三大故事在上周主導(dǎo)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，1）美國(guó)總統(tǒng)、民主黨總統(tǒng)候選人拜登在直播辯論中的糟糕表現(xiàn)，讓退選交易甚囂塵上；2）英國(guó)保守黨在選舉中遭遇歷史性重創(chuàng)，工黨的“重塑英國(guó)”成為市場(chǎng)主題，英鎊、英股走強(qiáng)；3）美國(guó)勞工數(shù)據(jù)顯示就業(yè)放緩，非通脹交易再次出擊。

三大故事的合力下，全球多數(shù)股市上漲，債券受到追捧，石油、貴金屬和大宗商品比翼齊飛，美元由高位而下，資金增杠桿、增風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

英國(guó)大選塵埃落定，工黨在下議院選舉中以壓倒優(yōu)勢(shì)取勝，黨首斯塔默入主唐寧街十號(hào)。這是工黨歷史上最一邊倒的選舉勝果，在議會(huì)贏得了絕對(duì)多數(shù)，為政府-議會(huì)聯(lián)手推進(jìn)改革、扶持經(jīng)濟(jì)奠定了基礎(chǔ)。英國(guó)主流財(cái)經(jīng)媒體金融時(shí)報(bào)以“英國(guó)的機(jī)遇”為題，發(fā)表了編輯部評(píng)論文章。

相對(duì)于保守黨，在兩黨交替執(zhí)政的歷史上工黨屬于偏弱的角色，但是艾德禮曾經(jīng)以大票數(shù)推翻了帶領(lǐng)英國(guó)打贏二戰(zhàn)的丘吉爾，布萊爾曾經(jīng)以大票數(shù)將挾撒切爾革命余威的保守黨趕下了臺(tái)，這是又一次史詩(shī)級(jí)更替。然而，與其說(shuō)工黨大勝，不如說(shuō)選民拋棄了保守黨。投票率只有六成，工黨僅獲得34%選票，都證明選民對(duì)工黨和斯塔莫并沒(méi)有太大熱情。

保守黨慘敗，咎由自取。卡梅倫誤判脫歐公投形勢(shì)、約翰遜個(gè)人丑聞不斷、特雷莎·梅內(nèi)閣脫歐談判方寸大亂、特拉斯49日災(zāi)難性執(zhí)政、蘇納克對(duì)內(nèi)對(duì)外缺乏領(lǐng)導(dǎo)能力，導(dǎo)致了選民唾棄保守黨。工黨是無(wú)奈下的替代選擇，而非真命天子，英國(guó)其他在野黨在選舉中也表現(xiàn)良好就是佐證。這就決定了斯塔默并非布萊爾。

不過(guò)，斯塔默入主唐寧街和工黨在下議院擁有罕見(jiàn)的席位優(yōu)勢(shì)，都意味著他們擁有改變英國(guó)的政治資源。英國(guó)如今面臨經(jīng)濟(jì)停滯、移民兩難、住房短缺、實(shí)際收入下降、公共服務(wù)缺失、財(cái)政赤字嚴(yán)重等一系列嚴(yán)峻考驗(yàn)，迫切需要作出大的結(jié)構(gòu)性改革。

筆者認(rèn)為，在維持財(cái)政相對(duì)穩(wěn)定的情況下，新內(nèi)閣會(huì)以刺激經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)投資和改善公共服務(wù)為抓手展開(kāi)工作，不過(guò)斯塔默的政治魄力和內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)的執(zhí)政經(jīng)驗(yàn)都有待考驗(yàn)。最大的難題是，財(cái)政捉襟見(jiàn)肘，巧婦難為無(wú)米之炊。在過(guò)去18年中，有14年英國(guó)的投資是七國(guó)集團(tuán)國(guó)家中最低的。

