日前，國家統(tǒng)計局發(fā)布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長4.7%，低于上季的5.3%，上半年累計同比增長5.0%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，各方有很多評論。最近出去交流的時候，筆者經(jīng)常被問到，困難和問題都已經(jīng)聽得很多了，能不能講講中國經(jīng)濟(jì)的希望和機(jī)會在哪里。本文擬就此做簡要回答。

事非經(jīng)過不知難

近期，“固本培元”一詞引起了市場關(guān)注。事實(shí)上，早在3月5日下午的新聞發(fā)布會上，有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹應(yīng)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力的兩種思路時就表示，經(jīng)過權(quán)衡比較，我們用了固本培元的辦法，統(tǒng)籌穩(wěn)增長和增后勁，采取了一些措施，這些措施既有利于當(dāng)前，也有利于今后的發(fā)展。統(tǒng)計局在通報上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時，有一個重要的評價是“成績來之不易”。結(jié)合“固本培元”來理解這句話，將體會更深。

第一，5%是在新舊動能轉(zhuǎn)換過程中實(shí)現(xiàn)的。上世紀(jì)末本世紀(jì)初，日本和美國均因房地產(chǎn)市場調(diào)整，遭遇了經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。我國保持推動高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力，近年來通過科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和數(shù)字轉(zhuǎn)型，積極培育增長新動能，努力擺脫對房地產(chǎn)驅(qū)動的依賴。在房地產(chǎn)市場延續(xù)調(diào)整的背景下，2024年上半年，民間投資同比增長0.1%，剔除房地產(chǎn)投資后增長6.6%；全國高技術(shù)制造業(yè)和服務(wù)投資分別增長10.1%和11.7%，高于全部固定資產(chǎn)投資增速6.2和7.8個百分點(diǎn)；規(guī)模以上裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增加值分別增長7.8%和8.7%，高于全部規(guī)上工業(yè)1.8和2.7個百分點(diǎn)。

第二，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性是外需回暖的基礎(chǔ)。外需超預(yù)期回暖是上半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的一大亮點(diǎn)。一、二季度結(jié)束之前的“五連負(fù)”，對經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)正拉動，上半年累計拉動經(jīng)濟(jì)增長0.70個百分點(diǎn)，同比上升1.38個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超同期實(shí)際GDP增速同比回落0.50個百分點(diǎn)。外需好轉(zhuǎn)受益于世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易企穩(wěn)回升，但更反映了中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中穩(wěn)固的地位。近年來，受“小院高墻”“脫鉤斷鏈”影響，關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)外遷的傳聞不絕于耳。但從世界貿(mào)易組織和聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會數(shù)據(jù)看，疫情大流行以來，中國商品進(jìn)出口和雙向跨境直接投資的市場份額總體走高。事實(shí)上，由于海外生產(chǎn)的良品率低、綜合成本高、供貨時間沒保障等，一些廠家又回遷中國，有些訂單也開始回流。富士康和蘋果供應(yīng)鏈回遷絕不會是個別案例。

第三，基建投資加碼推升國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動力。4月底中央政治局會議強(qiáng)調(diào)要堅持乘勢而上，避免前緊后松，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，其中特別強(qiáng)調(diào)要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度。二季度，國債和地方政府債券發(fā)行明顯提速，推動了政府投資項(xiàng)目落地。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資在6月份終結(jié)了月度“三連跌”，累計同比增長7.7%，環(huán)比提高1.0個百分點(diǎn)。加上制造業(yè)投資受益于外需回暖保持較快增長，二季度，資本形成拉動經(jīng)濟(jì)增長1.88個百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.25個百分點(diǎn)，對當(dāng)季穩(wěn)增長起到了重要作用。同期，外需和消費(fèi)的拉動作用分別環(huán)比回落0.14和1.75個百分點(diǎn)。

第四，國內(nèi)物價下行壓力邊際有所緩解。二季度，GDP平減指數(shù)同比下降0.64%，降幅環(huán)比回落0.69個百分點(diǎn)，為2023年二季度以來負(fù)值最低；上半年，GDP平減指數(shù)累計同比下降0.99%，降幅環(huán)比收斂0.34個百分點(diǎn)。實(shí)際上，高頻數(shù)據(jù)早已現(xiàn)端倪。當(dāng)季，雖然工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）延續(xù)同比負(fù)增長，但各月降幅連續(xù)收窄，6月份同比下降0.8%，降幅較3月份回落2.0個百分點(diǎn)。消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）連續(xù)三個月微弱正增長，二季度平均同比上漲0.3%，環(huán)比上升0.3個百分點(diǎn)。值得一提的是，豬肉價格自4月起止跌反彈，6月份同比上漲18.1%。如果豬周期繼續(xù)起作用的話，下半年CPI有望溫和回升。疊加PPI同比降幅收窄，年內(nèi)GDP平減指數(shù)同比轉(zhuǎn)正、季度名義GDP增速再超實(shí)際增速也值得期待。

