隨著中國A股市場行情復蘇，A股ETF受到國際投資者的追捧。在美國市場，有兩個最大的A股ETF提供商，其中之一是全球資產(chǎn)管理公司DWS。

“我看好中國市場的未來。”DWS首席執(zhí)行官斯蒂凡·霍普斯（Stefan Hoops）近日在北京接受第一財經(jīng)記者專訪時透露，看好中國養(yǎng)老金融市場，正積極布局。

DWS成立于1956年，目前管理規(guī)模近1萬億歐元。在中國，DWS借助德意志銀行（持有其80%的股份），與中國的保險公司、主權(quán)類機構(gòu)及企業(yè)合作，幫助機構(gòu)投資者投資境外市場；同時，DWS通過嘉實基金與個人投資者建立連接（持有嘉實基金30%的股份）。

試點兩年后，中國個人養(yǎng)老金制度日前全面推開，人民銀行等九部門聯(lián)合印發(fā)了相關(guān)指導意見，這是加快發(fā)展多層次多支柱養(yǎng)老保險體系具有里程碑意義的事件。

斯蒂凡對第一財經(jīng)表示,德國是歐洲老齡化最為嚴重的國家之一，養(yǎng)老體系建設(shè)在國際上起步早，經(jīng)過多次改革，形成了國際領(lǐng)先的架構(gòu)。早在1889年，德國的“三支柱”養(yǎng)老金體系就已基本形成，即法定養(yǎng)老金（第一支柱）、企業(yè)補充養(yǎng)老金（第二支柱）和個人自愿養(yǎng)老金（第三支柱）。不過，在長達數(shù)十年里，德國養(yǎng)老體系過分依賴第一支柱，第二支柱和第三支柱發(fā)展不足。而隨著人口老齡化的加劇，政府養(yǎng)老金支付不堪重負。于是，在21世紀初，德國政府開始養(yǎng)老金體系改革，通過稅收優(yōu)惠和補貼，鼓勵個人參與私人養(yǎng)老金投資。

“德國養(yǎng)老金制度由三部分組成，政府資助、企業(yè)資助及個人退休解決方案。”斯蒂凡告訴記者，其中，政府和企業(yè)的大部分可以稱之為“現(xiàn)收現(xiàn)付制”，即當前的勞動者為當前的退休人員支付養(yǎng)老金。“這不是一個很好的方案，”斯蒂凡認為，這兩者奏效的前提是，有不斷增長的人口，而現(xiàn)實是人口老齡化趨勢越來越嚴重。與此同時，德國在第一支柱和第二支柱方面也面臨挑戰(zhàn)。因此，第三支柱——私人退休解決方案變得越來越重要。通常情況下，這一解決方案是由資產(chǎn)管理公司和保險公司共同提供，這兩種渠道都可享有不同的稅收優(yōu)惠，比如免稅或資本利得稅等，但不會立即征收，而是在拿到收益時才征收。

2002年，里斯特改革和2004年呂魯普方案出臺，重新定義了德國養(yǎng)老金體系。2005年1月1日起，德國養(yǎng)老金架構(gòu)從傳統(tǒng)的“三支柱”體系逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;三層次”體系。

不過，在實際運行中，德國的養(yǎng)老金融產(chǎn)品暴露出了一些問題，尤其是養(yǎng)老金融產(chǎn)品收益率普遍過低，金融機構(gòu)參與積極性降低。這一方面是由于歐洲的低利率環(huán)境，另一方面也是因為德國固有的保本保收益的固化思維。

在這一背景下，德國政府再一次開啟新一輪養(yǎng)老金體系改革，引入純DC計劃（設(shè)定提存計劃），扭轉(zhuǎn)所謂“保本保息”的思維等。然而，由于2025年2月德國提前舉行大選，改革法案在本屆議會中無法達成共識。

在斯蒂凡看來，“保本保息”是德國走過的一條彎路。事實上，目前在德國仍然有嚴格的規(guī)定，保險公司仍然會被禁止進行某些資產(chǎn)類別的投資。這樣的做法在中國并不太適合，允許資產(chǎn)管理公司投資多元化的投資組合非常重要。另一方面，涉及稅收激勵政策，要確保提供養(yǎng)老金服務(wù)機構(gòu)的豐富多樣性，以供個人投資者充分選擇。

在養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面，如何“精準匹配金融產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不同階段、不同人群養(yǎng)老金融需求”？斯蒂凡表示，在德國，長期護理保險體系解決了失能老齡人群的保障，這方面中國可以借鑒。另外，德國的REITs在養(yǎng)老金融產(chǎn)品中扮演了一定的角色，最主要是里斯特住房計劃和房地產(chǎn)投資來實現(xiàn)，這些產(chǎn)品提供了稅收優(yōu)惠和財政補貼，同時允許個人將養(yǎng)老金投資于房地產(chǎn)，以實現(xiàn)長期保值和增值。

面對中國巨大的養(yǎng)老金融市場，DWS有哪些規(guī)劃布局？斯蒂凡告訴記者，對于中國的機構(gòu)投資者，DWS可以作為養(yǎng)老金解決方案供應(yīng)商，尤其是在多元化的全球投資領(lǐng)域。另一方面，DWS目前通過嘉實基金直接服務(wù)于中國的個人投資者，養(yǎng)老金融也是嘉實基金的重要戰(zhàn)略之一。