2024年8月，第一財經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為50.3，連續(xù)19個月維持在50榮枯線以上。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為未來我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨一定壓力，但復(fù)蘇態(tài)勢不會改變，宏觀政策應(yīng)持續(xù)用力，進一步修復(fù)和穩(wěn)定需求。

首席經(jīng)濟學(xué)家們對7月CPI同比的預(yù)測均值為0.35%，PPI同比預(yù)測均值-0.81%，固定資產(chǎn)投資累計增速預(yù)測均值為3.85%，社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為2.99%，工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為5.27%。他們預(yù)計7月份我國貿(mào)易順差將稍低于上月，預(yù)測均值為974.02億美元。

他們預(yù)計7月金融數(shù)據(jù)將較上月下降，新增貸款預(yù)測均值為6096.36億元，社會融資總量預(yù)測均值為1.18萬億，M2同比增速預(yù)測均值為6.3%。7月22日，1年期、5年期以上品種LPR報價下調(diào)10BP，隔夜、7天和1個月期限SLF利率各下調(diào)10BP，經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為本次降息將降低實體融資成本，重在穩(wěn)定實體信心和預(yù)期，鞏固經(jīng)濟修復(fù)動能。他們均認(rèn)為未來一個月存款基準(zhǔn)利率、一年期和五年期LPR利率繼續(xù)下調(diào)的可能性較小。

7月31日，人民幣對美元中間價為7.1346元，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計8月人民幣匯率將穩(wěn)中有升，對8月底中間價的預(yù)測均值為7.11，同時，他們將對年底人民幣對美元匯率預(yù)期由上月底的7.05調(diào)整至7.03。

信心指數(shù)：8月信心指數(shù)為50.3

2024年8月，第一財經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為50.3，較上月上升，連續(xù)19個月維持在50榮枯線以上。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為未來我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨一定壓力，但復(fù)蘇態(tài)勢不會改變，宏觀政策應(yīng)持續(xù)用力，進一步修復(fù)和穩(wěn)定需求。

工銀國際程實認(rèn)為，考慮到第二季度GDP增長4.7%，低于第一季度的5.3%，且整體上半年增長5.0%，與全年5.0%左右的增長目標(biāo)基本持平，經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢不變。正如三中全會公報提出的“增強宏觀政策取向一致性”，預(yù)期年內(nèi)各類經(jīng)濟政策仍將協(xié)調(diào)配合、協(xié)同發(fā)力，兼顧短期穩(wěn)定和長期發(fā)展的平衡。一方面，調(diào)結(jié)構(gòu)將成為各類經(jīng)濟政策協(xié)同作用的關(guān)鍵，結(jié)構(gòu)調(diào)整與總量發(fā)力相輔相成。另一方面，各類經(jīng)濟政策將以長期目標(biāo)為錨，進一步緩解短期與長期之間的摩擦，避免因短期政策轉(zhuǎn)變而放大經(jīng)濟波動。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，下半年出口、消費和投資將保持平穩(wěn)增長，尤其是制造業(yè)投資將高速增長，對沖房地產(chǎn)投資高速下行。下半年出口增長、科創(chuàng)政策、設(shè)備更新、以舊換新、金融支持等因素將促進制造業(yè)繼續(xù)保持高速增長。制造業(yè)生產(chǎn)和投資將是下半年經(jīng)濟的最大亮點。房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險是短中期內(nèi)經(jīng)濟運行的最大風(fēng)險，本輪調(diào)整可能是對數(shù)十年來房地產(chǎn)市場持續(xù)過熱的大級別調(diào)整。

