上周標普和納指雙雙創(chuàng)下今年4月最大單周跌幅，標普500指數(shù)科技板塊市值蒸發(fā)超過9000億美元。

考慮到估值、地緣政治等因素，降息預期和特朗普交易盛起，投資者紛紛將資金轉向上半年落后的周期股和小盤股。隨著財報季的全面展開，科技股周一（7月22日）的反撲仍需要經(jīng)過業(yè)績的考驗。

板塊輪動持續(xù)展開

下半年以來，美股金融、工業(yè)等周期板塊和小盤股上漲部分抵消了信息科技、通信服務兩大權重板塊的低迷。

金融機構Ameriprise Financial首席市場策略師薩格里貝尼（Anthony Saglimbene）認為，6月消費者物價指數(shù)（CPI）通脹報告幾乎鞏固了美聯(lián)儲9月降息的預期，引發(fā)了市場轉向在緊縮貨幣政策下苦苦掙扎的領域。

小盤股通常對經(jīng)濟波動和市場情緒更為敏感，并可能從降息中獲益。此外，作為"特朗普交易"的一部分，小盤股被視為共和黨11月獲勝的潛在受益者。高盛首席美國股票策略師科斯廷（David Kostin）表示，雖然特朗普沒有為第二任期提出詳細的政策建議，但在降低稅收和監(jiān)管的同時提高關稅可能會提振國內市場，包括小盤股。

市場廣度的增加也讓未來股市反彈的持久性前景得到強化。美國銀行技術研究策略師蘇特梅耶爾（Stephen Suttmeier）在上周發(fā)表報告稱，現(xiàn)在的走勢顯然比上半年更為健康。

研究機構Ned Davis Research的數(shù)據(jù)顯示，在最近的板塊輪轉中，美股上漲的股票數(shù)量達到了自去年11月以來的最高水平。從歷史上看，像上周這樣上漲股的數(shù)量至少是下跌股的2.5倍時，標普500指數(shù)在未來三個月平均漲幅為4.5%，"風險在于，大型股的權重影響未來的回報，但歷史表明，強勁的廣度改善是更重要的積極因素。"

富國銀行研究所此前將標普金融板塊的評級上調至增持，并將跑贏大盤。該機構預測，美聯(lián)儲決策正在導致第二季度和未來的凈利息收入發(fā)生變化，另一方面資本市場表現(xiàn)出三年來最好的改善，各金融機構正在控制成本，同時信貸損失增長好于預期，加上股息和回購增加，都將利好板塊。

科技股能否經(jīng)受業(yè)績考驗

在上周連續(xù)調整后，科技股將迎來財報季的考驗。七巨頭中，特斯拉和谷歌母公司Alphabet將在周二（7月23日）率先發(fā)布業(yè)績，下周微軟和蘋果將緊隨而至。

美銀7月基金經(jīng)理調查顯示，雖然最近機構出現(xiàn)了一些調倉和板塊輪換，做多七巨頭在內的科技股連續(xù)16個月成為最擁擠的交易。

受地緣政治因素等打壓，費城半導體指數(shù)一度從歷史高位回落近8%，英偉達、AMD跌入回調區(qū)間。機構統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，七巨頭今年的漲幅貢獻了標普500指數(shù)的60%。人工智能的狂熱也讓業(yè)績預期達到很高的標準。根據(jù)倫交所（LSEG）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，信息科技行業(yè)盈利預計將同比增長17%，通信服務行業(yè)增長約22%，均明顯超過標普500指數(shù)整體11%的預期漲幅。

嘉信理財在市場展望中提醒了業(yè)績對股價波動的擴大影響，上季度人力資源服務商Workday、在線薪資軟件供應商Paycom和派拓網(wǎng)絡（Palo Alto Networks）等公司的業(yè)績指引造成了恐慌，近期已經(jīng)有券商開始調降部分軟件公司評級，因此本周科技巨頭的業(yè)績將成為外界評估企業(yè)在資本支出健康狀況的考驗。

花旗在近日的報告中寫道，許多領先的大型人工智能公司股票定價過高，即使按照華爾街對未來五年自由現(xiàn)金流增長樂觀展望看也是如此。然而，花旗也表示，完全選擇退出人工智能并不現(xiàn)實，"實際上，對于許多買方來說，不擁有或直接賣出人工智能是很困難的。"

需要注意的是，今年下半年科技行業(yè)的利潤增速將繼續(xù)放緩，其中七巨頭或降至15%左右。相比之下，其余板塊在第三季度和第四季度盈利均值將達到6.8%和13.9%。北方信托財富管理公司首席投資官尼克松（Katie Nixon）表示："我們預計，2024年下半年標普幾乎所有部門都將參與到盈利增長中。"

法興銀行首席全球策略師愛德華茲（Albert Edwars）在報告中再次警告美國科技股的熱潮可能即將結束。美股權重科技股已膨脹至標普500指數(shù)總市值的35%，這是21世紀初科技股泡沫破裂以來的新高。在愛德華茲看來，整體業(yè)績漲幅可能會令市場失望。