9月26日，中央政治局會議提出要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。

近日，中央金融辦聯(lián)合證監(jiān)會印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），重點從三個方面推動中長期資金入市，包括大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、提高對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實3年以上長周期考核、完善全國社?；鸺盎攫B(yǎng)老保險資金投資政策制度等多項舉措。

在多位受訪人士看來，上述政策的出臺將有助于解決目前我國資本市場長期資金發(fā)展存在的不足，包括長期資金對權(quán)益類資產(chǎn)配置比例偏低、長期資金考核周期實際偏短等問題，利于“長錢”踐行長期投資、價值投資，克服市場短期波動，提升資金運用效能。

創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益、落實長周期考核

《指導(dǎo)意見》明確，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。加強基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評價指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。

此外，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業(yè)績導(dǎo)向。培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，豐富商業(yè)保險資金長期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，督促指導(dǎo)國有保險公司優(yōu)化長周期考核機制，促進(jìn)保險機構(gòu)做堅定的價值投資者，為資本市場提供穩(wěn)定的長期投資。

據(jù)證監(jiān)會主席吳清24日在國新辦發(fā)布會上的介紹，到今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。其中非常突出的是全國社?；?，全國社?；鸪闪⒁詠碓诰硟?nèi)的股票市場投資平均年化收益率達(dá)到了10%以上。

不過，當(dāng)前資本市場中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出。

“引導(dǎo)長期資金入市相關(guān)政策的亮點在于，將為資本市場帶來三大類真正的機構(gòu)投資者，有非常重要的影響。”中國政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系胡繼曄教授稱，機構(gòu)投資者往往是風(fēng)險中性的理性投資者，以機構(gòu)投資者為主的股市穩(wěn)定性更強。

富國基金接受第一財經(jīng)采訪時表示，建立健全三年以上長周期考核機制，有助于長錢踐行長期投資、價值投資，克服市場短期波動，發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”作用；打通影響保險資金長期投資的制度障礙，如放寬投資比例、優(yōu)化投資渠道等，有助于提升保險資金的運用效率，進(jìn)一步釋放這部分長錢的資金潛能。

“完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，加強對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，既能夠確保金融市場的公平、公正和透明，也能夠鼓勵中長期資金積極入市、強化長期投資行為，解決當(dāng)下中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用不充分的問題。” 富國基金表示。

對于完善養(yǎng)老金長周期考核機制，胡繼曄表示，除了拉長考核周期外，還建議借鑒英美法系中基金投資管理的審慎人規(guī)則，在養(yǎng)老金計劃和養(yǎng)老基金的投資管理過程中，投資管理人以審慎人規(guī)則來嚴(yán)格約束自己的投資行為，監(jiān)管部門也以是否盡職盡責(zé)來考察其投資效果，可進(jìn)行較長期限的投資考察，對投資管理人放松嚴(yán)格數(shù)量限制和短期考核要求，以真正實現(xiàn)“長錢長投”的目的。

完善社保養(yǎng)老金投資制度

同時，《指導(dǎo)意見》還提出完善全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院風(fēng)險管理與保險學(xué)系主任、教授鄭偉對第一財經(jīng)表示，引導(dǎo)多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，對于促進(jìn)我國養(yǎng)老保險可持續(xù)發(fā)展、促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，具有重要意義。

鄭偉表示，我國多層次多支柱養(yǎng)老保險體系，包括第一層次基本養(yǎng)老保險、第二層次企業(yè)年金和職業(yè)年金、第三層次個人養(yǎng)老金和其他商業(yè)養(yǎng)老金融，同時還有社保戰(zhàn)略儲備基金即全國社?；?。各類養(yǎng)老保險基金和全國社?；鸬囊粋€突出特點是期限長，一方面這些養(yǎng)老和社保基金追求長期、穩(wěn)定的投資回報，需要資本市場的支撐；另一方面資本市場也需要養(yǎng)老和社?；疬M(jìn)入，發(fā)揮機構(gòu)投資者對資本市場高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。

近年來，社?；鹨?guī)模增長有限，基本養(yǎng)老基金市場化運作程度不高，如何擴大社?；鹨?guī)模、提升基本養(yǎng)老基金市場化運作程度受到市場關(guān)注。

富國基金分析稱，就養(yǎng)老金而言，社會保障基金和基本養(yǎng)老基金（第一支柱）表現(xiàn)突出，后續(xù)關(guān)鍵在于進(jìn)一步完善投資政策制度。企業(yè)年金（第二支柱）覆蓋面相對較窄，當(dāng)前員工只能參與企業(yè)指定的年金組合。為了照顧多數(shù)人的利益，企業(yè)在選擇年金組合時，會傾向于固收類組合，因此后續(xù)重點在于支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇。個人養(yǎng)老金（第三支柱）試點范圍不斷擴大，已基本實現(xiàn)參與者在政策允許的范圍內(nèi)自主選擇投資工具。因此，其優(yōu)化重點或在于提升參與人數(shù)和增加權(quán)益類產(chǎn)品供給。

鄭偉表示，關(guān)于企業(yè)年金基金的差異化投資。從年齡角度看，相較于中老年人，年輕人距離退休的時間比較長，對應(yīng)于他們的企業(yè)年金基金可以有更長的投資時間，可以承受資本市場的短期波動風(fēng)險，可以穿越投資周期，因此資產(chǎn)組合中權(quán)益投資的比重就可以相對高一些。之后，隨著參保人年齡的增長，再逐漸對資產(chǎn)組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，以適應(yīng)新的需要。

從風(fēng)險偏好角度看，有些人屬于風(fēng)險規(guī)避型，不喜歡風(fēng)險，同時接受較低的投資收益；有些人屬于風(fēng)險喜好型，追求較高的投資收益，同時接受較高的風(fēng)險。由于風(fēng)險喜好者的風(fēng)險承受能力較強，對應(yīng)于他們的企業(yè)年金基金就可以配置更高比例的權(quán)益資產(chǎn)，以達(dá)到風(fēng)險與收益的更好平衡。