興業(yè)證券王涵表示，從二季度各項經(jīng)濟指標(biāo)走勢來看，出口延續(xù)上行修復(fù)趨勢，投資端受益于設(shè)備更新需求和制造業(yè)高端化轉(zhuǎn)型也維持一定韌性，但消費受經(jīng)濟修復(fù)動能放緩和居民消費信心走弱影響，面臨較大修復(fù)壓力。后續(xù)來看，外需在全球制造業(yè)回暖和美聯(lián)儲降息預(yù)期回升下仍有修復(fù)空間，但需要關(guān)注海外大選和地緣形勢等帶來的“逆風(fēng)”因素升溫。對內(nèi)需而言，消費動能疲軟是當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)的核心矛盾，實體信心不足仍是當(dāng)前有效需求不足和供需錯配的主要癥結(jié)。后續(xù)除了關(guān)注設(shè)備更新和消費品以舊換新等政策對需求的刺激，也需關(guān)注穩(wěn)民生保就業(yè)、稅制改革等政策對居民消費信心和企業(yè)投資信心的呵護。

物價：7月CPI預(yù)測均值為0.35%，PPI為-0.81%

經(jīng)濟學(xué)家們對7月CPI同比增速的預(yù)測均值為0.35%，較統(tǒng)計局上月0.2%的公布值上升0.15個百分點。其中，瑞穗證券周雪、財通證券陳興、長江證券伍戈和渣打銀行丁爽給出了最高預(yù)測值0.5%，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平和野村證券陸挺給出了最低預(yù)測值0.1%。

7月PPI同比增速的預(yù)測均值為-0.81%，稍低于統(tǒng)計局公布的上月值（-0.8%）。預(yù)測最高值為-0.5%，來自招商證券謝亞軒；最低值為-1.1%，來自瑞穗證券周雪。

興業(yè)銀行魯政委認(rèn)為，工業(yè)品方面，7月工業(yè)品價格整體下跌。原油價格7月份環(huán)比3.2%，需求旺季疊加庫存超預(yù)期去化驅(qū)動油價小幅反彈。終端需求仍有待提振，黑色系商品價格持續(xù)下行，螺紋、鐵礦、焦炭環(huán)比增長-2.9%、-0.4%、-1.3%。有色金屬價格延續(xù)回落態(tài)勢，銅、鋁環(huán)比增長-1.8%、-4.4%。綜合來看，7月PPI同比預(yù)計錄得-0.8%。消費品方面，7月主要消費品價格整體運行平穩(wěn)。生豬價格繼續(xù)小幅反彈，但反彈力度已明顯放緩，7月環(huán)比1.6%；鮮菜價格隨著持續(xù)高溫出現(xiàn)季節(jié)性反彈，環(huán)比8.8%。汽油價格隨國際油價出現(xiàn)小幅反彈，環(huán)比0.1%。整體來看CPI讀數(shù)繼續(xù)低位平穩(wěn)運行態(tài)勢，預(yù)期7月CPI同比預(yù)計錄得0.3%。

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2024年6月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家7月預(yù)測（CPI）：

溫彬：0.4%

周雪：0.5%

朱海斌：0.4%

2024年6月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家7月預(yù)測（PPI）：

蔡偉：--0.9%

李文龍：-0.6%

周雪：-1.1%

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社會消費品零售總額：7月預(yù)測均值為2.99%

7月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為2.99%。其中，7.2%的最大預(yù)測值來自財通證券陳興，招商證券謝亞軒給出了最小預(yù)測值2%。

財通證券陳興認(rèn)為，從可選消費中占比最大的汽車消費來看，7月前21天乘聯(lián)會乘用車零售銷量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至1%，或因夏季出行熱情較高，疊加私車報廢更新補貼政策的推動，購車需求持續(xù)加速釋放。進入暑期，居民出游意愿強，同時隨著促消費政策的落實和消費場景的創(chuàng)新拓展，消費有望提振?？紤]到去年同期基數(shù)走低，預(yù)計7月社會消費品零售總額同比增速升至7.2%。

工業(yè)增加值：7月預(yù)測均值為5.27%

調(diào)研結(jié)果顯示，7月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為5.27%，其中，渣打銀行丁爽給出了最小值4.5%，興業(yè)銀行魯政委給出了最大值6%。

