10月10日，A股市場全天震蕩，上證指數(shù)重新站上3300點(diǎn)，但市場高昂的交投情緒已有些許回落。數(shù)據(jù)顯示，ETF市場的全天成交額為3765.74億元，較前一日減少了三成有余。不過整體而言，滬深300以及兩創(chuàng)方向的ETF產(chǎn)品的成交額仍在前列。

近來，各路資金正積極借道ETF產(chǎn)品進(jìn)入股市。節(jié)后兩天（8日至9日），就有1565.5億元凈流入股票型ETF市場。從資金流向來看，滬深300兩創(chuàng)方向的ETF產(chǎn)品是資金加倉的主要方向，消費(fèi)、白酒、軍工等賽道也有不少資金涌入。而半導(dǎo)體、芯片、券商方向則有不少資金選擇落袋為安。

隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，有基金公司人士與第一財(cái)經(jīng)交流時表示，有部分資金從固收板塊撤離轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，不過近來這一狀態(tài)有所減緩。據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，9月24日以來，至少有15只債基因出現(xiàn)大額贖回的情況而提升凈值精確度。

站在當(dāng)前時點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投研人士對市場走向已有一定分歧。有業(yè)內(nèi)人士受訪稱，短期內(nèi)的快速上漲累積了較多的獲利盤，市場存在一定的調(diào)整需求。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期下跌或宣告著市場普漲暫告段落，后續(xù)行情或以結(jié)構(gòu)性分化形式延續(xù)。不過，對后續(xù)政策動向保持關(guān)注。

資金“奔流”往哪走

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，全市場ETF產(chǎn)品規(guī)模為3.66萬億元，較之9月23日的2.75萬億元增加了9114.47億元。換言之，僅7個交易日，ETF市場就擴(kuò)容了三分之一以上，且擴(kuò)容速度不斷加快。以上數(shù)據(jù)再一次佐證“搶籌利器”的稱號。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在9月24日時，ETF規(guī)模達(dá)到2.87萬億元，兩日后（26日時）突破3萬億元整數(shù)關(guān)口；同樣的2個交易日過去后（9月30日），這一數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近3.5萬億元。10月8日和9日，市場出現(xiàn)震蕩，但ETF市場每日份額均增加超過520億份。

其中，股票型ETF產(chǎn)品目前共有791只，基金規(guī)模達(dá)到2.91萬億元。在9月24日至10月9日內(nèi)的7個交易日中，有2871.74億元資金流入股票型ETF市場。其中節(jié)后兩日的凈流量為1565.5億元，而9月整月的凈流入額為1772.6億元。相較之下，足以顯示節(jié)后資金的火爆程度。

梳理節(jié)后資金流向數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，寬基ETF仍是最受資金青睞的產(chǎn)品。尤其是跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF產(chǎn)品，兩日便有超過400億元資金進(jìn)場；而跟蹤科創(chuàng)50、滬深300等指數(shù)的ETF產(chǎn)品同樣得到大幅增持，同期分別凈流入247.83億元、207.25億元。

資金加倉疊加凈值的上漲，基金規(guī)模超過千億元級別的ETF產(chǎn)品數(shù)量已擴(kuò)至8只。截至10月9日，規(guī)模最大的華泰柏瑞滬深300ETF超過4000億元，達(dá)4025.35億元；易方達(dá)滬深300ETF則以2603.02億元次之，華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華夏上證50ETF則超過1600億元。

而在行業(yè)主題產(chǎn)品中，科創(chuàng)芯片賽道是節(jié)后資金加倉的主要方向，有168.57億元資金凈流入。此外，消費(fèi)、白酒、軍工等賽道也受到不少投資者的追捧，消費(fèi)ETF、酒ETF分別凈流入15億元以上。

另一方面，半導(dǎo)體、芯片、券商方向則有不少資金出逃。數(shù)據(jù)顯示，在10月8日時，證券ETF（512880.SH）、芯片ETF（512760.SH）、半導(dǎo)體ETF（512480.SH）當(dāng)日凈流出額在2000萬元至9000萬元之間，而9日時三者的凈流出額分別為34.18億元、15.33億元、13.01億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9月24日至10月10日區(qū)間，上述三只產(chǎn)品分別上漲36.4%、51.01%、49.43%。

整體而言，在產(chǎn)品的工具化屬性逐步得到認(rèn)可的背景下，ETF市場的成交活躍度隨著市場反彈不斷提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9月24日前，股票型ETF在9月的平均日成交額為346.77億元，9月30日的日成交額為2263.07億元，增加5倍以上。

10月8日至9日，股票型ETF的日成交額繼續(xù)放量，分別為3485.28億元、3129.49億元。10日，股票型ETF的成交量雖有所下滑，但整體成交額仍逼近2000億元，為1947.89億元。

在這之中，滬深300以及兩創(chuàng)方向的產(chǎn)品尤為活躍。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證科創(chuàng)板50ETF日均成交額均在230億元以上。易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF則超過100億元。

積極營銷引關(guān)注

在這輪火爆的行情里，不少基金公司也在不斷“花心思”吸引投資者注意力。一方面，部分公司積極營銷，通過視頻、海報(bào)、答題領(lǐng)取紅包、流量平臺投教等手段增強(qiáng)“存在感”。另一方面，部分公司則主動調(diào)降費(fèi)率，選擇“以價(jià)換量”。

