日本野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明，最近到中國(guó)推廣其新作《被追趕的經(jīng)濟(jì)體》。他20年前提出的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”理論也再度被廣泛關(guān)注。

5月8日晚，我在上海高級(jí)金融學(xué)院聽(tīng)辜朝明的演講，對(duì)其PPT上印象最深的一頁(yè)，是他認(rèn)為中國(guó)2023年面對(duì)的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)超日本1990年的挑戰(zhàn)。

日本1990年的挑戰(zhàn)主要是：1、資產(chǎn)泡沫破滅，資產(chǎn)負(fù)債表衰退；2、日美貿(mào)易摩擦。

中國(guó)2023年的挑戰(zhàn)，除了資產(chǎn)價(jià)格下跌和基建下滑，還包括：中等收入陷阱的挑戰(zhàn)；企業(yè)減少借貸和投資的挑戰(zhàn)；在房地產(chǎn)、金融、IT和教育方面加強(qiáng)管制和不確定性的挑戰(zhàn)；人口老齡化的挑戰(zhàn)；疫情引發(fā)的對(duì)地方財(cái)政和居民的挑戰(zhàn)。

在辜朝明看來(lái)，中國(guó)容器的故事已經(jīng)基本講完了。面對(duì)重重挑戰(zhàn)，財(cái)政政策將是關(guān)鍵。中國(guó)需要像2008年11月所采取的措施那樣，推出一個(gè)龐大的方案來(lái)安撫經(jīng)濟(jì)，由政府發(fā)債、融資和支出，來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。“一旦人們興奮起來(lái)，開(kāi)始用積極的方式來(lái)思考，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇了，則可以削減這個(gè)方案?！?/p>

5月9日，我熟悉的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在頭條號(hào)發(fā)了一條建議——“除了放水，別無(wú)他路。2020年美國(guó)直升機(jī)撒錢(qián)，所以現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片歡騰。2008年我們四萬(wàn)億刺激，經(jīng)濟(jì)大反彈，成為世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭?！钡轿覍?xiě)這篇文章時(shí)，這條建議已有430萬(wàn)次展現(xiàn)。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退與放水，這似乎已經(jīng)成為很多宏觀學(xué)者的分析框架。對(duì)此，我部分認(rèn)同，也有很大不認(rèn)同。這篇文章就來(lái)談?wù)勎业目捶ā?/p>

宏觀視角：怎么托底？

首先，我完全贊成，在社會(huì)有效需求不足時(shí)，政府應(yīng)該發(fā)揮更大作用。

去年7月我在《托底的力量》中提出，當(dāng)市場(chǎng)主體深陷困難，很難自己翻身時(shí)，也需要托底。第一個(gè)托底，是解決對(duì)民企的拖欠款，“如果各地政府能將拖欠民企的資金在較短時(shí)間內(nèi)還清，如最長(zhǎng)不超過(guò)兩年，首付不低于1/3額度，不僅能修復(fù)民企及其債務(wù)鏈下游的資金狀況，讓活水涌動(dòng)起來(lái)，而且也能重建他們對(duì)政府的信心，從而進(jìn)入一個(gè)好的循環(huán)?！?strong>第二個(gè)托底，是為一直走正道、現(xiàn)在陷入困境的民企托底。第三個(gè)托底，是為在房地產(chǎn)中陷入還貸困境的購(gòu)房者，以及優(yōu)質(zhì)民企托底。

現(xiàn)在看，政府在三個(gè)托底上做了不少工作，但受地方債務(wù)壓力所限，不僅對(duì)解決民企拖欠款辦法不多，而且對(duì)央國(guó)企的拖欠款也在增加。

上周我在《超長(zhǎng)韌性》中寫(xiě)道，“我贊同在需求側(cè)更多發(fā)力，贊同對(duì)地方政府的債務(wù)解困有更大力度支持”，就是希望解決此類(lèi)問(wèn)題。在我看來(lái)，與其放水，莫若還債。如果說(shuō)放水容易有爭(zhēng)議的話，欠錢(qián)還債，天經(jīng)地義。

中央政府正在推進(jìn)萬(wàn)億規(guī)模的超長(zhǎng)期特別國(guó)債前期準(zhǔn)備工作，根據(jù)政府工作報(bào)告，發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債是“專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)”，并不是用于地方財(cái)政紓困的。那么，能否從助力地方政府化解債務(wù)包袱的角度，也有一個(gè)一攬子方案，使其能輕裝上陣？