民生銀行溫彬認(rèn)為，7月官方制造業(yè)PMI回落0.1個百分點49.4%。其中生產(chǎn)指數(shù)回落0.5個百分點至50.1%，新訂單指數(shù)回落0.2個百分點至49.3%，新出口訂單回升0.2個百分點至48.5%。生產(chǎn)仍在擴張，但速度明顯放緩。外需強于內(nèi)需，但需求整體偏弱。從幾項開工率高頻數(shù)據(jù)看，用于重卡的汽車全鋼胎7月平均開工率小幅回落1.4個百分點至57%，用于乘用車的半鋼胎開工率小幅回升0.5個百分點至79.2%。高爐開工率大體持平上月，甲醇開工率回落，但PTA、PX開工率回升?？傮w來看，開工率仍然偏弱。他預(yù)計7月工業(yè)增加值環(huán)比小幅回落。

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2024年6月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家7月預(yù)測（工業(yè)增加值同比）：

程實：5.1%

周雪：5.2%

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固定資產(chǎn)投資增速：7月增速預(yù)測均值為3.85%

經(jīng)濟學(xué)家們對7月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為3.85%，稍低于上月3.9%的公布數(shù)據(jù)，其中，銀河證券章俊、畢馬威蔡偉和工銀國際程實給出了最高值4%，長江證券伍戈給出了最低值3.5%。

財通證券陳興認(rèn)為，6月固定資產(chǎn)投資累計同比增速略降至3.9%，具體來看三大類投資，制造業(yè)和基建投資累計同比增速雙雙放緩，房地產(chǎn)投資累計同比增速企穩(wěn)。預(yù)計7月投資增速或維持穩(wěn)定：首先，7月專項債發(fā)行進度偏慢，從基建相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)來看，石油瀝青開工率同比增速降幅略有收窄，基建投資或略有回落；其次，隨著各地地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)投資或低位企穩(wěn)；最后，在推動大規(guī)模設(shè)備更新等政策的支持下，制造業(yè)投資增速或保持穩(wěn)定。他預(yù)計，7月固定資產(chǎn)投資累計同比增速或持穩(wěn)在3.9%。

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2024年6月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家7月預(yù)測（固定資產(chǎn)投資增速累計同比）：

蔡偉：4%

陳興：3.9%

連平：3.8%

溫彬：3.7%

周雪：3.8%

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房地產(chǎn)開發(fā)投資：7月增速預(yù)測均值為-10.11%

調(diào)研結(jié)果顯示，7月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預(yù)測均值為-10.11%。參與調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家中，財通證券陳興、民生銀行溫彬、工銀國際程實和興業(yè)證券王涵給出了最高值-10%，銀河證券章俊給出了最低值-10.3%。

興業(yè)銀行魯政委表示，房地產(chǎn)投資方面，7月30城商品房日均銷售面積環(huán)比下降24.6%，較上月小幅收窄1.8個百分點至17.5%，而建筑用鋼、螺紋鋼等房建指標(biāo)繼續(xù)走弱，指向房地產(chǎn)投資仍將承壓。

外貿(mào)：7月貿(mào)易順差預(yù)測均值974.02億美元

經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計7月我國貿(mào)易順差將稍低于上月990.5億美元的公布數(shù)據(jù)，預(yù)測均值為974.02億美元，進口同比的預(yù)測均值為3.61%，出口同比預(yù)測均值為9.77%。

