（本文作者梁云風(fēng)，秦朔朋友圈撰稿人，資深媒體人，自媒體“財經(jīng)風(fēng)象”主理人）

01

最近股市暴跌，我不但在股市挨打，還因為此前推薦朋友買個人養(yǎng)老金被抱怨了。

我打開自己的個人養(yǎng)老金，確實是慘。我買的三只養(yǎng)老基金，截至2月3日虧損幅度分別是華夏養(yǎng)老2045三年持有（FOF）-19.07%，中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年持有（FOF）-25.71%，興全安泰積極養(yǎng)老五年持有（FOF）-12.95%，我看一下持有時間408天了，整體體驗確實很差。

2022年11月份，我國正式開通個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，當(dāng)時我還寫文分析，為什么中國需要個人養(yǎng)老金制度，我本人也是當(dāng)年12月份就參與了，身邊很多朋友也紛紛向我咨詢，我積極鼓勵他們參與。

不過當(dāng)時全國只有36個城市試點，而且還需要有繳納社保記錄才有資格。后面監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)，雖然開通的人數(shù)不少，但真正投入的人卻并不多。

在2023年12月底的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2023》發(fā)布儀式上，社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，個人養(yǎng)老金制度從2022年11月25日施行至2023年6月，累計參加人數(shù)4030萬，繳存金額182億元。但同時也出現(xiàn)“三低”現(xiàn)象，一是相對于開戶人數(shù)實際繳存人數(shù)比例過低，僅為22%；二是相對于稅優(yōu)政策規(guī)定的繳存額上限來說，實際繳存金額比例太低，僅為2.5%；三是對于繳存額來說，實際投資的資金比例較低，約為61%。

持有的體驗是真的差。由于個人養(yǎng)老基金的底層資產(chǎn)是證券資產(chǎn)，這幾年又碰到A股大熊市，養(yǎng)老基金與市場上普通的權(quán)益性基金一樣，陷入巨虧。統(tǒng)計顯示，當(dāng)前市場上一共有170多只專門針對個人養(yǎng)老的基金產(chǎn)品，2023年的虧損高達(dá)九成，平均收益率-4.47%，虧損幅度最大的幾只基金就包括我持有的中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年持有（FOF），2023年虧損27.14%，成立以來累積虧損22.16%——本來想節(jié)約點稅卻一年時間把稅都虧沒了。而累計回報率為正的養(yǎng)老基金只有20多只，最高回報率也不超過3%，還抵不上自己瞎買個純債基金。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前開立賬戶人數(shù)超過5000萬人，雖然暫時不知道這里面有多少真正存錢的賬戶，但有一點可以肯定的是，購買了養(yǎng)老基金的用戶，多少對當(dāng)初的決定會有那么一點點懷疑吧。

02

個人養(yǎng)老金制度號稱是補齊我國養(yǎng)老體系最后一塊短板，是養(yǎng)老保障體系“第三支柱”的重要組成部分，個人養(yǎng)老金制度的設(shè)立，意味著中國真正形成了由“基本養(yǎng)老金（第一支柱）+企業(yè)年金和職業(yè)年金（第二支柱）+個人養(yǎng)老賬戶（第三支柱）”的三支柱養(yǎng)老體系，這也是國際通行的養(yǎng)老金管理模式。它著眼的是長遠(yuǎn)，也就是很多人十年二十年之后的退休生活保障。

我個人的角度看，依然認(rèn)為積極持有個人養(yǎng)老金是一項明智的選擇。

從宏大的人口敘事角度看，老齡化加快與少子化加重是不可逆的，這意味著未來國家社保養(yǎng)老金的負(fù)擔(dān)會越來越重，年輕人的負(fù)擔(dān)會越來越重，我們應(yīng)該從現(xiàn)在開始就摒棄養(yǎng)老靠國家的意識，這可能對一些人來說很難接受，但事實很可能就是，我們的養(yǎng)老金替代率會越來越低。

當(dāng)前我們的企業(yè)職工的養(yǎng)老金替代率只有40%多，不僅低于國際通行標(biāo)準(zhǔn)（70%），甚至還低于警戒線（55%），如果養(yǎng)老金替代率低于55%，意味著退休后的生活質(zhì)量將嚴(yán)重下降。考慮到我國人口老齡化越來越重，人口出生率越來越低，現(xiàn)在40%多的養(yǎng)老金替代率，將來都未必能維持。這個時候，第三支柱的作用就凸顯了。

從投資的角度看，個人養(yǎng)老金制度給了三種風(fēng)險偏好選擇，分別是無風(fēng)險的定期存款、低風(fēng)險的理財、保險產(chǎn)品和中高風(fēng)險的養(yǎng)老基金。

