在歐洲央行（下稱“歐央行”）累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)后，歐元區(qū)的通脹率已從創(chuàng)紀(jì)錄的10.6%大幅下降至目前的2.4%，歐央行維持緊縮政策的必要性正在降低，上周繼續(xù)釋放降息信號(hào)。

同時(shí)，當(dāng)前，在極端天氣、地緣議題等頻繁的供應(yīng)沖擊下，歐元區(qū)的通脹率是否會(huì)更加不穩(wěn)定，歐元區(qū)通脹壓力是否真的緩解？

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在近期的一份研究報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，過去三年令人看到，有多重不利供應(yīng)沖擊可以同時(shí)影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，其中包括疫情影響、地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)和能源危機(jī)，極端天氣事件不斷增多等因素。所有這一切都將大宗商品、進(jìn)口以及最終的國內(nèi)食品消費(fèi)價(jià)格通脹推向了前所未有的高點(diǎn)。

該報(bào)告顯示，最近，隨著許多供應(yīng)沖擊的減弱，食品通脹已經(jīng)有所緩解，但這些沖擊的后果將是糧食價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上漲——這是對未來更加難以預(yù)測的不祥警告。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家德弗拉克（TomasDvorak）認(rèn)為，應(yīng)對頻繁的供應(yīng)沖擊將是歐央行面臨的一項(xiàng)關(guān)鍵挑戰(zhàn)，“根據(jù)歐洲央行最近幾個(gè)季度的做法，我們預(yù)計(jì)該行將采取更加積極的政策行動(dòng)”。

食品價(jià)格是更頻繁供應(yīng)沖擊的渠道

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在報(bào)告中寫道：“過去三年的一個(gè)重要啟示是：供應(yīng)沖擊并不總是少之又少。我們認(rèn)為，食品價(jià)格是國內(nèi)通脹的關(guān)鍵傳導(dǎo)渠道，而且更加頻繁。這里有四個(gè)關(guān)鍵因素在起作用：極端天氣事件、緩慢發(fā)展的氣候變化、地緣因素和其他商品價(jià)格發(fā)展。”

首先，極端天氣事件是氣候變化的個(gè)別表現(xiàn)。這些事件包括干旱、洪水、極端降雨、霜凍期延長和反季節(jié)天氣。

“這些事件并不是新出現(xiàn)的，但其發(fā)生頻率正在增加。它們對歐元區(qū)和國外的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)都產(chǎn)生了不利影響（水果、蔗糖或橄欖就是最近的例子）。”該報(bào)告顯示，糧食生產(chǎn)的地理集中加劇了這一風(fēng)險(xiǎn)。

“隨著氣候變化的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)這些天氣事件會(huì)變得更加頻繁和嚴(yán)重。”德弗拉克對第一財(cái)經(jīng)記者表示，極端天氣事件造成的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)型價(jià)格沖擊往往集中在特定方面，如個(gè)別農(nóng)作物，通常不會(huì)對總體價(jià)格水平或通脹率產(chǎn)生重大影響，然而極端天氣事件（或特別嚴(yán)重的極端天氣事件）的沖擊，會(huì)將通脹率暫時(shí)推高至目標(biāo)值以上。

其次，在相比之下，氣候變化的影響較為緩慢，不太可能直接造成食品價(jià)格的大幅波動(dòng)，因?yàn)槠溆绊懲鶗?huì)隨著時(shí)間的推移而累積。但總體而言，氣候變化（包括其短期表現(xiàn)和長期趨勢）將對糧食價(jià)格造成上漲壓力。

再次，未來十年，地緣形勢將繼續(xù)發(fā)生變化，預(yù)計(jì)近岸外包的努力將不斷加強(qiáng)。這些趨勢與制造業(yè)或能源行業(yè)更為相關(guān)。同時(shí)，一些事件還會(huì)對航運(yùn)和供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，導(dǎo)致負(fù)面的供應(yīng)沖擊。“這些事件不太可能對作為糧食凈出口國的歐元區(qū)產(chǎn)生重大影響。但可能會(huì)影響歐元區(qū)國家進(jìn)口的特定食品的價(jià)格，或?qū)е率称穬r(jià)格上漲，以及導(dǎo)致各種糧食生產(chǎn)投入短缺。”德弗拉克解釋道。

最后，與糧食價(jià)格類似，牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)計(jì)能源商品價(jià)格在近期的震蕩之后將保持結(jié)構(gòu)性上漲，并在中期內(nèi)也會(huì)更加波動(dòng)，這可能會(huì)進(jìn)一步增加食品價(jià)格上漲的壓力。

總體而言，“這意味著，即使未來幾個(gè)季度的總體趨勢仍然是下降，食品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。總體風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。”德弗拉克說，其次我們預(yù)計(jì)一旦當(dāng)前暫時(shí)性的通貨緊縮因素消失，通脹將相當(dāng)迅速地恢復(fù)到“正常”水平。