民生銀行溫彬表示，運價方面，7月波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）環(huán)比持平、同比上漲85.1%，我國出口集裝箱運價指數(shù)同環(huán)比分別上漲152.6%、13.4%，運力持續(xù)緊張，疊加需求依舊強勁，航運價格居高不下。外需方面，7月美國ISM制造業(yè)PMI由48.5%下跌至46.8%，庫存弱回補。歐元區(qū)制造業(yè)PMI環(huán)比持平45.6%，呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象。7月韓國出口同比增長13.9%，預(yù)示全球半導(dǎo)體保持高景氣，利好我國電子產(chǎn)品出口；越南制造業(yè)PMI持平于54.7%，出口同比創(chuàng)年內(nèi)新高，增至21%，利好我國原材料和中間品出口。景氣指標(biāo)方面，7月我國制造業(yè)新出口訂單PMI環(huán)比提高0.2個百分點至48.5%，進口訂單指數(shù)環(huán)比提高0.1個百分點至47%，預(yù)示著進出口金額環(huán)比或小幅上漲。商品價格方面，7月CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)同環(huán)比分別-5.5%、-0.8%，價格延續(xù)回調(diào)。此外，去年同期基數(shù)較低，出口和進口同比增速分別為-14.3%、-12.2%，有利于拉動今年7月同比增速。綜合考慮，預(yù)計7月出口3060億美元，同比上漲9%；進口2070億美元，同比上漲2.8%；實現(xiàn)貿(mào)易順差990億美元。

新增貸款：7月預(yù)測均值為6096.36億元

經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，7月新增貸款將由上月公布值（21300億元）下降至6096.36億元，最小值4000億元來自財通證券陳興、興業(yè)證券王涵和興業(yè)銀行魯政委。

社會融資總量：7月預(yù)測均值為1.18萬億元

7月社會融資總量預(yù)測均值為1.18萬億元，較央行公布的6月3.3萬億元下降。其中，野村證券陸挺給出了最小值0.752萬億元。

興業(yè)銀行魯政委認(rèn)為，社融方面，7月社融增速或有小幅反彈。從政府債券來看，7月地方債凈融資規(guī)模較上月進一步收窄，拖累政府債規(guī)模。不過由于去年同期基數(shù)較低，本月政府債券或仍能夠?qū)崿F(xiàn)同比多增。結(jié)合信貸規(guī)模來看，7月新增社融預(yù)計為0.86萬億元，對應(yīng)的社融同比增速為8.2%。

M2：7月增速預(yù)測均值6.3%

經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，7月M2同比增速較央行公布的6月水平（6.2%）上升至6.3%。其中，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平給出了最大值7%，野村國際陸挺給出了最小值5.9%。

銀河證券章俊表示，根據(jù)M2派生途徑預(yù)測，7月信貸派生約6600億元，財政凈投放派生-2882億元，外匯派生約-585億元，銀行購買企業(yè)債券派生-1000億元。同時存款流向理財，規(guī)?？赡芗s11000億元。他預(yù)計，7月M2可能減少約8900億元，去年同期減少約1.9萬億元，M2增速回升。

利率&存款準(zhǔn)備金率：8月LPR變化可能性較小

經(jīng)濟學(xué)家們均認(rèn)為未來一個月存款基準(zhǔn)利率、一年期和五年期LPR利率繼續(xù)下調(diào)的可能性較小。除2名經(jīng)濟學(xué)家以外，其他8名經(jīng)濟學(xué)家均預(yù)計同期大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率變化的可能性也較小。

畢馬威蔡偉表示，下階段貨幣政策預(yù)計延續(xù)穩(wěn)健偏松總基調(diào)，堅持“以我為主”，權(quán)衡經(jīng)濟增長、價格穩(wěn)定等多個目標(biāo)，以及海外政策環(huán)境。未來可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，匯率因素對貨幣政策的牽制有望減輕，貨幣政策空間進一步打開。此外，三季度是政府債供給高峰，為配合積極財政發(fā)力，存在降準(zhǔn)釋放中長期流動性的需要。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，可能通過補充存量工具額度和適時創(chuàng)設(shè)新的政策工具來充實貨幣政策工具箱。

匯率：年底人民幣對美元中間價預(yù)期均值為7.03

7月31日，人民幣對美元中間價為7.1346元，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計8月人民幣匯率將穩(wěn)中有升，他們對8月底中間價的預(yù)測均值為7.11，同時對年底人民幣對美元匯率預(yù)期由上月底的7.05調(diào)整至7.03。

