（本文作者伍戈，博士，長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

以價(jià)換量，雖是市場(chǎng)調(diào)整的自發(fā)結(jié)果，但迫不得已，未必是微觀主體樂(lè)于見到的。為何其如此普遍地存在？究竟是微觀癥結(jié)還是宏觀問(wèn)題？未來(lái)能否扭轉(zhuǎn)？

一、以價(jià)換量為何普遍存在？

如此“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，不僅體現(xiàn)在內(nèi)需行業(yè)，甚至擴(kuò)展至外需領(lǐng)域。微觀層面來(lái)看，目前約62%的工業(yè)行業(yè)通過(guò)降價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的穩(wěn)定。勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，在人均收入趨緩背景下，勞動(dòng)力的周工作時(shí)長(zhǎng)持續(xù)抬升至歷史高位。

以價(jià)換量是市場(chǎng)主體面臨需求收縮的被動(dòng)反應(yīng)。宏觀上則表現(xiàn)為實(shí)際GDP增速較為平穩(wěn)，價(jià)格卻呈現(xiàn)低速甚至負(fù)增長(zhǎng)，但后者更能真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)低于潛在增速而產(chǎn)生負(fù)的產(chǎn)出缺口。如此情形大多出現(xiàn)在房地產(chǎn)大幅調(diào)整引致的經(jīng)濟(jì)變化時(shí)期。

二、為何需要超常規(guī)政策？

各國(guó)史實(shí)表明，隨著價(jià)格低位的時(shí)間拉長(zhǎng)，微觀主體的預(yù)期似有所“固化”。過(guò)去一年多來(lái)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)對(duì)我國(guó)價(jià)格的持續(xù)高估也表征低價(jià)格的黏性特征。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)此的扭轉(zhuǎn)依賴于超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，還應(yīng)包含真正意義的公共資金介入地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是對(duì)“問(wèn)題資產(chǎn)”進(jìn)行處置。由于預(yù)售制下我國(guó)房企本身具有“類金融”屬性，地產(chǎn)不良風(fēng)險(xiǎn)未必首先直接體現(xiàn)在銀行體系，而在于房企拖欠居民期房、上下游工程款等方面。

展望明年，“更加積極有為地宏觀政策”努力之下，或也能實(shí)現(xiàn)以實(shí)際GDP為代表的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)。但若要擺脫以GDP平減指數(shù)為代表的價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)、扭轉(zhuǎn)“以價(jià)換量”的內(nèi)卷化格局，或非易事，需超常規(guī)總需求政策和房地產(chǎn)紓困。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。