第五，經(jīng)濟(jì)脈沖式恢復(fù)是疫后國際普遍現(xiàn)象。這主要是因?yàn)橐咔闆_擊對接觸性、聚集性的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)影響巨大。疫情解封后，隨著人員往來逐步正常化，服務(wù)業(yè)快速復(fù)蘇帶動經(jīng)濟(jì)一波快速反彈。但之后，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇動能迅速衰減，又會拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。中國正在經(jīng)歷這樣的情況。從生產(chǎn)法看，2024年二季度，第三產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)增長2.31個百分點(diǎn)，環(huán)比回落0.64個百分點(diǎn)，是當(dāng)季經(jīng)濟(jì)同比增速回落的主要拖累（第一、二產(chǎn)業(yè)分別環(huán)比上升0.10和0.05個百分點(diǎn)）；上半年，累計拉動經(jīng)濟(jì)增長2.63個百分點(diǎn)，同比回落1.03個百分點(diǎn)（第一、二產(chǎn)業(yè)分別同比回落0.01和上升0.55個百分點(diǎn)）。高頻月度數(shù)據(jù)也釋放了相同信號。上半年，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計同比增長4.9%，增速較一季度回落0.6個百分點(diǎn)，同比回落3.8個百分點(diǎn)。同期，服務(wù)零售額累計同比增長7.5%，較2023年全年增速回落12.5個百分點(diǎn)；較同期社會消費(fèi)品零售總額增速高出3.8個百分點(diǎn)，但較2023年全年領(lǐng)先優(yōu)勢收斂12.8個百分點(diǎn)。

堅定不移地穩(wěn)增長

剛剛閉幕的二十屆三中全會分析了當(dāng)前形勢和任務(wù)，強(qiáng)調(diào)堅定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)。7月19日，中央財辦分管日常工作的副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀在出席新聞發(fā)布會時表示，下一步要推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，實(shí)現(xiàn)更為均衡、普惠、包容的發(fā)展，一靠政策給力，二靠改革發(fā)力。

大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新牽引性、帶動性強(qiáng)，是2024年擴(kuò)內(nèi)需的一出“重頭戲”。據(jù)統(tǒng)計局介紹，在大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動下，上半年，設(shè)備工器具購置投資同比增長17.3%，拉動固定資產(chǎn)投資增長2.1個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)54.8%；制造業(yè)技術(shù)改造投資增長10.0%，高于制造業(yè)投資0.5個百分點(diǎn)。大規(guī)模設(shè)備更新帶動了相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)較快增長，惠及多個重點(diǎn)行業(yè)。同時，消費(fèi)品以舊換新政策拉動了汽車、家電等耐用消費(fèi)品。上半年，限額以上單位家電和音像器材類商品零售額增長3.1%，同比加快2.1個百分點(diǎn)；狹義乘用車零售量增長3.3%，其中新能源乘用車零售量增長33.1%。

7月19日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，統(tǒng)籌安排約3000億超長期特別國債資金，進(jìn)一步推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，擴(kuò)大支持范圍，提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)或貼息比例。這有助于疏通財政政策傳導(dǎo)的卡點(diǎn)和堵點(diǎn)，加快政府債券發(fā)行和使用進(jìn)度。據(jù)市場機(jī)構(gòu)估算，這大概可拉動下半年經(jīng)濟(jì)增長0.3~1.3個百分點(diǎn)。

7月15日，中期借貸便利（MLF）利率按兵不動，但22日央行意外宣布下調(diào)7天逆回購利率10個基點(diǎn)，同日下調(diào)1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）各10個基點(diǎn)，25日又下調(diào)1年期MLF利率20個基點(diǎn)。這釋放了進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的信號。25日，境內(nèi)外人民幣匯率大幅拉升，據(jù)說部分緣于市場憧憬央行連續(xù)降息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。目前，市場還在期待7月底中央政治局會議釋放穩(wěn)增長的新信號。

“固本培元”是要長短結(jié)合、標(biāo)本兼治打好政策“組合拳”，改革自然不能缺席。二十屆三中全會是在關(guān)鍵時期召開的一次十分重要的會議。全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）是指導(dǎo)新征程上進(jìn)一步全面深化改革的綱領(lǐng)性文件。

