程序化交易新規(guī)來了。5月15日，《證券市場程序化交易管理規(guī)定(試行)》（下稱《管理規(guī)定》）正式發(fā)布，并將于10月8日正式實(shí)施。

證監(jiān)會主席吳清5月15日表示，要進(jìn)一步夯實(shí)投資者保護(hù)的制度基礎(chǔ)。在制度制定修訂過程中，充分聽取廣大投資者特別是中小投資者的建議、意見，做出客觀公正的專業(yè)研判，更加注重制度的公平性，為投資者提供更為實(shí)質(zhì)的公平保護(hù)。

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，證監(jiān)會正推動建立程序化交易的立體化規(guī)則體系，《管理規(guī)定》主要是“管總”明確監(jiān)管框架，并授權(quán)證券交易所、行業(yè)協(xié)會等就具體措施進(jìn)行專門規(guī)定，逐步形成《管理規(guī)定》、實(shí)施細(xì)則、交易所和協(xié)會具體業(yè)務(wù)規(guī)則相銜接的立體化規(guī)則體系。

“目前證券交易所正在抓緊起草實(shí)施細(xì)則，基本成熟后將對外公開征求意見?！庇浾吡私獾剑罄m(xù)滬深北交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會還將出臺有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確異常交易監(jiān)控、增值行情收費(fèi)、高頻交易差異化收費(fèi)、委托協(xié)議范本、北向程序化交易監(jiān)管、突發(fā)性事件處理、技術(shù)系統(tǒng)管理、主機(jī)托管、系統(tǒng)接入等各項(xiàng)具體安排。

證監(jiān)會市場一司司長張望軍此前表示，證券交易所、行業(yè)協(xié)會相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和細(xì)則將成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)。

立足中小投資者眾多國情，突出維護(hù)市場公平

證券市場程序化交易，是指通過計(jì)算機(jī)程序自動生成或者下達(dá)交易指令在證券交易所進(jìn)行證券交易的行為。其中，具備短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率較高，日內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)較高，以及證券交易所認(rèn)定的其他特征的，被認(rèn)定為高頻交易。

張望軍曾表示，程序化交易一方面有助于提升市場活躍度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。但另一方面也要看到，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時(shí)點(diǎn)存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

“我們對高頻交易實(shí)施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現(xiàn)‘趨利避害、規(guī)范發(fā)展’的思路?！睆埻姀?qiáng)調(diào)，證監(jiān)會通過有針對性的監(jiān)管安排，一方面限制高頻交易過度優(yōu)勢，維護(hù)市場秩序和公平，管控好消極影響，另一方面通過提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，規(guī)范高頻交易行為，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

其中，對北向程序化交易也納入監(jiān)管，張望軍表示，這不是對北向投資者另眼相看，也不是區(qū)別對待，而是一視同仁，切實(shí)維護(hù)各類投資者交易和監(jiān)管公平性。

近年來，證監(jiān)會高度重視程序化交易監(jiān)管，開展了一系列工作，包括加強(qiáng)量化私募基金備案問詢，建立健全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測機(jī)制，在股票市場建立程序化交易報(bào)告制度等。在總結(jié)前期監(jiān)管實(shí)踐基礎(chǔ)上，證監(jiān)會研究起草了《管理規(guī)定》，并于4月12日公開征求意見。

《管理規(guī)定》的總體要求就是強(qiáng)調(diào)，證券市場程序化交易相關(guān)活動應(yīng)當(dāng)遵循公平原則，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者擾亂正常交易秩序。

針對高頻交易，新規(guī)提出差異化管理要求，包括要求高頻交易額外報(bào)告服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報(bào)告、故障應(yīng)急方案等信息，交易所可適當(dāng)提高高頻交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)管理高頻交易投資者的異常交易行為等。

“《管理規(guī)定》是一項(xiàng)‘承上啟下’的重要規(guī)則，既是對《證券法》中有關(guān)程序化交易管理規(guī)定的具體落實(shí)，也為交易所出臺有關(guān)程序化交易管理業(yè)務(wù)規(guī)則指明了方向?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，《管理規(guī)定》回應(yīng)了市場對于程序化交易的主要關(guān)切，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路和理念，對市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要積極意義。

更多細(xì)則將出

《管理規(guī)定》僅做出了原則性要求，具體的異常交易監(jiān)控、高頻交易差異化收費(fèi)、突發(fā)性事件處理、技術(shù)系統(tǒng)管理等，還有待滬深北交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會陸續(xù)出臺相關(guān)細(xì)則，總體形成程序化交易的立體化規(guī)則體系。

“征求意見稿提出了程序化報(bào)告管理要求，我們理解目前可以說是已應(yīng)報(bào)盡報(bào)。管理人在按照新規(guī)要求防范異常交易行為，加強(qiáng)交易監(jiān)控，共同維護(hù)證券交易秩序和市場公平?！奔哑谕顿Y相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示，后續(xù)更多細(xì)則的落實(shí)是量化行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的重要一步，也有助于進(jìn)一步增強(qiáng)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性和保護(hù)中小投資者利益，還在發(fā)展中的量化行業(yè)也必將為更高質(zhì)的金融市場貢獻(xiàn)更多的力量。

誠奇資產(chǎn)總經(jīng)理何文奇認(rèn)為，《管理規(guī)定》對投資者進(jìn)行程序化交易提出了詳細(xì)與具體的規(guī)范，對高頻交易進(jìn)行差異化的管理，并對影響股價(jià)與指數(shù)異常波動的行為進(jìn)行了嚴(yán)格的約束。

據(jù)介紹，2024年4月12日至4月27日，《管理規(guī)定》向社會公開征求意見期間，證監(jiān)會共收到92份意見建議，經(jīng)梳理合并，共74條具體意見。各方對《管理規(guī)定》總體支持贊成。

證監(jiān)會表示，所提意見建議中，部分屬于條文理解問題，證監(jiān)會已向有關(guān)投資者和市場機(jī)構(gòu)溝通說明；多數(shù)涉及《管理規(guī)定》有關(guān)細(xì)化實(shí)施安排，證監(jiān)會將指導(dǎo)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等在制定完善實(shí)施細(xì)則和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則時(shí)充分借鑒境外市場成熟經(jīng)驗(yàn)，聽取市場各方意見建議，盡快予以研究明確。