下半年來(lái)，A股市場(chǎng)陷入持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)從3000點(diǎn)附近震蕩下跌，陸續(xù)跌穿2900點(diǎn)、2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，目前已逼近2700點(diǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)成交額持續(xù)低迷，月內(nèi)平均成交額不足5600億元，較上月環(huán)比減少414億元。

市場(chǎng)萎靡之下，曾被視為業(yè)績(jī)密碼的人工智能和紅利板塊也悉數(shù)下挫。而通信ETF、人工智能ETF、紅利ETF等相關(guān)賽道產(chǎn)品下半年跌幅超10%，部分產(chǎn)品不僅大幅抹去此前的累計(jì)漲幅，甚至由盈轉(zhuǎn)虧。同時(shí)月初以來(lái)有超過(guò)10億元資金撤離這兩大賽道。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這兩大賽道仍存在較大的吸引力。有投研人士受訪稱，AI賽道并不是一兩年的行情，而是長(zhǎng)期性機(jī)會(huì)。紅利方面，高股息資產(chǎn)需等待跌出來(lái)的空間，縮圈配置具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的核心品種。

兩大業(yè)績(jī)密碼“失靈”

數(shù)據(jù)顯示，9月12日，上證指數(shù)沖高回落，收盤2717.12點(diǎn)，年內(nèi)跌幅已經(jīng)擴(kuò)至8.67%。隨著市場(chǎng)陷入調(diào)整，市場(chǎng)成交額也未見(jiàn)明顯起色，9月12日，股票交易成交金額為5193.24億元，較前一交易日增加近162億元，但相較于月初7083億元的仍明顯下滑。

曾被視為業(yè)績(jī)密碼的人工智能和紅利板塊，也無(wú)法獨(dú)善其身。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，人工智能指數(shù)（884201）和紅利指數(shù)（000015）下半年以來(lái)分別下跌6.89%、12.56%。

相關(guān)賽道的產(chǎn)品業(yè)績(jī)也備受影響。若人工智能方向以云計(jì)算、人工智能、通信為關(guān)鍵詞，紅利方向則以股息、紅利作為關(guān)鍵詞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，已有數(shù)據(jù)的49只ETF產(chǎn)品自7月以來(lái)業(yè)績(jī)“全員下跌”，平均跌幅超過(guò)10%。

經(jīng)過(guò)這輪回調(diào)，已有部分產(chǎn)品大幅回吐年內(nèi)漲幅，甚至由盈轉(zhuǎn)虧。如國(guó)泰中證全指通信設(shè)備ETF、華夏中證5G通信主題ETF、銀華中證5G通信主題ETF區(qū)間下跌超過(guò)14%，而在今年上半年上述產(chǎn)品年內(nèi)上漲在10%至14%之間。

此外，易方達(dá)中證紅利、ETF博時(shí)中證紅利ETF、匯添富中證紅利ETF等產(chǎn)品也是類似情形。數(shù)據(jù)顯示，這三只產(chǎn)品上半年的漲幅均超過(guò)10%，而截至9月12日的年內(nèi)業(yè)績(jī)已為負(fù)，跌幅不到1%。

主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計(jì)算初始基金，下同）也存在類似情況。今年上半年，業(yè)績(jī)居前的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，大多重倉(cāng)在人工智能板塊或高股息策略。

例如，半年度排名第1和第2位的宏利景氣領(lǐng)航兩年持有、宏利景氣智選18個(gè)月持有A，重倉(cāng)股均有AI算力端標(biāo)的工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、新易盛、中際旭創(chuàng)。而排名第3的永贏股息優(yōu)選A主打高股息策略，主要布局了華電國(guó)際、中國(guó)核電和浙能電力等品種。

這些上半年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的產(chǎn)品，如今表現(xiàn)如何？Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有30只主動(dòng)權(quán)益類基金獲得超過(guò)20%的區(qū)間回報(bào)。但從下半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這些產(chǎn)品均出現(xiàn)回撤，平均跌幅13.52%。

其中宏利景氣領(lǐng)航兩年持有、宏利景氣智選18個(gè)月持有A，7月初至9月11日之間下跌超過(guò)19%，年初至今的區(qū)間回報(bào)縮至7%至8%之間；而永贏股息優(yōu)選A的區(qū)間回撤則超過(guò)9%，年內(nèi)累計(jì)回報(bào)為26.9%。

從資金動(dòng)態(tài)看，已有部分資金選擇撤離這些產(chǎn)品。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，9月1日至11日，共計(jì)有10.07億元資金凈流出上述ETF產(chǎn)品，其中10日和11日分別2.1億元、1.88億元資金離場(chǎng)。

