今年以來，全球市場(chǎng)始終圍繞著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期而波動(dòng)，在近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期走弱后，新興市場(chǎng)各類資產(chǎn)均無意外地再次受到?jīng)_擊。但印度股市卻于近期再次逆勢(shì)創(chuàng)造里程碑。

截至5月底，印度基準(zhǔn)指數(shù)SENSEX30指數(shù)和NIFTY50指數(shù)今年累計(jì)分別上漲了4.4%和3.99%，雖不及美國(guó)和日本股市，但若與新興市場(chǎng)股市相比，MSCI印度指數(shù)上漲逾9%，高于同期MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)整體7%左右的漲幅。

雖然如此，但進(jìn)入二季度后，隨著印度大選的展開，外資對(duì)印度股市確實(shí)變得更加謹(jǐn)慎。隨著印度大選最終結(jié)果將于6月4日公布，且據(jù)目前預(yù)測(cè)將有利于市場(chǎng)，這一風(fēng)險(xiǎn)有望迎刃而解。在大選出口民調(diào)結(jié)果公布后，印度股市6月3日就已迅速反應(yīng)，再創(chuàng)新高。

哪些因素推動(dòng)

5月24日，基準(zhǔn)股指SENSEX指數(shù)開盤便走高至75525.48點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。孟買證券交易所市值突破5萬億美元，達(dá)到5.05萬億美元，總市值在不到6個(gè)月內(nèi)增加了1萬億美元。過去一年，SENSEX指數(shù)累計(jì)大漲22%。印度股市兩大交易所分別為孟買證券交易所（BSE）和國(guó)家證券交易所（NSE）。其中，孟買證券交易所成立于1875年，代表指數(shù)為SENSEX 30指數(shù)；國(guó)家證券交易所建立于1992年并在1994年開始進(jìn)行交易，代表指數(shù)為NIFTY 50指數(shù)。

本輪印度股市市值大幅飆升除了此前一直推動(dòng)印度股市增長(zhǎng)的中小企業(yè)股票，一些新上市的大型企業(yè)也是另一支撐因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，印度目前擁有100家市值超過100億美元的股票，而在疫情前，只有30家。信實(shí)工業(yè)公司（Reliance Industries）仍是印度市值最高的公司，其次是塔塔咨詢服務(wù)（Tata Consultancy Services）、印度最大放貸銀行HDFC Bank、印度最大運(yùn)營(yíng)商巴帝電信（Bharti Airtel）、印度工業(yè)信貸投資銀行（ICICI Bank）、印度國(guó)家銀行、印度人壽保險(xiǎn)。

值得一提的是，數(shù)據(jù)顯示，伴隨印度正從儲(chǔ)蓄型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y型經(jīng)濟(jì)體，印度股市本輪牛市中外資機(jī)構(gòu)持股比例從19.13%下降到16.51%，而印度國(guó)內(nèi)散戶投資者通過個(gè)人賬戶和共同基金參與比例增加。印度年輕而充滿活力的人口越來越多地參與股票市場(chǎng)，導(dǎo)致更多的投資流入和持續(xù)的市場(chǎng)增長(zhǎng)。

瑞銀也發(fā)現(xiàn)，期權(quán)市場(chǎng)動(dòng)向顯示，印度股市出現(xiàn)“擊鼓傳花”的現(xiàn)象：外國(guó)投資者正在大舉賣出，而國(guó)內(nèi)散戶凈買入額幾乎創(chuàng)2021年最高。根據(jù)瑞銀對(duì)今年一季度印度股市資金情況的分析，印度家庭（直接購(gòu)買和通過共同基金購(gòu)買）繼續(xù)成為最大的買家，買入額達(dá)到164億美元，觸及2021年的峰值。

保德信全球投資管理（PGIM）旗下Jennison Associates董事總經(jīng)理兼新興市場(chǎng)股票投資組合經(jīng)理郭晉熙（Albert Kwok）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，印度股市的強(qiáng)勁是由基本面和技術(shù)面兩個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng)的。“從基本面來講，印度仍然是全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一，且增長(zhǎng)主要是由投資者看好的投資逐步推動(dòng)的。同時(shí)，印度央行和政府通過貨幣政策和供給側(cè)改革遏制通脹的能力也提振了投資者的信心。”他說道，“從技術(shù)層面來講，系統(tǒng)投資計(jì)劃（SIP）的推出也促進(jìn)了印度國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)和國(guó)內(nèi)投資者對(duì)印度股市的參與。當(dāng)?shù)毓餐鹦袠I(yè)的發(fā)展使印度股市不太容易受到外資流動(dòng)的影響，而外資流動(dòng)通常對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)非常敏感。”

根據(jù)印度共同基金協(xié)會(huì)（AMFI）的數(shù)據(jù)，從2021年3月開始，印度股票基金已經(jīng)連續(xù)第38個(gè)月出現(xiàn)凈流入。盡管近期由于市場(chǎng)波動(dòng)增加以及選舉前的謹(jǐn)慎，資金流入速度環(huán)比有所下降，但SIP賬戶每月的投資貢獻(xiàn)額仍均突破2000億盧比，4月還創(chuàng)下歷史新高2037.1億盧比。

“莫迪概念股”

