6.45億轉(zhuǎn)債無法兌付、正股瀕臨跌破1元，嶺南股份陷入了股債“雙殺”。

8月7日，嶺南股份開盤一字跌停，報1.12元/股，嶺南轉(zhuǎn)債低開逾13%，隨后跌幅擴大至20%，收盤報于74.346元/張。

正股與轉(zhuǎn)債暴跌的誘因，是8月6日晚間的一則公告。嶺南股份當晚公告稱，公司存在可能無法兌付嶺南轉(zhuǎn)債本息的風(fēng)險。該債券8月14日到期，截至7月31日的剩余金額為6.45億元。

而今年一季度末，該公司貨幣資金余額為2.46億元。若繼續(xù)轉(zhuǎn)股，可能導(dǎo)致已逼近1元的正股股價被壓垮。以上市公司目前財務(wù)狀況，回售又面臨極大資金壓力。公司正面臨債務(wù)壓力驟增、盈利能力缺乏、工程回款難等多重困境。

嶺南股份能否化解危機？第一財經(jīng)就此嘗試聯(lián)系嶺南股份電話，截至發(fā)稿其證券事務(wù)部門電話一直處于忙音狀態(tài)。

轉(zhuǎn)債難兌付、正股逼近1元

公開信息顯示，嶺南股份面臨違約風(fēng)險的可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2018年8月，總額6.6億元，到期時間為今年8月14日，轉(zhuǎn)債最后交易日和停止交易日分別為8月9日和12日。截至7月31日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為6.45億元。

可轉(zhuǎn)債瀕臨到期，嶺南資金已經(jīng)吃緊。截至一季度末，該公司貨幣資金余額2.47億元，短期借款余額22.4億元，一年內(nèi)到期的非流動負債余額16.62億元。

嶺南股份稱，“嶺南轉(zhuǎn)債”兌付金額存在較大資金缺口，公司在可預(yù)見的未來兩周內(nèi)，也沒有大額的資金流入，大概率會發(fā)生兌付風(fēng)險。公司已通過增加資產(chǎn)為“嶺南轉(zhuǎn)債”提供擔保，但增信資產(chǎn)變現(xiàn)存在重大不確定性。

公開信息顯示，截至7月11日，嶺南股份及控股子公司連續(xù)十二個月內(nèi)新增尚未披露的訴訟、仲裁事項，涉案金額合計約為3.17億元，其中部分案件尚未開庭審理。

若在到期前轉(zhuǎn)股，能否讓嶺南股份化解風(fēng)險？截至8月7日收盤，嶺南股份正股報收1.12元/股，總市值19億，為上市以來最低。股價太低導(dǎo)致下修轉(zhuǎn)股價促轉(zhuǎn)股很難實現(xiàn)，6.45億元的可轉(zhuǎn)債占正股總市值19億元比例為34%，短時間內(nèi)大量轉(zhuǎn)股，可能將導(dǎo)致正股連續(xù)跌停。

一位可轉(zhuǎn)債資深投資人士向第一財經(jīng)分析，嶺南轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股剩余時間太短，操作空間很小。更棘手的是，嶺南股份的正股股價太低，轉(zhuǎn)股需要市場消化，短時間大量轉(zhuǎn)股可能會把正股壓到退市的危險境地。

“如果嶺南轉(zhuǎn)債投資人直接轉(zhuǎn)股，股價下跌也會虧很多，而且股價低于面值未必賣得掉。而如果轉(zhuǎn)債違約就變成普通債權(quán)了，未來破產(chǎn)清算也沒有多少錢。”該投資人士說。

嶺南股份今年5月公告，將轉(zhuǎn)股價格由3.08元下修至1.94元，當時其正股股價已經(jīng)跌破2元。6月29日，該公司再次將轉(zhuǎn)股價格下修到1.4元。連續(xù)下修后，嶺南股份正股不斷陰跌，并在7月下旬跌破1元，低于轉(zhuǎn)股價格的90%，觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條款，嶺南股份董事會決定不再下修轉(zhuǎn)股價格。

“下修轉(zhuǎn)債價格實際是債權(quán)人和股東利益在轉(zhuǎn)股價上的矛盾。不斷下修價格會打壓正股股價，如果正逢行情較差、行業(yè)景氣度不好的時候，正股會面臨大幅下跌。不下修的話，上市公司又要面對債務(wù)問題。”上述投資人士還稱，很多可轉(zhuǎn)債存續(xù)期六年的上市公司，會在轉(zhuǎn)債到期最后2年左右啟動促轉(zhuǎn)股，“不少可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險是拖出來的，一個總盤子5億元左右的可轉(zhuǎn)債，上市公司如果積極與投資者溝通，2年內(nèi)積極促轉(zhuǎn)股，正股是可以慢慢消化的。”

業(yè)績下滑回款難，如何化解危局

資料顯示，嶺南股份創(chuàng)立于1998年，2014年在深交所中小板上市，主營業(yè)務(wù)從事生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)和水務(wù)水環(huán)境治理。

從2019年起，嶺南股份的經(jīng)營能力便持續(xù)下滑，營業(yè)收入連年下降，從2018年的約80億元，下降至2023年的21億元左右；凈利潤五年內(nèi)三年出現(xiàn)虧損，其中2022年、2023年累計虧損約26億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量連續(xù)三年為負。

今年一季度，該公司仍未擺脫頹勢，營業(yè)收入為3.05億元，同比下滑39.09%，凈利潤虧損9016.13萬元，同比下滑78.45%。業(yè)績預(yù)告顯示，該公司預(yù)計今年上半年凈利潤續(xù)虧2億元~2.5億元。

除了盈利能力薄弱，嶺南股份的回款能力同樣欠佳，成為引發(fā)流動性危機的原因之一。2018年起，嶺南股份的應(yīng)收賬款金額大幅攀升，2018年末余額為30.58億元，較上一年的15.92億元幾乎翻倍。除了2020年，2019年~2023年的四年間，其應(yīng)收賬款金額均超過20億元。截至今年一季度末，嶺南股份的應(yīng)收賬款為23.45億元。

接近嶺南股份的業(yè)內(nèi)人士告訴第一財經(jīng)，園林水務(wù)板塊上市公司普遍存在回款慢的現(xiàn)象，嶺南股份20多億元的應(yīng)收賬款，主要是前幾年開張項目的相關(guān)地方政府拖欠工程款。

就回款困難的問題，嶺南股份在2024年半年度業(yè)績預(yù)告中提到，公司主要客戶為地方政府或其下屬的各類投融資平臺，部分項目未能及時足額支付公司工程款項，制約了公司在建項目的施工進度。

2022年，中山國資名下的中山華盈產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“華盈投資”），以老股轉(zhuǎn)讓和定增方式，獲得嶺南股份總計5.02%股權(quán)。當年12月，中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會成為嶺南股份實際控制人，其背后是中山國資。

中山國資此前已經(jīng)向嶺南股份伸出援手。2022年12月至2023年6月，華盈投資共計向該公司借款10億元。其中的9億元，原計劃于2023年年底到期，1億元將于2024年6月中旬到期。但為了提供流動資金支持，華盈投資已同意將兩筆借款的還款時間延期。