中期情況會(huì)更復(fù)雜

在衡量通脹的指標(biāo)中，核心商品和服務(wù)的生產(chǎn)有多種投入，其價(jià)格在很大程度上由國內(nèi)因素決定，譬如工資水平等。但食品和能源價(jià)格更容易受到全球商品價(jià)格波動(dòng)的影響。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在報(bào)告中解釋道，因此，通常全球央行行長的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是把全球供應(yīng)不力導(dǎo)致的通脹飆升“看過去”，將重點(diǎn)放在應(yīng)對這些價(jià)格上漲的第二輪影響上，因?yàn)榈诙営绊懣峙聲?huì)長存于國內(nèi)的價(jià)格制定體系之中。不過這種傳統(tǒng)智慧是在不利的供應(yīng)沖擊不太頻繁的情況下形成的。在疫情發(fā)生后，這種觀點(diǎn)很快就被拋棄了。

德弗拉克表示，其對今明兩年的近期預(yù)測是歐元區(qū)食品價(jià)格將相對迅速地正?；?。通脹率將在2024年下半年降至2%以下，并在2025年全年保持低迷。“我們認(rèn)為，食品價(jià)格的通貨緊縮力量規(guī)模已經(jīng)在不斷擴(kuò)大，尤其是更便宜的能源、全球食品商品價(jià)格的下降以及糧食生產(chǎn)的上游價(jià)格下降。”

“但從中期來看，情況會(huì)變得越來越復(fù)雜。”他補(bǔ)充道，我們的基準(zhǔn)預(yù)測是，全球糧食商品價(jià)格將出現(xiàn)通貨緊縮，這將對歐元區(qū)的食品價(jià)格總體造成下行壓力。但也有一些重要的注意事項(xiàng)。

他解釋道，我們發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明，在歐元區(qū)，這種傳導(dǎo)是非線性的：在商品價(jià)格上漲之后，食品價(jià)格會(huì)更快地向上調(diào)整。這給歐洲央行帶來了挑戰(zhàn)，尤其是在供應(yīng)沖擊導(dǎo)致商品價(jià)格飆升的情況下：商品價(jià)格飆升之后往往會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮，然而，歐洲央行最終可能要面對的是更嚴(yán)重的通脹。其原因在于，這種非線性傳遞在一定程度上是由名義工資的向下黏性造成的。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院也在報(bào)告中稱，一旦沖擊傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格，在工作層面就要求提高工資，以維持實(shí)際購買力。這樣一來，供應(yīng)沖擊會(huì)滲透到核心通脹中、變得更加持久，并導(dǎo)致價(jià)格水平的潛在變動(dòng)。

同時(shí)，近年來的經(jīng)驗(yàn)還表明，企業(yè)的定價(jià)能力，即其轉(zhuǎn)嫁較高成本的能力可能比以前想象的要高。對于食品等生活必需品來說，這一因素可能更為顯著。

報(bào)告也稱：“歐洲央行面臨的另一個(gè)復(fù)雜問題是全球商品沖擊對歐元區(qū)各經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)通脹的傳導(dǎo)不同。我們的分析表明，特別是波羅的海國家，還有西班牙和比利時(shí)的通脹率在全球糧食價(jià)格沖擊后一到兩年內(nèi)出現(xiàn)較大幅度地上升。部分原因是其國內(nèi)市場和生產(chǎn)的規(guī)模和競爭結(jié)構(gòu)以及食品支出在消費(fèi)籃子中的份額。”

此外，歐央行的研究也表明，其他供應(yīng)沖擊（如與天氣有關(guān)的短期沖擊）對通脹的影響在各國之間也存在差異。其中，歐元區(qū)南部國家更容易受到影響。

在諾曼底的一所高等美術(shù)學(xué)院就讀的Kida2020年9月份到法國，目前已經(jīng)在法國待了3年半。

她對記者表示：“我發(fā)現(xiàn)去買一些食材，如果三四個(gè)月沒買，再去買的時(shí)候價(jià)格就變得很高。如果任何一個(gè)東西，可能是口香糖，可能是雞腿，三個(gè)月內(nèi)沒有購買，等你再去買的時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)它漲價(jià)了。”

她補(bǔ)充道：“我在食物支出上的預(yù)算沒有變，但是我可以選擇的食品數(shù)量變少了。比如之前我的預(yù)算可以吃20種食物，現(xiàn)在只能吃15種食物。一些明顯漲價(jià)但是剛需的東西，比如奶酪，我只能選擇最便宜的，也就是質(zhì)量和品牌最差的那一款。”

“蛋奶制品和肉制品明顯很貴，這導(dǎo)致我之前可以吃真的肉，現(xiàn)在會(huì)趨向于吃速凍肉排。味道不錯(cuò)，但是那不是真肉。”她對記者說。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，在政策利率嚴(yán)重滯后的情況下，歐央行在將通脹率保持在目標(biāo)水平方面面臨艱巨任務(wù)。

（實(shí)習(xí)生程程對本文亦有貢獻(xiàn)）