上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春表示，全球綠色金融的產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要以債務(wù)為核心，但以股權(quán)為內(nèi)涵和落腳點(diǎn)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)嚴(yán)重滯后，這與其收益的高度不確定性有關(guān)。

6月1日舉行的第十二屆（2024）SIIFC國際研討會(huì)上，劉元春表示，目前全球綠色貸款、綠色債券已經(jīng)達(dá)到了數(shù)十萬億規(guī)模，但綠色股票卻寥寥無幾。“全球第一單綠色債券是2009年，第一單綠色股票卻是在2020年。同時(shí)我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)很多以綠色、ESG為主體的基金，并沒有為投資者真正地創(chuàng)造額外的收益。”

為什么綠色股票在金融市場(chǎng)上的發(fā)展是滯后的？劉元春表示，這與其收益風(fēng)險(xiǎn)特性有密切關(guān)聯(lián)。綠色金融很重要的收益是未來的收益，但具有高度的不確定性。例如，大規(guī)模減碳所產(chǎn)生的氣候變化結(jié)果是超級(jí)不確定的，甚至連傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)概率也測(cè)不出來。這就使得尋找到無風(fēng)險(xiǎn)的收益錨非常困難。也因此，綠色收益中很重要的一種確定性收益往往體現(xiàn)為政治保證與政府補(bǔ)貼。

“不僅僅未來收益具有超級(jí)不確定性，同時(shí)這種收益大部分是超級(jí)公共品、半公共品。”劉元春表示，要想通過股權(quán)對(duì)投資行為真正產(chǎn)生利益分享，是超級(jí)難的一件事情，這也是綠色股票難以發(fā)行出來的很重要一個(gè)原因。

劉元春提醒說，從理論研究和現(xiàn)實(shí)反思可以看到，有大量一擁而上的“假綠”，以及在綠色化運(yùn)動(dòng)特別是綠色金融推進(jìn)中，沒有增加創(chuàng)新，沒有真正降低綠色活動(dòng)成本，反而增加成本的情況。

也因此，劉元春表示，對(duì)于ESG新的投資產(chǎn)品、投資模式，要回歸到最基本的金融定價(jià)本質(zhì)，看它是不是真正進(jìn)行了未來收益的創(chuàng)造，是不是提升了環(huán)境和人民福利，是不是在福利提升中進(jìn)行了綠色技術(shù)創(chuàng)新，是不是在收益捕捉上解決了外部性，是不是解決了超級(jí)不確定性。

為此，劉元春表示，除了要大力推進(jìn)綠色金融，還要以新質(zhì)生產(chǎn)力作為判斷各種理論創(chuàng)新和實(shí)踐創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)。也就是說，綠色金融一定要落腳到新質(zhì)生產(chǎn)力提升、人民福利提升、公司價(jià)值提升的維度。

“因?yàn)橐坏┬纬尚沦|(zhì)生產(chǎn)力就一定會(huì)產(chǎn)生真實(shí)的收益，如果有真實(shí)的收益，通過金融構(gòu)建一定能夠使公司價(jià)值、投資者收益得到大幅度提升。這樣才能使綠色金融和綠色行動(dòng)合二為一，真正使人民福利得到大幅度提升。”劉元春說。

3月27日央行等七部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，未來5年，我國要基本構(gòu)建國際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系，到2035年，各類經(jīng)濟(jì)金融綠色低碳政策協(xié)同高效推進(jìn)，金融支持綠色低碳發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系和政策支持體系更加成熟，資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)定價(jià)功能得到更好發(fā)揮。

當(dāng)前，我國已形成以綠色貸款和綠色債券為主、多種綠色金融工具蓬勃發(fā)展的多層次綠色金融市場(chǎng)體系，本外幣綠色貸款和綠色債券余額均居全球前列。

根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2023年末，我國本外幣綠色貸款余額30.08萬億元，居全球首位，七年間的年均增速保持在20%以上；我國境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模超3.4萬億元，在過去七年里，新發(fā)行綠色債券的年增長率平均保持在20%左右。

今年一季度，我國綠色貸款保持高速增長。截至一季度末，本外幣綠色貸款余額33.77萬億元，同比增長35.1%，高于各項(xiàng)貸款增速25.9個(gè)百分點(diǎn)，一季度增加3.7萬億元，季度增量創(chuàng)歷史新高。

劉元春同時(shí)也提醒關(guān)注自2020年至今在歐美掀起的反ESG運(yùn)動(dòng)，他認(rèn)為，原因之一是ESG對(duì)于資本主義基本邏輯產(chǎn)生了根本性的侵害，對(duì)于投資者的利益產(chǎn)生了額外的成本，很多ESG行動(dòng)在過度政治化中偏離了真正的長期主義邏輯。

3月6日，美國10個(gè)共和黨執(zhí)政州集體向巡回上訴法院提起訴訟，指控美國證券交易委員會(huì)的氣候披露新規(guī)超出委員會(huì)法律權(quán)限、違反憲法。當(dāng)天早些時(shí)候，美國證券交易委員會(huì)公布新規(guī)，首次要求上市公司在年報(bào)和申請(qǐng)上市登記表中披露公司業(yè)務(wù)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)、解決風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃、極端天氣事件可能造成的財(cái)務(wù)影響等。

3月初，美國四大銀行宣布退出國際綠色金融倡議“赤道原則”。美國律所Ropes & Gray的數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，全美有超過30個(gè)州實(shí)施或提出了限制ESG的法案。

劉元春表示，發(fā)生在歐美的這股反ESG浪潮，也提醒綠色金融要回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，回歸減碳、綠色技術(shù)發(fā)展以及社會(huì)福利改進(jìn)等活動(dòng)中。