（本文作者薛洪言，星圖金融研究院副院長）

本周以來，A股急漲之后的回調(diào)正接近尾聲，市場進入牛市第二階段。這一階段，屬于“牛市在猶豫中成長”，有猶豫就有分歧，有分歧就有籌碼交換。經(jīng)過充分的籌碼交換，看空的投資者逐漸離場，籌碼更多集中在樂觀投資者手中，為新一輪快速上漲行情積蓄力量。

這段時期，市場整體走勢偏震蕩，投資者不可忽視短期漲跌，仔細梳理牛市邏輯，尋找并提前布局新一輪行情的上漲主線。

9月24日-10月8日，市場處于急漲階段。6個交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計上漲27%，高點逼近3700點；更具彈性的科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲66.6%和59.2%，賺錢效應十分顯著。

10月9日-10月11日，市場處于回調(diào)階段。3個交易日內(nèi)，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別下跌7.8%、17.6%和12.2%，分別跌去前期漲幅的37%、44%和33%，調(diào)整基本到位。

10月14日以來，市場進入震蕩洗牌階段，多空分歧增大，漲漲跌跌，但成交量仍處于高位，籌碼充分交換。在一攬子政策支撐下，經(jīng)濟基本面反轉(zhuǎn)預期仍占主流，對A股形成下限支撐，下跌有底；同時，三季報進入密集披露期，強預期與弱現(xiàn)實的組合重現(xiàn)，現(xiàn)實中各類問題仍待時間化解，疊加美國大選臨近（北京時間11月6日出結(jié)果），外圍不確定性增大，短期內(nèi)A股也很難再現(xiàn)大漲行情。

接下來這段時期，指數(shù)寬幅震蕩是大概率事件。這一時期，投資者應認真梳理牛市邏輯和領(lǐng)漲主線，趁市場調(diào)整期的交易窗口，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，逐步向牛市主線品種靠攏。

怎么提前預判牛市主線呢？可以從下面三個維度著手。

一看市場信號。通常來說，在震蕩階段表現(xiàn)強勢的板塊，更有可能成為新一輪上漲行情的主線。投資者可通過解析市場給出的信號，更好地判斷誰是下一輪行情的領(lǐng)漲主線。

就本周前四個交易日看，主要是TMT、地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲，計算機（5.46%）、傳媒（5.12%）、國防軍工、銀行、建筑裝飾、建筑材料等板塊漲幅靠前。TMT領(lǐng)漲，更大概率屬于資金對牛市中長線品種的提前布局，結(jié)合歷史看，只要牛市來臨，TMT就不會缺席；地產(chǎn)鏈漲幅靠前，則與地產(chǎn)止跌企穩(wěn)預期強化有關(guān)。

領(lǐng)跌板塊以大消費、能源資源以及前期漲幅較大板塊為主，具體看，食品飲料（-6%）、美容護理（-3.76%）、石油石化、電力設備、醫(yī)藥生物、家用電器等跌幅靠前。

不過，短短幾天的漲跌不能說明什么，應繼續(xù)觀察一段時間。

二看行業(yè)基本面。三季報公布在即，短期看，三季報業(yè)績亮眼或出現(xiàn)拐點跡象的板塊，均有更大概率獲得資金青睞。

結(jié)合三季報業(yè)績預告看，生豬養(yǎng)殖、證券、保險、電子、貴金屬、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等均有望取得不錯表現(xiàn)。結(jié)合萬得一致預期看，農(nóng)林牧漁、計算機、電子、社會服務、商貿(mào)零售、國防軍工、汽車等板塊2024年凈利潤預期同比增速均超過30%，可重點關(guān)注。

此外，此次政策大禮包聚焦于穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債，金融地產(chǎn)板塊直接受益，短期仍存在估值修復空間。尤其非銀金融，業(yè)績與市場行情高度綁定，估值修復可以走得更遠。

中期看，若經(jīng)濟基本面確定性反轉(zhuǎn)，各路資金加速涌入股市，屆時，高彈性且符合產(chǎn)業(yè)升級方向的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊，絕對不會缺席，有較大概率成為后半程領(lǐng)漲主線，包括但不限于AI、半導體、計算機、傳媒、醫(yī)藥生物以及新能源車、電力設備、國防軍工等方向。

三看增量資金偏好。展望本輪牛市行情，險資、養(yǎng)老金等長線資金，以及居民儲蓄入市有望成為重要的增量資金來源。

就險資來說，結(jié)合歷史持倉看，更偏好非銀金融、銀行板塊，二者合計占比超過80%，其次為公用事業(yè)、食品飲料等。整體看，險資、養(yǎng)老金等長線資金更偏愛高股息，疊加A股優(yōu)質(zhì)公司回報股東意識增強，以及央行回購增持再貸款工具的推出，更多行業(yè)將具備高分紅特征，長線資金持倉結(jié)構(gòu)有望更加多元化。

居民儲蓄入市，相當大比例仍會通過權(quán)益基金間接入市，就公募基金歷史持倉看，更偏好電子、生物醫(yī)藥、電力設備、食品飲料等賽道板塊。在9月24日國新辦新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清在大力發(fā)展權(quán)益類公募基金中提到要更好服務國家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。預計未來，新質(zhì)生產(chǎn)力方向也將成為公募基金持倉重點。

此外，在增量資金涌入過程中，滬深300、中證A50、中證A500等寬基ETF有望成為重要載體，各行業(yè)龍頭個股，將顯著受益于增量資金指數(shù)化進程。

綜上判斷，站在短期視角，金融地產(chǎn)等政策受益板塊，以及TMT、軍工、汽車鏈等業(yè)績有望觸底板塊，均有望取得不錯表現(xiàn)。

站在整個牛市周期看，高彈性、高想象空間、高政策扶持度的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊，有較大概率成為領(lǐng)漲主線；同時，受益于長線資金入市和被動指數(shù)基金規(guī)模擴圍，各行業(yè)龍頭個股也有望取得不錯的投資收益。

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