科創(chuàng)板即將滿五周歲之際，新一輪改革拉開帷幕。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在6月下旬的陸家嘴論壇上宣布，證監(jiān)會(huì)將發(fā)布深化科創(chuàng)板改革八條措施（下稱“科創(chuàng)板八條”），進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、交易等制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

“科創(chuàng)板八條體現(xiàn)了非常多的創(chuàng)新。”興業(yè)證券投資銀行業(yè)務(wù)總部總裁徐孟靜對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，新規(guī)不僅涵蓋了支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市的舉措，還包括推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行試點(diǎn)、優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性等內(nèi)容。

實(shí)際上，在科創(chuàng)板近年發(fā)展中，“硬科技”的定位和標(biāo)準(zhǔn)多次被強(qiáng)調(diào)和明確。

“科創(chuàng)板成立之初即強(qiáng)調(diào)‘硬科技’定位，但具體什么是‘硬科技’，認(rèn)識(shí)有一個(gè)逐步深化細(xì)化的過程。”徐孟靜說，最初科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，今年先后出臺(tái)的“科技企業(yè)16條”和“科創(chuàng)板八條”則對(duì)優(yōu)化資源配置、更大力度支持科技企業(yè)高水平發(fā)展做了進(jìn)一步細(xì)化。

改革不斷深化，包括投行在內(nèi)的市場(chǎng)參與者，也在不斷地學(xué)習(xí)、突破，重新定位自己。

在徐孟靜看來，科創(chuàng)企業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)在業(yè)務(wù)模式上有著巨大差異，一般有著更高的研發(fā)支出，更快的技術(shù)迭代更新，更多樣的估值定價(jià)方式。這也對(duì)投行服務(wù)提出了更高要求。

“為了更好地服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)，過去幾年，我們與時(shí)俱進(jìn)，緊跟國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容廣泛涉及新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式、新規(guī)范，在這一過程中投行整體素養(yǎng)得到顯著增強(qiáng)。”她說，結(jié)合企業(yè)的行業(yè)屬性、科技含量、業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展階段，幫助企業(yè)選擇對(duì)應(yīng)的板塊進(jìn)行輔導(dǎo)和申報(bào)，更精準(zhǔn)地把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，是投行保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

對(duì)“硬科技”的認(rèn)識(shí)逐步深化細(xì)化

科創(chuàng)板肩負(fù)著資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的使命，歷經(jīng)五載，“試驗(yàn)田”成果幾何？

徐孟靜表示，5年來，科創(chuàng)板堅(jiān)守“硬科技”定位，從零起步不斷發(fā)展壯大，制度改革“試驗(yàn)田”作用和服務(wù)科技創(chuàng)新的成效不斷顯現(xiàn)。

她援引數(shù)據(jù)提到，經(jīng)過五年的發(fā)展，科創(chuàng)板吸引了大批優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)，已經(jīng)成長(zhǎng)為擁有570余家上市公司、5萬億市值的重要市場(chǎng)板塊，同時(shí)“硬科技”溢價(jià)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，市場(chǎng)平均市盈率高于主板、創(chuàng)業(yè)板的估值水平，研發(fā)支出總額占營(yíng)業(yè)收入比例遠(yuǎn)高于其他板塊，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代等方面發(fā)揮了重要作用。

在制度建設(shè)方面，科創(chuàng)板試點(diǎn)一整套發(fā)行審核和承銷制度，以信息披露為核心，強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，創(chuàng)業(yè)板和主板改革在核心制度安排上與科創(chuàng)板一脈相承。

就在近期，科創(chuàng)板開板五周年之際，改革再出發(fā)。

證監(jiān)會(huì)于6月19日發(fā)布了《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（即“科創(chuàng)板八條”），啟動(dòng)科創(chuàng)板新一輪深化改革，以期提升科創(chuàng)板對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。

徐孟靜認(rèn)為，“科創(chuàng)板八條”的相關(guān)內(nèi)容積極發(fā)揮了科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，體現(xiàn)了非常多的創(chuàng)新。這體現(xiàn)在，新規(guī)不僅支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，還包括推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行試點(diǎn)，優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，豐富支付工具，開展股份對(duì)價(jià)分期支付研究等。

在科創(chuàng)板近幾年發(fā)展中，硬科技定位、硬科技標(biāo)準(zhǔn)多次被強(qiáng)調(diào)和明確。

徐孟靜提到，科創(chuàng)板成立之初即強(qiáng)調(diào)“硬科技”定位，但具體什么是“硬科技”，認(rèn)識(shí)有一個(gè)逐步深化細(xì)化的過程——最初，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

“科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引為科創(chuàng)屬性設(shè)立了量化標(biāo)準(zhǔn)。今年先后出臺(tái)的‘科技企業(yè)16條’和‘科創(chuàng)板八條’則對(duì)優(yōu)化資源配置，更大力度支持科技企業(yè)高水平發(fā)展做了進(jìn)一步細(xì)化。”她說。

市場(chǎng)和客戶需求日益多元化

提升科技創(chuàng)新能力，也是鍛造新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

徐孟靜認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)有著科技發(fā)展的良好土壤，包括擁有政策的支持、較為完備的工業(yè)體系、豐富的科技人才等。