賽道仍有吸引力

“下半年的市場(chǎng)表現(xiàn)不如預(yù)期，主要是由于政策效果緩慢，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏明確的預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的下跌，市場(chǎng)情緒已經(jīng)變得極度悲觀。”一位權(quán)益基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從經(jīng)濟(jì)政策的角度來(lái)看，確實(shí)觀察到了一些積極的跡象，但市場(chǎng)目前非常脆弱，需要看到更加明確的信號(hào)才能恢復(fù)信心。

“目前，高位股的殺跌仍在延續(xù)，對(duì)于短線情緒形成壓制。整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)仍未擺脫偏弱整理格局，熱點(diǎn)間同樣維持快速輪動(dòng)格局。”滬上一位基金投研人士則認(rèn)為，在跌當(dāng)前多漲少的市場(chǎng)環(huán)境下，靜待短期風(fēng)險(xiǎn)的充分釋放后再擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)更為穩(wěn)妥。

那么，在經(jīng)歷過(guò)這輪下調(diào)后，人工智能和紅利賽道這兩大“香餑餑”走勢(shì)還能延續(xù)嗎？總體來(lái)看，這兩大賽道仍吸引了不少配置目光。

“無(wú)論是全球市場(chǎng)、還是中國(guó)市場(chǎng)，我們對(duì)整個(gè)生成式AI接下來(lái)的發(fā)展還是比較樂(lè)觀，或者說(shuō)比較充滿信心的。”野村中國(guó)科技及電訊行業(yè)分析師段冰說(shuō)。

段冰認(rèn)為，全球AI產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)持續(xù)多年的發(fā)展機(jī)會(huì)，無(wú)論是從軟件應(yīng)用到硬件、還是到基礎(chǔ)設(shè)施等這些方面，由生成式AI、還有大語(yǔ)言模型帶來(lái)的科技變革，會(huì)帶來(lái)非常多且長(zhǎng)久的投資機(jī)會(huì)。

談及AI的產(chǎn)業(yè)投資是否有泡沫的成分，段冰對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱：“是有一定泡沫的成分，但并不是全面的泡沫，或者像2000年互聯(lián)網(wǎng)熱潮的這種泡沫形式。這種局部的或者一定的泡沫其實(shí)是好事，是一種良性的泡沫。各行各業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)周期性的發(fā)展歷程，尤其是科技行業(yè)。”

他解釋，OpenAI推出Chat GPT，可以說(shuō)是橫空出世，一下子吸引了全世界的目光，不管是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)的投資，投資興起得非?？欤趹?yīng)用、包括商業(yè)化、貨幣化等方面的進(jìn)展并沒(méi)有那么快，所以中間會(huì)出現(xiàn)一些泡沫。

金鷹基金權(quán)益投研總監(jiān)韓廣哲也同樣看好人工智能方向。他告訴第一財(cái)經(jīng)，A股受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化、外圍市場(chǎng)與政策預(yù)期的影響較大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或常有，但可能會(huì)忽略長(zhǎng)期性機(jī)會(huì)。外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，新一輪科技創(chuàng)新、全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已成共識(shí)，大國(guó)間科技反復(fù)角力。

他分析稱，接下來(lái)會(huì)關(guān)注最受益于全球AI科技發(fā)展的環(huán)節(jié)，例如光模塊、服務(wù)器等領(lǐng)先企業(yè)，保持對(duì)貿(mào)易沖突、關(guān)稅與技術(shù)制裁等方面的關(guān)注。此外，還會(huì)尋找估值具備保護(hù)、經(jīng)營(yíng)管理有長(zhǎng)期alpha能力的公司，以及港股互聯(lián)網(wǎng)、公用事業(yè)與科技板塊等龍頭公司。

另一方面，前述權(quán)益基金經(jīng)理還認(rèn)為，在看到有力的政策舉措之前，市場(chǎng)回調(diào)布局低風(fēng)險(xiǎn)特征的穩(wěn)健紅利股以及政策產(chǎn)業(yè)催化密集的低估成長(zhǎng)板塊是較優(yōu)選擇。“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求仍待改善，后續(xù)逆周期政策加碼的力度是市場(chǎng)反彈空間的關(guān)鍵因素。”他說(shuō)。

在基金二季報(bào)中，紅利賽道已引發(fā)分歧。擁護(hù)者認(rèn)為，紅利投資并不是單純的股息率高低，而在于其商業(yè)模式的穩(wěn)定性和對(duì)資本消耗的成熟階段性。而“降溫”者則表示，當(dāng)前對(duì)高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢(shì)意味，紅利類資產(chǎn)內(nèi)部也開始出現(xiàn)相當(dāng)?shù)姆只约安▌?dòng)率的放大，這通常也是一波行情進(jìn)入中后期的信號(hào)。