本文作者陳李，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

一、有一些亞洲資金降低了美國(guó)、日本和印度的配置，增加了香港的配置。

降美國(guó)、日本和印度的原因：1）AI有一定熄火；2）油價(jià)上漲，讓大家懷疑其對(duì)制造業(yè)有壓制；3）美國(guó)降息預(yù)期不斷推遲。

加香港的原因：1）跌無(wú)可跌，該走的錢(qián)已經(jīng)走掉了，賣(mài)空單也已下降；2）一些港股企業(yè)利潤(rùn)基本符合預(yù)期，投資者普遍認(rèn)為電子消費(fèi)基本已經(jīng)觸底，業(yè)績(jī)不會(huì)再惡化。

二、展望未來(lái)，fundflow能否持續(xù)，取決于：

海外：1）能否熱起來(lái)，比如英偉達(dá)、特斯拉是否會(huì)回升。大多數(shù)人持正面態(tài)度，認(rèn)為行情還未走完，美國(guó)市場(chǎng)依然具有吸引力；2）大宗商品價(jià)格可能還會(huì)持續(xù)上漲，還會(huì)傷害包括日本制造業(yè)在內(nèi)的利潤(rùn)。所以對(duì)美股相對(duì)樂(lè)觀，但是日本和印度股市能否回升還需要觀察。

國(guó)內(nèi)：1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)應(yīng)該還能保持。從未來(lái)3-5年維度來(lái)看，其估值還是很便宜；2）從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)體感有差異。主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于與外需相關(guān)的出口行業(yè)，而房地產(chǎn)和基建鏈條還在惡化。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和了解的一些政策傾向來(lái)看，第二季度可能不太會(huì)有大規(guī)模的刺激方案。仍然面臨的是一個(gè)較寬貨幣和相對(duì)緊財(cái)政的局面。

三、我們對(duì)未來(lái)fundflow持中性態(tài)度。當(dāng)前外資流入主要基于外部調(diào)整，而不是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。如果第二季度，我們能夠看到財(cái)政刺激政策和房地產(chǎn)方面的變化，我們對(duì)海外資本大規(guī)模流入會(huì)相對(duì)樂(lè)觀。

四、到目前為止，進(jìn)入香港的資金依然以對(duì)沖基金為主，還沒(méi)有到longonlyfund要大規(guī)模增加中國(guó)資產(chǎn)配置的階段，可能還要觀察一段時(shí)間。大多數(shù)對(duì)沖基金更偏向個(gè)股選擇，比如與出口制造、一般消費(fèi)相關(guān)的公司。展望未來(lái)，我們看好一些有基本面支撐且業(yè)績(jī)不錯(cuò)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）