改革穩(wěn)步向前，包括投行在內(nèi)的各市場(chǎng)參與者，也在不斷學(xué)習(xí)、突破，重新定位自己。

“近幾年來，投行在服務(wù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板科技創(chuàng)新企業(yè)過程中，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。”徐孟靜提到，在服務(wù)過程中，最重要的就是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)客戶業(yè)務(wù)模式，才能在從業(yè)中做到更有針對(duì)性地制定資本市場(chǎng)服務(wù)規(guī)劃、更精準(zhǔn)地把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

她舉例稱，科創(chuàng)企業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)在業(yè)務(wù)模式上有著巨大差異，一般有著更高地研發(fā)支出，更快地技術(shù)迭代更新，更多樣地估值定價(jià)方式。

“從機(jī)構(gòu)角度來看，主要是結(jié)合企業(yè)的行業(yè)屬性、科技含量、業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展階段，幫助企業(yè)選擇對(duì)應(yīng)的板塊進(jìn)行輔導(dǎo)和申報(bào)。”她提到。

資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，也倒逼投行深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。全面注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)回歸本源，由單一的承銷保薦向?yàn)槠髽I(yè)提供全生命周期服務(wù)演變，從中介屬性向全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。

在這一過程中，投行是否經(jīng)受住了轉(zhuǎn)型的考驗(yàn)？在徐孟靜看來，隨著多層次資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，市場(chǎng)和客戶對(duì)投行的要求日益多元化。除傳統(tǒng)的保薦承銷服務(wù)外，對(duì)投行的細(xì)分行業(yè)業(yè)務(wù)核查能力、估值定價(jià)能力、發(fā)行銷售能力要求均日益提高。

要求逐步提高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投行如何應(yīng)對(duì)？

“擁有金融行業(yè)全鏈條服務(wù)能力的券商更容易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。”她提到，結(jié)合興業(yè)證券經(jīng)驗(yàn)，自2018年以來，興業(yè)證券推行集團(tuán)協(xié)同，包括設(shè)立獨(dú)立的三道防線、整合集團(tuán)銷售資源建立銷售交易業(yè)務(wù)總部、開展銀證合作、發(fā)揮分公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)支持承攬等，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)排名和收入的持續(xù)提升。

從組織架構(gòu)上，徐孟靜介紹道，投行自科創(chuàng)板設(shè)立以來，調(diào)整組織架構(gòu)，在原有的區(qū)域部基礎(chǔ)上先后設(shè)立了TMT、碳中和、高端智造及新興產(chǎn)業(yè)共四個(gè)行業(yè)部，通過向產(chǎn)業(yè)上下游延伸拓展。投行內(nèi)部行業(yè)部與區(qū)域部交叉服務(wù)，提升服務(wù)深度廣度，外部與研究院、行業(yè)協(xié)會(huì)等持續(xù)加強(qiáng)溝通交流。

投行建立“三道防線”防風(fēng)險(xiǎn)

全面注冊(cè)制帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)遇和挑戰(zhàn)的同時(shí)，也對(duì)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)提出了更高要求。

新“國(guó)九條”下，券商監(jiān)管升級(jí)。證監(jiān)會(huì)5月中旬發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》中提出，上市證券公司要以更嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)控和更加規(guī)范、透明的信息披露，努力回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，切實(shí)擔(dān)負(fù)起引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用。

對(duì)于以券商投行為代表的中介機(jī)構(gòu)而言，在強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、工作流程、團(tuán)隊(duì)的成本構(gòu)成是否會(huì)發(fā)生變化？

徐孟靜提到，做好“看門人”的角色，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益是券商應(yīng)盡的責(zé)任與義務(wù)。自2018年以來，根據(jù)內(nèi)控指引要求，公司設(shè)立了完備且相互獨(dú)立的三道防線，并在接下來幾年持續(xù)建立健全投行內(nèi)控機(jī)制，嚴(yán)格做好項(xiàng)目盡調(diào)和輔導(dǎo)，從源頭上把控企業(yè)質(zhì)量。

具體來看，投行作為第一道防線，持續(xù)加強(qiáng)一線執(zhí)業(yè)管理。

“部門層面做好預(yù)立項(xiàng)和預(yù)內(nèi)核和合規(guī)檢查，各項(xiàng)目組通過多種方式深入現(xiàn)場(chǎng)、深入企業(yè)，做好各類核查工作，把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。”她提到。

投行質(zhì)量控制部作為第二道防線，對(duì)業(yè)務(wù)的實(shí)施過程進(jìn)行全程管理和控制，持續(xù)加強(qiáng)項(xiàng)目檢查的手段和力度，提高保薦項(xiàng)目的質(zhì)量；風(fēng)險(xiǎn)管理部、合規(guī)管理部等部門作為第三道防線通過介入主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、把控關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)的方式對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。根據(jù)監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際，各類業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和工作流程也在不斷優(yōu)化。

此外，“科創(chuàng)板八條”提到，加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。作為金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何平衡創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理之間的關(guān)系？

徐孟靜認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須是在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行，作為資本市場(chǎng)看門人，投行必須堅(jiān)守合規(guī)底線。同時(shí)，投行可以通過充分學(xué)習(xí)了解客戶業(yè)務(wù)模式，在符合客戶特點(diǎn)和監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上探索創(chuàng)新，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。