在歐洲央行（下稱“歐央行”）累計加息450個基點后，歐元區(qū)的通脹率已從創(chuàng)紀錄的10.6%大幅下降至目前的2.4%，歐央行維持緊縮政策的必要性正在降低，上周繼續(xù)釋放降息信號。

同時，當前，在極端天氣、地緣議題等頻繁的供應沖擊下，歐元區(qū)的通脹率是否會更加不穩(wěn)定，歐元區(qū)通脹壓力是否真的緩解？

牛津經(jīng)濟研究院在近期的一份研究報告中發(fā)現(xiàn)，過去三年令人看到，有多重不利供應沖擊可以同時影響歐元區(qū)經(jīng)濟，其中包括疫情影響、地緣沖突引發(fā)的供應和能源危機，極端天氣事件不斷增多等因素。所有這一切都將大宗商品、進口以及最終的國內(nèi)食品消費價格通脹推向了前所未有的高點。

該報告顯示，最近，隨著許多供應沖擊的減弱，食品通脹已經(jīng)有所緩解，但這些沖擊的后果將是糧食價格的結(jié)構(gòu)性上漲——這是對未來更加難以預測的不祥警告。

牛津經(jīng)濟研究院資深經(jīng)濟學家德弗拉克（TomasDvorak）認為，應對頻繁的供應沖擊將是歐央行面臨的一項關鍵挑戰(zhàn)，“根據(jù)歐洲央行最近幾個季度的做法，我們預計該行將采取更加積極的政策行動”。

食品價格是更頻繁供應沖擊的渠道

牛津經(jīng)濟研究院在報告中寫道：“過去三年的一個重要啟示是：供應沖擊并不總是少之又少。我們認為，食品價格是國內(nèi)通脹的關鍵傳導渠道，而且更加頻繁。這里有四個關鍵因素在起作用：極端天氣事件、緩慢發(fā)展的氣候變化、地緣因素和其他商品價格發(fā)展。”

首先，極端天氣事件是氣候變化的個別表現(xiàn)。這些事件包括干旱、洪水、極端降雨、霜凍期延長和反季節(jié)天氣。

“這些事件并不是新出現(xiàn)的，但其發(fā)生頻率正在增加。它們對歐元區(qū)和國外的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)都產(chǎn)生了不利影響（水果、蔗糖或橄欖就是最近的例子）。”該報告顯示，糧食生產(chǎn)的地理集中加劇了這一風險。

“隨著氣候變化的發(fā)展，我們預計這些天氣事件會變得更加頻繁和嚴重。”德弗拉克對第一財經(jīng)記者表示，極端天氣事件造成的供應驅(qū)動型價格沖擊往往集中在特定方面，如個別農(nóng)作物，通常不會對總體價格水平或通脹率產(chǎn)生重大影響，然而極端天氣事件（或特別嚴重的極端天氣事件）的沖擊，會將通脹率暫時推高至目標值以上。

其次，在相比之下，氣候變化的影響較為緩慢，不太可能直接造成食品價格的大幅波動，因為其影響往往會隨著時間的推移而累積。但總體而言，氣候變化（包括其短期表現(xiàn)和長期趨勢）將對糧食價格造成上漲壓力。

再次，未來十年，地緣形勢將繼續(xù)發(fā)生變化，預計近岸外包的努力將不斷加強。這些趨勢與制造業(yè)或能源行業(yè)更為相關。同時，一些事件還會對航運和供應鏈產(chǎn)生影響，導致負面的供應沖擊。“這些事件不太可能對作為糧食凈出口國的歐元區(qū)產(chǎn)生重大影響。但可能會影響歐元區(qū)國家進口的特定食品的價格，或?qū)е率称穬r格上漲，以及導致各種糧食生產(chǎn)投入短缺。”德弗拉克解釋道。

最后，與糧食價格類似，牛津經(jīng)濟研究院預計能源商品價格在近期的震蕩之后將保持結(jié)構(gòu)性上漲，并在中期內(nèi)也會更加波動，這可能會進一步增加食品價格上漲的壓力。

總體而言，“這意味著，即使未來幾個季度的總體趨勢仍然是下降，食品價格波動的風險也會增加。總體風險偏向上行。”德弗拉克說，其次我們預計一旦當前暫時性的通貨緊縮因素消失，通脹將相當迅速地恢復到“正常”水平。

