15億資金在16分鐘內(nèi)涌入搶籌，大股東變更的預(yù)期，讓保變電氣（600550.SH）在9月以來央國企重組概念股中，成了表現(xiàn)“最亮眼的仔”。

9月18日，保變電氣開盤跌停后，近15億資金入場搶籌，用時16分鐘將股價拉到漲停，上午成交量約25億元，超過了前一交易日全天成交額（16.6億元）。臨近收市，該股突然打開漲停，最終收漲7.99%，報于9.19元，總市值169億元。

保變電氣的并購重組預(yù)案，點燃了資金情緒。自從披露重組以來，該公司股價已經(jīng)翻倍。若此次重組順利實施，該公司稱控股股東將變更為中國電氣裝備集團(tuán)有限公司（下稱“中國電氣裝備”）。

中國電器裝備作為電力行業(yè)的大型央企，直接和間接控股的平高電氣（600312.SH）、中國西電（601179.SH）、許繼電氣（000400.SZ）等7家上市公司，均是輸變電、變壓器、特高壓的頭部企業(yè)，且盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量明顯好于保變電氣。截至今年二季度末，該公司未分配利潤虧損逾50億，過去10年只有2年盈利。

若此次控制權(quán)變更順利落地，保變電氣的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力，可能都將得到改善。

控股股東可能變更

電力設(shè)備是今年出海經(jīng)濟(jì)中的重頭戲，歐美等地區(qū)加速建設(shè)新能源、改造老舊電網(wǎng)驅(qū)動電網(wǎng)投資提速，帶來用電側(cè)、發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)三大類需求，有望帶動中國電力設(shè)備企業(yè)出海業(yè)務(wù)增長。

保變電氣是A股老牌輸變電設(shè)備制造企業(yè)，2001年在滬市主板上市，控股股東為中國兵器裝備集團(tuán)有限公司（下稱“兵器裝備集團(tuán)”），直接持股比例53.98%，并通過子公司間接持股合計3.4%。

根據(jù)公告，兵器裝備集團(tuán)正在與中國電氣裝備開展輸變電裝備業(yè)務(wù)整合，此次整合可能將導(dǎo)致保變電氣的控股股東發(fā)生變更，但不會導(dǎo)致實際控制人發(fā)生變更，仍為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

天眼查顯示，中國電氣裝備成立于2021年，是新組建的央企，由中國西電集團(tuán)有限公司與國家電網(wǎng)公司所屬許繼集團(tuán)有限公司、平高集團(tuán)有限公司、山東電工電氣集團(tuán)有限公司等重組整合而成，主要聚焦發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等電力領(lǐng)域，綜合能源服務(wù)、儲能、軌道交通、工業(yè)自動化等其他領(lǐng)域。

目前，中國電氣裝備直接控股4家上市公司：中國西電、許繼電氣、平高電氣、寶光股份（600379.SH）均在2002年之前完成IPO，均為電力設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，總市值合計975.62億元，上半年共計實現(xiàn)營業(yè)收入503.35億元，其中，中國西電的市值與收入規(guī)模最大。

此外，中國西電控股西高院（688334.SH）、中國電氣裝備間接控股的宏盛華源（601096.SH）均于2023年上市。加上這兩家公司，中國電氣裝備名下上市公司共6家，總市值合計達(dá)1129億元。若保變電氣控股股東變更完成，中國電氣裝備控股的上市公司將達(dá)7家。

保變電氣近10年僅2年盈利

電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈長，領(lǐng)域廣泛，涉及產(chǎn)品種類眾多，在今年國家電網(wǎng)投資提速、特高壓建設(shè)進(jìn)入密集期、新能源并網(wǎng)需求提升的背景下，電力設(shè)備企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇與投資機(jī)會成為市場關(guān)注焦點。

保變電氣的主營業(yè)務(wù)為變壓器及配件的制造與銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為110kV-1000kV超高壓、大容量變壓器，尤其在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造。

最近10年，保變電氣凈利潤虧多盈少，缺乏持續(xù)盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，該公司只有在2016年和2021年實現(xiàn)盈利，2015年和2018年，扣非凈利潤分別虧損6.7億元、9.65億元，2012年、2013年扣非凈利潤更是合計虧損近70億。今年上半年，保變電氣實現(xiàn)凈利潤扭虧，實現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元，歸母凈利潤為2278.57億元。

截至上半年末，保變電氣的未分配利潤仍虧損56.35億元，對比之下，中國電氣裝備旗下6家上市公司均為盈利。報告期內(nèi)，保變電氣的銷售毛利率為16.65%，僅高于宏盛華源；銷售凈利潤率只有1.8%，排名墊底。同期，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.8%，遠(yuǎn)高于上述6家上市公司。截至二季度末，公司的貨幣資金為5.61億元，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計約15億元，應(yīng)付賬款為19.4億元。

保變電氣的盈利能力欠佳、債務(wù)償付承壓，本輪上漲行情之前，公司股價在低位橫盤了近六年，徘徊在4-5元左右。而中國電氣裝備是國家輸配電及控制設(shè)備制造的核心企業(yè)，通過推進(jìn)專業(yè)化整合，提升輸變電裝備產(chǎn)業(yè)的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。對保變電氣來說，若控制權(quán)順利變更，或利好公司整體經(jīng)營管理和盈利能力。