落實(shí)《決定》部署，要加快培育完整內(nèi)需體系，健全政府投資有效帶動社會投資體制機(jī)制，形成市場主導(dǎo)的有效投資內(nèi)生增長機(jī)制，完善擴(kuò)大消費(fèi)長效機(jī)制，減少限制性措施，合理增加公共消費(fèi)；完善支持服務(wù)業(yè)發(fā)展政策體系，聚焦重點(diǎn)環(huán)節(jié)分領(lǐng)域推進(jìn)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，健全加快生活性服務(wù)業(yè)多樣化發(fā)展機(jī)制；健全高質(zhì)量充分就業(yè)促進(jìn)機(jī)制，完善勞動者工資決定、合理增長、支付保障機(jī)制，規(guī)范收入分配秩序和財富積累機(jī)制，加強(qiáng)普惠性、基礎(chǔ)性、兜底性民生建設(shè)，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力和意愿。

《決定》提出，到2029年完成本決定提出的改革任務(wù)。預(yù)計前述改革措施有不少將在近期落地。

進(jìn)一步全面深化改革賦能經(jīng)濟(jì)長期向好

習(xí)近平總書記在三中全會就《決定》作說明時，指出了《決定》稿起草過程中重點(diǎn)把握的五點(diǎn)原則，其中一點(diǎn)是堅持問題導(dǎo)向，另一點(diǎn)是突出經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用。4月底中央政治局會議在肯定經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局的同時，還指出經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，國內(nèi)大循環(huán)不暢，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻不確定性明顯上升等。要用改革和發(fā)展的辦法迎接這些挑戰(zhàn)，而《決定》給出了解決方案。

例如，舊動能下降較快是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承壓的重要原因。《決定》提出，健全推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制，完善推動高質(zhì)量發(fā)展激勵約束機(jī)制，塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢。為此，要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不僅要完善戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機(jī)制，還要健全傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級體制機(jī)制；不僅要發(fā)展先進(jìn)高端制造業(yè)，還要發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這短期內(nèi)可以培育新動能，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，中長期可以大幅提升全要素生產(chǎn)率，盡可能長時間維持我國潛在經(jīng)濟(jì)增速在較高水平，保持經(jīng)濟(jì)較快成長、繼續(xù)追趕的態(tài)勢。

再如，有效需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。《決定》提出，完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制，統(tǒng)籌新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興。為此，要健全推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化體制機(jī)制，推行由常住地登記戶口提供基本公共服務(wù)制度，推動符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口享有同遷入地戶籍人口同等權(quán)利；加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，保障進(jìn)城落戶農(nóng)民合法土地權(quán)益，深化土地制度改革。前述改革有助于促進(jìn)城鄉(xiāng)要素平等交換、雙向流動，縮小城鄉(xiāng)差別，促進(jìn)城鄉(xiāng)共同繁榮發(fā)展，進(jìn)而有助于進(jìn)一步發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，支持?jǐn)U大國內(nèi)需求。

還如，落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險的各項(xiàng)舉措，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線是當(dāng)前重要工作，但治本之策還是要構(gòu)建長效機(jī)制或發(fā)展新模式。《決定》提出，加快建立租購并舉的住房制度，改革房地產(chǎn)開發(fā)融資方式和商品房預(yù)售制度，完善房地產(chǎn)稅收制度，這有助于構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，完善房地產(chǎn)金融審慎管理。《決定》提出，深化財稅體制改革，理順央地財政關(guān)系，增加地方自主財力，完善政府債務(wù)管理制度，加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型，適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)、提高中央財政支出比例，這有助于減輕對土地財政的依賴，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制?！稕Q定》還提出，要完善金融機(jī)構(gòu)定位和治理，完善金融監(jiān)管體系，依法將所有金融活動納入監(jiān)管，健全金融消費(fèi)者保護(hù)和打擊非法金融活動機(jī)制，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本“防火墻”，這有助于防范化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險。

前述重大部署，反映了習(xí)近平總書記關(guān)于全面深化改革的一系列新思想、新觀點(diǎn)、新論斷，要慢慢消化、吃透精神。但是，再好的藍(lán)圖也要“一分部署、九分落實(shí)”。未來五年是改革關(guān)鍵期，必須以釘釘子精神抓好落實(shí)，從“大寫意”變成“工筆畫”“施工圖”。

最后，套用股神巴菲特的話：不要懷疑中國的基本實(shí)力和經(jīng)濟(jì)韌性，不要做空中國。如果各項(xiàng)改革任務(wù)能夠圓滿完成，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則貨幣強(qiáng)，中長期人民幣匯率強(qiáng)勢有保障，強(qiáng)大的人民幣有支撐；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸合理區(qū)間或潛在經(jīng)濟(jì)增速抬升，人民幣利率自然會水漲船高；境內(nèi)外投資在資本市場投融資功能更加協(xié)調(diào)后，也終將通過長期持有人民幣金融資產(chǎn)，分享中國經(jīng)濟(jì)成長的紅利。

（作者系中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）