面值退市的ST股，又將新增一家。

7月18日，國(guó)內(nèi)乘用車銷量最大的汽車經(jīng)銷商廣匯汽車（600297.SH）停牌。前一日，廣匯汽車開(kāi)盤一字跌停，跌幅10.34%，報(bào)收0.78元，股價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日低于1元。據(jù)上交所上市規(guī)則，該股已觸及終止上市條件。

在二十個(gè)交易日內(nèi)，廣匯汽車曾多次“自救”，祭出增持等多個(gè)大招，但依舊不改股價(jià)向下趨勢(shì)。

面值退市的終章，多年前就已埋下伏筆。廣匯汽車2015年借殼上市后，一面頻繁激進(jìn)擴(kuò)股，一面熱衷“高送轉(zhuǎn)”，股本規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。點(diǎn)燃退市風(fēng)波導(dǎo)火索的，則是近期日益惡化的業(yè)績(jī)。2023年3月開(kāi)始的汽車價(jià)格戰(zhàn)下，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈末端的汽車經(jīng)銷商，廣匯汽車?yán)麧?rùn)持續(xù)收緊，今年上半年更是出現(xiàn)大額預(yù)虧。

而在退市過(guò)程中，損失最重的還是投資者。截至一季度末，廣匯汽車的股東人數(shù)達(dá)10.65萬(wàn)人。其中多家機(jī)構(gòu)投資者在股價(jià)下行、走向退市的過(guò)程中出現(xiàn)巨額浮虧。

多次自救失敗

進(jìn)入5月下旬，廣匯汽車面值退市風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始升溫。5月17日開(kāi)始，該股陰跌至1.5元下方。6月20日，廣匯汽車跌破1元/股，此后一路震蕩下行，再也未能返回1元上方。7月17日，該股最終定格在0.78元/股，市值64.66億元。而該股2015年借殼美洛藥業(yè)上市后，巔峰時(shí)期市值近千億元。

廣匯汽車發(fā)行的廣匯轉(zhuǎn)債及其他衍生品種終止上市事項(xiàng)，亦參照股票終止上市的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。受此影響，廣匯轉(zhuǎn)債17日亦以跌停報(bào)收，目前票面僅剩45.767元。廣匯轉(zhuǎn)債即將成為迄今為止首個(gè)觸及面值退市標(biāo)準(zhǔn)的高評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債。

廣匯汽車此前曾多番“自救”，但未能“起死回生”。

6月3日，廣匯汽車公告了公司高管及廣匯集團(tuán)的增持計(jì)劃?？毓晒蓶|新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“廣匯集團(tuán)”)，計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)，增持金額5000萬(wàn)元～1億元的公司股份。受此消息影響，次日該股股價(jià)一字漲停，報(bào)收1.38元/股。但隨后繼續(xù)掉頭向下，到6月20日正式跌破1元“生死線”。

第二次自救在7月10日。當(dāng)日，廣匯汽車公告稱，收到廣匯集團(tuán)發(fā)來(lái)的《關(guān)于正在籌劃廣匯汽車控制權(quán)變更有關(guān)事項(xiàng)的通知》，目前廣匯集團(tuán)正在與新疆金正新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱金正科技）籌劃公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，可能觸發(fā)公司控制權(quán)的變更。金正科技控股股東為新疆金正實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，與廣匯集團(tuán)同為新疆大型實(shí)業(yè)集團(tuán)，金正集團(tuán)的實(shí)控人梁鈞也被認(rèn)為是新疆的隱形富豪。此后，該股連漲三日，在7月15日收盤一度上探至0.97元/股，離走出“死亡線”僅一步之遙”。但7月17日、18日股價(jià)連續(xù)跌停，最終鎖定面值退市。

走向退市的原因

廣匯汽車自救失敗、走向退市，此前就已埋下“伏筆”。

廣匯汽車2015年借殼上市后，一面頻繁激進(jìn)地?cái)U(kuò)股，一面熱衷“高送轉(zhuǎn)”，股價(jià)不斷稀釋，埋下了股價(jià)和面值類退市的隱患。

借殼后，廣匯汽車通過(guò)定增、可轉(zhuǎn)債，在A股融資近400億元，股本也不斷增加。記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至今，廣匯汽車共啟動(dòng)四次定向增發(fā)，其中三次落地。2015年6月16日，廣匯汽車以7.56元的價(jià)格增發(fā)30.2億股，實(shí)際募集資金228.28億元；2015年6月29日，廣匯汽車以20.18元的價(jià)格增發(fā)2.97億股，實(shí)際募集資金58.90億元。2017年，廣匯汽車再次以8.05元/股的價(jià)格增發(fā)9.94億股，實(shí)際募集資金79.4億元。三次定增中，廣匯汽車增發(fā)約43億股，合計(jì)募資366億元。此外，2020年該公司還發(fā)行了3370萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為33.7億元。

除定向增發(fā)，廣匯汽車此前也熱衷“高送轉(zhuǎn)”。記者據(jù)choice梳理，在2015年～2018年期間，廣匯汽車多次推出“高送轉(zhuǎn)”分紅方案。2015年中報(bào)推出“10轉(zhuǎn)5”的送轉(zhuǎn)方案，2016年、2017年，又分別進(jìn)行“10轉(zhuǎn)3”“10轉(zhuǎn)1.5”的送轉(zhuǎn)。

