（作者王鵬為北京社科院研究員）

0月24日，深圳市委金融辦發(fā)布了《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》，提出“大膽資本”“耐心資本”“國際資本”“產(chǎn)業(yè)資本”四種資本并舉的發(fā)展戰(zhàn)略。在四種資本中，“大膽資本”格外引人注目，因為它旨在鼓勵更大膽和前瞻性的投資，特別是對早期、高風(fēng)險項目的投入，這一創(chuàng)新舉措無疑與深圳的創(chuàng)新基因高度契合。大膽資本的提出，展現(xiàn)出深圳希望通過更大膽的嘗試，提升其在全球創(chuàng)業(yè)投資版圖中的地位和影響力。

一、“大膽資本”的核心含義與深圳匹配性

（一）激勵創(chuàng)新的大膽試錯精神

“大膽資本”的核心意義在于激勵在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域進行前瞻性和高風(fēng)險的試錯。深圳作為中國的創(chuàng)新中心，以其“敢為人先”的精神吸引了大量高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)項目。相較于傳統(tǒng)資本更注重低風(fēng)險高回報，大膽資本鼓勵國資基金勇于試錯，并在政策上提供了財政資金的杠桿支持，這一政策意圖在深圳尤為具有針對性。深圳在高科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域具備全球競爭力，而這些行業(yè)的創(chuàng)業(yè)項目往往伴隨高風(fēng)險需求，“大膽資本”能夠為這些項目提供更有力的資金支持，鼓勵創(chuàng)新試錯。

（二）財政杠桿放大的資本市場激活

為增強“大膽資本”在早期創(chuàng)新項目中的投入，深圳金融辦提出了財政專項資金“補改投”的措施，通過市場化方式提升財政資金配置效率。此舉能夠通過政府資金的杠桿效應(yīng)吸引更多社會資本參與，形成投資協(xié)同效應(yīng)。例如，降低對種子和天使輪基金返投的認(rèn)定要求，增加早期項目的資金可用性，進一步促進深圳在風(fēng)險投資領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢。

（三）深圳作為試點城市的天然優(yōu)勢

深圳作為改革開放前沿城市，在政策試點和創(chuàng)新領(lǐng)域擁有得天獨厚的條件。無論是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的集群效應(yīng)，還是完善的配套設(shè)施，深圳在產(chǎn)業(yè)、人才、資本等方面的資源配置已相對成熟。大膽資本以深圳為試點，不僅是符合地方政策導(dǎo)向的務(wù)實選擇，也是基于深圳“敢于創(chuàng)新”的特性，能夠發(fā)揮其在全國范圍內(nèi)的示范作用，為其他地區(qū)提供參考。

二、“大膽資本”如何在深圳落地生根

（一）試錯機制與盡職免責(zé)制度

深圳的大膽資本策略，通過構(gòu)建容錯機制與盡職免責(zé)制度，為資本市場的高風(fēng)險創(chuàng)新提供了必要的政策保障。該制度的創(chuàng)新性在于，通過差異化的考核監(jiān)督制度，將基金屬性區(qū)分，提升投資積極性。這一機制不僅激勵了資金對早期項目的支持，更在政策上減少了對高風(fēng)險投資的束縛，推動創(chuàng)投企業(yè)和機構(gòu)更自信地投入前沿領(lǐng)域。

（二）市場化的多元資金配置

深圳通過設(shè)立市場化的專項資金支持機制，將大膽資本的目標(biāo)更加集中于市場急需的高風(fēng)險投資。以財政資金作為基礎(chǔ)支撐，深圳探索“補改投”模式，通過專項資金補貼的方式吸引社會資本參與風(fēng)險投資，以滿足創(chuàng)新項目的資本需求。例如，對于具有前沿技術(shù)的中小企業(yè)，財政專項資金可以通過股權(quán)投資支持，使得這些企業(yè)在高風(fēng)險中更具成長機會。

（三）賦能高科技領(lǐng)域創(chuàng)新

深圳重點支持的生物醫(yī)藥、集成電路、人工智能等領(lǐng)域具有高風(fēng)險和長周期特征，這些行業(yè)的項目開發(fā)所需資金規(guī)模較大，創(chuàng)新資本的高流動性尤為關(guān)鍵。大膽資本通過財政扶持和容錯機制，能夠為高科技企業(yè)提供穩(wěn)定的資本保障，推動相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速技術(shù)迭代。這一投資模式強化了深圳高科技領(lǐng)域的創(chuàng)新韌性，進一步鞏固了其在全國科技創(chuàng)新的領(lǐng)先地位。

三、“大膽資本”與深圳的未來展望

（一）創(chuàng)新資本助力深圳全球化定位

深圳通過大膽資本的試點經(jīng)驗，為全國范圍內(nèi)的高風(fēng)險投資提供了發(fā)展樣板。在新一輪全球科技競爭中，大膽資本不僅鞏固了深圳的創(chuàng)新生態(tài)領(lǐng)先地位，還大力支持了該市的全球化戰(zhàn)略布局。隨著國際科技領(lǐng)域的競爭加劇，深圳借助大膽資本加速推動人工智能、生物醫(yī)藥等前沿產(chǎn)業(yè)的跨境合作和技術(shù)轉(zhuǎn)移。深圳的全球化視野使得創(chuàng)新資本的布局更加多元化，與國際資本的互動將進一步強化深圳在全球創(chuàng)新版圖中的話語權(quán)。通過大膽資本的支持，深圳有望在未來成為國際創(chuàng)新資本匯集的樞紐，從而帶動中國高科技產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的影響力。

（二）匹配深圳產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的政策優(yōu)勢

大膽資本的核心之一在于推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度融合，使深圳的產(chǎn)業(yè)鏈布局更加完整與高效。在“補鏈、強鏈、延鏈”的政策指引下，大膽資本的布局已從單一領(lǐng)域擴展至跨產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新鏈條。深圳市通過設(shè)立面向企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）機構(gòu)的母基金，為本地龍頭企業(yè)的并購和產(chǎn)業(yè)投資提供強大支撐。這個母基金吸引了多方資本的參與，幫助本地企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行精準(zhǔn)并購與整合，形成具有創(chuàng)新競爭力的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。通過這種政策支持，深圳不僅強化了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈的韌性，還吸引更多高附加值產(chǎn)業(yè)在深圳落地，有效提升了深圳在全國范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新引領(lǐng)地位。

（三）高風(fēng)險資本的全國示范效應(yīng)

大膽資本的發(fā)展路徑不僅為深圳提供了持續(xù)增長的動力，也為其他地區(qū)展示了通過高風(fēng)險投資推動創(chuàng)新的可行性和必要性。作為中國高風(fēng)險投資的“先行者”，深圳的大膽資本政策為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的其他地區(qū)提供了寶貴的經(jīng)驗和模式。例如，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整或新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，深圳的大膽資本路徑提供了可復(fù)制的資本支持模式，幫助這些地區(qū)在不同產(chǎn)業(yè)的起步階段進行資本積累。未來，大膽資本有望成為全國性的投資引導(dǎo)模式，在促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的過程中充當(dāng)催化劑，為全國高新技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更多的資本支持，使深圳的試點經(jīng)驗轉(zhuǎn)化為中國高風(fēng)險投資的普遍模式。

（本文僅代表作者個人觀點）