作為每年陸家嘴論壇的重頭戲，金融管理部門負(fù)責(zé)人在開(kāi)幕式上的演講都會(huì)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，今年也不例外。

6月19日，2024陸家嘴論壇在上海開(kāi)幕，此次論壇的主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。中央金融辦分管日常工作的副主任王江出席。圍繞貨幣政策、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、擴(kuò)大金融高水平開(kāi)放等，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、證監(jiān)會(huì)主席吳清以及中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新重磅發(fā)聲，釋放一系列最新政策信號(hào)。

當(dāng)日上午，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）還與中國(guó)人民銀行宣布，將在上海成立一個(gè)新的IMF區(qū)域中心，以深化IMF與中國(guó)的合作。

健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制

潘功勝在陸家嘴論壇發(fā)表主題演講時(shí)表示，央行將繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制，未來(lái)可考慮明確以7天期逆回購(gòu)操作利率為主要政策利率。

第一財(cái)經(jīng)記者采訪市場(chǎng)權(quán)威專家獲悉，上述演講內(nèi)容釋放重要政策信號(hào)：一是，明確以短期利率為主要政策利率，淡化MLF（中期借貸便利）的政策利率色彩；二是，要提高LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)質(zhì)量，進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)；三是，要發(fā)揮利率走廊對(duì)短端利率調(diào)控作用。

“比如，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。”潘功勝說(shuō)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)記者表示，此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。“以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率”意味著明確以短期利率為主要政策利率，淡化MLF的政策利率色彩。

從近年實(shí)踐看，短期市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)，政策利率的引導(dǎo)效果較好，而此前作為中期政策利率的MLF利率時(shí)常與同期限市場(chǎng)利率走勢(shì)出現(xiàn)一定偏差，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)此感到困惑。

從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行主要聚焦于管好短端利率，中長(zhǎng)期利率通常主要由市場(chǎng)決定。董希淼認(rèn)為，從這個(gè)角度看，逐步淡化MLF利率的政策色彩，進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制，是下階段健全利率市場(chǎng)化調(diào)控機(jī)制的重要方向。

調(diào)控短端利率時(shí)，央行通常還會(huì)用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場(chǎng)利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國(guó)的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，當(dāng)前利率走廊寬度相對(duì)較大，約為245BP。

潘功勝表示，如果未來(lái)考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更有底。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

“主要國(guó)家央行都是通過(guò)利率走廊去穩(wěn)定短期利率，市場(chǎng)化效率較高。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。由于我國(guó)利率走廊的上下廊寬度相對(duì)較大，有可能未來(lái)需要進(jìn)一步收窄利率走廊的寬度，比如進(jìn)一步調(diào)降SLF利率，使利率走廊的定價(jià)效率更高。

近期市場(chǎng)對(duì)央行何時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債較為關(guān)注。潘功勝表示，央行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動(dòng)落實(shí)。這個(gè)過(guò)程整體是漸進(jìn)式的，國(guó)債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究?jī)?yōu)化。

“應(yīng)當(dāng)看到，把國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。”潘功勝?gòu)?qiáng)調(diào)。

專家分析也稱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持回升向好態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)總體保持健康穩(wěn)定，穩(wěn)健的貨幣政策未面臨零利率下限約束，國(guó)債市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)和投資熱情頗高，一定程度上還有“資產(chǎn)荒”跡象，不存在推出量化寬松的合理性和必要性，不必把作為常規(guī)操作的國(guó)債買賣與量化寬松畫等號(hào)。

潘功勝還指出，一些金融機(jī)構(gòu)仍然有著很強(qiáng)的“規(guī)模情結(jié)”，并且以內(nèi)卷、非理性競(jìng)爭(zhēng)的方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，這是不應(yīng)該的。對(duì)于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為，將加強(qiáng)規(guī)范，包括促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等。

推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

保險(xiǎn)業(yè)是金融高質(zhì)量發(fā)展和上海建設(shè)國(guó)際金融中心的重要一環(huán)。

“總體看，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力巨大、空間廣闊，我們完全有條件、有信心、有能力，以改革增活力、以發(fā)展解難題，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)創(chuàng)新局面、邁上新臺(tái)階。”李云澤稱。下一步，金融監(jiān)管總局將從推動(dòng)實(shí)現(xiàn)降本增效、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)、營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境三方面著力，深化改革增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力。

比如，開(kāi)展保險(xiǎn)中介清虛提質(zhì)行動(dòng)，持續(xù)推進(jìn)“報(bào)行合一”，全面深化銀保合作，探索優(yōu)質(zhì)非銀金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)代理試點(diǎn)，持續(xù)提升銷售服務(wù)的規(guī)范化、專業(yè)化、便利化水平。