今年恰逢印度大選。從大選投票開始以來，印度股市波動(dòng)就有所加劇，外資態(tài)度變得更為謹(jǐn)慎。5月中旬時(shí)，衡量印度股市未來30天波動(dòng)率的印度VIX指數(shù)自4月低點(diǎn)翻倍，外資也持續(xù)流出印度股市。不過，最新的進(jìn)展顯示，市場(chǎng)或許可以松口氣了。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月1日，2024年印度大選投票階段正式落下帷幕。多家投票站的出口民調(diào)結(jié)果顯示，在印度議會(huì)的543個(gè)席位中， 印度人民黨（BJP）主導(dǎo)的全國(guó)民主聯(lián)盟將贏得超過350個(gè)席位，遠(yuǎn)高于獲得多數(shù)席位所需的272個(gè)席位。這意味著，BJP將連續(xù)第三次在印度大選中贏得絕對(duì)多數(shù)席位，莫迪將開啟第三個(gè)總理任期。此次印度大選投票從4月19日開始，共分為7個(gè)階段進(jìn)行，最終結(jié)果將于6月4日公布。印度議會(huì)實(shí)行兩院制，分為聯(lián)邦院和人民院。人民院選舉每5年舉行一次，在人民院選舉中贏得多數(shù)席位的政黨或政黨聯(lián)盟有權(quán)組建內(nèi)閣。

莫迪當(dāng)日已在社交媒體上表示：“我可以自信地說，印度人民以創(chuàng)紀(jì)錄的選票重新選舉了全國(guó)民主聯(lián)盟政府，他們看到了我們的成績(jī)，也看到了我們的工作如何為窮人、邊緣化群體和受壓迫者的生活帶來質(zhì)的改變。同時(shí)，他們也看到了印度的改革如何讓印度成為世界第五大經(jīng)濟(jì)體。”

分析師認(rèn)為，這一結(jié)果將提振包括印度股市在內(nèi)的印度金融市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)Geojit Financial Services的首席投資策略師瓦加庫(kù)瑪（V K Vijayakumar）更預(yù)計(jì)，出口民調(diào)結(jié)果對(duì)多頭來說是一針強(qiáng)心劑，能消除5月以來一直打壓市場(chǎng)人氣的選舉不安情緒，本周印度市場(chǎng)或?qū)?yīng)聲繼續(xù)上漲。他還補(bǔ)充稱，上周五印度統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)也可能會(huì)提振投資者情緒。數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計(jì)部門將2023~2024財(cái)年印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)測(cè)從7.6%進(jìn)一步上調(diào)至8.2%，為全球大型經(jīng)濟(jì)體中最高。

郭晉熙告訴記者，與其他任何選舉影響一樣，選舉期間市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)“噪音和波動(dòng)”。但目前來看，除非出現(xiàn)任何重大意外， BJP預(yù)計(jì)將繼續(xù)執(zhí)政，基于此，各類經(jīng)濟(jì)改革、財(cái)政政策等政策，也將具有延續(xù)性。

資管機(jī)構(gòu)Aubrey的投資經(jīng)理布魯維斯（Rob Brewis）也認(rèn)為，莫迪的待辦改革事項(xiàng)中，還有一些重要任務(wù)未完成，若能在大選中獲得壓倒性多數(shù)，這些任務(wù)將更容易完成，也將有利于印度經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)。

里昂證券更已在5月29日的研報(bào)中，將54只股票列為“莫迪概念股”，這些股票中約90%在過去六個(gè)月中跑贏了Nifty指數(shù)。該機(jī)構(gòu)稱，這些上市企業(yè)將受益于BJP的促增長(zhǎng)政策，如果選舉結(jié)果強(qiáng)勁，它們的優(yōu)異表現(xiàn)將得以延續(xù)。印度基建巨頭Larsen & Toubro、電力企業(yè)印度國(guó)家火力發(fā)電（NTPC）、NHPC Ltd (NHPC)都是其中的首選股。

還有不少分析師看好外資空頭回補(bǔ)帶來的行情。Piper Serica Advisors的創(chuàng)始人兼首席投資官阿戈瓦爾（Abhay Agarwal）稱：“外國(guó)投資者需要迅速回補(bǔ)空頭頭寸，如果執(zhí)政聯(lián)盟的席位超過350席，空頭頭寸的追加保證金可能導(dǎo)致市場(chǎng)在周一飆升至23000點(diǎn)以上，創(chuàng)下新高，并在6月4日接近23500點(diǎn)。”高盛和法興銀行的策略師團(tuán)隊(duì)此前也曾表示，如果莫迪贏得第三個(gè)任期，印度盧比將得到提振。高盛并預(yù)測(cè)，莫迪連任將吸引更多外資回流印度股市。

3日上午，SENSEX指數(shù)一度上漲3.51%至76557.94點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。NIFTY指數(shù)在盤前交易中上漲3.6%至23337.90點(diǎn)，已如阿戈瓦爾所預(yù)計(jì)的那樣突破23000點(diǎn)。

不過，杰富瑞的全球股票策略主管伍德（Christopher Wood）提出，即使莫迪連任且獲得絕對(duì)多數(shù)，今年稍晚將出臺(tái)的完整預(yù)算中，如果資本利得稅結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，即提高稅率，或延長(zhǎng)獲得長(zhǎng)期收益的資格期限是否會(huì)，抑或兩者兼而有之，仍會(huì)對(duì)印度股市產(chǎn)生負(fù)面影響。這一變化被認(rèn)為是為了應(yīng)對(duì)日益增加的印度散戶投機(jī)交易，特別是在個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)。