辜朝明的確主張中國(guó)政府應(yīng)該通過(guò)發(fā)債，刺激經(jīng)濟(jì)。但他也不是沒(méi)有約束條件的。他在接受第一財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)：“要確保投資項(xiàng)目的社會(huì)回報(bào)率高于中國(guó)10年期國(guó)債的2.4%，如此一來(lái)，這些投資就不會(huì)成為新的財(cái)政赤字，這種支出就能夠有持續(xù)性?！?/p>

換句話，加大政府支出，也要有回報(bào)率的衡量標(biāo)準(zhǔn)（一些公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目除外）。這一點(diǎn)非常重要。現(xiàn)在很多問(wèn)題并不是地方政府及其投資平臺(tái)不發(fā)債，不投資，而是過(guò)去發(fā)了太多債，投資了太多，但投資效益很差，甚至成為“閑置資產(chǎn)”。到底資源由誰(shuí)來(lái)配置，效率才會(huì)更高？這個(gè)問(wèn)題不解決，很可能放的水最后又會(huì)變成“一潭死水”。

辜朝明提到了政府對(duì)一些行業(yè)管制的加強(qiáng)，帶來(lái)了不確定性的挑戰(zhàn)。我的看法是：加強(qiáng)行業(yè)管制總體已接近尾聲（國(guó)有主導(dǎo)的金融業(yè)除外）。政府希望整頓的行業(yè)和問(wèn)題，基本上也差不多了。此時(shí)，對(duì)經(jīng)過(guò)了各種考驗(yàn)的市場(chǎng)主體就應(yīng)采取鼓勵(lì)為主、支持為主的導(dǎo)向。

我們注意到，從中央部委到地方政府，和民企對(duì)話、傾聽(tīng)意見(jiàn)正在成為常規(guī)化機(jī)制。這是很好的方向。讓這些可信賴(lài)的“自己人”如實(shí)講，放開(kāi)講，講他們的擔(dān)心、焦慮和希望解決的問(wèn)題，然后給予建設(shè)性的響應(yīng)，則我們的營(yíng)商環(huán)境就會(huì)不斷優(yōu)化。

總結(jié)起來(lái)，在宏觀上我的看法是：與其放水，莫若還債；與其放水，莫若優(yōu)化資源配置，走市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化之路；與其放水，莫若響應(yīng)（市場(chǎng)主體的需求）。

微觀視角：不逼不行

下面談?wù)勎⒂^上的一些感受。

前一段我和浙江華立集團(tuán)旗下北美華富山工業(yè)園開(kāi)發(fā)公司董事長(zhǎng)胡海交流。華富山園區(qū)位于墨西哥新萊昂州首府蒙特雷北郊，由華立集團(tuán)、富通集團(tuán)和墨西哥SANTOS家族共同投資，2017年8月動(dòng)工建設(shè)，將一片戈壁灘發(fā)展成一個(gè)工業(yè)園，目前已完成了3平方公里工業(yè)用地開(kāi)發(fā)，有30多家企業(yè)入駐，包括海信集團(tuán)、圣奧家具、敏華控股、顧家家居、拓普集團(tuán)、中源家居、藍(lán)思科技、銀輪股份、安潔科技等。

華立已在全球開(kāi)發(fā)了六個(gè)境外工業(yè)園——泰國(guó)、墨西哥、摩洛哥、廣西（東興中越邊境產(chǎn)業(yè)園）、烏茲別克斯坦、東歐，為中企出海和產(chǎn)品全球賣(mài)提供支撐。

在去年底的一次演講中，華立集團(tuán)董事長(zhǎng)汪立成說(shuō)，今天我們會(huì)很艱難，有大量深層次結(jié)構(gòu)性的矛盾沒(méi)有解決，都在爆雷，所以市場(chǎng)有一個(gè)出清的過(guò)程。但是從發(fā)展的眼光來(lái)看，如果我們用五年、八年、十年回頭看今天，是好事情。

“為什么？逼一逼，才能真正轉(zhuǎn)型升級(jí)。改革開(kāi)放40多年來(lái)，沒(méi)有一次轉(zhuǎn)型升級(jí)是靠政府發(fā)個(gè)文件、號(hào)召一下、喊個(gè)口號(hào)完成的，轉(zhuǎn)型升級(jí)基本上是要死要活了，你沒(méi)辦法了。人都有惰性，企業(yè)也是這樣，我現(xiàn)在活得好好的，我去冒這個(gè)險(xiǎn)干什么？”