“去年，我們針對(duì)行業(yè)共性問(wèn)題，引導(dǎo)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，優(yōu)化償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子，取得積極成效。”李云澤表示，將強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，將其貫穿經(jīng)營(yíng)管理全鏈條各環(huán)節(jié)。進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資，探索開(kāi)展長(zhǎng)周期考核，努力打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

一年前，上海國(guó)際再保險(xiǎn)登記交易中心建設(shè)正式啟動(dòng)。李云澤表示，金融監(jiān)管總局近期將會(huì)同上海市人民政府，出臺(tái)加快上海國(guó)際再保險(xiǎn)中心建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)。積極探索保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品，放寬臨港新片區(qū)非居民并購(gòu)貸款限制，鼓勵(lì)中保投資公司在滬更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資功能，支持更多外資金融機(jī)構(gòu)在滬落地。

對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)金融業(yè)改革發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α＠钤茲煞Q，接下來(lái)，金融監(jiān)管總局仍將穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，研究放寬非銀金融機(jī)構(gòu)的外方股東范圍，鼓勵(lì)符合條件的外資機(jī)構(gòu)參與各類業(yè)務(wù)試點(diǎn)，支持在華外資機(jī)構(gòu)深耕中國(guó)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

朱鶴新也表示，將堅(jiān)定不移推動(dòng)金融高水平開(kāi)放，主動(dòng)對(duì)接高標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，加大制度型開(kāi)放力度，支持上海國(guó)際金融中心邁向更高能級(jí)，也希望上海的探索能夠?yàn)槿址e累更多經(jīng)驗(yàn)。

科創(chuàng)板改革八條措施落地

新“國(guó)九條”推出以來(lái)，資本市場(chǎng)改革進(jìn)展一直備受關(guān)注。

吳清在陸家嘴論壇上就如何支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、如何提升上市公司投資價(jià)值以及如何保護(hù)投資者，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，并宣布將發(fā)布深化科創(chuàng)板改革的8條措施。

“代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)帶來(lái)更多源頭活水，讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成果。”吳清提出，在下一步工作中將從提升多層次市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度、壯大耐心資本、從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新的問(wèn)題三大方面予以推進(jìn)。

吳清表示，證監(jiān)會(huì)將和有關(guān)方面一道，積極創(chuàng)造條件吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，引導(dǎo)更好投早、投小、投硬科技，促進(jìn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。

今年是科創(chuàng)板設(shè)立5周年。5年來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的改革效應(yīng)不斷放大。吳清稱，將發(fā)布深化科創(chuàng)板改革的8條措施，進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、交易等制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

此外，多舉措推動(dòng)投資價(jià)值提升，完善投資者保護(hù)。支持上市公司運(yùn)用各種資本市場(chǎng)工具增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別是要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同。在支付工具上，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式，研究引入股份對(duì)價(jià)分期支付，為市場(chǎng)各方達(dá)成并購(gòu)交易創(chuàng)造更好條件。

保護(hù)投資者方面，在交易監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化對(duì)高頻量化交易、場(chǎng)外衍生品等交易工具的監(jiān)測(cè)監(jiān)管，提升監(jiān)管針對(duì)性和適應(yīng)性。對(duì)各種利用技術(shù)、信息、持股等優(yōu)勢(shì)擾亂市場(chǎng)、非法牟利的行為，緊盯不放，露頭就打。

就在當(dāng)日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》。其中提出，優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，在科創(chuàng)板試點(diǎn)調(diào)整適用新股定價(jià)高價(jià)剔除比例。

現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)倡導(dǎo)建議明確，最高報(bào)價(jià)剔除部分為所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的1%~3%，實(shí)踐中一般選擇按照1%的剔除比例執(zhí)行。

“為進(jìn)一步加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束，科創(chuàng)板將試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例。”上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上交所將在后續(xù)科創(chuàng)板新股發(fā)行與承銷方案?jìng)浒腹ぷ髦?，?duì)發(fā)行人和主承銷商執(zhí)行前述安排的情況予以關(guān)注。

除了優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制外，在“開(kāi)展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)”舉措中還提出，完善科創(chuàng)板新股市值配售安排，增加網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求。在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。加強(qiáng)詢報(bào)價(jià)行為監(jiān)管，研究建立網(wǎng)下專業(yè)投資者“白名單”制度，對(duì)頻繁高報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)從嚴(yán)采取資格限制等措施。