如華夏基金發(fā)布公告稱，10月9日起，華夏創(chuàng)業(yè)板ETF及其聯(lián)接基金管理費(fèi)率由0.5%調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率由0.1%調(diào)整為0.05%。鵬華滬深300聯(lián)接也有同樣的調(diào)低管理費(fèi)率、托管費(fèi)率的舉動。

除ETF及聯(lián)接基金外，隨著A股市場交投熱情的高漲，還有其他產(chǎn)品同樣也有營銷舉動。據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，在節(jié)后三天里，萬家基金、浦銀安盛基金、嘉實(shí)基金、諾安基金等二十余家公司與代銷渠道合作，旗下部分基金產(chǎn)品參與費(fèi)率優(yōu)惠活動，如申購費(fèi)率享受一折費(fèi)率優(yōu)惠等。

在業(yè)內(nèi)人士看來，降費(fèi)最直接的影響是降低持有人投資成本，一定程度上使得投資者獲得感提升。“低費(fèi)率ETF可以用低成本來吸引那些對費(fèi)率敏感的投資者，從而在一定程度上刺激基金銷量。”一位中大型基金市場部人士對第一財(cái)經(jīng)表示，ETF本身的產(chǎn)品屬性就會導(dǎo)致同質(zhì)化嚴(yán)重，降費(fèi)有利于在同類產(chǎn)品中獲得競爭優(yōu)勢。

值得注意的是，隨著悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)下市場風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，部分資金從固收板塊撤離轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，近來多只基金出現(xiàn)大額贖回的情況。這也導(dǎo)致基金公司采取提高份額凈值精度來應(yīng)對的現(xiàn)象再度上演。

10月10日，廣發(fā)基金公告稱，廣發(fā)景華純債C類份額因9日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，9日起份額凈值精度保留至小數(shù)點(diǎn)后第八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。

類似的情形還在匯添富鑫益定開A、富國頤利純債C等產(chǎn)品上出現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月24日以來至少有15只債基遭遇大額贖回，并采取提高精度的方式盡可能確保凈值不會出現(xiàn)異常波動。

對于這樣的情形，部分基金公司人士與第一財(cái)經(jīng)交流時也表示，已在后臺數(shù)據(jù)庫中有所發(fā)現(xiàn)。“節(jié)前確實(shí)有一些債基被贖回較多，但是這兩日市場震蕩明顯后，贖回份額就少了很多。”一位中型基金公司人士說，目前債券市場情況有所緩和，營銷方式也會向股債雙向營銷進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

政策支持在不斷推出

節(jié)后三個交易日中，A股市場盤中震蕩明顯。在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪A股的上漲疊加外資流入、內(nèi)資加倉、股民入場，所以形成了成交量和行情的快速上行。目前或依舊處于急漲階段，市場情緒高漲，估值修復(fù)尚在進(jìn)行中。

“10月10日，作為前期最為強(qiáng)勢的兩大板塊，券商與半導(dǎo)體陷入分歧整理，可見在當(dāng)前增量資金逐漸不足的背景下，場內(nèi)資金再度開啟了高低切換模式。”滬上一位基金投研人士對第一財(cái)經(jīng)說，整體而言，10月9日的下跌或宣告著市場普漲暫告段落，后續(xù)行情或以結(jié)構(gòu)性分化形式延續(xù)，因此在應(yīng)對上，把握熱點(diǎn)輪動節(jié)奏或是關(guān)鍵。

金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛也有類似看法。他說：“國慶長假后的指數(shù)表現(xiàn)，雖出現(xiàn)較大幅度的震蕩及一定的止盈盤壓力，但拉長時間段來看，中國經(jīng)濟(jì)最終有望克服短期困難并延續(xù)疫后復(fù)蘇態(tài)勢，并將更進(jìn)一步激發(fā)出龐大內(nèi)需市場的巨大活力、推動轉(zhuǎn)型升級過程中的高質(zhì)量發(fā)展，仍將會是相對的較大概率事件。”

博時基金則認(rèn)為，盡管近期A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，但短期內(nèi)的快速上漲累積了較多的獲利盤，市場存在一定的調(diào)整需求，因此10月10日市場經(jīng)歷劇烈波動。在其看來，遇到A股短期大漲大跌還是要控制倉位，控制收益與風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者保持冷靜，不要因?yàn)槭袌龅亩唐诓▌佣^度恐慌，對后續(xù)政策動向保持關(guān)注。

10月10日，人民銀行發(fā)布公告稱，從即日起創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。

在9月下旬國新辦的新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝已宣布創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利新工具以支持資本市場。10月10日的央行公告，意味著上述政策正式落地。該舉措也被認(rèn)為是市場強(qiáng)力托底工具，有助于提升權(quán)益市場流動性和投資者信心。

中歐基金對第一財(cái)經(jīng)表示，參考國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，互換便利的主要形式是非銀機(jī)構(gòu)與央行互換資產(chǎn)，如以股換債，然后去市場上進(jìn)行質(zhì)押式融資，以提高加杠桿能力。從機(jī)構(gòu)行為的角度來看，這種互換便利可以使非銀機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)抵押獲得更多流動性，有效改善市場預(yù)期。同時在經(jīng)濟(jì)預(yù)期上行階段，機(jī)構(gòu)投資者可以有機(jī)會利用該工具讓市場更快速有效修復(fù)合理水平。