中期情況會更復雜

在衡量通脹的指標中，核心商品和服務的生產(chǎn)有多種投入，其價格在很大程度上由國內(nèi)因素決定，譬如工資水平等。但食品和能源價格更容易受到全球商品價格波動的影響。

牛津經(jīng)濟研究院在報告中解釋道，因此，通常全球央行行長的傳統(tǒng)觀點是把全球供應不力導致的通脹飆升“看過去”，將重點放在應對這些價格上漲的第二輪影響上，因為第二輪影響恐怕會長存于國內(nèi)的價格制定體系之中。不過這種傳統(tǒng)智慧是在不利的供應沖擊不太頻繁的情況下形成的。在疫情發(fā)生后，這種觀點很快就被拋棄了。

德弗拉克表示，其對今明兩年的近期預測是歐元區(qū)食品價格將相對迅速地正?；Ｍ浡蕦⒃?024年下半年降至2%以下，并在2025年全年保持低迷。“我們認為，食品價格的通貨緊縮力量規(guī)模已經(jīng)在不斷擴大，尤其是更便宜的能源、全球食品商品價格的下降以及糧食生產(chǎn)的上游價格下降。”

“但從中期來看，情況會變得越來越復雜。”他補充道，我們的基準預測是，全球糧食商品價格將出現(xiàn)通貨緊縮，這將對歐元區(qū)的食品價格總體造成下行壓力。但也有一些重要的注意事項。

他解釋道，我們發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明，在歐元區(qū)，這種傳導是非線性的：在商品價格上漲之后，食品價格會更快地向上調(diào)整。這給歐洲央行帶來了挑戰(zhàn)，尤其是在供應沖擊導致商品價格飆升的情況下：商品價格飆升之后往往會出現(xiàn)通貨緊縮，然而，歐洲央行最終可能要面對的是更嚴重的通脹。其原因在于，這種非線性傳遞在一定程度上是由名義工資的向下黏性造成的。

牛津經(jīng)濟研究院也在報告中稱，一旦沖擊傳導到消費價格，在工作層面就要求提高工資，以維持實際購買力。這樣一來，供應沖擊會滲透到核心通脹中、變得更加持久，并導致價格水平的潛在變動。

同時，近年來的經(jīng)驗還表明，企業(yè)的定價能力，即其轉(zhuǎn)嫁較高成本的能力可能比以前想象的要高。對于食品等生活必需品來說，這一因素可能更為顯著。

報告也稱：“歐洲央行面臨的另一個復雜問題是全球商品沖擊對歐元區(qū)各經(jīng)濟體國內(nèi)通脹的傳導不同。我們的分析表明，特別是波羅的海國家，還有西班牙和比利時的通脹率在全球糧食價格沖擊后一到兩年內(nèi)出現(xiàn)較大幅度地上升。部分原因是其國內(nèi)市場和生產(chǎn)的規(guī)模和競爭結(jié)構(gòu)以及食品支出在消費籃子中的份額。”

此外，歐央行的研究也表明，其他供應沖擊（如與天氣有關的短期沖擊）對通脹的影響在各國之間也存在差異。其中，歐元區(qū)南部國家更容易受到影響。

在諾曼底的一所高等美術學院就讀的Kida2020年9月份到法國，目前已經(jīng)在法國待了3年半。

她對記者表示：“我發(fā)現(xiàn)去買一些食材，如果三四個月沒買，再去買的時候價格就變得很高。如果任何一個東西，可能是口香糖，可能是雞腿，三個月內(nèi)沒有購買，等你再去買的時候就會發(fā)現(xiàn)它漲價了。”

她補充道：“我在食物支出上的預算沒有變，但是我可以選擇的食品數(shù)量變少了。比如之前我的預算可以吃20種食物，現(xiàn)在只能吃15種食物。一些明顯漲價但是剛需的東西，比如奶酪，我只能選擇最便宜的，也就是質(zhì)量和品牌最差的那一款。”

“蛋奶制品和肉制品明顯很貴，這導致我之前可以吃真的肉，現(xiàn)在會趨向于吃速凍肉排。味道不錯，但是那不是真肉。”她對記者說。

牛津經(jīng)濟研究院認為，在政策利率嚴重滯后的情況下，歐央行在將通脹率保持在目標水平方面面臨艱巨任務。

（實習生程程對本文亦有貢獻）