在增發(fā)、高送轉(zhuǎn)下，廣匯汽車的股本，也從2015年初的34億股增加至今年一季度末的83億股。業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，隨著股本規(guī)模擴(kuò)大，市值管理的難度也會(huì)增加，尤其是在市場(chǎng)環(huán)境不佳時(shí)，股價(jià)更容易跌破面值，觸發(fā)退市條件。

2015年～2017年中旬廣匯汽車股本變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

業(yè)績(jī)承壓

擴(kuò)股埋下隱患，但引爆廣匯汽車退市危機(jī)的還是惡化的業(yè)績(jī)。

廣匯汽車成立于1999年，是國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商中的“龍頭”。2023年5月，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布《2023年中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜》，廣匯汽車在各大經(jīng)銷商集團(tuán)中在乘用車總銷量中排名行業(yè)第一，營(yíng)收規(guī)模排名第二。

但近三年來(lái)，廣匯汽車的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2021年～2023年凈利潤(rùn)分別為16.09億元、-26.69億元、3.92億元。

近期，廣匯汽車業(yè)績(jī)正在加速惡化。2024年一季度，廣匯汽車營(yíng)收同比下滑11.5%至277.9億元，凈利潤(rùn)同比下滑86.6%至7094萬(wàn)元。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年上半年，該公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-6.99億元到-5.83億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

近年來(lái)，由于汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，廣匯汽車這類大型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)利潤(rùn)空間不斷縮緊。

廣匯汽車在業(yè)績(jī)預(yù)告中解釋稱，受市場(chǎng)消費(fèi)降級(jí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，各大車企為搶奪市場(chǎng)份額大打價(jià)格戰(zhàn)，使得公司新車銷售規(guī)模和毛利率較去年同期均有所下滑。

一名汽車行業(yè)人士對(duì)記者分析，車企2023年3月打響了貫穿全年的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致汽車銷售價(jià)格普遍下降。尤其是廣匯汽車這類處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈末端的汽車經(jīng)銷商，被迫承受巨大經(jīng)營(yíng)壓力。同時(shí)，廣匯汽車這類汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，過(guò)去主要依靠合資品牌授權(quán)4S店獲得收入。但隨著合資車市場(chǎng)份額縮減，經(jīng)銷商業(yè)績(jī)難免受到影響。

此外，從財(cái)報(bào)看，廣匯汽車銷售網(wǎng)點(diǎn)在新能源領(lǐng)域布局不多。截至2023年末，廣匯汽車共擁有汽車銷售網(wǎng)點(diǎn)735家，其中超豪華和豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)245家，中高端品牌網(wǎng)點(diǎn)422家，新能源汽車及自主品牌網(wǎng)點(diǎn)僅有68家。

近年來(lái)，傳統(tǒng)燃油車的市場(chǎng)份額不斷被新能源汽車侵蝕。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，截至2023年末，新能源汽車的市場(chǎng)占有率已達(dá)31.6%，較上一年同期持續(xù)擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)。新能源汽車市占率的持續(xù)擴(kuò)大，使得以傳統(tǒng)燃油車為主的汽車品牌及經(jīng)銷商感受到前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力。

機(jī)構(gòu)、散戶損失慘重

截至一季度末，廣匯汽車的股東人數(shù)達(dá)10.65萬(wàn)人。記者注意到，其中不乏機(jī)構(gòu)投資者的身影。在廣匯汽車“駛向”面值退市過(guò)程中，浮虧嚴(yán)重。

一季度末，廣匯汽車前十大流通股東持有股票數(shù)量高達(dá)47.75億股，占流通股比例達(dá)到58.86%。北信瑞豐基金-招商銀行-陜國(guó)投-陜國(guó)投·金玉11號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃（下稱“金玉11號(hào)”），持有廣匯汽車6956.52萬(wàn)股，占流通股比例為0.86%；國(guó)華人壽的自有資金持有5084.78萬(wàn)股，占比0.63%。

根據(jù)披露，金玉11號(hào)是在2021年四季度進(jìn)入廣匯汽車前十大流通股東行列，當(dāng)時(shí)的持股數(shù)量與今年一季度末相差不大，為6956.52萬(wàn)股。該信托計(jì)劃持倉(cāng)期間，廣匯汽車股價(jià)快速下行，2021年9月到今年3月，股價(jià)已下跌超80%。Choice數(shù)據(jù)顯示，金玉11號(hào)信托計(jì)劃持有的廣匯汽車參考市值，由2021年末的1.8574億元下降為2024年一季度末的1.0574億元，浮虧超8000萬(wàn)元。

與之類似的還有國(guó)華人壽的自有資金。該保險(xiǎn)公司2023年二季度進(jìn)入前十大流通股東行列，當(dāng)時(shí)的持股數(shù)量為5084.78萬(wàn)股，參考市值為1.0576億元。今年一季度末，該機(jī)構(gòu)持股數(shù)量不變，但Choice數(shù)據(jù)顯示，期末參考市值已下降為0.7729億元。如以此計(jì)算，不到一年內(nèi)，該機(jī)構(gòu)浮虧2000多萬(wàn)元。