招商證券謝亞軒表示，在當(dāng)前全球金融市場不確定性上升、美元指數(shù)維持強勢等外部形勢下，人民幣匯率表現(xiàn)出相對較強的韌性。2024年以來，人民幣對主要貨幣匯率有升有貶，對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，匯率預(yù)期更加平穩(wěn)。

官方外匯儲備：7月底預(yù)測均值32464.78億美元

經(jīng)濟學(xué)家們對7月末官方外匯儲備的預(yù)測均值為32464.78億美元，高于上月32300億美元的公布數(shù)據(jù)。

民生銀行溫彬認(rèn)為，7月份，美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，美聯(lián)儲議息會議釋放鴿派信號，9月降息幾成定局，疊加日本央行宣布加息并縮減國債購買規(guī)模，推動美元指數(shù)走弱，國債價格齊漲，股票價格漲跌不一。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價格變化影響，預(yù)計7月末外儲較上月末上升200億美元至32423億美元。

政策

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平認(rèn)為，宏觀政策仍有發(fā)力空間。下半年，財政政策將繼續(xù)保持合理擴張力度，加大對先進制造業(yè)和民生領(lǐng)域的財政投入力度；有序推動16批次超長期特別國債的發(fā)行，總規(guī)模預(yù)計不低于7200億元；三季度地方專項債發(fā)行將迎來高峰。貨幣政策繼續(xù)用好總量和價格工具，預(yù)計年內(nèi)第二次降準(zhǔn)在三季度初可能出現(xiàn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重點是增加到期專項再貸款的額度和推動新設(shè)工具項目落地。

財通證券陳興表示，二季度實際GDP同比增長回落至4.7%，低于市場預(yù)期，其拖累主要還是來自內(nèi)需放緩。其中，消費特別是服務(wù)消費增速降幅不小。解決方法是宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，在已有政策繼續(xù)落實的基礎(chǔ)上，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措，可期待下半年政策繼續(xù)加碼。今年財政政策節(jié)奏偏慢，后續(xù)廣義財政支出有望提速，更多向民生領(lǐng)域傾斜。

宏觀經(jīng)濟熱點問題

二十屆三中全會公報顯示，未來五年是我國全面深化改革的時段，在本次調(diào)研中，經(jīng)濟學(xué)家們對未來在經(jīng)濟方面有哪些最為關(guān)鍵的改革點進行了分析。

畢馬威蔡偉認(rèn)為，在建設(shè)中國式現(xiàn)代化的過程中，在經(jīng)濟方面，應(yīng)關(guān)注以下三個方面：一是強調(diào)公平和效率，提振民營經(jīng)濟信心。二是牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，突出科技導(dǎo)向。三是推動高水平對外開放，擴大制度型開放。

環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院李文龍表示全會提到要“毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展”，這為非公經(jīng)濟發(fā)展提供了更加堅實的方向指引，也是未來中國經(jīng)濟高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。未來，需加快落實相關(guān)舉措，切實保障各種所有制經(jīng)濟依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護。

工銀國際程實表示，公報提出，中國式現(xiàn)代化是在改革開放中不斷推進的，也必將在改革開放中開辟廣闊前景。可以從三個維度辯證理解在經(jīng)濟方面中關(guān)鍵的改革點：第一，更有效的資源配置。第二，更高水平的對外開放。第三，更自信的中國特色。

本期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調(diào)研”15位經(jīng)濟學(xué)家名單（按拼音順序排列）：

蔡偉：畢馬威中國咨詢首席戰(zhàn)略官

陳興：財通證券宏觀首席分析師

程實：工銀國際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家

李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院首席經(jīng)濟學(xué)家

連平：廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家

陸挺：野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長

伍戈：長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家

謝亞軒：招商證券研究發(fā)展中心副總監(jiān)

章?。褐袊y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟學(xué)家

朱海斌：摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家

（作者系第一財經(jīng)研究院研究員）