“現(xiàn)在這種環(huán)境，包括嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，實(shí)際上對(duì)明智的企業(yè)家蘊(yùn)含著巨大的機(jī)會(huì)。比如說(shuō)做國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，現(xiàn)在‘進(jìn)口替代’千載難逢。以前我們搞進(jìn)口替代，你做出來(lái)了，求爹爹、拜娘娘，人家還不用你，說(shuō)進(jìn)口的東西用得好好的，干嘛用你的？現(xiàn)在你只要說(shuō)我能做，他要來(lái)求你，來(lái)幫你，這種機(jī)會(huì)哪里有？還有一批企業(yè)，原來(lái)（對(duì)外）依賴(lài)度很高，最好都是你給我訂單，我做好（生產(chǎn)）就行了?，F(xiàn)在不行了，要逼著你開(kāi)始自己去建立國(guó)外市場(chǎng)，自己去掌握用戶(hù)、掌握終端。而這就是國(guó)際化的過(guò)程。我認(rèn)為這一逼，就逼出了一批企業(yè)?！?/p>

上海東方國(guó)際集團(tuán)由具有160年歷史的上海紡織集團(tuán)和具有70年外貿(mào)歷史的原東方國(guó)際集團(tuán)聯(lián)合重組而成，擁有全球第二的汽車(chē)內(nèi)飾、全球第二的時(shí)尚箱包、全球第四的毛衫制造能力和一批為貿(mào)易配套的服裝（面料）制造工廠。其董事長(zhǎng)童繼生說(shuō)，東方國(guó)際從一家勞動(dòng)密集型的單一外貿(mào)出口企業(yè)，變身為智力、技術(shù)、資本密集型的跨國(guó)綜合貿(mào)易商，“這些變化都是逼出來(lái)的”。

電視劇《繁花》中有一個(gè)“汪小姐”的角色，她所在的單位“外灘27號(hào)”歷史上就是現(xiàn)在的東方國(guó)際集團(tuán)的一支。《繁花》反映的那個(gè)階段，是外貿(mào)產(chǎn)業(yè)開(kāi)始從配額制轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)主導(dǎo)的階段。而最近這些年，東方國(guó)際集團(tuán)也在轉(zhuǎn)型，就是轉(zhuǎn)型為高科技的紡織制造，轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕?guó)企業(yè)。

通過(guò)直接投資、收購(gòu)、參股等形式，東方國(guó)際目前在海外有幾十家工廠，其中在埃塞俄比亞投資的毛衫廠2021年實(shí)現(xiàn)批量出貨，已經(jīng)成為非洲規(guī)模最大、最先進(jìn)的毛衫廠。

過(guò)去東方國(guó)際主要做“服裝用紡織”，2017年?yáng)|方國(guó)際旗下申達(dá)股份收購(gòu)了美國(guó)IAC集團(tuán)旗下的汽車(chē)軟飾部件資產(chǎn)，拓展到“產(chǎn)業(yè)用紡織”。次年申達(dá)股份的汽車(chē)內(nèi)飾業(yè)務(wù)收入就突破100億元，占公司總營(yíng)收比例達(dá)62%，利潤(rùn)總額占比達(dá)77%。

如今，申達(dá)股份已是全球第二大汽車(chē)軟飾部件供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋汽車(chē)地毯總成、隔音隔熱墊、減震器、后窗臺(tái)、輪拱內(nèi)襯、行李箱飾件等品類(lèi)，奔馳、寶馬等品牌。申達(dá)股份的汽車(chē)紡織內(nèi)飾及聲學(xué)技術(shù)設(shè)計(jì)研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，聚焦輕量化、新能源汽車(chē)的材料研發(fā)，已在幾家國(guó)際車(chē)企的項(xiàng)目中應(yīng)用。

華立集團(tuán)如果不是走出去，東方國(guó)際集團(tuán)如果不是跳出傳統(tǒng)服裝紡織的依賴(lài)，一定不會(huì)有今天的生機(jī)。面對(duì)宏觀上的困難，微觀主體不是無(wú)路可走，也大有可為。

