近日，《健聞咨詢》從相關(guān)信源處獲悉，上海醫(yī)藥計劃入股高濟(jì)健康。

上海醫(yī)藥是國內(nèi)排名前三的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，進(jìn)口藥品的品種數(shù)和銷售額位居全國前列，市值接近700億元人民幣。高濟(jì)健康是高瓴資本旗下的連鎖藥店品牌，門店數(shù)量超過15000家，去年沖擊港股上市時的預(yù)期估值超過400億元人民幣。

從業(yè)務(wù)的契合度來看，上海醫(yī)藥主營藥品分銷，高濟(jì)健康則主攻藥品零售，兩者分處藥品流通產(chǎn)業(yè)鏈的兩端，具有天然的互補性。而從行業(yè)視角來看，上游的日子要遠(yuǎn)比下游好過。今年上半年，上海醫(yī)藥在持續(xù)做大營收的情況下，實現(xiàn)了兩位數(shù)的利潤增長，而多家上市連鎖藥店則早早就報出了利潤增速同比下滑的預(yù)告。

 

“上藥想要入股高濟(jì)，從商業(yè)邏輯上是說得通的，因為它自己的零售板塊說大不大，說小不小，如果碰到合適的標(biāo)的，補強(qiáng)也是情理之中的選擇。”資深醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者文峰（化名）告訴《健聞咨詢》。

而站在高瓴資本的角度，在高調(diào)砸下數(shù)百億資金和7年的時間成本后，去年沖擊上市未果已經(jīng)幾乎判定了高濟(jì)項目的成敗。加之門診統(tǒng)籌、藥品比價、醫(yī)保線上支付等宏觀政策對藥品零售行業(yè)的持續(xù)影響，如果能賣股“回血”，靜候黎明似乎是更明智的舉動。

于是幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，高濟(jì)健康的故事又換了新的版本——一個千億營收的醫(yī)藥分銷巨頭，加上一家萬店規(guī)模的大連鎖，兩者會摩擦出怎樣的火花？

就此消息，《健聞咨詢》聯(lián)系高瓴資本和上海醫(yī)藥方面求證，高瓴資本對此消息予以否認(rèn)，截至發(fā)稿時未獲上海醫(yī)藥回復(fù)。

 

“七年”之癢：尋求退出的操盤方

 

近期，高濟(jì)健康的一場中高管會議，連續(xù)開了12個小時。

據(jù)高濟(jì)健康官方微信賬號發(fā)布的信息顯示，今年7月26日，高濟(jì)總部和平臺的主要管理層以及高瓴資本的相關(guān)團(tuán)隊，在南京開了一場下半年業(yè)務(wù)研討會。會前，公司層面收到了各個平臺和項目公司負(fù)責(zé)人的400多個意見和建議，會議也從上午9點一直開到了晚上9點。

據(jù)了解，此次會議的業(yè)務(wù)討論主要聚焦在運營、商品、加盟及組織四個方面。會議的背景之一是換帥——就在會議召開的4天前，《健聞咨詢》獨家刊發(fā)了“高濟(jì)健康CEO、總裁換人”的報道，4天后，原華東區(qū)域負(fù)責(zé)人龔建軍就正式作為高濟(jì)健康的新任CEO出席會議并做了總結(jié)發(fā)言。

從龔建軍的發(fā)言內(nèi)容上，我們或許能夠窺見此番高層變動背后的原因。他多次談及的一些措辭，包括“著眼一線的員工和客戶、允許不同意見的爭論、提高組織溝通效率”等，都指向了原管理團(tuán)隊的風(fēng)格過于強(qiáng)勢。

此前就有多位受訪人士向《健聞咨詢》表示，原高濟(jì)健康總裁牛和義為人務(wù)實，抓業(yè)務(wù)抓得很細(xì)。再加上性格直爽，批評下屬不太留情面，“肯定不是老好人的類型”。

此外，在具體的業(yè)務(wù)方向上，龔建軍明確強(qiáng)調(diào)“要快速發(fā)展加盟業(yè)務(wù)”，這也是牛和義時期的非核心板塊。據(jù)接近高濟(jì)健康的內(nèi)部人士透露，高瓴資本對原高管團(tuán)隊的不滿主要集中在沒能成功上市。而上市受阻的原因之一高濟(jì)健康對加盟業(yè)務(wù)不夠重視，丟掉了門店規(guī)模第一的位置。

大力發(fā)展加盟業(yè)務(wù)究竟是利大于弊還是弊大于利，在藥品零售行業(yè)是一個老生常談的話題。在文峰看來，做大加盟是一種值得嘗試的經(jīng)營業(yè)態(tài)，但前提是，總部既要有過硬的信息化能力，統(tǒng)一的經(jīng)營管理體系，還能夠激發(fā)加盟商的積極性，“目前國內(nèi)還沒有哪一家連鎖能夠做到這樣的控盤能力，高濟(jì)健康也不例外。”

高濟(jì)健康的換帥效果還有待觀察，但政策陣痛下的行業(yè)低迷還在延續(xù)。根據(jù)中康科技數(shù)據(jù)，今年上半年，超過14000家零售藥店關(guān)門歇業(yè)，其中二季度關(guān)停了近9000家。

