（本文作者趙偉，申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

北京時間2025年4月3日凌晨，據(jù)新華社消息，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。

關(guān)稅具體內(nèi)容：

1）對華關(guān)稅方面：白宮表示對中國大陸征收的關(guān)稅是在現(xiàn)有 20%關(guān)稅的基礎(chǔ)上征收的，這意味著對中國的實際關(guān)稅稅率為 54%，該政策高于此前市場10%的中性預(yù)期。

2）對等關(guān)稅方面：對等關(guān)稅將于本周四（4月3日）執(zhí)行，但是關(guān)稅不會是“完全對等的”。 整體而言，綜合美方稅率差異與雙邊貿(mào)易規(guī)模，對等關(guān)稅受影響較大的國家/地區(qū)主要集中在中國大陸（34%）、歐盟（20%）、越南（46%）、日本韓國、泰國印尼馬來西亞等東南亞國家和地區(qū)。

3）增值稅關(guān)稅方面：此前的口頭溝通中，特朗普表示將會就考慮對使用增值稅制度的國家加征關(guān)稅，本次講話中未提及增值稅關(guān)稅問題。

4）特定品類方面，特朗普宣布對進口汽車加征25%的關(guān)稅將于4月3日生效。此前口頭溝通當(dāng)中，特朗普重點關(guān)注汽車、芯片、農(nóng)產(chǎn)品與藥品等行業(yè)，其他行業(yè)關(guān)稅政策將另行公布。

回顧此前第一輪全球貿(mào)易摩擦后，美國對中國大陸加權(quán)關(guān)稅稅率達12%，2025年2月及3月，特朗普共主張對中國大陸加征20%的額外關(guān)稅；對等關(guān)稅宣布后，截至北京時間4月3日6點，美國對中國大陸加權(quán)關(guān)稅或?qū)⑸?6%。中國大陸對美國加權(quán)關(guān)稅稅率為17.1%。中國已向 WTO 提起訴訟，歐盟擬啟動反制措施。

后續(xù)需關(guān)注談判進程和美國貿(mào)易政策的反復(fù)

所謂“對等關(guān)稅”的行政令包含“三大目標(biāo)、三大措施”。

三大目標(biāo)分別是：目標(biāo)包括糾正不公平貿(mào)易、增加關(guān)稅收入、強化談判籌碼，同時保護美國主權(quán)與經(jīng)濟安全。三大措施可分為三類：全球?qū)Φ汝P(guān)稅；國別關(guān)稅；行業(yè)關(guān)稅，旨在取代補貼型產(chǎn)業(yè)政策。三類關(guān)稅同步實施，但此次美國將鋼、鋁、銅、金、汽車等產(chǎn)品關(guān)稅排除在對等關(guān)稅之外。

短期看，關(guān)稅摩擦將加劇美國滯脹風(fēng)險，藥品、服裝、汽車價格受沖擊。加征關(guān)稅主要導(dǎo)致價格水平的上漲，而非美國通脹的持續(xù)抬升。美國核心PCE通脹當(dāng)中，約6%是直接進口項目，藥品占0.74%、服裝0.62%、新車占0.49%；從國別看，中國占1%，墨西哥占0.38%，越南0.35%。

中長期，關(guān)稅摩擦將加劇美國衰退風(fēng)險。借鑒歷史經(jīng)驗，1930年《斯穆特-霍利關(guān)稅法》將美國關(guān)稅提高了20%，到1932年，平均關(guān)稅率已攀升至近60%。產(chǎn)生了兩大影響：一是貿(mào)易爭端加劇；二是加速美國衰退，CPI增速從1930年4月0.6%降至1931年11月-10.4%。

后續(xù)需關(guān)注談判進程和美國貿(mào)易政策的反復(fù)。近期，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱等催化下，美元指數(shù)走弱、美債利率下行，美股下挫。若關(guān)稅進一步超預(yù)期，需關(guān)注美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱風(fēng)險及美聯(lián)儲的政策響應(yīng)。

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