民間的活力，市場(chǎng)的活力

最近的調(diào)研中，我收獲最大的是在廣州番禺、順德實(shí)地參觀和采訪了跨境時(shí)尚零售商SHEIN（希音）自主品牌的供應(yīng)鏈企業(yè)，以及SHEIN的創(chuàng)新研究中心。這家“大音希聲”的低調(diào)公司，憑借“小單快反”的柔性供應(yīng)鏈成為世界級(jí)的獨(dú)角獸。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露，其2023年的GMV約為450億美元，利潤(rùn)超過(guò)20億美元，銷(xiāo)售額已超過(guò)H&M、Zara等快時(shí)尚巨頭。

珠三角有極為龐大、分散的服裝產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈，SHEIN了不起的地方在于，它通過(guò)跨境電商模式，開(kāi)拓出一片廣袤的新藍(lán)海，并以國(guó)際市場(chǎng)訂單為牽引，以數(shù)字化能力為核心，將數(shù)十萬(wàn)家中小型、小微型、微微型的面料、紡織、印染、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、設(shè)備、包裝、展示、倉(cāng)儲(chǔ)、物流企業(yè)整合起來(lái)，以更靈活、高效的方式對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)，形成和“果鏈”類(lèi)似的“SHEIN鏈”。

在廣州番禺石碁鎮(zhèn)的SHEIN新織造園區(qū)，有SHEIN的創(chuàng)新研究中心，進(jìn)行柔性供應(yīng)鏈的技術(shù)開(kāi)發(fā)、精益生產(chǎn)探索，不斷優(yōu)化和迭代標(biāo)準(zhǔn)，再輸出給產(chǎn)業(yè)上下游的伙伴使用。比如，以點(diǎn)、線、面全方位模擬并復(fù)盤(pán)成衣生產(chǎn)全流程；自研能夠提升效率和品質(zhì)的各種小工具、智能設(shè)備、創(chuàng)新技術(shù)；一年提供數(shù)以百計(jì)的專(zhuān)場(chǎng)培訓(xùn)，提升供應(yīng)商的全流程能力。

SHEIN開(kāi)發(fā)的數(shù)字化工具有上千款之多，在數(shù)碼印花機(jī)、更適合快反作業(yè)模式的縫紉機(jī)、柔性定制的激光切割機(jī)等硬件方面也投注了不少資源和人力。

在順德，一家有1萬(wàn)多平方米的數(shù)碼印花工廠里，一位85后創(chuàng)業(yè)者帶我參觀了生產(chǎn)線，以及設(shè)計(jì)、倉(cāng)儲(chǔ)等環(huán)節(jié)。SHEIN與其并無(wú)股權(quán)關(guān)系，但為了更好地賦能成衣廠，SHEIN就向成衣廠上游的印花廠拓展，幫助他們?cè)跀?shù)字化管理系統(tǒng)、流程、設(shè)備、倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面提升自動(dòng)化、智能化水平。

通過(guò)創(chuàng)業(yè)者的講述，我慢慢理解了中國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化大變遷——

“我們有200多種布料。這是我們和設(shè)備供應(yīng)商一起開(kāi)發(fā)的自動(dòng)驗(yàn)布機(jī)，里面裝了24個(gè)攝像頭，白胚布上的每個(gè)疵點(diǎn)都能顯示在屏幕上。如果超標(biāo)，就退給布料供應(yīng)商。

“整個(gè)印花過(guò)程完全數(shù)字化、綠色化了。過(guò)去是用化學(xué)染料在布料上印，不同顏色，一層層拓印，水污染無(wú)法避免。現(xiàn)在用熱轉(zhuǎn)印的數(shù)碼印花機(jī)，效率很高，有24個(gè)打印頭。圖案在電腦里做好，先打印在白紙上，再通過(guò)高溫高壓翻印到面料上，整個(gè)過(guò)程零耗水。一臺(tái)傳統(tǒng)印花機(jī)，一天的產(chǎn)能是3000米，現(xiàn)在的數(shù)碼印花機(jī)一個(gè)小時(shí)就能產(chǎn)1000多米，一天產(chǎn)2萬(wàn)米，一個(gè)人就能操作兩臺(tái)機(jī)器，極大提升了效率，降低了成本。

