（本文作者黃文濤，中信建投證券首席經(jīng)濟學家；孫蘇雨，中信建投證券分析師）

此次金融街論壇，金融主管部門三位領導在中央金融工作會議的基礎上，對各自分管領域的金融工作提出了新的方向：金融監(jiān)管規(guī)則方面，要繼續(xù)推動注冊制，同時要將所有金融活動納入監(jiān)管。金融機構的公司治理方面，要在壓降杠桿的前提下識別金融活動的本質(zhì)，提高準入門檻，防止欺詐、加強懲戒。城投方面從控新增、處理和化解存量債務等四個方面入手。地產(chǎn)方面，央行認為房地產(chǎn)市場調(diào)整對金融體系的外溢影響總體可控。貨幣政策今年下半年來在外部緊縮造成的內(nèi)部流動性壓力、推動經(jīng)濟增長需要的逆周期政策等多個方面維持平衡。

2023年11月8日至10日，2023金融街論壇年會于在北京舉辦。中國人民銀行行長、國家外匯局局長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、證監(jiān)會主席易會滿在年會上分別做主題演講。

此次金融街論壇金融主管部門三位領導在中央金融工作會議的基礎上，對各自分管領域的金融工作提出了新的方向，總結(jié)他們的發(fā)言，主要是金融風險防范和宏觀金融政策兩個方面：

一、防范化解金融風險的三大問題：監(jiān)管規(guī)則、金融機構的公司治理和重點行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營

金融監(jiān)管規(guī)則方面，在“市場化、法制化、國際化”的大方向上要繼續(xù)推動注冊制，同時要將所有金融活動納入監(jiān)管。第一，注冊制改革是對市場化大方向的堅持，在推動注冊制走深走實的過程中，也要動態(tài)評估優(yōu)化定價、減持、再融資等制度安排。第二，監(jiān)管規(guī)則繼續(xù)完善融資端政策同時，大力推進投資端改革，推動中長期資金入市各項配套政策落地，加快培育境內(nèi)“聰明資金”，目的是提高境內(nèi)機構自身的定價能力和投資收益率，推動中國二級市場的行穩(wěn)致遠。第三，對于重點領域如高頻交易等繼續(xù)加強研判跟蹤，完善監(jiān)管舉措。加強監(jiān)管科技建設，強化跨部門信息共享，加強市場資金杠桿水平和企業(yè)債務風險的綜合監(jiān)測，努力做到對各種違法行為和風險早識別、早預警、早暴露、早處置。

金融機構的公司治理方面，面臨著杠桿失控、創(chuàng)新與監(jiān)管失衡、欺詐造假、背信妄為、主體責任缺位五大問題，為此要在壓降杠桿的前提下識別金融活動的本質(zhì)，提高準入門檻，防止欺詐、加強懲戒。第一是杠桿過度甚至失控，一些大型企業(yè)集團借助境內(nèi)外、表內(nèi)外、場內(nèi)外工具盲目融資擴張，因此要嚴防過度杠桿，把杠桿資金規(guī)模和水平逐步壓降至合理區(qū)間。第二是創(chuàng)新與監(jiān)管失衡。特別是違背經(jīng)濟金融本質(zhì)規(guī)律的“偽創(chuàng)新”，造成金融泛化，例如“偽私募”、金交所、“偽金交所”各種形式“類金融”亂象頻發(fā)，對此要堅持“看得清才能管得住”，促使創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行。第三是欺詐發(fā)行和財務造假，個別企業(yè)、中介機構與相關方串通，全流程全要素造假，為此要持續(xù)健全資本市場防假打假制度機制，推動完善行政、民事、刑事立體追責體系，加大對財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲戒，絕不姑息。第四是背信妄為，一些非持牌機構嚴重違背信義義務，要依法將各類證券活動全部納入監(jiān)管，嚴把私募基金等領域準入關，嚴厲打擊“偽私募”，清理整頓金交所、“偽金交所”，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。

重點行業(yè)主要是城投債務和地產(chǎn)，城投方面潘功勝行長指出我國政府的債務水平在國際上處于中游偏下水平，中央政府債務負擔較輕。且地方政府債務有實物資產(chǎn)支撐且與地方政府的經(jīng)濟規(guī)模基本匹配，因此風險基本可控。接下來一是償還方面：嚴肅財經(jīng)紀律，推動地方政府和融資平臺通過盤活或出售資產(chǎn)等方式，籌措資源償還債務。二是新增方面：對于債務負擔相對較重的地區(qū)，嚴格控制新增政府投資項目。三是處置方面：金融管理部門出臺相關政策，引導金融機構按照市場化、法治化原則，與融資平臺平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，分類施策化解存量債務風險。必要時，中國人民銀行還將對債務負擔相對較重地區(qū)提供應急流動性貸款支持。四是未來發(fā)展方面：支持地方政府通過并購重組、注入資產(chǎn)等方式，逐步剝離融資平臺政府融資功能。地產(chǎn)方面，央行首先對地產(chǎn)風險進行定性，認為我們實行非常審慎的個人住房貸款政策，房地產(chǎn)市場調(diào)整對金融體系的外溢影響總體可控。在此基礎上，人民銀行將引導金融機構保持房地產(chǎn)信貸、債券等重點融資渠道穩(wěn)定，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。為保障性住房等“三大工程”建設提供中長期低成本資金支持。

二、貨幣政策強調(diào)在跨周期和逆周期中做好平衡

貨幣政策今年下半年來在外部緊縮造成的內(nèi)部流動性壓力、推動經(jīng)濟增長需要的逆周期政策等多個方面維持平衡，潘功勝行長指出：”下一階段，貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內(nèi)部均衡與外部均衡的關系，為穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)、維護國際收支平衡營造良好的貨幣金融環(huán)境”。

首先是提高資金利用效率，就要減少資金在金融系統(tǒng)內(nèi)的空轉(zhuǎn)，將資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟更為需要的領域，具體包括盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率和優(yōu)化新增貸款投向三個方向。潘功勝行長指出“積極盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向，這三個方面對支撐經(jīng)濟增長同等重要”。

其次，再貸款工具對于經(jīng)濟結(jié)構的支持作用不容忽視。要“用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)和普惠小微貸款支持工具，延續(xù)實施碳減排支持工具、支持企業(yè)技術進步專項再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款等，支持科技創(chuàng)新、民營小微、先進制造、綠色發(fā)展、普惠養(yǎng)老等領域健康發(fā)展，做好“五篇大文章”。

再次，利率方面繼續(xù)推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，降存款利率和貸款利率都仍然是可選項。潘行長指出“按照經(jīng)濟規(guī)律和逆周期宏觀調(diào)控需要，引導和把握宏觀利率水平，保持利率水平與實現(xiàn)潛在經(jīng)濟增速的要求相匹配”。

最后，廣為關注的人民幣匯率問題，要堅決對市場順周期行為進行糾偏，目前匯率已經(jīng)基本處于均衡水平。潘行長指出“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化……保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

【風險提示】

第一，宏觀經(jīng)濟和金融體系仍然面臨海內(nèi)外環(huán)境的多重擾動，國內(nèi)受到疫情余波、地產(chǎn)、地方政府債務的影響，國外受到貿(mào)易沖突、海外緊縮和極化思潮的影響，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和改革都可能存在一定不確定性。第二，既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。第三，經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行，經(jīng)濟運行不確定性加劇。第四，近期房地產(chǎn)市場較為低迷，國際資本市場風險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。

（本文僅代表作者個人觀點）