上半年實際GDP同比為5.0%，全社會用電量卻同比增長8.1%。“電力彈性系數(shù)”是電力消費增速和經(jīng)濟(jì)增長速度的比值，這一系數(shù)過去20年均值為1.0倍，過去五年均值為1.2倍，2023年為1.3倍，趨勢是緩慢上升，今年上半年卻高達(dá)1.62倍，該如何理解這一現(xiàn)象？用電量指標(biāo)是否還能真實反映經(jīng)濟(jì)增長情況？

高溫天氣帶來的居民用電上升對上半年用電存在一定影響。上半年城鄉(xiāng)居民用電量同比高達(dá)8.9%，全國多地持續(xù)性高溫天氣是主要背景。但扣除城鄉(xiāng)居民用電的產(chǎn)業(yè)用電量同比增長依然達(dá)7.9%，即居民超額用電對于電力彈性系數(shù)上升存在一定影響，但相對有限。上半年產(chǎn)業(yè)用電量同比增長7.9%，產(chǎn)業(yè)用電彈性（產(chǎn)業(yè)用電增速/GDP增速）過去五年、10年、20年均值均在1.0倍左右，今年上半年卻高達(dá)1.59倍。

產(chǎn)業(yè)用電的第一個影響因素依然是高溫。2024年上半年批發(fā)零售用電量的同比增速高達(dá)18.1%，明顯高于同期社零表現(xiàn)，部分與高溫帶來的商場、超市降溫和冷藏用電上升有關(guān)。二季度批發(fā)零售用電量占比月均值為4.1%，是歷史上第一次同期至4%以上（過去五年均值為3.3%）。上半年，扣除城鄉(xiāng)居民用電和批發(fā)零售用電量之后的全社會用電量同比為7.5%，進(jìn)一步靠近正?；?。值得注意的是，高溫對于其他三產(chǎn)和工業(yè)用電也會有影響。

產(chǎn)業(yè)用電的第二個影響因素是，新型基礎(chǔ)設(shè)施代表的新一輪電氣化大幅提升了第三產(chǎn)業(yè)的用電增速彈性。

從歷史趨勢看，第三產(chǎn)業(yè)用電量彈性經(jīng)歷了兩輪彈性中樞的提升。

第一輪主要發(fā)生在2014~2019年，以GDP增速為分母計算的彈性中樞比以第三產(chǎn)業(yè)GDP增速為分母的彈性中樞提高了0.2個點左右，達(dá)到1.4。

第二輪彈性中樞抬升發(fā)生在2020~2024年，彈性中樞均提升至1.8左右。以GDP同比為分母的彈性系數(shù)在2023年、2024年上半年均為2.3；以第三產(chǎn)業(yè)GDP同比為分母的彈性系數(shù)在2023年和2024年上半年分別達(dá)到2.1和2.5。

由于新能源汽車充電樁的快速發(fā)展，充換電服務(wù)用電量在2023年和今年上半年同比分別增長78.1%和63.7%；上半年全國電動汽車總充電量約為242.9億千瓦時，同比增長54.6%。互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)用電量在2023年和今年上半年同比分別增長28%和33%。

2023年兩大行業(yè)合計占第三產(chǎn)業(yè)用電量比重為4.8%，2018年占比為1.0%。

產(chǎn)業(yè)用電的第三個影響因素是，新能源等新興產(chǎn)業(yè)對于第二產(chǎn)業(yè)用電的影響。2020年以來，電機(jī)、電池、輸配電設(shè)備等主要新能源產(chǎn)業(yè)鏈的電氣機(jī)械行業(yè)對第二產(chǎn)業(yè)用電量彈性中樞提升較為明顯，2024年上半年達(dá)到0.15個點。

2024年上半年電氣機(jī)械用電量同比達(dá)25.7%，扣除電氣機(jī)械后上半年用電量彈性為1.23，為第二產(chǎn)業(yè)用電量彈性的正常波動范圍內(nèi)。全社會用電量扣除城鄉(xiāng)居民用電、批零用電、電氣機(jī)械用電后，上半年同比為7.1%，對應(yīng)電力彈性系數(shù)進(jìn)一步靠近正常。需要指出的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈增速對整體亦有超額帶動，2024年上半年汽車制造業(yè)用電量同比為12.9%；7月單月新能源汽車整車制造用電量同比增長42.8%。

回顧歷史，第二產(chǎn)業(yè)用電量彈性的類“V”字形特征，與中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的切換有關(guān)。從第二產(chǎn)業(yè)用電量彈性的趨勢看，2003~2015年呈現(xiàn)中樞下移的特征，其中2010~2011年大規(guī)模穩(wěn)增長后明顯反彈，此后再度掉頭向下；2015年之后逐步修復(fù)，用電量彈性中樞呈現(xiàn)小幅上移的特征。

這一趨勢特征背后，反映了中國制造業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和變化過程，制造業(yè)增長逐步從高耗能的重工業(yè)向以中游裝備制造驅(qū)動為主。與此相映射，四大高耗能行業(yè)占二產(chǎn)用電量比重自2014年見頂后快速下行，中游裝備制造用電量占比單邊上行，2020年后上行占比上行斜率明顯加快。

簡單總結(jié)，一則在新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和高溫等外生因素影響下，“電力彈性系數(shù)”會有變化，但扣除這些因素影響后，和經(jīng)濟(jì)增長情況仍基本匹配，依然可以作為衡量和驗證經(jīng)濟(jì)增長績效的指標(biāo)。

二則在“引導(dǎo)企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的制造項目”的政策背景下，二季度起部分新產(chǎn)業(yè)供給也有調(diào)整跡象，比如7月電氣機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資、太陽能電池產(chǎn)量增速等均有明顯回調(diào)，關(guān)注其對后續(xù)用電量的影響，我們估計疊加后續(xù)氣溫漸退，近年的1.2~1.3倍可能仍會是電力彈性系數(shù)的大致中樞。

三則如果全球高溫是中長期趨勢，它對于生產(chǎn)、消費及用電量的結(jié)構(gòu)影響仍需關(guān)注。

（郭磊系廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，王丹系廣發(fā)證券資深宏觀分析師）

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