“過(guò)去我們接成衣廠的訂單，基本都是1000米、2000米、5000米，那時(shí)成衣廠的模式是按季節(jié)大量備貨、大量生產(chǎn)，但很容易產(chǎn)生庫(kù)存、浪費(fèi)?，F(xiàn)在成衣廠的模式是小單快反，每一單只有100米、200米，少的只有幾十米。一米大概做兩件衣服。也就是說(shuō)，他們首單只生產(chǎn)幾十件、一兩百件衣服，放在SHEIN平臺(tái)上試，試出來(lái)有爆款潛力的，再返單。這樣的好處是沒(méi)有浪費(fèi)了，而且有返單的話，成本也會(huì)降下來(lái)。作為印花廠，我們也必須改變，把同樣布料的小單合成一個(gè)大單，拼在一起印。成衣廠后期需要把布片裁剪拼接成什么形狀，也是在我們這里事先排好版，盡量不浪費(fèi)布料。白紙用過(guò)后，紙廠會(huì)回收，循環(huán)利用。

“從接到成衣廠訂單，到出貨、運(yùn)輸、送達(dá)給他們，一切都按市場(chǎng)所需盡快提供。你可以看數(shù)字大屏，每一筆訂單，是在排產(chǎn)中、打印中、轉(zhuǎn)印中、后整中，都清清楚楚。一個(gè)訂單完成，貼個(gè)碼，成衣廠那邊的系統(tǒng)就知道生產(chǎn)好了。以前成衣廠生產(chǎn)時(shí)裝，先是設(shè)計(jì)，再到中大布匹市場(chǎng)買(mǎi)面料，買(mǎi)完面料去找裁縫，裁完后再找縫紉機(jī)廠縫紉。現(xiàn)在我們把他們的很多事都做了，圖案排到裁片上，直接印出來(lái)，再用激光切好裁片，他們只要縫紉就好了?！?/p>

在番禺石碁鎮(zhèn)，我去看了一家與SHEIN合作的成衣廠。成衣廠是一對(duì)年輕夫妻創(chuàng)辦的，他們正在辦公室通過(guò)視頻聽(tīng)SHEIN專(zhuān)家的培訓(xùn)。

“SHEIN希望有一定規(guī)模的供應(yīng)商成衣廠能夠轉(zhuǎn)型為標(biāo)準(zhǔn)化工廠，我們廠目前就有三個(gè)項(xiàng)目在推進(jìn)，一是工廠的精益改善和5S管理，二是員工食宿環(huán)境的提升，三是ESG兒童之家。這三個(gè)方面SHEIN都有補(bǔ)貼，比如支持我們建設(shè)兒童之家，解決我們員工子女放學(xué)后的看護(hù)需求，SHEIN在裝修、師資方面提供補(bǔ)貼。”

SHEIN為什么要這樣做？因?yàn)橐獛凸?yīng)商解決招聘難和員工保留問(wèn)題，要通過(guò)提升工作環(huán)境，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的人力資源優(yōu)化和員工滿意度提高，讓供應(yīng)商變成“大商”，能吸引人，留住人。

這些年，各地政府在跨境電商和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面推出了不少政策，支持相關(guān)企業(yè)發(fā)展。SHEIN的成功無(wú)疑也受惠于此，與此同時(shí)SHEIN通過(guò)拓展平臺(tái)化模式，帶動(dòng)了更多產(chǎn)業(yè)的按需柔性升級(jí)與跨境出海。紡織服裝和半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)有很大不同，后者國(guó)家下了“重注”，前者則主要靠市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，充滿了民間的活力，解決了大量普通人的就業(yè)。在我看來(lái)，SHEIN也是不折不扣的數(shù)字化、柔性化、綠色化、普惠化的新質(zhì)生產(chǎn)力。

最后做一個(gè)觀點(diǎn)小結(jié)。

辜朝明的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，是凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中“流動(dòng)性陷阱”理論的微觀表達(dá)，他們共同的主張都是由政府唱主角，放水，創(chuàng)造需求。

而從大量微觀主體的選擇看，他們真正在意的可能不是放水。只要有穩(wěn)定可靠的營(yíng)商環(huán)境即可。這是屬于創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)。用熊彼特的話就是，真正的發(fā)展不是“從外部強(qiáng)加于它的，而是從內(nèi)部自行發(fā)生的變化”，創(chuàng)新才是“發(fā)展的本質(zhì)規(guī)定”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁放水，在宏觀上是有道理的。但作為微觀的市場(chǎng)主體，環(huán)境的嚴(yán)峻性并不是放棄的理由，創(chuàng)新才是唯一的出路。

重復(fù)一遍，創(chuàng)新才是發(fā)展的本質(zhì)規(guī)定，而放水不是。

（作者系人文財(cái)經(jīng)觀察家、秦朔朋友圈發(fā)起人）

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