頭部連鎖層面，今年一季度，六大上市連鎖藥店中，健之佳和漱玉平民都出現(xiàn)了利潤下跌。一心堂則在半年業(yè)績預(yù)告中披露，預(yù)計利潤下降40%左右。另一家國有連鎖藥房——國大藥房更是傳出半年虧損1400萬元的消息，成為國內(nèi)有據(jù)可查的首個正式確認(rèn)虧損的上市連鎖藥店。

“從投資回報的角度來看，高濟(jì)這次如果出售部分股權(quán)肯定是‘割肉’了，但畢竟大環(huán)境放在這里，再不賣，可能虧得更多。”文峰表示，尤其是考慮到上海醫(yī)藥在供應(yīng)鏈上游的話語權(quán)和合作前景，即便需要在財務(wù)上作出讓步，對當(dāng)下的高濟(jì)健康來說也是可接受的。

 

上藥需要補強(qiáng)零售業(yè)務(wù)

 

高濟(jì)健康想要融資，在業(yè)內(nèi)早有風(fēng)聲，但上海醫(yī)藥有興趣接觸，還是出乎很多人的意料。

“藥品零售這個行業(yè)絕大部分都是民企，因為這是一個非常講求效率的市場，國資一般不愿意進(jìn)來。”一位藥品流通領(lǐng)域的資深人士表示，國資的優(yōu)勢是資源和規(guī)模效應(yīng)，往往會選擇更上游的產(chǎn)業(yè)鏈來做布局，具體到藥品流通領(lǐng)域，分銷比零售更適合。

從上海醫(yī)藥的營收結(jié)構(gòu)來看也確實如此。2023年，上海醫(yī)藥的總營收是2603億元，醫(yī)藥商業(yè)是絕對的大頭，收入2340億元，占比接近9成。而在這2340億里，絕大部分都來自分銷，真正的零售收入只有91億元。

“上藥的零售版圖，主要是由華氏、雷允上這些偏OTC類的連鎖藥店和以高價創(chuàng)新藥為主的上藥云健康兩部分組成，業(yè)務(wù)體量不會太大。”一位接近上海醫(yī)藥的內(nèi)部人士表示，上藥旗下的零售藥店總數(shù)在2000家左右，綜合實力遠(yuǎn)不及國大藥房和幾家民營的上市連鎖藥店，大概排在第二梯隊靠后的位置。

盡管算不上核心主業(yè)，但上海醫(yī)藥一直把藥品零售作為長線來布局。2015年，上藥在國內(nèi)率先完成了DTP藥房的品牌整合，推出了上藥云健康平臺。2018年又以5.57億美元的價格收購了美國藥品分銷巨頭康德樂在中國的全部業(yè)務(wù)實體，將其專業(yè)的藥事服務(wù)能力引入自己的零售體系。今年上半年，上海醫(yī)藥先后在京東和美團(tuán)開設(shè)旗艦店，加快線上零售渠道布局。

“你可以理解為它是在撒胡椒面，沒有用全力，也比較謹(jǐn)慎，但該踩的點確實都踩上了。”上述內(nèi)部人士表示，這次考慮入股高濟(jì)健康是上海醫(yī)藥零售戰(zhàn)略的一貫延續(xù)。一方面，這些頭部零售企業(yè)的估值已經(jīng)接近或處于周期底部，價格比較合適。另一方面，上藥僅僅是參股，而非控股，可以走一步看一步，進(jìn)退自如。

從藥品流通領(lǐng)域的上游向下游貫穿，打造批零一體化模式，在行業(yè)里早有先例。國藥控股自不必說，早早就邁入萬店俱樂部，是唯一能夠抗衡六大上市連鎖藥店的國家隊。九州通則是在2021年推出了“萬店聯(lián)盟”計劃，稱將利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在3年內(nèi)開到3萬家藥店。截至目前，九州通旗下的“好藥師”零售門店已經(jīng)突破2萬家，2023年的營收達(dá)到35億元，同比增長超過80%。

“上藥本身是國資背景，最大的短板就是效率。如果它想要復(fù)制九州通的經(jīng)驗，最快的途徑就是綁定一家民營的大零售。”文峰表示，從這個角度來理解，上藥確實能和高濟(jì)在業(yè)務(wù)上有較多的聯(lián)動場景，比如說一些搶手的新品種，上藥可以優(yōu)先供給高濟(jì)。高濟(jì)這15000多家藥店，也能夠最大限度地去覆蓋上藥龐雜的品類。

但除了這些表層的原因之外，借助高濟(jì)健康成熟的零售體系，更好地觸達(dá)院外患者，或許才是上海醫(yī)藥最根本的戰(zhàn)略意圖。

從長遠(yuǎn)看，不管是醫(yī)藥分家的頂層設(shè)計，還是門診統(tǒng)籌、處方外流、藥品國談等具體政策，都是在強(qiáng)化社會藥房在藥品流通中的作用和價值。在這樣的大背景下，作為聯(lián)結(jié)全球頂尖藥企的流通平臺，在內(nèi)部打通分銷和零售，形成一套有持續(xù)盈利能力的商業(yè)運轉(zhuǎn)體系，自然是上海醫(yī)藥最渴望講述的故事。

“我倒是覺得，不要過早下判斷，也不必去期待這個交易會帶來什么顛覆性的改變。醫(yī)療是一個緩慢的行業(yè)，要有耐心才能看得到終局。”文峰說道。