在許多國(guó)家政壇紛紛右轉(zhuǎn)，甚至轉(zhuǎn)向極右的大趨勢(shì)下，英國(guó)選出了中間偏左的政黨，也算是一個(gè)例外。相信新政府的聚焦點(diǎn)會(huì)放在治理國(guó)內(nèi)的痼疾，在外交政策上可能會(huì)比較溫和。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍和德國(guó)總理朔爾茨各自陷入政治困局，給英國(guó)增加在歐洲的影響力提供了契機(jī)。美英關(guān)系不會(huì)出現(xiàn)根本性變化，英國(guó)對(duì)華與對(duì)俄政策可能維持現(xiàn)狀。

美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)新增20.6萬(wàn)，略高過(guò)分析員預(yù)測(cè)中位數(shù)，但是比上期超高增長(zhǎng)有明顯放緩，同時(shí)之前兩個(gè)月的人數(shù)被下放修正高達(dá)11.1萬(wàn)。由于就業(yè)參與率上升，失業(yè)率反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，為疫情結(jié)束以來(lái)最高，三個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)則是疫情結(jié)束以來(lái)最低。時(shí)薪和月薪同比增長(zhǎng)3.9%，仍然偏高，但已經(jīng)是三年以來(lái)最低的了。

實(shí)際就業(yè)情況其實(shí)更疲弱，新增就業(yè)基本上來(lái)自醫(yī)療健康和政府部門，大多數(shù)民間部門錄得低增長(zhǎng)，甚至負(fù)增長(zhǎng)。臨時(shí)工崗位更出現(xiàn)了三年來(lái)最深的下降，公司削減崗位一般從臨時(shí)工開(kāi)始。最新的就業(yè)數(shù)據(jù)重新燃起了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)早日降息的希望，美債收益率全線下行，期貨市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期增強(qiáng)。

的確，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與需求放緩的跡象越來(lái)越濃厚，美聯(lián)儲(chǔ)抑制需求的貨幣政策初見(jiàn)成效，市場(chǎng)有所冀求也合理。但是筆者認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)下滑基本上屬于回歸正常水平的節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)滑入衰退的機(jī)會(huì)并不大，物價(jià)出現(xiàn)反彈的情況還不能排除，所以現(xiàn)在所見(jiàn)的數(shù)據(jù)尚不能給予政策制定者“足夠的信心”，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是否徹底被控制住仍待觀察。

這是上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在歐洲央行年會(huì)上發(fā)言的核心觀點(diǎn)，也是6月初聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要的要旨。筆者仍預(yù)測(cè)今年兩次降息，最快在9月，市場(chǎng)氣氛似乎擺向此判斷，不過(guò)一切仍取決于未來(lái)兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國(guó)的關(guān)鍵數(shù)字在于新增就業(yè)和工資增長(zhǎng)，由此聯(lián)結(jié)個(gè)人消費(fèi)與核心PCE通脹，其他數(shù)據(jù)暫時(shí)均不重要。

拜登在電視辯論中的“災(zāi)難性”表現(xiàn)仍在發(fā)酵。拜登和白宮都否認(rèn)了退選的可能，不過(guò)民主黨內(nèi)要求拜登讓賢的呼聲此起彼伏，大金主們也在幕后發(fā)功。民主黨的尷尬在于拜登之外，可堪大用的候補(bǔ)人才很少，副總統(tǒng)哈里斯的民望和領(lǐng)導(dǎo)能力不足，加州州長(zhǎng)紐森和密歇根州州長(zhǎng)惠特默準(zhǔn)備2028年選舉，不愿過(guò)早與特朗普交手。場(chǎng)外賭博市場(chǎng)看好特朗普當(dāng)選有一定道理，不過(guò)共和黨能否橫掃參眾兩院有待觀察。

本周焦點(diǎn)：1）法國(guó)大選結(jié)果，意味著南轅北轍的政策走向；2）鮑威爾在國(guó)會(huì)作證，市場(chǎng)關(guān)心利率政策的最新思路，預(yù)計(jì)鮑叔語(yǔ)境偏鴿；3）美國(guó)核心通脹，估計(jì)環(huán)比0.1%，給美聯(lián)儲(chǔ)更大的“信心”；4）中國(guó)社融、通脹和出口數(shù)據(jù)。

（作者系中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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