低水平，下滑到3.4%。另?yè)?jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2022年初以來(lái)，科技行業(yè)已裁員38.9萬(wàn)人，是2001年以來(lái)的新紀(jì)錄。另外，今年1~7月美國(guó)全國(guó)所得稅出現(xiàn)了史上最嚴(yán)重的下滑，美國(guó)財(cái)政收入同比下降10%，僅次于2008年全球金融危機(jī)時(shí)的狀況。企業(yè)方面，美國(guó)制造業(yè)ISM指數(shù)7月只有46.4%，連續(xù)9個(gè)月處于收縮區(qū)間。關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信息不僅混雜且難以相互印證，當(dāng)然這種情形也不同程度地出現(xiàn)在其他經(jīng)濟(jì)體。

美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性無(wú)論怎樣都已引發(fā)普遍的憂慮，其債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步深化與惡化，危機(jī)壓力正顯現(xiàn)出不可逆轉(zhuǎn)的螺旋上升的態(tài)勢(shì)。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長(zhǎng)）