受行業(yè)投融資熱度減弱等因素影響，新藥研發(fā)需求近兩年趨冷，作為行業(yè)賣水人的CXO（醫(yī)藥研發(fā)服務外包）行業(yè)深受影響。

從2023年年報情況看，A股CXO企業(yè)收入和業(yè)績分化較為明顯，近半數企業(yè)盈利能力顯著下降，特別是一些前期受益新冠大訂單的企業(yè)，業(yè)績整體表現(xiàn)較弱。

進入2024年一季度，全球投融資市場出現(xiàn)回暖跡象，創(chuàng)新藥研發(fā)需求也趨于回升，但一季報顯示A股創(chuàng)新藥CXO企業(yè)復蘇不明顯，收入規(guī)模和凈利潤同比下滑的企業(yè)數量甚至進一步增加。

業(yè)內人士表示，近兩年很多新藥研發(fā)公司陸續(xù)砍掉了非核心管線，導致臨床前外包需求下降明顯，對下游CXO各環(huán)節(jié)的影響仍持續(xù)存在。目前早期研究階段的藥企融資情況好轉，可能是一個回暖的信號，但具體走向仍無法明確判斷，行業(yè)整體依然比較謹慎。

行業(yè)收入增速放緩

由于行業(yè)整體景氣度處于低位，2023年A股CXO企業(yè)收入增速趨緩。從營收規(guī)模來看，僅2家公司營收超100億元，較上年同期減少一家。藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）以403億、115億元的營收規(guī)模繼續(xù)領跑，凱萊英（002821.SZ）全年營收跌至78億元。

新冠影響消退，2021/2022年斬獲新冠大訂單的藥明康德、凱萊英和博騰股份（300363.SZ）CDMO業(yè)務均不同程度受到影響，其中凱萊英和博騰股份2023年營收分別同比下降23.70%、47.87%，凱萊英全年實現(xiàn)凈利潤22.69億元，同比下降31.28%，博騰股份全年凈利潤則同比大幅下降86.69%，跌至2.67億元，基本回到了疫情前的水平。

相比之下，藥明康德憑借規(guī)模優(yōu)勢以及多肽業(yè)務的快速發(fā)展維持了整體營收的繼續(xù)增長。2023年，該公司營收規(guī)模首度突破400億元，達到403.41億元，但收入增速下降至2.51%，較此前動輒20%以上的增長明顯放緩；凈利潤同比增長9%，也處于近年來的較低增長水平。

動物實驗領域，最具代表性的昭衍新藥（603127.SH）、美迪西（688202.SH）一改近年來持續(xù)高增的態(tài)勢，2023年均出現(xiàn)業(yè)績顯著下滑。其中，昭衍新藥2023年歸母凈利潤同比下降63.04%，美迪西則同比下降109.82%，并出現(xiàn)近十年來的首度虧損。根據兩家公司在年報中的表述，相關業(yè)務競爭加劇、毛利下降，以及訂單價格下降是導致其盈利能力下滑的重要原因。

2023年底以來，全球投融資環(huán)境出現(xiàn)改善跡象，美股生物科技公司融資并購活動開始頻繁啟動，納指生物科技ETF也于2023年11月開始快速反彈。

行業(yè)投融資回暖通常有助于CXO行業(yè)需求走穩(wěn)，但截至2024年一季度，這一利好對國內CXO產業(yè)的影響尚未顯現(xiàn)。季報顯示，一季度A股CXO上市公司中，營收同比下降的達到11家，凈利潤同比下降的則達到14家，并有4家公司出現(xiàn)單季度虧損。

昭衍新藥單季度虧損規(guī)模排名行業(yè)首位，達2.72億元，營收同比下降12.07%。受需求下降影響，該公司2023年新簽訂單從上年的38億元降至23億元。中泰國際證券認為，該公司訂單通常需要1-2年時間兌現(xiàn)，因此 2024年、2025年收入將受到明顯影響。

一季度凈利潤正增長的CXO公司中，成都先導（688222.SH）得益于核心業(yè)務DEL板塊營收的快速增加以及子公司帶來的里程碑收入，報告期內實現(xiàn)營收1.07億元，54.35%，并進一步帶動歸母凈利潤同比扭虧，達到1394萬元。

諾泰生物（688076.SH）受益于GLP-1類藥物需求爆火，主營的多肽原料藥業(yè)務快速增長，一季度營收規(guī)模達到3.56億元，同比增長71.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長215.65%。

仿制藥研發(fā)活躍度提升

相比創(chuàng)新藥研發(fā)外包服務，以仿制藥CRO為核心業(yè)務的陽光諾和（688621.SH）、百誠醫(yī)藥（301096.SZ）等，2023年以來業(yè)績表現(xiàn)更為強勁。其中，百誠醫(yī)藥2023年、2024年一季度，主營業(yè)務收入增速分別達67.5%和34%，同時，歸母凈利潤同比增速也分別達到40.07%和42.06%，無論是絕對規(guī)模還是增長幅度均位居板塊前列。

首創(chuàng)證券指出，近年來國內化學藥ANDA（簡化新藥申請）受理數量和批準數量呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢，意味著仿制藥研發(fā)活躍度處于持續(xù)提升之中。

該機構認為，在2018年集采實施后，隨著仿制藥需求增加和集采規(guī)則優(yōu)化，仿制藥行業(yè)新進入者快速增加，供給端有擴容需求；制藥企業(yè)對于仿制藥研發(fā)的交付速度、研究質量要求逐步提升，仿制藥CRO能夠較好滿足客戶響應需求，預計龍頭企業(yè)市占率仍有進一步提升空間。

整體來看，全球新藥研發(fā)需求回暖傳導至國內CXO產業(yè)或仍需時日，未來一年，除多肽等部分賽道外，國內CXO產業(yè)整體料將繼續(xù)維持低速運行。

港股上市公司百奧賽圖（02315.HK）相關負責人對第一財經表示，目前創(chuàng)新藥研發(fā)需求呈從谷底剛剛反彈的趨勢，整體依然比較謹慎。從產業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，藥物發(fā)現(xiàn)等早期研發(fā)服務單個訂單價格低，受到的影響小一些，而越往后期投入金額越大，藥企投資愈發(fā)趨于謹慎，藥理藥效、毒理、臨床實驗等環(huán)節(jié)都受到不同程度影響。

該人士表示，類似動物實驗等臨床前環(huán)節(jié)依然是新藥研發(fā)繞不開的剛性需求，在行業(yè)整體仍處于景氣度低谷的當下，產品具有較高性價比或技術優(yōu)勢，以及在藥物研究早期即介入服務的CRO企業(yè)，將表現(xiàn)出更強的競爭優(yōu)勢。