本輪美股牛市已經(jīng)進(jìn)入第三年，三大股指上周聯(lián)袂創(chuàng)下歷史新高，華爾街熱烈慶祝特朗普重返白宮。

從歷史上看，股指仍有可能在今年剩余時(shí)間繼續(xù)攀升。然而不乏謹(jǐn)慎的市場觀點(diǎn)，稱美債收益率和過高的估值依然是挑戰(zhàn)行情能否走得更遠(yuǎn)的關(guān)鍵，同時(shí)下一屆美國政府政策不確定性的潛在逆風(fēng)也不容忽視。

歷史數(shù)據(jù)預(yù)示行情前景

歷史統(tǒng)計(jì)表明，大選年投票日之后股指通常會(huì)小幅上漲。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，自1928年以來，標(biāo)普500指數(shù)在投票日和一年中的最后一個(gè)交易日之間的平均回報(bào)率為1.2%，上漲概率為62.5%。與此同時(shí)，納指在此期間平均上漲1.5%，而道指的平均回報(bào)率為1.8%。

花旗策略師威勒（Dirk Willer）認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)在年底前看起來有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，季節(jié)性因素仍然支撐著股市?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)在1月至10月出現(xiàn)大幅回報(bào)的年份通常會(huì)在11月至12月出現(xiàn)強(qiáng)勁的回報(bào)，在選舉年也是如此。”

野村證券跨資產(chǎn)策略師邁克埃利戈特（Charlie McElligott）指出另一個(gè)可能有助于推動(dòng)股市走高的因素——“波動(dòng)性崩潰”可能會(huì)吸引老練的機(jī)構(gòu)交易員重返市場。華爾街最主要的波動(dòng)性指標(biāo)芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)（VIX）上周大跌1/3，當(dāng)股市上漲時(shí)，該指標(biāo)往往會(huì)下降。

摩根士丹利明星分析師、美股策略師威爾遜（Mike Wilson）此前預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)在年底前繼續(xù)攀升至6100點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者在美國總統(tǒng)大選后松口氣，并且年底將出現(xiàn)“錯(cuò)失恐懼”(FOMO)的心理。

作為目前華爾街最大多頭，投行咨詢公司Evercore ISI Research預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)在突破年內(nèi)6000點(diǎn)目標(biāo)后，2025年中期達(dá)到6600點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)股票、衍生品和量化戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)高級(jí)董事總經(jīng)理伊曼紐爾（Julian Emanuel）在客戶報(bào)告中表示，當(dāng)前的牛市“仍然處于嬰兒階段”。在過去十年中，標(biāo)普500指數(shù)在所有牛市周期中的平均漲幅為152%，而2022年10月開始的當(dāng)前牛市周期的漲幅為65%。與此同時(shí)，在過去的一個(gè)世紀(jì)里，牛市平均持續(xù)超過50個(gè)月，但目前的牛市只持續(xù)了25個(gè)月。

伊曼紐爾表示，特朗普的勝利以及共和黨在國會(huì)的優(yōu)勢可能會(huì)助長華盛頓放松管制的政策預(yù)期，并進(jìn)一步推高股市。根據(jù)美國媒體的最新預(yù)測，在順利拿下參議院后，共和黨距離確認(rèn)眾議院多數(shù)席位已經(jīng)咫尺之遙。

潛在風(fēng)險(xiǎn)在哪里

不斷上升的國債收益率讓一些市場人士越來越緊張。他們擔(dān)心，債券市場日益加劇的拋售可能很快傳導(dǎo)到股市，因?yàn)槭找媛蚀鬂q往往會(huì)引發(fā)拋盤，尤其是當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)等基準(zhǔn)指數(shù)估值水平居高不下的情況下。

道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，自9月16日美聯(lián)儲(chǔ)上次會(huì)議前一天觸及52周低點(diǎn)以來，基準(zhǔn)10年期美債收益率已上漲超過80個(gè)基點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)券商Tastytrade總裁基納漢（JJ Kinahan）在電子郵件評(píng)論中表示：“雖然股市強(qiáng)勁走勢將引起廣泛關(guān)注，但利率的走向是我在未來幾周將重點(diǎn)關(guān)注的?！彼娣Q，收益率上升可能會(huì)使公司為其運(yùn)營和股票回購融資的成本更高，而股票回購有助于維持現(xiàn)階段市場走勢。

滑鐵盧資本投資組合經(jīng)理莫爾頓（Logan Moulton）認(rèn)為，雖然到目前為止，收益率上升對股市沒有太大影響，但這種情況可能很快就會(huì)改變。

他認(rèn)為，這可能取決于特朗普如何推行他的政策議程，以及共和黨人能否鎖定眾議院的控制權(quán)。隨著特朗普將重返白宮，外界關(guān)注其關(guān)稅和減稅的競選承諾可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

“特朗普的政策在短期內(nèi)可能對經(jīng)濟(jì)增長有利，但關(guān)稅對通貨膨脹有什么影響？”莫爾頓表示，衡量通脹預(yù)期的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，即10年盈虧平衡通脹率正大幅上升，這為價(jià)格壓力擔(dān)憂提供了進(jìn)一步依據(jù)。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，華爾街正在迅速調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)未來政策的預(yù)測。巴克萊銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉安諾尼（Marc Giannoni）上周上調(diào)明年的通脹預(yù)期，下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速展望，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年降息兩次，大幅低于此前預(yù)估。

在美聯(lián)儲(chǔ)上周議息會(huì)議后，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯（Jan Hatzius）在客戶報(bào)告中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)可能希望在行動(dòng)上更加謹(jǐn)慎。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)在3月之前的每次會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，然后在6月或者9月提前結(jié)束本輪寬松周期。

經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和美聯(lián)儲(chǔ)寬松空間壓縮風(fēng)險(xiǎn)可能對風(fēng)險(xiǎn)偏好造成嚴(yán)重沖擊?；鸸綰nlimited Funds首席投資官、橋水基金前高管埃利奧特（Bob Elliott）提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，“通常美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策和擴(kuò)張性財(cái)政政策相結(jié)合，是美國經(jīng)濟(jì)的完美配方，然而不容忽視的是，特朗普的宏觀政策可能引起通貨膨脹，如果加上更大的財(cái)政赤字，對未來的經(jīng)濟(jì)增長來說不是一個(gè)很好的組合?！?/p>