基金行業(yè)是一個(gè)競爭激烈的市場，有時(shí)候我們會發(fā)現(xiàn)一些基金的規(guī)模比自己的大，盡管自己的業(yè)績表現(xiàn)更好。這引發(fā)了一個(gè)問題：為什么業(yè)績沒我好，基金規(guī)模比我大？

首先，基金規(guī)模取決于發(fā)行時(shí)機(jī)。

一只基金的規(guī)模與其發(fā)行時(shí)間有著密切的關(guān)系。如果一只基金在早期發(fā)行，并且在市場上取得了一定的成功，那么它很可能會吸引更多的投資者，進(jìn)而擴(kuò)大其規(guī)模。相比之下，如果一只基金在后期發(fā)行，那么它可能會面臨更多的競爭，從而難以吸引足夠的資金。

這個(gè)在ETF領(lǐng)域最為明顯。一般情況下，跟蹤同一指數(shù)的ETF業(yè)績差別不會太大，但規(guī)模卻千差萬別，關(guān)鍵是發(fā)行時(shí)機(jī)、是否搶占了客戶心智。正所謂“時(shí)勢造英雄”，比如像油氣、黃金、紅利低波等策略明顯的產(chǎn)品，會受到（機(jī)構(gòu)）投資者的追捧，是必然的。

其次，基金規(guī)模取決于投資能力。

投資能力是指持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，這是衡量一只基金的核心指標(biāo)之一。如果一只基金能夠持續(xù)取得優(yōu)秀的投資業(yè)績，那么它很可能會吸引更多的投資者，進(jìn)而擴(kuò)大其規(guī)模。相反，如果一只基金的投資能力不佳，投資者可能會選擇將資金撤離，導(dǎo)致基金規(guī)?？s小。

但從客觀講，即便是王者，也都是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。還記得2020年、2021年核心資產(chǎn)風(fēng)光無兩的時(shí)候，價(jià)值投資的曹名長、邱棟榮他們，可謂星光暗淡，有的甚至開始懷疑人生，現(xiàn)在回頭看卻只是烏云遮月。其實(shí)優(yōu)秀與否，大部分與業(yè)績無關(guān)，因?yàn)闃I(yè)績很多時(shí)候就是周期下的市場適應(yīng)度，均值回歸而已。

所以曉東見一個(gè)新的投資經(jīng)理，我只和他談邏輯，事前事后都不看業(yè)績，結(jié)果這樣的判斷反而更加準(zhǔn)確。說得再直白一點(diǎn)，業(yè)績是市場給的，真正的王者是不需要市場先生來證明自己的，因?yàn)槭袌鱿壬褪莻€(gè)神經(jīng)病好嘛！

第三，基金規(guī)模取決于負(fù)債管理能力。

基金公司的負(fù)債管理能力也會影響基金規(guī)模的大小。負(fù)債管理能力指的是基金公司能否從投資顧問的思維去幫助客戶賺錢。如果基金公司能夠提供優(yōu)質(zhì)的投資服務(wù)，贏得客戶的信任，那么客戶往往會選擇將更多的資金投入該基金，從而增加其規(guī)模。因此，基金公司需要具備良好的負(fù)債管理能力，以吸引更多的投資者和擴(kuò)大規(guī)模。

基金公司能做的投資顧問服務(wù)，其實(shí)就定三個(gè)事情：什么時(shí)候發(fā)行（包括有沒有鎖定期）？發(fā)行多大規(guī)模？什么時(shí)候封閉？這里要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，投資顧問服務(wù)并不是幫助客戶預(yù)測市場，這個(gè)事基金公司做不了，是個(gè)人都做不了。

最后，基金規(guī)模取決于對資產(chǎn)管理的深度思考。

一般人認(rèn)為基金規(guī)模是資產(chǎn)管理的目標(biāo)，準(zhǔn)確地說AUM的“夏普”，才是資產(chǎn)管理的目標(biāo)，它幾乎包含了所有的經(jīng)營管理的成果和智慧，從估值的角度看，一個(gè)高夏普的AUM的公司，估值應(yīng)該是更高的。

而投資業(yè)績，準(zhǔn)確地說基金業(yè)績的夏普，才是投資管理的目標(biāo)，這是兩個(gè)層次的問題，俗話說“酒香也怕巷子深”，茅臺和咖啡的結(jié)合，我們不但看到了好產(chǎn)品也要多吆喝，也看到了“茅王”本身的居安思危和進(jìn)取心。現(xiàn)在這個(gè)“茅”、那個(gè)“茅”都跌落神壇，而“茅”本身卻成為網(wǎng)紅，這里面一定有更多故事，值得我們?nèi)シ此肌?/p>

所以，當(dāng)我們說“我的業(yè)績比他好“的時(shí)候，反而應(yīng)該多一份警醒：你業(yè)績比他還好，為什么規(guī)模只是人家的十分之一呢？

（楊曉東為首席金融學(xué)院副院長，曉東財(cái)?shù)绖?chuàng)始人）