年齡原因，我主要投的是養(yǎng)老基金，基金主要掛鉤的是股票市場，股票市場是一個波動的市場，它遵循循環(huán)往復(fù)螺旋上升的規(guī)律。最近A股被罵慘了，個人養(yǎng)老金也被罵慘了，但不可否認(rèn)的是，總體上看，股票的長期投資收益率是最高的，沒有“之一”。

如果你想要追求長期的投資收益，股票就是一個很好的投資品。即使是我們唾棄的大A，過去十年，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的年化收益率也都能達(dá)到9%左右，這其實是一個很不錯的收益率。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，全國社會保障基金20多年的年化平均收益率高于8%，企業(yè)年金近10多年的年化收益率也高于7%，也有理由相信個人養(yǎng)老金賬戶在相當(dāng)長的封閉期，平均年化收益率能夠達(dá)到6%以上。金融機構(gòu)應(yīng)該也有能力去達(dá)到這個水平，應(yīng)當(dāng)給金融機構(gòu)這樣的壓力。

當(dāng)然，如果著眼于短期，我們看到更多的是波動。長期上升具有一定的必然性，短期波動具有很強的偶然性。而個人養(yǎng)老金的本質(zhì)就是靠拉長時間來獲得市場的平均收益，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)也必然將是一場“持久戰(zhàn)”。

03

隨著兩年試點的結(jié)束，2024年1月24日，人力資源和社會保障部正式宣布，未來將在全國推進(jìn)個人養(yǎng)老金制度。

但老實說，目前個人養(yǎng)老金的推廣，仍需要解決思想問題和實操問題。

首先從思想問題來看，你如何讓投資者認(rèn)可把錢交進(jìn)去比放在其他賬戶更有優(yōu)勢。這又分為必要性與可靠性。必要性前面我們已經(jīng)說過，這里主要談可靠性。

基于A股市場的巨大波動性，我認(rèn)為對于初期投資個人養(yǎng)老基金的群體來說，宣傳重點要放在低風(fēng)險的產(chǎn)品上。

參考國際經(jīng)驗，在美國IRA制度建立初期的1975年，參與者一開始也是把大部分資金投資于短期安全穩(wěn)健的銀行儲蓄和保險產(chǎn)品，較少比例投資于風(fēng)險較大的基金產(chǎn)品。待后面持續(xù)運行多年后，投資者慢慢摸索，逐步發(fā)現(xiàn)短期風(fēng)險較大的基金反而在長期實現(xiàn)了較高回報，此后投資者的繳費中，慢慢形成更多選擇基金產(chǎn)品，從而逐步引起產(chǎn)品配置結(jié)構(gòu)的變化，最終實現(xiàn)了從儲蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老的演進(jìn)。

截至2022年，美國的個人養(yǎng)老賬戶有30多萬個賬戶余額超過100萬美元，為個人退休生活提供了優(yōu)厚保障。所以個人養(yǎng)老賬戶的積極參與，首先應(yīng)該保證的是賬戶的保本盈利。

華夏基金首席養(yǎng)老投教官、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)孫博在接受南方周末采訪時說，“養(yǎng)老金融產(chǎn)品的第一要務(wù)是‘保本’，其次是跑贏通脹。”對比大多其他金融產(chǎn)品，養(yǎng)老金融的一大優(yōu)勢是能夠跨越牛市、熊市周期，尤其是配置股票的養(yǎng)老產(chǎn)品。

個人養(yǎng)老金的良好回報會吸引民眾將更多資金投入配置股票的養(yǎng)老產(chǎn)品中，反過來成為資本市場上漲的重要動力，由此形成了正向循環(huán)。

反觀當(dāng)前A股，長期在3000點上下徘徊，一直沒有形成長期回報機制，投資者碰到一波熊市要幾年甚至上十年才能重新讓賬戶扭虧為盈，這樣的資本市場對個人養(yǎng)老金來說是一個巨大的打擊。

個人養(yǎng)老金賬戶并不是一個保險箱，也沒有國家的信用擔(dān)保，完全是一個市場化自愿運行的賬戶，這完全取決于個人的認(rèn)識和觀念，千差萬別，投資者是基于信任而來，如果只能買低風(fēng)險存款和理財、保險產(chǎn)品，其實是沒必要專門開一個個人養(yǎng)老賬戶的。個人養(yǎng)老基金產(chǎn)品如果不能保持長期穩(wěn)健的回報，后續(xù)推廣只會更難。

（本文作者梁云風(fēng)，秦朔朋友圈撰稿人，資深媒體人，自媒體“財經(jīng)風(fēng)象”主理人）

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